Ethereum va a crear una "zona económica especial", la era de las islas ha terminado

Autor: David, TechFlow Deep Tide

¿Sigues preocupado por Ethereum?

El 3 de febrero de este año, Vitalik publicó un mensaje en X.

Sin largas explicaciones, solo una frase: la visión original de L2 y su papel en Ethereum ya no tiene sentido. Necesitamos un nuevo camino.

Durante los últimos cinco años, toda la hoja de ruta de escalabilidad de Ethereum se ha basado en L2. La cadena principal se encarga de la seguridad y la liquidación, toda la actividad en la capa de ejecución la realiza L2. Rollups, puentes, mensajes entre cadenas… toda esa arquitectura fue diseñada por Vitalik mismo.

Ahora el propio diseñador dice que ese camino ya no es correcto.

Menos de dos meses después, el pasado 29 de marzo en la conferencia EthCC en Cannes, la cofundadora de Gnosis, Friederike Ernst, y el desarrollador de pruebas de conocimiento cero, Jordi Baylina, subieron al escenario y presentaron algo llamado EEZ:

Nombre completo: Ethereum Economic Zone, Zona Económica de Ethereum.

La Fundación Ethereum financió conjuntamente, y un grupo de protocolos como Aave se unieron como miembros fundadores. Lo que EEZ pretende hacer se puede explicar en una sola frase: que todos los L2 dejen de ser islas aisladas y se conviertan en un continente conectado.

El rumbo, por supuesto, es correcto.

Pero el problema es que ese archipiélago ya lleva cinco años construido… y aunque en su momento fue próspero, ahora seguramente no queda nadie. ¿Es demasiado tarde para empezar a construir túneles ahora?

¿Remendar la valla?

De la misma forma que el nombre EEZ revela lo que Ethereum quiere lograr.

Todos entienden la lógica de las zonas económicas especiales: reglas unificadas, libre flujo de capital, sin controles. Las más de veinte L2 de Ethereum, como si fueran pequeñas economías, tienen sus propias aduanas, monedas y procedimientos de paso; incluso para mover fondos de Arbitrum a Base, hay que cambiar divisas con intermediarios.

Lo que EEZ busca hacer es eliminar aranceles, unificar monedas y quitar las aduanas. Tus operaciones en cualquier cadena podrán acceder directamente a contratos en otra cadena, liquidar en la cadena principal de Ethereum, y usar ETH para el gas.

¿Suena familiar?

Las historias que contaron LayerZero y Wormhole en su momento también eran similares. Conectar todas las cadenas, permitir la circulación libre de activos… ya son ideas viejas.

La diferencia aquí es que esos protocolos de interoperabilidad son asíncronos. Por ejemplo, si inicias una operación en la cadena A, la cadena B la ejecuta después de un tiempo, con retrasos y riesgos de fallos; además, los puentes siguen siendo los objetivos favoritos de los hackers.

Ahora, EEZ es sincrónico: en una sola transacción, los contratos en ambas cadenas se ejecutan simultáneamente, y o ambos tienen éxito o ambos se revierten. Para lograr esto, la tecnología previa requería verificar en tiempo real los bloques de Ethereum.

Eso antes no era posible. Para que dos cadenas operaran en sincronía, ambas debían poder verificar sus registros en tiempo real, pero Ethereum genera un nuevo bloque cada 12 segundos, y la velocidad para verificar el bloque anterior siempre fue insuficiente. Antes de terminar de verificar, ya llega el siguiente bloque.

Este año, esa velocidad ha sido alcanzada tecnológicamente; por primera vez, la operación sincronizada pasó de ser una teoría a una realidad práctica, y por eso surgió la propuesta EEZ.

El rumbo no está mal. Pero si miras en Twitter, ¿quién todavía habla de Ethereum?

No solo Ethereum está en calma, toda la industria está en silencio. El año pasado todavía había entusiasmo por meme coins, la contraofensiva de Solana, la tendencia de los AI Agents; pero desde principios de año, no ha surgido ninguna narrativa fuerte.

