Resumen del mercado: ¿Cuánta incertidumbre más pueden soportar los mercados?

Con el mundo ya en la tercera semana de la guerra con Irán, lo único que está claro sobre el conflicto es la falta de claridad acerca de su duración y su curso. A lo largo de Wall Street, hubo un grado notable de certeza de que la guerra no duraría mucho y de que la interrupción del transporte marítimo de petróleo y gas natural sería de corta duración. Si bien eso aún podría ser cierto, los analistas dicen que la ventana se está cerrando.

El mercado de valores de EE. UU. ha sobrellevado la incertidumbre con pérdidas moderadas hasta ahora. Desde que comenzó la guerra, el índice Morningstar US Market Index está por debajo de más del 4%, pero aún se mantiene apenas por encima del 20% en los últimos 12 meses. Todo esto en un momento en que hay preocupaciones no solo sobre fisuras en el mercado privado de crédito, sino también sobre los efectos de la inteligencia artificial en los modelos de negocio de un amplio abanico de industrias. No solo eso, sino que la contratación está prácticamente detenida y la inflación está muy por encima del objetivo de la Reserva Federal.

Para los inversores grandes y pequeños, el entorno actual es de incertidumbre significativa. “Es una situación muy difícil, porque siempre que tienes algo que es político o militar, es mucho más difícil de analizar”, dice Tim Murray, estratega de mercados de capital en la división de multi-activos de T. Rowe Price. “Estamos intentando evaluar qué tan cerca estamos de un escenario potencial.”

Por qué el mercado de valores se mantuvo resiliente en medio de la guerra en Irán

¿Qué sigue para los precios del petróleo?

Como señalamos al estallar la guerra, todas las miradas están puestas en un cuerpo de agua del mapa mundial. “Todo se reduce al Estrecho de Ormuz”, dice Murray. El grado en que los envíos de petróleo y gas natural pueden pasar por el estrecho, que en tiempos normales representa el 20% de dichos envíos en el mundo, determinará cuánto tiempo se mantendrán altos los precios del petróleo y la magnitud de cualquier daño a las economías.

En este frente, la noticia no parece buena. El crudo Brent, el referente global para los precios del petróleo, terminó la semana pasada por encima de $100 por barril, un aumento de casi 40% desde el inicio de la guerra. El referente de EE. UU., el crudo West Texas Intermediate, sube aún más—aprox. 45%—para cerrar la semana pasada alrededor de $97.

“El principal canal de transmisión de la guerra con Irán a la economía de EE. UU. es el precio del petróleo”, escribieron analistas de Goldman Sachs la semana pasada. “Nuestros estrategas de materias primas ahora esperan que Brent promedie $98 en marzo y abril—un 40% por encima del promedio de 2025—antes de caer de nuevo a $71 para [el cuarto trimestre]."

Vigila el gasto del consumidor y las solicitudes de desempleo

En esta etapa, la mayoría de los analistas parece seguir en la postura de que ni el mercado de valores ni la economía de EE. UU. sufrirán un golpe significativo, incluso con el panorama de que los precios del petróleo y el gas se mantendrán más altos de lo que se asumía hace dos semanas.

Donald Rissmiller, economista jefe de Strategas Research Partners, señala que, en la era posterior al covid, la economía de EE. UU. ha sorteado varios shocks sin caer en recesión. Hubo el salto en los precios del petróleo después de que Rusia invadiera Ucrania y el consiguiente aumento de la inflación que llevó a tasas de interés más altas y a fallas de bancos regionales en 2023. Para Rissmiller, ha habido una clave en todo este tiempo: “El consumidor ha estado bastante estable durante todo este período”.

“No significa [que los consumidores] se sientan bien”, dice, señalando caídas en el sentimiento. “Pero si observas el gasto del consumidor ajustado por inflación, ha estado bastante estable desde 2021, así que hemos sobrevivido a los shocks”.

Para Rissmiller, cualquier “canario en la mina de carbón” ante un shock económico probablemente empezaría a mostrarse en los datos semanales de solicitudes iniciales de desempleo, que salen el jueves por la mañana. Las solicitudes han sido relativamente estables durante muchos meses, con un promedio entre 200,000 y 240,000 por semana. “Si llegamos y obtenemos más de 260,000, entonces la historia de la economía empieza a desmoronarse”, dice.

¿Podría haber contagio desde el crédito privado?

Mientras tanto, los titulares financieros también siguen llenos de noticias sobre los problemas que golpean a prestamistas del mercado de crédito privado y a administradores de dinero. Hay dos historias aquí. La primera es el efecto rebote en torno a la supuesta convergencia pública/privada de administradores de activos que buscan ampliar el mundo del capital privado y la inversión en deuda hacia inversores más pequeños. Los inversores se han apresurado a retirar efectivo de estos fondos, solo para descubrir que, en algunas instancias, las puertas estaban bloqueadas por las reglas de reembolso de los fondos. (La investigación de Morningstar sobre administradores ha documentado bien este tema, como con esta historia, al igual que nuestro colega Alexander Davis en PitchBook.)

El problema subyacente, sin embargo, es la preocupación por las carteras de préstamos privados con un peso elevado en empresas de software cuyas perspectivas de repente parecen inciertas, gracias al rápido auge de la IA.

Para el Murray de T. Rowe, a pesar de las preocupaciones sobre las valoraciones en préstamos de crédito privado a empresas de software, combinadas con inversores que se apresuran a sacar dinero de fondos de crédito privado, no hay señales de que esta dinámica pueda extenderse a otras partes de los mercados financieros: es decir, contagio.

“No parece una situación que vaya a ser contagiosa”, más allá de los prestamistas de crédito privado, en parte, dice, porque los fondos ponen límites a los retiros. Sin embargo, para las empresas involucradas, “aunque tengan acuerdos en vigor para asegurarse de que no se produzca una situación tipo corrida bancaria, evidentemente habrá una reacción adversa … y las empresas se enfrentan a un viento en contra para su negocio que probablemente durará un período significativo.”

Por qué las preocupaciones por la IA sobre el software están golpeando el crédito privado

2 historias de advertencia de los mercados de capital privado y crédito privado

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No se esperan chispas en la reunión de la Fed

Fuera de Oriente Medio, el gran acontecimiento en los mercados de la próxima semana será la reunión de política de dos días de la Fed, que termina el miércoles. Según la herramienta CME FedWatch, que refleja apuestas colocadas por operadores de futuros sobre la dirección de las tasas de interés, esencialmente es unánime en el mercado que la Fed mantendrá el objetivo de la tasa de fondos federales sin cambios en su rango actual de 3.50%-3.75%. Esto haría que sea la tercera reunión consecutiva sin cambios en la política, dado que la Fed redujo las tasas a finales de octubre.

La gran pregunta es cómo los funcionarios de la Fed están viendo el aumento en los precios del petróleo. Para eso, los operadores y analistas prestarán mucha atención a la conferencia de prensa posterior a la reunión del presidente de la Fed, Jerome Powell. En el contexto, con los precios del petróleo disparándose y la inflación ya por encima del objetivo del 2% de la Fed, las expectativas para futuras reducciones de tasas de la Fed se han recortado drásticamente este año. Antes de la guerra, los operadores esperaban una reducción de tasas en algún momento de este verano, pero el mercado ahora cree que la política de la Fed se mantendrá en pausa al menos hasta septiembre.