La SEC reduce drásticamente la presión de KYC sobre Bitcoin, XRP y Solana con reglas de criptomonedas renovadas

La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) ha trazado su línea más clara hasta ahora en torno a qué partes de la cripto que considera fuera del derecho de valores, un movimiento que le entrega a la industria un nuevo mapa de ganadores regulatorios mientras abre un carril más estrecho para la tecnología centrada en la privacidad.

Sin embargo, la nueva taxonomía cripto de la SEC hace más que solo redibujar los mercados. En silencio, el nuevo enfoque bloquea una vía regulatoria que podría haber obligado a desarrolladores y proveedores de software a entrar en regímenes de corredor-dealer con carga de KYC.

Al clasificar gran parte de la actividad cripto como intermediación de valores, el enfoque anterior de la SEC podría haber forzado a desarrolladores y empresas de software a registrarse como broker-dealers (corredores-dealers), obligándolos a cumplir con estrictos controles de identidad (KYC) y reglas contra el lavado de dinero (AML).

En una nota interpretativa emitida el 17 de marzo, junto con la Commodity Futures Trading Commission, la SEC categorizó los criptoactivos en cinco categorías: commodities digitales, coleccionables digitales, herramientas digitales, stablecoins y valores digitales.

La agencia dijo que las commodities digitales, los coleccionables digitales y las herramientas digitales no son en sí mismos valores, mientras que las stablecoins pueden o no ser valores dependiendo de su estructura, y que los valores digitales siguen dentro del núcleo de la jurisdicción de la SEC.

El presidente Paul Atkins enmarcó el cambio en términos amplios. En declaraciones que anunciaban la política, dijo que la comisión estaba implementando una taxonomía de tokens bajo la cual las commodities digitales, los coleccionables digitales, las herramientas digitales y las stablecoins de pago bajo la GENIUS Act no se consideran valores, mientras que los valores digitales, es decir, los valores tradicionales tokenizados, siguen sujetos a la ley federal de valores.

La CFTC dijo que administraría la Commodity Exchange Act de una manera consistente con la interpretación de la SEC, dando la guía un peso inmediato más allá de un discurso de una sola agencia.

Commodities nombradas pasan al frente

El bloque de la commodity digital es la parte más importante del comunicado porque alcanza el mayor conjunto de criptoactivos líquidos y proporciona una ruta más clara alejándose del sobrepeso de hostilidades hacia los valores que definió la era de Gary Gensler.

La SEC describe una commodity digital como un criptoactivo fungible vinculado a la operación programática de un sistema cripto funcional, con valor atado a la utilidad y la oferta y demanda, en lugar de a los esfuerzos gerenciales esenciales de otros.

Esa definición refuerza la postura de política alrededor de Bitcoin y Ethereum, pero también extiende un respaldo formal a redes que han estado en un punto intermedio más disputado, incluyendo Solana, Cardano, XRP y Avalanche. XRP destaca porque pasó años en el centro de una de las disputas de valores más destacadas de la industria.

Stuart Alderoty, director legal de Ripple, señaló:

“Siempre supimos que XRP no era un valor – y ahora la SEC ha dejado claro qué es: una commodity digital.”

Solana, Cardano y Avalanche también ganan porque el comunicado de la SEC no solo clasifica tokens. También aborda las actividades de la red que ayudan a asegurar esos tokens.

Para redes de prueba de trabajo, la SEC dijo que las actividades de minería del protocolo cubiertas no implican la oferta y la venta de un valor, lo que respalda Bitcoin, Litecoin, Dogecoin y Bitcoin Cash. Para redes de prueba de participación, la comisión dijo que las actividades de staking del protocolo cubiertas tampoco implican la oferta y la venta de un valor.

Mientras tanto, esa interpretación se extiende al staking por parte de titulares de tokens, los roles de validadores y custodios de terceros, y la emisión y redención de tokens de recibo de staking, que sirven como recibos uno a uno para criptoactivos no pertenecientes a valores depositados.

Eso da otra capa de respaldo a ETH, Solana, Cardano, Avalanche, Polkadot, Tezos y Aptos.

El comunicado también dice que los tokens envueltos redimibles respaldados uno a uno por criptoactivos no pertenecientes a valores depositados, y redimibles bajo una base fija uno a uno, no implican la oferta y la venta de un valor en las circunstancias descritas por la SEC.

Coleccionables, memes y tokens de utilidad ganan un carril

El segundo grupo de ganadores es más pequeño en valor de mercado, pero más sorprendente en términos políticos y culturales.

La categoría de coleccionable digital de la SEC incluye activos diseñados para coleccionarse o usarse y que carecen de derechos sobre ingresos, ganancias o activos de una empresa. Sus ejemplos incluyen CryptoPunks, Chromie Squiggles, Fan Tokens, WIF y VCOIN.

La inclusión de WIF, un meme coin, señala a los mercados que algunos tokens impulsados por la comunidad pueden analizarse menos como instrumentos de recaudación de capital y más como activos culturales o coleccionables, aunque la SEC señala que las estructuras híbridas aún pueden plantear preguntas sobre valores.