Ethereum solo se ha enfriado aún más: ETH, que a finales de 2025 valía 4800 dólares, ahora apenas supera los 2000, habiendo evaporado más del 60%. La comunidad ni siquiera muestra mucha rabia, más bien una especie de silencio agotado.

De archipiélagos a la era de las bóvedas

Pero si revisas los datos en la cadena, verás un panorama completamente diferente.

Según AMBCrypto, la oferta de stablecoins en la cadena principal de Ethereum todavía ronda los 163 mil millones de dólares. En el mercado de activos reales en cadena, con 165 mil millones de dólares, Ethereum representa el 58%. El año pasado, la entrada neta en ETF de Ethereum fue de 9.9 mil millones de dólares. El TVL en DeFi sigue siendo el más alto del sector, con aproximadamente 53 mil millones.

La gente se ha ido, pero el dinero permanece. Y no son fondos minoristas, sino institucionales.

Las propias acciones de la Fundación Ethereum también apuntan en esa dirección. A mediados del año pasado, suspendieron el programa de financiamiento público, reduciendo el gasto a menos del 5% anual. Pero la semana pasada, completaron la mayor apuesta en staking de la historia: 22,517 ETH, valorados en unos 46.2 millones de dólares, bloqueados en la Beacon Chain.

Mientras recortan presupuestos, también aseguran fondos en el tesoro, y financian la implementación de la última solución de interoperabilidad.

Todos estos movimientos en conjunto indican una conclusión: la era de los archipiélagos de Ethereum realmente ha terminado. Pero lo que la reemplaza no es un continente bullicioso.

Es una bóveda.

Silenciosa, sólida, llena de activos institucionales. No hay mucha gente viviendo allí, pero guarda la mayor cantidad de dinero de toda la industria.

Y esa bóveda no genera impuestos, Ethereum no obtiene ganancias.

El modelo económico de Ethereum tiene un ciclo muy simple:

Los usuarios hacen transacciones en la cadena principal, generando tarifas de gas, y una parte del ETH en esas tarifas se quema de forma permanente. Cuantos más usuarios, más quemas, y la oferta de ETH sigue disminuyendo.

Cuando este mecanismo empezó a funcionar en 2022, la comunidad le puso un nombre: “dinero ultrasónico”. Significa que ETH no solo es resistente a la inflación, sino que también se vuelve deflacionario, más duro que Bitcoin.

Esta narrativa duró dos años. Luego, los L2 la desmontaron.

Cuando muchas transacciones se trasladaron de la cadena principal a L2, los ingresos por tarifas de gas en la cadena principal cayeron drásticamente. Según BitKE, los ingresos de Ethereum en los últimos dos años disminuyeron aproximadamente un 75%. En una semana, los fees combinados por los blobs enviados desde L2 a la cadena principal solo sumaron 3.18 ETH.

3.18 ETH, a los precios de entonces, equivalían a unos 5,000 dólares.

Una red con un TVL de 53 mil millones de dólares, con ingresos semanales por blobs que solo alcanzan unos pocos miles de dólares, no puede seguir quemando.

El suministro no puede seguir bajando. En febrero de este año, la oferta de ETH empezó a crecer netamente, con una inflación anualizada de aproximadamente 0.74%. La narrativa de “dinero ultrasónico” quedó obsoleta.

Este es el costo de la hoja de ruta de los L2. Los usuarios y transacciones migran a L2, que absorbe los ingresos por tarifas, y la cadena principal solo queda para liquidar. La liquidación es importante, pero no genera ganancias.

Por ejemplo, Ethereum construyó una zona económica especial, trasladó fábricas y comercios allí, y en esa zona todo es bullicioso. Pero los impuestos los recauda esa zona, y las finanzas centrales cada vez recaudan menos. La propuesta EEZ mencionada en el capítulo anterior busca reconectar esa zona con el centro, pero lo que vuelve no es la recaudación, sino la liquidez.

