¿En qué lugar estará el próximo polo de crecimiento de Miniso, que fue alimentado por el extranjero y TOP TOY?

En los nodos en los que el gran panorama global de consumo sigue enfrentando numerosas incertidumbres, Miniso (MINISO) publicó el 31 de marzo un anuncio de resultados anuales correspondientes al ejercicio fiscal hasta el 31 de diciembre de 2025.

Durante el periodo objeto del informe, la empresa logró unos ingresos totales de 21.444 millones de yuanes, un 26,2% interanual más que en 2024. Entre ellos, los ingresos de la marca principal, Miniso, alcanzaron 19.525 millones de yuanes, con un crecimiento del 22%; por su parte, los ingresos de la submarca TOP TOY llegaron a 1.916 millones de yuanes, con un aumento del 94,8%.

Desde los datos contables, esto es un registro de doble crecimiento tanto en escala como en ritmo.

Sin embargo, detrás de unos ingresos que avanzan a toda velocidad, el lado de las utilidades expone una brecha contradictoria de “más ingresos, no más ganancias”.

Los estados financieros muestran que el beneficio neto atribuible a la matriz durante el periodo fue solo de 1.205 millones de yuanes, una caída interanual pronunciada del 53,96%. La principal causa de este “recorte a la mitad” de la utilidad es el fuerte impacto de las grandes pérdidas derivadas de su inversión pesada en Yonghui Superstores (con una participación del 29,4%).

No obstante, si se excluyen este tipo de partidas de resultados no recurrentes, su utilidad neta ajustada registró 2.898 millones de yuanes, un 6,53% más interanual, lo que demuestra que el “color” rentable del negocio principal aún permanece.

Pero si se deja de lado la tasa de crecimiento elevada a simple vista y se observa la evolución de la estructura de ingresos, se puede apreciar con claridad el entorno comercial real al que se enfrenta actualmente Miniso: el mercado nacional básico entra en una competencia por segmentos ya con demanda contenida; los mercados internacionales asumen el papel de “abrir camino”, mientras que las nuevas líneas de negocio buscan un equilibrio entre la expansión de escala y el modelo de utilidades.

Dentro de los ingresos de 19.525 millones de yuanes de la marca principal, una señal que no se puede ignorar es el desplazamiento de la motivación de crecimiento.

El informe financiero indicó especialmente que este crecimiento fue impulsado principalmente tanto por el mercado en China continental como por los mercados de ultramar: los ingresos del mercado exterior crecieron un 29,3% interanual, superando de forma notable el crecimiento total del 22% de la marca principal.

De manera objetiva, los mercados de ultramar en efecto están convirtiéndose en el principal campo de incremento de Miniso en esta etapa.

En el contexto de una feroz competencia y sobrepuja en los canales minoristas nacionales y de que el “bono” de los mercados de menor nivel ha tocado techo, obtener incrementos desde Norteamérica, Europa y el Sudeste Asiático es una elección inevitable para Miniso. Apalancarse en las ventajas de costos de su cadena de suministro nacional para lograr un “ataque en desventaja de dimensión” en el extranjero es la lógica de fondo por la cual sus ingresos de ultramar mantienen un ritmo cercano al 30%.

Sin embargo, el otro lado es el costo marginal de operar a nivel transfronterizo y los riesgos potenciales.

El alto crecimiento en mercados de ultramar suele venir acompañado por la construcción de tiendas propias de activos pesados, costos locales de cumplimiento más complejos y gastos de logística y almacenamiento que no bajan.

Con el aumento de las fricciones comerciales globales y la complejidad de la geopolítica en 2025, el modelo de depender en forma exclusiva de la cadena de suministro de China para “suministrar” al mundo se enfrenta a una doble presión: barreras arancelarias y fluctuaciones del tipo de cambio.

Miniso necesita pasar en el extranjero de “la instalación de canales” a “la profundización en la marca”; su capacidad de operación más refinada y su nivel de gestión intercultural están siendo sometidos a pruebas más estrictas que antes.

