El gigante de los teléfonos se queja de "dolor de carne", mientras que este fabricante de almacenamiento experimenta un aumento del 429% en sus beneficios

¿Pregunta a la IA · Cómo equilibra la estrategia de inventario de 佰维存储 el crecimiento y la presión sobre el flujo de caja?

21世纪经济报道记者吴佳楠 深圳报道

El aumento de precios de los chips de memoria está arrasando con una intensidad sin precedentes toda la cadena de la industria de la electrónica de consumo. Recientemente, las expectativas de subida de precios de teléfonos inteligentes de marcas como OPPO y vivo se materializaron una tras otra; incluso el presidente de Xiaomi Group, Lu Weibing, también señaló abiertamente que “soportarlo es muy doloroso”.

El torbellino de subidas de precios impulsado por la explosión de la demanda de IA ha traído a los fabricantes chinos de memoria que están en el ojo de la tormenta una “inversión en V” en su desempeño.

El 20 de marzo, la empresa estrella del sector de memorias en el mercado A-share, 佰维存储 (688525.SH), entregó un informe anual que se puede calificar de “impactante”. Tanto sus ingresos como su beneficio neto registraron crecimiento; en particular, el aumento interanual del beneficio neto llegó al 429%, muy por encima de lo esperado por el mercado.

“Se está recuperando la industria de las memorias y el negocio de la compañía crece significativamente.” Sobre las razones del crecimiento del desempeño, 佰维存储 afirmó que en 2025 la compañía aprovechó estrechamente las oportunidades del auge de la industria, expandió con fuerza a clientes líderes a nivel global, logró avances en el crecimiento del mercado y del negocio, incrementó considerablemente el volumen de ventas de sus productos año contra año y, con ello, los ingresos operativos crecieron un 68.82% interanual.

Sin embargo, durante la recuperación de la industria, la compañía aún enfrenta la pugna entre inventarios y compras, lo que llevó a que el flujo de efectivo neto de las actividades operativas en el periodo del informe fuera de -19.65 mil millones de yuanes.

A la hora de la publicación de este artículo, el 20 de marzo, 佰维存储 bajó 1.77%, a 238.88 yuanes por acción, con una capitalización bursátil de 1116 mil millones de yuanes.

El inventario crece 122.44%

Según el anuncio de la empresa, durante el periodo del informe, la compañía logró ingresos operativos de 11.302 mil millones de yuanes, con un fuerte crecimiento del 68.82% interanual; el beneficio neto atribuible a los accionistas de la empresa cotizada fue de 8.53 mil millones de yuanes, con un aumento explosivo del 429.07% interanual.

Con respecto al crecimiento del desempeño, la empresa indicó que las principales razones fueron: con la recuperación de la industria de las memorias, la compañía aprovechó de cerca las oportunidades del auge, expandió con fuerza a clientes líderes globales, alcanzó avances de crecimiento tanto en el mercado como en el negocio, y el volumen de ventas de sus productos aumentó de forma sustancial año contra año.

佰维存储 es un proveedor líder de soluciones independientes de memoria semiconductora orientadas a la era de la IA. Sus principales productos y servicios son soluciones de memoria semiconductora y servicios avanzados de encapsulado, pruebas y test (advanced packaging and testing). Sus campos de aplicación incluyen almacenamiento en dispositivos inteligentes móviles y emergentes en el lado del usuario con IA, almacenamiento para PC y a nivel empresarial, almacenamiento para automóviles inteligentes y otros escenarios de aplicación.

En el ámbito de la inteligencia móvil, los productos de la compañía ya han entrado en clientes reconocidos como OPPO, VIVO, Honor, Trans音控股, Motorola, HMD, ZTE, TCL, entre otros. En el ámbito de PC, sus productos SSD ya están presentes en reconocidos fabricantes de PC nacionales y extranjeros como Lenovo, Xiaomi, Acer, HP, ASUS. En el ámbito de automóviles inteligentes, sus productos han logrado entrar con éxito en la cadena de suministro de más de 20 fabricantes de automóviles principales nacionales y proveedores principales Tier1, y han conseguido entregas en volumen de productos de memoria para grado automotriz y ventas a escala.