El dinero institucional está en la bóveda, muy seguro. Pero la propia ETH, ese activo, se vuelve cada vez más difícil de justificar por la falta de ingresos.

Su precio cayó de 4800 a 2000 dólares, y no solo por el ánimo del mercado. Cuando la narrativa principal de un activo pasa de “deflacionario” a “en realidad todavía inflacionario”, el mercado empieza a reevaluar.

La situación actual de Ethereum es:

Su infraestructura es la más fuerte del sector, el capital institucional el mayor, pero su modelo económico tiene fugas. EEZ solo arregla fragmentación, no ese problema fundamental.

¿Valen algo las casas vacías?

Volviendo a la pregunta inicial: ¿sigues preocupado por Ethereum?

La mayoría probablemente diría que ya no tanto. ETH no sube, la narrativa caducó, usarlo es complicado, y mejor te vas a Solana, que está más activa.

Pero cambiemos la pregunta: ¿te importa la tubería de agua potable debajo de tu casa?

No, no te importa, con abrir el grifo y que salga agua basta. No investigas qué tecnología usan en la planta de tratamiento, ni qué material tiene la tubería, y menos publicas en redes sociales por la marca de la tubería.

Ethereum se está convirtiendo en esa tubería.

Los 53 mil millones en TVL, los 163 mil millones en stablecoins, el 58% de los activos reales en toda la industria, y los casi cien mil millones de dólares en ETF que entran cada año… estos números muestran una cosa: la mayor parte del liquidación en cadena del sector financiero cripto todavía se realiza en Ethereum.

No porque a los usuarios les encante Ethereum, sino porque las instituciones no encuentran otra tubería del mismo calibre.

Lo que hace EEZ, en esencia, es ampliar esa tubería: facilitar que el dinero institucional fluya más rápido entre L2, reducir la fricción en las liquidaciones. Esto es útil, incluso necesario.

Pero las tuberías tienen una característica: nadie quiere pagar un sobreprecio por ellas.

Las compañías de agua son una infraestructura básica en las ciudades, pero ¿has visto alguna vez que tengan un PER más alto que las empresas de internet? La gigante de liquidación global, DTCC, procesa más de 2 billones de dólares en transacciones cada año, y casi nadie discute su valor en bolsa.

Si Ethereum realmente se vuelve una bóveda y una tubería, será extremadamente importante, pero también extremadamente aburrida. Tan importante que todo el dinero institucional pasará por aquí, y tan aburrida que ningún minorista querrá mantener ETH esperando que suba.

Pero hoy, la mayoría de quienes tienen ETH todavía lo valoran según la lógica de una “ciudad”. Crecerá la base de usuarios, florecerá el ecosistema, los L2 alimentarán la cadena principal, y el precio alcanzará nuevos máximos. Esa es la historia que la comunidad de Ethereum se ha contado a sí misma en los últimos cinco años.

La realidad es que Ethereum se está convirtiendo en SWIFT, no en Nueva York.

SWIFT procesa cada año 150 billones de dólares en pagos transfronterizos, y el sistema financiero global no puede prescindir de ella. Pero nadie invierte en acciones de SWIFT, porque su valoración es estable.

ETH, que cayó de 4800 a 2000 dólares, no solo refleja un cambio de ánimo, sino que el mercado está empezando a entender qué es realmente ese activo.

Si Ethereum va a ser solo una bóveda, entonces su valor razonable no debe basarse en la cantidad de usuarios o en la popularidad del ecosistema, sino en cuánto valor puede capturar como capa de liquidación cada año. Con los ingresos semanales actuales de unos 5000 dólares en blobs, esa respuesta no es muy alentadora.

La era de los archipiélagos ha terminado. EEZ ha llegado, y el dinero institucional sigue allí. Pero para quienes tienen ETH, lo que realmente deben entender es una sola cosa:

¿Lo que compraste es una casa en una ciudad, o el derecho a usar una tubería?