Las corporaciones multinacionales adquieren masivamente medicamentos innovadores en China, logrando en el primer trimestre transacciones de BD por 60,000 millones de dólares

Informe Económico del Siglo XXI, periodista Ji Yuanyuan

En el primer trimestre de este año, la industria de medicamentos innovadores de China presentó un llamativo desempeño.

Los datos más recientes publicados por la Administración Nacional de Productos Médicos indican que, durante los tres primeros meses de este año, el volumen total de las transacciones de concesión de licencias al exterior (BD) de medicamentos innovadores en China superó los 60 mil millones de dólares, acercándose ya a la mitad del total de 135.7 mil millones de dólares de todo el año 2025. Al 27 de marzo de 2026, se han aprobado 10 medicamentos innovadores, de los cuales 8 corresponden a medicamentos innovadores nacionales.

Estos datos no solo actualizan los récords históricos del mismo periodo, sino que además transmiten al mercado una señal clara: según el panorama actual, la atención que prestan las farmacéuticas multinacionales y las instituciones PE en el extranjero a los activos chinos sigue aumentando, y la disposición a colaborar se ve claramente fortalecida; esto indica que el reconocimiento internacional y la calidad de suministro de los medicamentos innovadores de China están mejorando. Los medicamentos innovadores de China ya están en el centro del escenario global.

El vicepresidente del banco de inversión de banca de salud en Asia Pacífico de JPMorgan, y también copresidente de banca de inversión de China, Liu Bowenwei, quien anteriormente habló en una entrevista con el periodista de Informe Económico del Siglo XXI, también lo reconoció: al importar líneas de innovación tempranas, la inclinación de las farmacéuticas multinacionales hacia el “abastecimiento de China” es cada vez más evidente.

Liu Bowenwei compartió un caso sumamente convincente: un CFO de una gran MNC (farmacéutica multinacional) había reconocido que, si el costo de comprar en China la misma línea de desarrollo fuera solo el 30%–40% del de Estados Unidos, y además fuera posible obtener efectos mejores, entonces necesariamente elegirían China. “El equilibrio extremo entre costos y resultados se está convirtiendo en la lógica clave por la que las farmacéuticas multinacionales ven a China como el origen de la línea de I+D central. ” Según la observación del equipo de JPMorgan, además de los sectores que siguen muy activos, como ADC y GLP-1, las farmacéuticas multinacionales también muestran un gran interés en la capacidad de China en rutas de vanguardia como TCE (T cell engager), CAR-T en el organismo, péptidos orales y pequeños ácidos nucleicos.

En el contexto de que se sigan liberando beneficios de políticas y de que el ecosistema industrial continúe perfeccionándose, la situación de supervivencia de las empresas de medicamentos innovadores está experimentando cambios profundos. Llevar BD al exterior ya no es solo una operación de capital de “buen complemento”, sino una opción estratégica relacionada con el flujo de caja de la empresa, la sostenibilidad de la I+D e incluso la supervivencia y el desarrollo.

Los proyectos chinos representan el 70% de las transacciones globales de alto nivel

En el primer trimestre, en el ámbito de BD de medicamentos innovadores llegaron noticias importantes una tras otra.

El 4 de marzo, Biopharma China y Dexi anunciaron operaciones BD importantes el mismo día: Biopharma China, con un precio total de 1,530 millones de dólares, autorizó a Sanofi la rovalasitnib (inhibidor JAK/ROCK); Dexi, con un precio total de más de 1,180 millones de dólares, autorizó a U y Shibo (UCB) ATG-201 (doble anticuerpo CD19/CD3). Además, el mes anterior, el Grupo CSP (Shijia Zhiyao) firmó un acuerdo de autorización con AstraZeneca: CSP recibirá 1,200 millones de dólares como pago inicial, 3,500 millones de dólares en pagos por hitos y hasta 13,800 millones de dólares en pagos por hitos de ventas.

Más temprano, el 8 de febrero, Xinda Biotech y su socio de larga data Eli Lilly alcanzaron su séptima colaboración estratégica, trabajando juntos para impulsar el desarrollo global de medicamentos innovadores en los campos de oncología e inmunología. Según el acuerdo, Lilly obtendrá la licencia exclusiva de desarrollo y comercialización global para el proyecto correspondiente fuera de la Gran China; Xinda Biotech conservará todos los derechos en la Gran China, y recibirá un pago inicial de 350 millones de dólares, pagos por hitos de hasta aproximadamente 8,500 millones de dólares, así como participación en las ventas.

Según el análisis de Huatai Securities, desde una perspectiva global, hasta el momento del año, la proporción global de proyectos de BD de medicamentos innovadores nacionales y las cifras divulgadas representan respectivamente 20% y 75%; de 21 transacciones importantes ya concretadas, 15 corresponden a transacciones con China, con una proporción de más de siete décimas.