En el ámbito emergente del lado del usuario con IA, actualmente los productos de la compañía se aplican en dispositivos inteligentes portables como gafas para IA/AR y relojes inteligentes, por parte de empresas reconocidas tanto nacionales como internacionales como Meta, Google, Alibaba, Xiaomi, 小天才, Rokid y 雷鸟创新. En 2025, los ingresos por productos de almacenamiento emergente en el lado del usuario con IA fueron de aproximadamente 1.751 mil millones de yuanes; de ese total, los ingresos por productos de almacenamiento para gafas de IA fueron de aproximadamente 0.96 mil millones de yuanes.

佰维存储 indicó que en 2026, con la ampliación del volumen de las gafas de IA, la compañía profundizará continuamente su colaboración con clientes clave como Meta, lo que impulsará un crecimiento sostenido del negocio de productos de almacenamiento correspondientes.

En 2025, coexistieron desafíos y oportunidades en la industria de las memorias, y el mercado mostró una inversión de tendencia evidente de “bajo al inicio, alto después”. Según datos de TrendForce, debido al exceso de oferta por etapas, en el primer trimestre de 2025 los precios de los contratos de NAND Flash y DRAM cayeron, respectivamente, alrededor de 15%-20% y 8%-13% en comparación con el trimestre anterior; en la segunda mitad de 2025, a medida que la penetración de aplicaciones de IA se acelera, la relación oferta-demanda se invierte, impulsando un fuerte rebote de los precios de los productos, especialmente en el cuarto trimestre de 2025, cuando los precios de los contratos de NAND Flash y DRAM subieron, respectivamente, alrededor de 33%-38% y 45%-50% en comparación con el trimestre anterior.

El desempeño de 佰维存储 también presenta altibajos. En 2025 Q1 y Q2, el beneficio neto atribuible a los accionistas de la empresa cotizada fue, respectivamente, una pérdida de 0.197 mil millones de yuanes y 0.028 mil millones de yuanes; en la segunda mitad del año, el desempeño encontró una vuelta de fortuna: el beneficio neto atribuible a los accionistas en Q3 y Q4 alcanzó, respectivamente, 0.256 mil millones de yuanes y 0.823 mil millones de yuanes.

（Desempeño de 佰维存储 en 2025, fuente de la imagen / anuncio de la empresa）

佰维存储 manifestó que, ante un entorno de mercado complejo y cambiante, la compañía controló inventarios en la primera mitad del año y, en la segunda mitad, aprovechó con precisión las tendencias de la industria de IA y de los semiconductores mediante una estrategia de aprovisionamiento planificado, asegurando con fuerza el crecimiento acelerado del negocio y la entrega estable.

Con anterioridad, en su colaboración con principales fabricantes globales de obleas de memoria, 佰维存储 ha continuado firmando de manera sostenida acuerdos de suministro a largo plazo, asegurando la capacidad de producción de obleas de memoria; en un contexto de tensión de capacidad global, obtuvo apoyo prioritario para dicha capacidad.

En cuanto al aprovisionamiento, al cierre de 2025 la compañía contaba con inventarios por 7.868 mil millones de yuanes; comparado con el cierre de 2024, esto representa un incremento del 122.44%. Con esto, la compañía mantiene un inventario global suficientemente amplio para garantizar una operación estable a largo plazo.

En términos generales, el tamaño del mercado de memorias seguía siendo altamente favorable el año pasado. Según datos de TrendForce, impulsado por la aceleración del despliegue de aplicaciones relacionadas con inteligencia artificial y por la demanda continua de infraestructura de cómputo y centros de datos, el mercado global de memorias logró un crecimiento sólido en 2025, alcanzando un tamaño total de 2,354 mil millones de dólares, con un crecimiento del 45.7% interanual.

Desde la perspectiva de la inversión en I+D, 佰维存储 continúa aumentando la inversión en áreas como investigación y desarrollo de soluciones, diseño de chips, encapsulado y pruebas avanzadas, y equipos de prueba. En el ejercicio 2025, los gastos de I+D fueron de 0.632 mil millones de yuanes, con un crecimiento del 41.34% interanual.

