Starbucks (SBUX) La recuperación parece real, pero el dinero fácil podría haberse ido

Starbucks SBUX -0.10% ▼ muestra señales de una recuperación real, pero gran parte de ese avance quizá ya esté reflejado en la acción. La acción ha estado en gran medida dentro de un rango en los últimos cuatro años y sube aproximadamente 17% desde sus mínimos de octubre de 2025. Aunque el negocio está mejorando bajo un nuevo plan, la recuperación parece cada vez más descontada y la ruta hacia la expansión del margen sigue siendo incierta. Estos aspectos me dejan neutral con Starbucks en los niveles actuales.

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La historia de la recuperación está ganando credibilidad

Starbucks ha logrado avances significativos en estabilizar el negocio. La gerencia ha trazado una hoja de ruta multianual centrada en restaurar el tráfico, mejorar la ejecución en las tiendas, simplificar el menú y reconstruir la experiencia del cliente. Esto importa porque la empresa se había quedado atrapada durante mucho tiempo en una racha de ventas comparables con altibajos e indicadores operativos inconsistentes.

Lo más alentador es que esto ya no es solo teoría. Los resultados recientes y los objetivos para el día del inversor sugieren que Starbucks tiene una ruta creíble para volver al crecimiento positivo de las ventas comparables y mejorar la dinámica de las ganancias. La gerencia apunta a un crecimiento de ingresos de 5% y márgenes operativos de 13.5%–15% para el Año Fiscal 2028, con ganancias por acción (EPS) en el rango de $3.35–$4. Esas son mejoras sustanciales frente a la base deprimida de hoy.

Creo que el negocio en Norteamérica puede seguir mejorando. La simplificación del menú, un ciclo de innovación más sólido, el marketing y herramientas operativas a nivel de tienda deberían ayudar. El problema no es si la recuperación está funcionando. El problema es que los inversores ya parecen creer que así será.

Mejores ventas están cada vez más “incluidas” en la acción

Una razón por la que me mantengo al margen es que las expectativas de ingresos ahora lucen elevadas. Wall Street ya está modelando un crecimiento de ventas comparables de un dígito medio en los próximos varios años, lo que deja menos margen para sorpresas positivas. El propio marco de largo plazo de la gerencia exige un crecimiento de ventas comparables de 3% o más, pero las previsiones de consenso ya están por encima de eso en varios años.

Esto es importante porque algunos de los actuales vientos a favor en ventas podrían resultar menos duraderos de lo que parece. Las horas de trabajo adicionales han ayudado a mejorar el servicio y la capacidad de atención, mientras que los cierres de tiendas también han incrementado temporalmente las ventas comparables. Sin embargo, esos beneficios se vuelven más difíciles de “superar” a medida que la empresa avanza hacia el Año Fiscal 2027 y más allá.

También hay preguntas abiertas sobre la siguiente ola de impulsores de crecimiento. Starbucks apuesta por la innovación del menú, actualizaciones a su programa de lealtad y una experiencia de cafetería más acogedora. Estas iniciativas podrían ayudar, pero todavía no está claro si generarán suficiente tráfico nuevo para crear una mejora material desde aquí. El empuje de los Refreshers, por ejemplo, se siente en la dirección correcta, pero quizá no sea lo bastante diferenciador como para arrebatar participación a competidores de bebidas especializadas que crecen más rápido.

Los márgenes son la parte más difícil de la historia

Si mi visión sobre Starbucks cambió, es en su mayor parte porque la recuperación ahora parece más cara de lo que muchos inversores esperaban originalmente. En las etapas iniciales de la historia de recuperación, un escenario alcista razonable era que inversiones modestas y temporales podrían restaurar las ventas mientras los márgenes se revirtieran rápidamente. Esa tesis hoy se ve menos convincente. La gerencia ha señalado alrededor de $2 mil millones de ahorros brutos de costos en tres años, pero los detalles importan.

Esos ahorros provienen de un gran número de iniciativas individuales y, al mismo tiempo, Starbucks está realizando una inversión recurrente en mano de obra de aproximadamente $500 millones por año. En otras palabras, no es una historia simple de recorte de costos donde la expansión del margen caiga limpiamente hasta el resultado final. El problema real es la visibilidad. Los inversores saben que los márgenes deberían mejorar con el tiempo, pero la ruta no es especialmente clara. Los ahorros de costos se están compensando con inversiones permanentes en mano de obra, cambios en la cadena de suministro y otros gastos necesarios para respaldar el reinicio de la marca.

Las expectativas de la industria podrían seguir resultando demasiado optimistas en el corto plazo, especialmente si las presiones de materias primas y los aranceles permanecen como obstáculo durante otros pocos trimestres. Eso no significa que los márgenes no puedan recuperarse; probablemente sí. Aun así, significa que el rebote del margen podría ser más lento y más “enredado” que lo que sugiere la valoración de la acción.

La visión de Wall Street

Wall Street sigue siendo constructivo, aunque no abiertamente alcista. Según TipRanks, Starbucks tiene una calificación de consenso de Moderado Compra, con 13 Compras, 11 Mantener y tres calificaciones de Venta. Con base en 27 analistas de Wall Street que ofrecen objetivos de precio a 12 meses, el objetivo de precio promedio es $100.26, lo que implica aproximadamente 15.6% de potencial al alza desde el precio actual de $86.72.

Conclusión

Starbucks claramente está en mejores condiciones que hace un año. La recuperación está ganando tracción, la gerencia ha presentado una hoja de ruta operativa creíble y la empresa debería poder entregar mejores ventas y ganancias en los próximos años.

Aun así, sigo neutral sobre SBUX. La acción ya se ha recuperado desde sus mínimos, las expectativas de los inversores para la recuperación de los ingresos ya no son moderadas y la recuperación de márgenes parece más centrada en inversiones y menos predecible de lo que muchos esperaban. Veo una recuperación real, pero no un punto de entrada especialmente convincente.

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