“Los datos de lo que va de este año muestran que la salida al exterior de BD de medicamentos innovadores de China ya se ha transformado de un evento ocasional en una tendencia sistemática”. Un analista de la industria farmacéutica de una casa de valores le dijo al periodista de Informe Económico del Siglo XXI: “Tanto en número de operaciones como en montos, se observa una tendencia de crecimiento continuo, y además las transacciones de gran tamaño aparecen con frecuencia; el monto total por transacción suele ascender a decenas de miles de millones e incluso a más de cien mil millones de dólares”.

Por sectores, los dobles anticuerpos, ADC (anticuerpo conjugado) y GLP-1RA (agonistas del receptor del péptido similar al glucagón-1) se han convertido en los sectores de BD más activos. Un informe de investigación de Southwest Securities muestra que en 2025, la salida al exterior de BD de fármacos de dobles anticuerpos en el país alcanzó pagos iniciales de 3,500 millones de dólares, con un crecimiento interanual de 414.7%, y representó el 49.8% de todos los pagos iniciales de BD de fármacos del año. En cuanto a ADC, la salida al exterior de BD alcanzó pagos iniciales de 1,630 millones de dólares, con un crecimiento interanual de 676.2%.

Para las empresas chinas de medicamentos innovadores, el significado de llevar BD al exterior ya supera con creces la simple monetización comercial.

Durante mucho tiempo, el desarrollo de medicamentos innovadores se enfrenta a la prueba de “la regla de los diez años y los diez mil millones” — diez años de tiempo y una inversión de diez mil millones de dólares. En la etapa en la que todavía no se logra una rentabilidad a escala, cómo mantener altos niveles de inversión en I+D es un problema de supervivencia que cada empresa de medicamentos innovadores debe afrontar.

Dongwu Securities evaluó la situación de fondos del sector de medicamentos innovadores a través del indicador “efectivo y equivalentes de efectivo / gasto anual de I+D”. Los resultados indican que, en la actualidad, el sector farmacéutico en general tiene fondos suficientes; la gran mayoría de las empresas mantiene capacidad de cubrir gastos de I+D por más de un año. Detrás de esta conclusión, BD desempeña un papel fundamental.

El caso de Sansheng Guojian (3SBio) es bastante representativo. Para 2025, la empresa prevé lograr ingresos de alrededor de 4,200 millones de RMB, con un aumento interanual del 251.76%; lograr un beneficio neto atribuible a los accionistas de alrededor de 2,900 millones de RMB, con un crecimiento del 311.35% frente al mismo periodo del año anterior. Con respecto a las razones del cambio en el desempeño, Sansheng Guojian señaló que, durante el periodo del informe, la empresa llegó a una importante colaboración con Pfizer, lo que provocó que los ingresos operativos de 2025, el beneficio neto atribuible a los accionistas y el beneficio neto atribuible excluyendo ítems no recurrentes también aumentaran significativamente.

Los ingresos por BD están cambiando la estructura de los estados financieros de las empresas de medicamentos innovadores. Antes, los ingresos de las empresas de medicamentos innovadores dependían en gran medida de la comercialización a gran escala de su producto central; durante el largo ciclo antes de que el producto saliera al mercado, la empresa se mantenía durante mucho tiempo en un estado de “solo sale dinero, sin entradas”. Hoy, mediante la autorización al exterior de líneas tempranas, las empresas pueden obtener pagos iniciales y pagos por hitos considerables durante la etapa de I+D, proporcionando un flujo de caja estable para respaldar la posterior I+D.

Según las estadísticas de Southwest Securities, en 2025 la cantidad de proyectos de BD de autorización/licencia/cooperación de empresas farmacéuticas chinas hacia el exterior fue de 165, y los pagos iniciales superaron los 7,030 millones de dólares, con un crecimiento de más de 226.8% interanual.

De “vender plántulas” a “convivir a largo plazo”

A medida que la actividad de BD al exterior continúa incrementándose, el modelo de transacciones también se está actualizando y perfeccionando.

En cuanto al modo de salir al exterior, las operaciones License-in/out que compra una MNC siguen siendo la corriente principal, pero el modelo NewCo (establecer una nueva empresa en el exterior) está recibiendo cada vez más atención.

La innovación del modelo NewCo consiste en que la empresa farmacéutica ya no simplemente “vende los derechos de la línea y asunto terminado”, sino que, mediante el establecimiento de una nueva empresa en el exterior, aporta los derechos de ultramar de una línea específica, incorpora capital y equipos de gestión del exterior para impulsar el desarrollo y la comercialización globales, al mismo tiempo que conserva los derechos de la empresa farmacéutica original para compartir beneficios a largo plazo. Este modelo logra un equilibrio entre la tradicional modalidad License-out y la comercialización independiente.