En particular, la compañía está intensificando su inversión en proyectos de fabricación de encapsulado avanzado a nivel de oblea. Mediante el encapsulado a nivel de oblea se logra un “fan-out” de alta densidad con separación fina entre pistas, y también un encapsulado vertical, logrando en la era de la IA aliviar las restricciones severas que representan el “muro de memoria” y el “muro de consumo de energía” para impulsar aún más el rendimiento de cómputo y habilitar el cómputo de bajo consumo.

Durante el periodo del informe, la compañía ya invirtió 0.96 mil millones de yuanes en este proyecto; actualmente la inversión real acumulada asciende a 1.34 mil millones de yuanes. Según lo divulgado, el proyecto avanza de manera constante en las etapas de muestreo y verificación siguiendo el ritmo de los clientes. Está previsto que para finales de 2026 alcance una capacidad de producción mensual de 5000 obleas, y que para finales de 2027 se aumente hasta 10000 piezas/mes; se estima que aportará ingresos a partir de finales de 2026.

Los fabricantes nacionales afrontan oportunidades

En la industria se considera que, en 2026, el mercado de memorias semiconductoras seguirá calentándose.

El motor es claro: en 2026, los grandes proveedores de servicios en la nube mantendrán planes de gasto de capital relativamente agresivos, enfocándose principalmente en infraestructura de centros de cómputo para servidores de IA; reforzarán la investigación y desarrollo de grandes modelos de IA multimodales y los integrarán en profundidad con sus respectivos productos centrales de servicios en la nube. Sumado a la continua expansión de escenarios emergentes como el lado de la IA, automóviles inteligentes y la inteligencia corpórea, se espera que los precios de los productos de memoria mantengan una tendencia al alza, y que la industria de las memorias continúe subiendo.

CFM muestra que en 2026, las posibles demandas de NAND y DRAM de Microsoft, Google, Meta, AWS y Oracle crecerían, respectivamente, alrededor de 265% y 110% interanual; la demanda de almacenamiento de servidores de los CSP de Norteamérica está consumiendo grandes cantidades de capacidad de los fabricantes originales. Gracias a la fuerte demanda de CSP y OEM, las entregas globales de servidores de IA en 2025 crecieron de forma acelerada, aumentando significativamente la demanda de HBM3E, DDR5 y SSD empresariales.

Según cálculos de TrendForce, debido a la capacidad limitada y al crecimiento continuo de la demanda, los precios de los chips de memoria seguirán subiendo. Se prevé que el tamaño del mercado global de memorias alcanzará 5516 mil millones de dólares en 2026 y que en 2027 crecerá aún más hasta 8427 mil millones de dólares. El crecimiento anual compuesto de 2025 a 2027 será de 89.2%.

Con un panorama industrial amplio, la estabilidad en la compra de materias primas y el control de costos, sin embargo, son desafíos que los fabricantes de encapsulado y pruebas de memoria semiconductora integrados, como 佰维存储, deben afrontar necesariamente.

Las principales materias primas de 佰维存储 son obleas de NAND Flash y DRAM. La estructura de oferta y demanda de este mercado afecta la capacidad de generar ganancias de la compañía. Hay menos fabricantes globales para fabricar obleas de memoria; los ciclos de ampliación de capacidad son largos; y la capacidad se concentra principalmente en varios grandes fabricantes de obleas como Samsung, Micron, SK hynix, Kioxia, Western Digital, etc. Esto conduce a que la capacidad de producción de obleas sea relativamente rígida. En el mercado aguas abajo de obleas de memoria, la demanda de productos electrónicos cambia con rapidez, y la demanda aguas abajo de aplicaciones relacionadas con IA puede cambiar rápidamente.

Por lo tanto, el mercado de obleas de memoria puede presentar escasez temporal o exceso de oferta, lo que provoca fluctuaciones frecuentes de precios. 佰维存储 ha declarado claramente que, si el precio de las obleas de memoria fluctúa de manera significativa, el precio de los productos de la compañía y sus márgenes de ganancia podrían experimentar fluctuaciones notables.

