Varios proyectos de fusiones y adquisiciones en el sector de valores presentan "precios invertidos", generando atención

证券时报记者 谭楚丹

En marzo, que está a punto de cerrar, la cotización del A-Shares ha mostrado oscilaciones amplias, lo que ha dejado en una situación incómoda a algunos proyectos de financiación adicional y fusiones y adquisiciones que se aplicaron recientemente. Según estadísticas del reportero de Securities Times, entre las empresas cotizadas que iniciaron emisiones de financiación adicional en marzo, el 33% tuvo una “emisión con precio por debajo” (“破发”); y en sectores como el de metales no ferrosos y las firmas de valores, donde las caídas recientes han sido más pronunciadas, la situación resulta relativamente más destacada.

Cabe destacar que, en los proyectos de M&A del sector de valores en los que aún no se ha ejecutado una parte de las operaciones, el precio de las acciones objetivo ya ha caído por debajo del precio contemplado en el plan de transacción; queda por ver si los accionistas relacionados presentarán objeciones en el futuro y si se ajustarán aún más los detalles de la operación.

“破发” en menos de un mes desde la emisión

Según estadísticas de datos de Wind, en marzo un total de 15 empresas cotizadas iniciaron el trabajo de emisión de financiación adicional, pero al no haberse completado aún “menos de un mes”, al cierre del 30 de marzo ya había 5 empresas cuyo precio de acción había caído por debajo del precio de emisión.

El 30 de marzo, 9,126,800 acciones emitidas en una colocación privada por Metro Design (地铁设计) salieron a cotizar oficialmente, con un precio de cierre el primer día de 13.68 yuanes por acción, inferior al precio de emisión de 14 yuanes por acción, lo que implica que los 5 destinatarios que suscribieron, incluido el fondo Caïtong (财通基金), tuvieron pequeñas pérdidas flotantes.

En los tres días anteriores, 22,595.90 millones de acciones ampliadas emitidas por Oriental Tantalum Industry (东方钽业, 000962) comenzaron a cotizar; sin embargo, el precio de la empresa en realidad ya había sufrido una “emisión con precio por debajo” (“破发”) el 3 de marzo, cuando se inició la emisión. Ese día, el precio de cierre de las acciones de la empresa fue de 52.21 yuanes por acción, inferior al precio de ampliación de 52.66 yuanes por acción. Posteriormente, el precio de las acciones de Oriental Tantalum Industry siguió cayendo; el 30 de marzo cerró en 47.22 yuanes por acción. Con base en esto, la pérdida flotante de los 8 suscriptores supera ya el 10%.

La empresa Bao Di Mining (宝地矿业), también del sector de metales no ferrosos, igualmente presentó una “emisión con precio por debajo”. La empresa emitió una colocación privada a mediados de marzo con un precio de emisión de 8.27 yuanes por acción, mientras que al 30 de marzo el precio de sus acciones ya había caído a 7.6 yuanes por acción.

Mirando a más largo plazo, en los proyectos de financiación adicional desde octubre de 2025 hasta la fecha, además de las 3 empresas mencionadas arriba, otras 16 también cayeron en “破发”, con un porcentaje total cercano al 20%.

Las fusiones y adquisiciones del sector de valores tampoco escapan de los “precios invertidos”

No solo las empresas que ya han ejecutado colocaciones privadas enfrentan el problema de “破发”; algunas empresas cotizadas que recientemente divulgaron planes de M&A o de colocación privada también han tropezado con una situación similar.

Según datos de Wind, incluidas las reorganizaciones por colocación privada, en lo que va de este año 118 empresas cotizadas publicaron planes de colocación privada; de ellas, 3 empresas cayeron en “破发”. El proyecto de M&A del sector de valores muy seguido — Pacific Securities (东吴证券, 601555), que emitirá acciones y pagará efectivo para comprar el 83.77% de las acciones de East China Securities (东海证券) —, en el plan de M&A divulgado el 14 de marzo, estableció el precio de emisión en 9.46 yuanes por acción.

No obstante, después de reanudar la cotización, Pacific Securities cayó durante varios días consecutivos. Al cierre del 30 de marzo, Pacific Securities cotizaba a 7.78 yuanes por acción, desviándose del precio de emisión en -17.76%.