La categoría de herramientas digitales es otro beneficiario. La SEC define herramientas digitales como criptoactivos que realizan funciones prácticas como membresías, boletos, credenciales, instrumentos de título o insignias de identidad. Sus ejemplos incluyen los nombres de dominio de Ethereum Name Service (ENS) y el Microcosms NFT Consensus Ticket de CoinDesk.

La comisión dice que las herramientas digitales son análogos on-chain de utilidades físicas y que las personas las adquieren para un uso funcional en lugar de como un reclamo sobre los activos de una empresa.

Esto es significativo más allá de los ejemplos listados porque ofrece una ruta más clara para quienes construyen en sistemas de identidad, acceso, nominación y credenciales. Para un sector que a menudo ha tenido que explicar por qué un token es una herramienta y no un producto de inversión, la SEC ahora ha aportado su propio marco.

Las stablecoins también pasan a una posición más fuerte, aunque con más condiciones que el bloque de commodities.

El comunicado establece que, una vez que la GENIUS Act entre en vigor, las stablecoins de pago emitidas por emisores permitidos de stablecoin de pago bajo la GENIUS Act quedan excluidas del estatus de valores por estatuto. También dice que otras stablecoins pueden o no ser valores dependiendo de los hechos y circunstancias.

Eso le da a emisores regulados vinculados a dólares una ruta federal más clara, mientras mantiene bajo escrutinio más cercano los diseños que generan rendimiento y los más estructurados.

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Privacidad abre un espacio en silencio

Aunque la taxonomía de la SEC no crea un bucket de privacidad independiente, reduce el rango de criptoactivos y actividad cripto que quedan dentro del tratamiento de valores.

En el comunicado, la agencia dice que las commodities digitales, los coleccionables digitales y las herramientas digitales no son en sí mismos valores, mientras que también afirma que la interpretación en sí no crea nuevas obligaciones legales. La comisión dice por separado que la Bank Secrecy Act y la Anti-Money Laundering Act están fuera del alcance de la acción.

Ese lenguaje es la razón por la que los defensores de la privacidad están tratando el movimiento como una apertura para el sector, que en los últimos pocos años había estado bajo un escrutinio creciente.

La periodista independiente L0la L33tz argumentó en una publicación en X que la interpretación es una gran victoria para la privacidad porque un enfoque más amplio de broker-dealer para desarrolladores de activos digitales y servicios vinculados a software podría haber empujado más del sector hacia obligaciones de KYC y AML bajo la ley de valores.

Su lectura capta el cambio en términos jurisdiccionales: un perímetro más estrecho de la SEC deja más espacio para que exista software cripto y actividad de activos no pertenecientes a valores fuera del régimen central de registro de la comisión.

El beneficio práctico de esto es más fuerte en torno a la autoincustodia, el desarrollo de código abierto y las herramientas no custodiales. La categoría de herramientas digitales de la SEC respalda esa visión porque trata activos funcionales on-chain como utilidades adquiridas para su uso en lugar de como reclamos sobre una empresa.

Para quienes desarrollan con enfoque en la privacidad, el software de carteras, las capas de credenciales y la infraestructura relacionada, el comunicado ofrece un argumento más claro de que la actividad cripto vinculada al software debe analizarse en términos de función y control, en lugar de automáticamente a través de un lente de producto de inversión.

Mientras tanto, el límite restante de cumplimiento queda con Treasury y FinCEN. La guía de FinCEN de 2019 dice que un proveedor de software que anonimize no es un transmisor de dinero porque suministrar software es diferente de aceptar y transmitir valor.

En la misma guía, FinCEN dice que un proveedor de servicios de anonimización que acepta y retransmite valor es un transmisor de dinero bajo sus reglas.

Eso deja a los defensores de la privacidad con una ganancia de política significativa dentro del derecho de valores, mientras que las obligaciones de AML y de transmisión de dinero continúan manejándose mediante un marco federal separado.

El mensaje de mercado más profundo

La importancia más amplia del comunicado de la SEC es que ofrece un mecanismo de clasificación que la industria ha querido durante años sin disolver todas las preguntas legales sobre la emisión y distribución de tokens.

La comisión dice que un criptoactivo que no sea de valores aún puede ofrecerse y venderse, sujeto a un contrato de inversión que siga siendo un valor.

En la práctica, eso significa que la clasificación ayuda más cuando un token está estrechamente vinculado a una red en funcionamiento, a un caso de uso práctico o a un sistema descentralizado, en lugar de a las promesas continuas de un promotor sobre el valor de una empresa.

Eso deja a los ganadores de este marco más fáciles de identificar. Las commodities digitales nombradas como Bitcoin, ETH, Solana, XRP y otras ganan el impulso inmediato más claro. Las redes de staking, los activos envueltos no pertenecientes a valores, las herramientas digitales y las stablecoins de pago reciben un marco legal más sólido.

Mientras tanto, los proyectos cripto con enfoque en la privacidad ganan una apertura más estrecha pero aún importante porque la SEC ha trazado un límite más firme sobre su propia autoridad.

Así que, el próximo capítulo para el mercado dependerá de cómo respondan a ese nuevo mapa las bolsas, los emisores, los desarrolladores y las agencias de cumplimiento lideradas por Treasury.

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