Además, se espera que un posible aumento del precio de las obleas impulse a los clientes aguas abajo a acumular inventario a corto plazo; por el contrario, una expectativa de caída de precios podría generar retrasos en las compras. Ambas situaciones pueden agravar el desequilibrio oferta-demanda y provocar fluctuaciones adicionales de precios, afectando la capacidad de ganancia de la compañía.

De 2022 a 2025, aunque los ingresos operativos de la compañía siguieron creciendo año tras año, las utilidades netas atribuibles a la matriz fueron 0.71 mil millones de yuanes, -6.24 mil millones de yuanes, 1.61 mil millones de yuanes y 8.53 mil millones de yuanes, con una volatilidad evidente. De 2022 a 2025, el margen bruto combinado de 佰维存储 también mostró volatilidad: 13.73%, 1.71%, 18.19% y 21.44%, respectivamente.

El mercado, al ser sensible a la volatilidad de los precios de materias primas, también impulsa el juego entre inventarios y compras de la empresa. De 2022 a 2025, el valor contable de los inventarios de la compañía fue de 1.95 mil millones de yuanes, 3.55 mil millones de yuanes, 3.54 mil millones de yuanes y 7.87 mil millones de yuanes, y como proporción del total de activos de la empresa, fue de 44.30%, 56.10%, 44.43% y 50.70%, respectivamente.

Un inventario relativamente grande inmoviliza en cierta medida capital de trabajo de la compañía. De 2022 a 2025, el flujo de caja neto generado por las actividades operativas, con excepción de 2024 que fue de 0.53 mil millones de yuanes, el resto de periodos fue negativo: 2022 -0.693 mil millones de yuanes, 2023 -1.966 mil millones de yuanes y 2025 -1.965 mil millones de yuanes.

佰维存储 indicó que la existencia de situaciones con flujo de caja neto negativo derivado de actividades operativas se debe principalmente a que la compañía se encuentra en una etapa de rápido desarrollo y aplica una estrategia de compras estratégicas de materias primas clave como obleas de memoria; durante el periodo del informe, el monto de desembolsos en efectivo por compras de materias primas fue elevado.

Vale la pena señalar que esta exposición a la volatilidad de precios de materias primas en el extranjero tiene la posibilidad de mejorar gracias a la penetración de fábricas nacionales de obleas de memoria en el país.

Desde el mercado interno, la tasa de localización de la memoria es baja. Según datos de TrendForce, en 2025 la participación de DRAM de origen nacional fue de aproximadamente 5%; la participación del mercado de chips NAND Flash de origen nacional fue inferior al 10%. La industria de memorias en China todavía tiene un amplio margen de desarrollo.

Actualmente, fabricantes de obleas de memoria nacionales como Yangtze Memory y ChangXin Memory, apoyándose en la amplia demanda del mercado chino, se encuentran ante una oportunidad histórica en la introducción de clientes aguas abajo y en la mejora de tasas de penetración, fortaleciendo aún más la capacidad de suministro de memoria local.

A medida que la cadena industrial de la memoria en el país se desarrolla y perfecciona gradualmente, la gestión del capital y el ritmo de ampliación de capacidad de los fabricantes de obleas en la parte superior de la cadena incrementarán el suministro de chips de DRAM/NAND local, y también impulsarán el crecimiento de la demanda en etapas como encapsulado, pruebas y soluciones, lo cual brinda oportunidades de desarrollo a fabricantes integrados como 佰维存储, dedicados a la investigación, encapsulado y pruebas de memorias semiconductoras.

“Nosotros damos una importancia continua y extremadamente alta al sistema de gestión de la cadena de suministro.” 佰维存储 señaló que, por un lado, la compañía continuará profundizando la relación de socios estratégicos con los principales fabricantes globales de obleas de memoria, consolidando la fijación de suministro aguas arriba mediante medidas diversificadas como la firma de acuerdos de suministro a largo plazo. Por otro lado, la compañía se apoyará en la orientación de la demanda del mercado final para optimizar de manera dinámica los mecanismos de comunicación y colaboración con los fabricantes; y, además, trabajará activamente para conseguir una asignación de mejores cupos de capacidad, con el fin de respaldar el crecimiento del negocio de la compañía.