El reportero de Securities Times observa que el plan anterior de Pacific Securities no estableció un esquema de ajuste del precio de emisión. La información pública muestra que esta contraparte de la operación cuenta con hasta 61 participantes; incluye tanto accionistas de propiedad estatal como personas naturales, además de capitales industriales, etc. En el futuro, si los detalles de la transacción de este proyecto de M&A del sector de valores se ajustarán y cómo se ajustarían, vale la pena seguir prestándole atención de manera continua.

Otro proyecto de M&A del sector de valores — CITIC (中金公司), que absorbe y fusiona mediante canje de acciones a Dongxing Securities (东兴证券, 601198) y Cinda Securities — también presentó el fenómeno de “precio invertido”.

Según el plan de la transacción, el precio de canje de las acciones A de CITIC es de 36.91 yuanes por acción; los precios de canje de Dongxing Securities y Cinda Securities son de 16.14 yuanes por acción y 19.15 yuanes por acción, respectivamente. Para proteger los derechos e intereses de los accionistas disidentes, los accionistas disidentes de las acciones A y de las H de CITIC pueden ejercer el derecho de solicitud de adquisición; el precio de ejercicio es de 34.8 yuanes por acción. Los accionistas disidentes de Dongxing Securities y Cinda Securities disfrutan de la opción de elección de efectivo, con precios de ejercicio de 13.13 yuanes por acción y 17.79 yuanes por acción, respectivamente. Sin embargo, hasta el cierre del 30 de marzo, el precio de las acciones de CITIC era de 32.59 yuanes por acción; y los precios de cierre de Dongxing Securities y Cinda Securities eran de 12.41 yuanes por acción y 16.38 yuanes por acción, respectivamente, todos ellos por debajo de los precios mencionados en el plan.

Además, en Guolian Minsheng (国联民生), que ejecutó una colocación privada y reorganización a principios del año pasado, el 30 de marzo el precio de cierre fue de 9.15 yuanes por acción, que también ha caído por debajo del precio de emisión de 9.59 yuanes por acción incluido en el plan de M&A y reorganización.

Aún se necesita tiempo para que el mercado secundario recupere su tendencia alcista

Desde la perspectiva del mercado primario, un mercado secundario estable resulta más favorable para que las empresas cotizadas impulsen operaciones de gestión de capital. De cara al futuro, varios equipos de investigación de casas de valores consideran que aún se requiere tiempo para que el mercado secundario recupere su tendencia alcista.

El equipo de estrategia de Huaxi Securities (华西证券) considera que, a medida que continúe intensificándose la política de estabilización del mercado y se acerque la reunión del Buró Político del Comité Central de abril, todavía habrá soporte bajo el índice. No obstante, la mejora sostenida del apetito por el riesgo aún depende de que las perturbaciones externas se atenúen y de que la expansión del volumen de operaciones confirme.

Nomura Orient (野村东方), al mirar el segundo trimestre, recomienda a los inversores prestar atención a los posibles impactos derivados de los conflictos geopolíticos y de las elecciones intermedias en Estados Unidos. Según dicha institución, la volatilidad del mercado A-Shares en el segundo trimestre podría aumentar, y la tendencia de los temas de crecimiento podría debilitarse en cierta medida.

El equipo de estrategia de Zhongtai Securities sostiene una opinión distinta. Este equipo cree que, en cuanto a la trayectoria del conflicto geopolítico, cada vez resulta más clara; los efectos causados por las perturbaciones externas van debilitándose; y gradualmente la lógica endógena del mercado comenzará a dominar la fijación de precios. Por un lado, dentro del mayor retroceso de esta ronda, los productos tipo “ingreso fijo +” aún no han alcanzado el umbral de “retroalimentación negativa”; por otro lado, debido a que los activos chinos cuentan con características de independencia industrial y seguridad, están atrayendo de nuevo la entrada de capital extranjero. Por lo tanto, el foco del mercado ya se ha desplazado de forma evidente desde el “tira y afloja del ánimo externo” hacia la “reparación de los fundamentos internos”.

(Edición: 董萍萍 ）

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