Hengrui Pharmaceutical es un practicante activo del modelo NewCo. En 2025, Hengrui, a través del modelo NewCo, inyectó la cartera de productos GLP-1 en Kailera y tomó participación estratégica, convirtiéndose en un caso típico de este modelo.

“La estrategia de BD de Hengrui siempre se centra en un núcleo: mientras se materializa el valor del periodo actual, se integra a una red global de innovación y se acumula capital y capacidades a largo plazo orientadas al futuro”. En la 44.ª reunión anual de JPMorgan sobre salud y atención médica, celebrada en enero de 2026, Jiang Ningjun, vicepresidente ejecutivo de Hengrui Pharmaceutical y director jefe de estrategia, expuso así la idea de BD de la compañía.

La colaboración de siete veces entre Xinda Biotech y Eli Lilly representa otro modelo de cooperación que refleja largo plazo. “El modelo de cooperación entre Xinda y Lilly muestra que la colaboración entre las empresas chinas de medicamentos innovadores y los gigantes multinacionales está avanzando hacia la madurez”. El analista mencionado anteriormente señaló: “En el pasado éramos más bien el lado que solo otorga autorización; ahora podemos construir con la otra parte relaciones estratégicas a largo plazo y en igualdad. Esto es un salto cualitativo”.

El vicepresidente ejecutivo global de AstraZeneca y responsable de negocios internacionales, Yin Sirui, durante el Foro de alto nivel para el desarrollo en China, también indicó que, solo en los últimos años, la cantidad de medicamentos desarrollados en China se ha duplicado; además, el año pasado, un tercio de los acuerdos globales de licenciamiento de medicamentos provino de empresas chinas. Esto transmite claramente la confianza de todos en la innovación de las farmacéuticas en China. “Por lo tanto, AstraZeneca concede una gran importancia a construir en China capacidades integrales de fabricación, investigación y desarrollo y desarrollo, con el fin de impulsar que más resultados de innovaciones de vanguardia beneficien a los pacientes”.

La actividad de las transacciones de BD tiene como trasfondo una mejora continua de la fortaleza tecnológica de los medicamentos innovadores nacionales. En términos de los activos objeto de las transacciones, los dobles anticuerpos, ADC y GLP-1RA se han convertido en las “tres monturas” de la salida al exterior de BD. En el sector de dobles anticuerpos, el despliegue de las empresas nacionales ya se encuentra en la vanguardia global. Un informe de investigación de Southwest Securities muestra que en 2025, la salida al exterior de BD de medicamentos de dobles anticuerpos en el país logró pagos iniciales de 3.50 mil millones de dólares, con un crecimiento de 414.7% interanual. En cuanto a los blancos, principalmente se concentran en PD-(L)1 + dobles anticuerpos y CD3 + dobles anticuerpos. Entre ellos, el paquete de combinación de Hengrui? no: Sansheng Pharmaceutical incluye PD-1/VEGF dobles anticuerpos, y Xinda Biotech contiene combinaciones que incluyen PD-1/IL-2; en cada transacción, el pago inicial supera los 1,000 millones de dólares.

En el sector ADC, los medicamentos innovadores nacionales también muestran una fuerte competitividad global. Los fármacos ADC suelen concretar transacciones en etapas tempranas como preclínico, fase I y fase II; según los blancos, están relativamente dispersos. Se presta atención a blancos potenciales como CLDN18.2, B7-H3, EGFR, B7-H4, HER3, HER2, TROP2, nectin4, etc. Además, nuevas formas moleculares como ADC de doble toxina y ADC de doble anticuerpo se han convertido en direcciones de vanguardia de la I+D.

En el sector GLP-1RA, los medicamentos innovadores nacionales están apuntando hacia la próxima generación de diferenciación. En 2025, la salida al exterior de BD de nuevos moléculas GLP-1RA en el país logró pagos iniciales de 470 millones de dólares, un 109.8% más que en todo 2024. El desarrollo de nuevos fármacos para pérdida de peso ha entrado en una etapa de competencia diferenciada: la vía oral, la acción prolongada, la colaboración de múltiples mecanismos y el enfoque en reducir grasa y mantener músculo se han convertido en puntos calientes de la investigación.

De “combinar imitación e innovación” a “innovación original”

Situados en un alto punto de partida del primer trimestre de 2026, el rumbo futuro de los medicamentos innovadores de China despierta gran interés.

Citic Securities para la construcción? (CITIC JianTou)提示，las transacciones de BD son ciertamente importantes para realizar el valor global de los medicamentos innovadores; pero después de que se completa la transacción, es aún más importante la verificación y materialización gradual del valor global del propio producto. Y la materialización del valor global del producto se ve afectada por múltiples factores, como el avance de los ensayos clínicos a nivel global, la publicación de datos clínicos centrales del producto y los cambios en el panorama competitivo global, entre otros.

