La tasa de inflación en la zona euro en marzo se disparó al 2.5%, alcanzando el mayor aumento desde 2022, y las expectativas de aumento de tasas se intensificaron significativamente.

La situación en Oriente Medio está elevando los costos de energía; la inflación en la zona euro de marzo registró la mayor subida desde 2022, y el mercado apuesta a que el BCE iniciará al menos una subida de tipos a más tardar el próximo mes.

Los datos publicados el martes por la oficina de estadística de la UE mostraron que los precios al consumo de la zona euro en marzo aumentaron 2.5% interanual, frente al 1.9% de febrero, una subida pronunciada, el nivel más alto desde enero de 2025 y la mayor subida mensual desde 2022. El conflicto en Oriente Medio sigue, y el efecto de unos precios de la energía elevados se aprecia aceleradamente en Europa; varios gobiernos y bancos centrales ya han ajustado a la baja sus previsiones de crecimiento económico.

Tras publicarse los datos de inflación, las expectativas del mercado sobre subidas de tipos del BCE en el año, de dos a tres veces, se mantuvieron básicamente sin cambios; la primera acción, como muy pronto, podría materializarse en abril. El presidente del banco central de Estonia, Madis Muller, dijo el martes que, dada la situación actual, al fijar el escenario de referencia al asegurar las condiciones supuestas para marzo, este “en términos generales puede considerarse un escenario optimista”, y lo dejó claro: “si los precios de la energía se mantienen a niveles altos a largo plazo, que en abril se ajusten los tipos de interés no es algo que esté fuera de toda posibilidad”.

Aunque la inflación de marzo fue ligeramente inferior al valor medio previsto en la encuesta de Bloomberg, 2.6%, la inflación subyacente también se desaceleró inesperadamente hasta 2.3%, y varios funcionarios del BCE advirtieron que no puede ignorarse el riesgo de que la inflación vuelva a acelerarse; hay que vigilar de cerca la tendencia a un aumento en espiral entre salarios y precios.

El choque energético domina; la inflación subyacente se enfría inesperadamente

La principal fuerza impulsora de esta ronda de subidas de precios proviene de los costos de la energía, estrechamente relacionada con el continuo ascenso de los precios internacionales del petróleo y el gas tras la eclosión del conflicto en Oriente Medio.

La inflación subyacente (excluyendo rubros con mucha volatilidad como alimentos y energía) se replegó de forma inesperada hasta 2.3%, por debajo del dato anterior; los precios de los servicios también se desaceleraron en cierta medida. Esta divergencia añade un trasfondo más complejo a los debates internos sobre política del BCE.

Los analistas de investigación económica de Bloomberg, Simona Delle Chiaie y David Powell, señalaron que los datos anteriores indican que el impacto de la subida de marzo en la inflación causada por el fuerte salto reciente de los precios de materias primas en el escenario de referencia del BCE “podría estar ligeramente sobreestimado”, lo que quizá ofrezca una razón a los miembros más “paloma” del comité para mantener los tipos sin cambios en abril.

La inflación se diversifica entre países; Alemania y España lideran las subidas

El comportamiento de la inflación en marzo en el interior de la zona euro mostró una marcada divergencia. Alemania y España, que ya publicaron sus datos, aceleraron claramente la inflación: las subidas interanuales alcanzaron 2.8% y 3.3%, respectivamente; la inflación de Francia, aunque aumentó, siguió por debajo de 2%; mientras que Italia se mantuvo inesperadamente estable en 1.5%, sin señales de calentamiento.

Entre ellos, la inflación en Alemania subió hasta su nivel más alto en más de un año, estrechamente vinculado a la guerra que impulsa los precios de la energía. La inflación armonizada del IPC en comparación interanual de la mayoría de las principales economías de la UE mostró una tendencia generalizada a encarecerse. Los analistas esperan que la inflación global de la zona euro siga aumentando aún más en el futuro, manteniendo una presión constante sobre el BCE.

El BCE se centra en los efectos de segunda ronda; funcionarios emiten señales más “halcón”

Ante la realidad de que no puede intervenir directamente en la volatilidad de los mercados energéticos, el BCE ha puesto el foco de su política en evitar los efectos de segunda ronda, es decir, la transmisión del alza de los precios de la energía a los salarios y a los precios de otros bienes. El aumento sincronizado de los precios de los fertilizantes y de los alimentos también ha suscitado preocupación en el BCE, ya que sus variaciones influirán directamente en las expectativas de inflación de los hogares.

Una encuesta publicada el lunes mostró que las expectativas de inflación de los consumidores en marzo aumentaron de forma significativa, y las empresas también previeron que elevarían notablemente los precios de sus productos. En el plano de mercado, los swaps de inflación a largo plazo se dispararon rápidamente al inicio del estallido de la guerra, y después se replegaron siguiendo el ajuste de precios conforme evolucionaron las expectativas de subidas de tipos.

Varios funcionarios del BCE ya han emitido señales más claras. El presidente del banco central de Eslovaquia, Peter Kazimir, dijo que cuanto más duradero y más destructivo sea el conflicto en Oriente Medio, mayores serán los riesgos de inflación; por lo tanto, se requiere responder antes y con más determinación. El presidente del banco central de Croacia, Boris Vujcic, afirmó que la aceleración de la inflación “está dentro de lo esperado”. El presidente del banco central de Italia, Fabio Panetta, enfatizó que es necesario vigilar de cerca las expectativas de inflación para evitar la formación de una espiral salarios-precios, y al mismo tiempo asegurar que las acciones de política monetaria se mantengan en un nivel adecuado.

Los persistentemente altos precios del petróleo y el gas ya han puesto presión sobre la previsión base del BCE para la media de la inflación de este año, 2.6%. Según los cálculos del BCE bajo escenarios extremos, el máximo del aumento de precios podría alcanzar un pico de 6.3% en 2027.

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