El indicador más llamativo en el informe financiero no es otro que el crecimiento de los ingresos de TOP TOY, que alcanza el 94,8%. Sus ingresos anuales de 1.916 millones de yuanes implican que esta submarca ya superó por completo la etapa inicial de incubación de concepto y cuenta con la capacidad de generar un impacto sustancial en los ingresos totales del grupo.

El mercado de capitales también ha asignado un precio alto a estos logros por etapas. Según se informó, TOP TOY ya recibió una inversión estratégica de Temasek, con una valoración de aproximadamente 10.000 millones de HKD. En el frente de canales, su tamaño de tiendas globales se ha expandido a 334, de las cuales 30 están en el extranjero, y el mapa de expansión hacia afuera empieza a tomar forma.

Pero para la industria de los juguetes de moda (潮玩), duplicar los ingresos no equivale a haber construido un foso de protección. El crecimiento acelerado de TOP TOY todavía depende en gran medida de la rápida expansión de la red de tiendas: un crecimiento impulsado por canales y la estrategia de “red de arrastre” en todas las categorías (blind boxes, bloques, figuras, etc.).

A diferencia del modelo de los jugadores líderes del sector que dependen del impulso de sus IP propias fuertes, TOP TOY todavía tiene una característica relativamente marcada de “tienda colectiva de juguetes de moda”, con una alta dependencia de IP conocidas externas.

Aunque recientemente sus IP propias han empezado a hacer fuerza y han causado cierto impacto en algunos mercados de nicho, en el panorama general del catálogo de productos siguen dominando las IP con licencia; aún no se ha formado un muro de barrera absoluto de originalidad.

Esto lleva a una preocupación financiera y estratégica central: los costos de compra de IP con licencia externa seguirán comprimiendo su espacio de margen bruto. Cuando el tamaño de los ingresos se aproxima al umbral de los 2.000 millones, la utilidad marginal derivada únicamente de la expansión de tiendas disminuirá gradualmente.

Si TOP TOY no logra, en el próximo año o dos, demostrar ante el mercado que tiene la capacidad de incubar de forma continua “IP propias” fenómenos, la calidad de su alto crecimiento y su nivel de rentabilidad a largo plazo quedarán bajo interrogantes.

Miniso realmente está intentando esforzarse por contarle a los mercados de capitales una nueva historia: ya no es un “tienda de diez yuanes” que vende por volumen apoyándose en una relación costo-beneficio extrema, sino un “operador de diseño de IP y consumo” con alcance global.

Los ingresos base de 21.444 millones de yuanes demuestran el logro preliminar de su transformación estratégica. Pero en el siguiente ciclo, las métricas con las que el mercado la examinará serán más exigentes:

Primero, ¿el alto crecimiento en los mercados internacionales se logra a costa del flujo de caja o con un gasto de marketing demasiado elevado? ¿La eficiencia de ventas por tienda es saludable?

Segundo, después de que TOP TOY despegue en términos de escala, ¿podrá hacer funcionar el modelo de utilidades y realizar el cambio de “distribuidor de canales” a “fuente de IP”?

El año fiscal 2025 para Miniso es una oportunidad para abrirse paso al aprovechar el momento en medio de la transición del ciclo de consumo. Gana por su ataque resuelto a los mercados internacionales en blanco y por anticiparse a la colocación de valor en el consumo impulsado por emociones.

Pero una vez superado el umbral de 20.000 millones, la prueba real apenas empieza. Cómo sostener el mercado base en medio de un entorno global complejo y cambiante determinará la ruta que seguirá este gran navío minorista.

Aviso de riesgos y cláusulas de exención de responsabilidad

       Hay riesgos en el mercado; invierta con cautela. Este artículo no constituye asesoramiento de inversión personal y tampoco considera objetivos de inversión especiales de usuarios específicos, su situación financiera o necesidades. Los usuarios deben considerar si cualquier opinión, punto de vista o conclusión contenida en este artículo se ajusta a sus circunstancias específicas. Invirtiendo con base en ello, la responsabilidad correrá por cuenta del inversor.