El conflicto en Oriente Medio eleva las expectativas de inflación de los energéticos y, junto con la cautela en las políticas, el Banco Central Europeo podría mantener una postura de espera a largo plazo

Boletín de Jitong Finance APP—— Las perspectivas de inflación en la zona euro y la trayectoria de política monetaria vuelven a ser el foco de atención del mercado. Un análisis de Nomura Securities sostiene que, aunque se espera que los datos de inflación de marzo aumenten de forma notable, este cambio tendría un impacto limitado en las decisiones de política a corto plazo del Banco Central Europeo. En la actualidad, el mercado espera de manera generalizada que el repunte de la inflación se deba principalmente a la subida de los precios de la energía, especialmente el impacto directo derivado de la persistente escalada del precio del Brent en el contexto del conflicto en Oriente Medio.

Desde el punto de vista de la estructura de la inflación, este ciclo de aumento de precios presenta rasgos evidentes de “carácter impulsado por insumos”. El incremento de los costos energéticos empujará al alza el índice general de precios al consumidor, pero este shock corresponde más a un factor transitorio que a una demanda interna. Por lo tanto, al evaluar la trayectoria de la política, el BCE tiende a observar la tendencia de la inflación a mediano y largo plazo, en lugar de basarse en datos de un solo mes.

Un analista de Nomura Securities señaló: “La clave de la trayectoria de política del Banco Central Europeo no está en los datos de inflación de un solo mes, sino en la persistencia del shock energético y su impacto a mediano plazo sobre la economía”.

En el escenario base, la institución prevé que el BCE mantendrá los tipos de interés estables hasta el cuarto trimestre de 2027. Este juicio se fundamenta en el supuesto de que la situación en Oriente Medio no provocará un deterioro grave y duradero del suministro de energía, y que el impacto del shock en los precios de la energía se irá debilitando gradualmente sobre la economía. Bajo este marco, el banco central no necesita endurecer más la política.

Sin embargo, el escenario de riesgos tampoco debe ignorarse. Si el precio del Brent se mantiene continuamente por encima de 95 dólares por barril antes de la reunión de junio del BCE, podría desencadenarse un giro de la política. La institución estima que, en este caso, el BCE podría subir los tipos en junio y en septiembre por separado en 25 puntos básicos para hacer frente a la presión inflacionaria.

Actualmente, el conjunto de declaraciones de los funcionarios del BCE sigue teniendo un sesgo más bien “hawkish” (duro). Esto muestra que quienes fijan la política desean conservar flexibilidad. Algunos funcionarios sugieren que aún existe la posibilidad de una subida de tipos en la reunión de abril, pero el mercado considera en general que la materialización de este riesgo dependerá de si la situación geopolítica se intensifica aún más y de si los precios de la energía continúan al alza.

Según comentan algunos analistas del mercado: “El Banco Central Europeo mantiene a propósito la incertidumbre de la política para evitar fijar el camino demasiado pronto, manteniendo así espacio para responder a diferentes escenarios”.

En cuanto a la reacción del mercado, las expectativas sobre tipos muestran una diferenciación. Por un lado, algunos inversores apuestan a que el alza de la inflación impulsará nuevas subidas de tipos; por otro lado, también hay opiniones de que el shock energético arrastrará el crecimiento económico, limitando el margen para un mayor endurecimiento de la política. Esta divergencia incrementa la volatilidad en el mercado del euro y en el de bonos.

En términos técnicos, los rendimientos de los bonos de la zona euro se mantienen en general en un rango de oscilación a niveles elevados. A nivel diario, después del aumento registrado en el periodo previo, los rendimientos entraron en una fase de consolidación; el impulso se ha debilitado, lo que indica que las expectativas del mercado de futuras subidas de tipos se vuelven más cautelosas. A nivel de 4 horas, los rendimientos fluctúan con frecuencia, careciendo de dirección clara, lo que refleja que el mercado está en modo de espera.

Resumen del editor

En conjunto, el BCE se enfrenta actualmente a un entorno de política típico de “dominio de los choques externos”. Los precios de la energía se han convertido en la variable central que afecta tanto a la inflación como a la trayectoria de la política, y la incertidumbre en Oriente Medio amplifica aún más este efecto. En el escenario base, el banco central podría mantener los tipos estables, pero si el precio del petróleo continúa operando en niveles altos, el riesgo de subidas de tipos aumentará de forma significativa. En general, las perspectivas de la política siguen dependiendo en gran medida de la evolución de la situación geopolítica, por lo que el mercado debe prestar atención de cerca a los cambios en los precios de la energía y a las declaraciones del BCE.

(Responsable de redacción: Wang Zhiqiang HF013)

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