El precio del petróleo supera los 100 dólares, y el conflicto aún no ha terminado. ¿Será peor el mercado global en el segundo trimestre?

智通财经APP获悉，随着饱受冲击的金融市场步入第二季度，地区冲突相关消息的阴影依旧笼罩着全球。这一背景或推动股市进一步下探，而债券市场的大幅抛售则可能吸引买家重新入场。

Se suele considerar que, incluso si se resuelve el conflicto y el ánimo del mercado a corto plazo mejora, la situación de los daños en la infraestructura energética de Oriente Medio y los precios del petróleo que se mantienen altos seguirá lastrando el crecimiento económico y avivando la inflación. En este contexto, es probable que la bolsa se repliegue aún más; si el conflicto se intensifica, la preocupación por el crecimiento económico podría superar la ansiedad por la inflación y, en ese caso, el mercado de bonos tendría margen para una recuperación.

Seema Shah, directora de estrategia global de la gestora de activos Assicurazioni hace referencia a que: “Cuando el mercado está lleno de todo tipo de ruidos, nos cuesta mucho atravesar la niebla para ver con claridad la dirección. Siempre hemos recomendado aumentar la asignación a acciones internacionales; esa lógica sigue vigente, pero no significa que debamos salir por completo del mercado estadounidense.”

El turbulento primer trimestre comenzó con el estallido de la guerra en Oriente Medio; además, el mercado también sufrió intensas perturbaciones por múltiples factores, como la intervención de Trump en la situación de Venezuela, las amenazas relacionadas con la isla de Groenlandia y los cambios en la tecnología de inteligencia artificial (AI). El petróleo crudo se convirtió en el activo más destacado del trimestre: el precio se disparó aproximadamente un 90% y superó el umbral de 100 dólares por barril. Esta tendencia tomó por sorpresa a los inversores en bonos, y las expectativas sobre subidas de tipos se aceleraron con fuerza.

Un analista consultado estima que, mientras las interrupciones en el suministro persistan, el precio del petróleo oscilará entre 100 y 190 dólares, con un valor medio previsto de 134.62 dólares. Los datos del mercado de predicción en línea Polymarket muestran que la probabilidad de que esta guerra termine antes de mediados de mayo es de alrededor del 36%, y la probabilidad de que termine antes de finales de junio es del 60%.

Al igual que en el escenario de la inflación disparada en 2022, en este trimestre el costo de los préstamos a corto plazo del Reino Unido y de Italia aumentó 75 puntos básicos cada uno. Los mercados de bonos de Estados Unidos, Alemania y Japón también registraron una volatilidad notable.

Manish Kabra, estratega de multiactivos en Société Générale, señaló: “A lo largo de la historia, en cada uno de los choques petroleros anteriores, solo hay dos factores que son cruciales: uno es la duración del choque y el otro son las medidas de respuesta de los bancos centrales, ya que eso determina el apetito general por el riesgo.”

Tras el estallido del conflicto de Irán, los traders ya han descartado por completo la posibilidad de que la Reserva Federal recorte tipos durante el resto del año. Los mercados de la zona euro prevén tres subidas de tipos, mientras que en el Reino Unido al menos se esperan dos subidas; antes, el mercado esperaba de forma generalizada que estas economías iniciarían ciclos de recortes. Por ello, el proceso de flexibilización monetaria en los mercados emergentes también se ha interrumpido.

Kabra considera que el fin de semana del Día de los Caídos en Estados Unidos de mayo podría convertirse en el foco del mercado: es el inicio de la temporada alta de viajes de verano, momento en el que los consumidores podrían presionar a los responsables de formular políticas para que controlen los costos energéticos. Después de que estallara la guerra, aumentó la proporción de asignación a materias primas del 10% previo a la guerra al 15%, reflejando la asociación cada vez más estrecha entre la geopolítica y las materias primas.

Mercado de bonos bajo presión; la bolsa podría seguir sus pasos

En el mercado de bonos, antes los inversores realizaron una gran venta para hacer frente a las expectativas de inflación y de alza de tipos de interés, lo que provocó una fuerte caída de los precios de los bonos y un aumento acelerado de los rendimientos. Sin embargo, parte de los inversores ya ha empezado a prestar atención a las oportunidades tras la corrección del mercado de bonos.

Francesco Sandrini, responsable de estrategia de multiactivos de Amundi, dijo que la institución ha aumentado la asignación a bonos gubernamentales de la eurozona a corto plazo y mantiene su exposición a los bonos del Tesoro de EE. UU. a 5 años, y que su lógica es: “Una vez que aparezca una solución a la crisis, los activos de renta fija podrían ofrecer un buen desempeño. En pocas palabras, esperamos que los principales bancos centrales intenten ignorar la presión de precios a corto plazo”.

Paul Eitelman, estratega jefe global de inversiones de Russell Investments, indicó que, en comparación con hace unos meses, la atractividad de los bonos ha mejorado de forma significativa, y al mismo tiempo considera que la fortaleza del dólar difícilmente podrá mantenerse en el mediano plazo. En marzo, el dólar volvió a evidenciar su carácter de activo refugio, con una subida de más del 2%. Los analistas señalan que, antes de la guerra, los inversores rotaron de activos estadounidenses hacia otros mercados, lo que presionó al dólar; si el conflicto termina, esta tendencia podría reanudarse.

Mientras tanto, el oro cayó 4% en marzo. Aunque los activos refugio suelen subir cuando se intensifican las preocupaciones por la inflación, el precio del oro se debilitó porque los inversores liquidaron posiciones para compensar las pérdidas en otros activos.

Gracias a las ganancias sólidas y al auge de las acciones tecnológicas, la bolsa se había mantenido relativamente estable; pero en el periodo reciente, la presión vendedora ha aumentado de forma evidente. El índice S&P 500 y el índice europeo Stoxx 600 cayeron 9%-10% desde sus máximos históricos más recientes. El índice japonés Nikkei ha bajado casi 13% desde sus máximos históricos de febrero.

Guy Miller, estratega de mercados jefe del Zurich Insurance Group, señaló que, conforme empeora el panorama económico, ha reducido la posición en acciones desde el “sobreponderar” previo a la guerra hasta el “subponderar”.

La caída de la confianza del consumidor en EE. UU. en marzo superó las expectativas, la confianza de los inversores alemanes se deterioró de forma acusada y tanto el PMI manufacturero europeo en la eurozona de S&P Global como el de Estados Unidos (indicador adelantado de actividad empresarial) registraron mínimos de varios meses en marzo. Los analistas consideran que, aunque la economía estadounidense muestra resiliencia y el país también es exportador de energía, si el conflicto sigue elevando los precios de la energía, la economía estadounidense también se verá afectada. La OCDE advirtió el jueves pasado que la economía global se ha desviado de la senda de crecimiento más fuerte prevista originalmente.

Miller, de Zurich Insurance, subrayó: “Esta guerra es diferente de los eventos geopolíticos y los imprevistos políticos que vivimos en el último año. En el pasado, esos eventos tuvieron un impacto prácticamente insignificante en las ganancias empresariales, los márgenes de beneficio y las valoraciones del mercado.”