Esto significa que llevar BD al exterior es solo el primer paso; el avance clínico posterior, la aprobación de registros y la materialización de la comercialización son la verdadera prueba de la capacidad de globalización de la empresa.

Entonces, ¿cómo se presentará la tendencia de los medicamentos innovadores de China en el futuro? Al respecto, el presidente y CEO de Ascent? (Ascent?), Yang Dajun, dio su propio juicio. En una entrevista con el periodista de Informe Económico del Siglo XXI, afirmó que, en cuanto a la inversión total en el sector farmacéutico en 2025, especialmente en el mercado secundario, hubo una etapa en la que la calidez fue alta debido a que algunos proyectos de BD en 2025 tuvieron éxito, lo que hizo que los inversionistas vieran esperanza. En particular, algunas situaciones de recaudación de fondos a gran escala resultaron bastante ideales: ya sea en cantidad, calidad o en el volumen de cooperación de BD con empresas multinacionales, se alcanzó sin duda el pico en la etapa actual. Esto hizo que el mercado de inversiones y de capitales viera perspectivas, y con ello impulsó la recuperación del capital.

Pero al entrar en la segunda mitad de 2025, el mercado mostró algunos ajustes. Desde la perspectiva puramente del mercado de capitales, la calidez de otros sectores fue aumentando gradualmente, por ejemplo en el campo de la inteligencia artificial. Parte de los fondos se movió desde el mercado de medicamentos, especialmente el mercado de medicamentos innovadores, hacia otros mercados. “Este ajuste de regreso es un fenómeno normal. En un mercado sano, sin importar el tipo de campo, no puede seguir subiendo de manera continua; necesariamente habrá fluctuaciones y ajustes, y solo así es como se ve un desarrollo saludable”. Yang Dajun consideró que, en la actualidad, la recuperación del mercado de capitales y los ajustes importantes aún se mantienen dentro de un rango normal, quizá como un ajuste saludable desde el máximo del año pasado hacia abajo.

Si se analizan con detalle los datos relacionados, se observa que el mercado de medicamentos innovadores no se ha enfriado. Por un lado, en el desarrollo clínico en el país, la cantidad mensual de IND (solicitud de ensayo clínico de nuevos medicamentos) recibida ha mantenido un crecimiento estable. A lo largo de todo el proceso de desarrollo clínico y conversión, para diversas tecnologías de nuevos fármacos, como terapias de células y genes, CAR-T, etc., la intensidad de avance en clínica y aun a nivel global no se ha reducido, sino que siempre ha mostrado una tendencia ascendente; por otro lado, durante los dos primeros meses de 2026, el negocio de BD ha continuado creciendo tanto en cantidad como en monto.

“Por supuesto, si el crecimiento podrá mantenerse en el futuro, por ahora no está seguro”. Yang Dajun también recalcó que, desde la perspectiva de la I+D, especialmente las órdenes clínicas de entrada a ensayos clínicos, los medicamentos aprobados para comercialización y los distintos tipos de colaboración de BD, están mostrando una tendencia favorable. La financiación en el mercado primario también está muy activa; tanto en número de operaciones como en monto total resulta bastante considerable. Por lo tanto, en vista de estos aspectos, en 2026 no se ha presentado una desaceleración del ritmo de crecimiento ni un enfriamiento en todo el sector de biomedicina, especialmente en el desarrollo de medicamentos innovadores.

En el ámbito de políticas, la industria de medicamentos innovadores también está entrando en oportunidades de desarrollo sin precedentes. El informe del trabajo gubernamental de este año estableció claramente el objetivo de impulsar el desarrollo de alta calidad de medicamentos innovadores y dispositivos médicos, para satisfacer mejor las necesidades diversas de atención médica y uso de medicamentos del pueblo.

Para las empresas de medicamentos innovadores, 2026 sin duda será un año lleno de esperanza. Hengrui Pharmaceutical prevé que en 2026 se aprobarán más de 10 medicamentos innovadores o indicaciones, que se presentarán más de 20 solicitudes de NDA/BLA, que se publicarán datos de 25 estudios de Fase III y que los ingresos de medicamentos innovadores podrían lograr un crecimiento interanual de más del 25%. Ascent? (Ascent?) publicará en abril los avances de cuatro estudios preclínicos en la reunión anual de la American Association for Cancer Research (AACR), que abarcan varios productos clave como orel? (Aurebatinib?) ore? — oré? (ore? repetido): Orelabat? (奥雷巴替尼) y APG-2449, entre otros.

De “aprovechar un barco para salir al mar” a “construir un barco para navegar lejos”, los medicamentos innovadores de China están escribiendo su propio capítulo de globalización. Cuando la fortaleza dura del desarrollo propio se combina con la fortaleza blanda de la colaboración mediante BD, se está acercando gradualmente una nueva era de globalización definida profundamente por la innovación china.