#日本央行公布3月货币政策 El impacto en los precios del petróleo y la coexistencia de “efectos secundarios” en Japón aumentan la probabilidad de un aumento de tasas en abril

El Banco de Japón publicó hace poco el resumen de las opiniones de la reunión de política monetaria de marzo, mostrando que, aunque decidió mantener la tasa de interés en 0.75%, las divergencias internas sobre las perspectivas de inflación y la trayectoria de la política se están ampliando significativamente, con una postura más hawkish que antes.
El acta reveló que varios miembros expresaron profundas preocupaciones por la volatilidad extrema en los precios de la energía provocada por el conflicto en Oriente Medio y los posibles “efectos secundarios de la segunda ronda” que esto podría generar, incluso algunos miembros señalaron directamente que el banco central enfrenta el riesgo de quedar “retrasado respecto a la situación” sin querer.
El acta de la reunión muestra claramente un ambiente tenso dentro del Banco de Japón. Algunos miembros expresaron fuertes reservas respecto a la postura acomodaticia actual. Un miembro señaló abiertamente que, dado que la tasa de política actual todavía está muy por debajo del nivel neutral, si el banco central actúa con lentitud en los ajustes, podría verse obligado a endurecer rápidamente y en gran medida la política monetaria en el futuro, lo que podría causar un impacto enorme en la economía.
Respecto al impacto externo del conflicto en Oriente Medio, la postura hawkish advierte que no se debe bajar la guardia. Un miembro sugirió que, si el conflicto se prolonga, será necesario considerar si es conveniente acelerar el ritmo de aumento de tasas para convertir el entorno financiero en neutral o restrictivo. Este miembro enfatizó que el aumento en los precios del petróleo junto con la debilidad del yen podría elevar la inflación de manera significativa y sostenida, especialmente si la excesiva debilidad del yen aumenta las presiones de costos o si los “efectos secundarios” se vuelven más evidentes y provocan un aumento salarial superior a lo esperado, haciendo necesario un endurecimiento monetario.
El Banco de Japón en el acta prestó especial atención a la doble influencia del aumento en los precios del petróleo sobre la inflación potencial: por un lado, un aumento sustancial en los precios del petróleo deteriorará las condiciones comerciales y frenará la economía, ejerciendo presión a la baja sobre la inflación subyacente; por otro lado, si los precios del petróleo permanecen elevados, podrían elevar las expectativas de inflación a mediano y largo plazo de los hogares y empresas, impulsando en sentido contrario la inflación subyacente.
El yen continúa debilitándose, lo que ha sido un catalizador de la ansiedad del mercado. La mañana del día 30, el mercado de divisas vivió una intensa “batalla por el nivel de 160”. Después de que el yen/dólar cayera por primera vez desde julio de 2024 por debajo del nivel psicológico de 160 el viernes pasado, las autoridades japonesas emitieron hoy la advertencia de intervención más fuerte hasta ahora.
El funcionario principal de asuntos de divisas del Ministerio de Finanzas, Jun Mura, lanzó una “bomba” en una conferencia de prensa durante el día. Frente a la grave situación de que el yen rompiera la barrera de 160, señaló sin rodeos que la venta especulativa se está acelerando. “Si esta tendencia continúa, creemos que una acción decisiva y rápida podría ser inminente.” La expresión de Mura fue interpretada por el mercado como una “última advertencia” antes de una intervención real. También enfatizó que la vigilancia del gobierno no se limita al mercado de divisas, sino que también incluye el mercado de futuros de petróleo, sugiriendo que las autoridades están preparadas para una “respuesta integral”.
En 2024, el nivel de 160 fue un punto crítico en varias intervenciones del gobierno japonés en el mercado. Hoy, esa marca histórica vuelve a ser un campo de batalla entre alcistas y bajistas.
Los analistas señalan que la depreciación del yen ya no es solo un problema financiero, sino una variable macroeconómica clave que afecta directamente la capacidad de Japón de alcanzar su objetivo de inflación del 2%.
En la sesión de preguntas en el parlamento del día 30, el gobernador del Banco de Japón, Ueda Kazuo, transmitió una señal de “hawkish controlable” al mercado. No prometió un aumento de tasas inmediato, sino que explicó cómo el banco central gestionará los riesgos potenciales durante el proceso de subida, especialmente la pérdida de control de las tasas a largo plazo y la presión inflacionaria derivada de la depreciación del yen.
Ueda Kazuo afirmó claramente que la tendencia de las tasas a largo plazo refleja la percepción del mercado sobre la economía, los precios y la política. Propuso una lógica clave: si la tasa de interés de política a corto plazo puede ajustarse “a un ritmo apropiado”, las tasas a largo plazo se mantendrán en una “tendencia estable”. Por el contrario, si los ajustes de las tasas a corto plazo no son adecuados y no contienen eficazmente la inflación, provocando un aumento excesivo, las tasas a largo plazo también podrían experimentar un “riesgo de ajuste excesivo”.
Estas palabras pueden interpretarse como una respuesta directa a la fuerte volatilidad en el mercado de bonos del gobierno japonés en ese momento. Debido a las preocupaciones inflacionarias agravadas por el conflicto en Oriente Medio, los rendimientos de los bonos a largo plazo en Japón continuaron subiendo. Hasta el día 30, el rendimiento de los bonos a 30 años subió 9 puntos base hasta 3.79%, y el de los bonos a 40 años alcanzó un máximo de 11 puntos base hasta 4.02%, mostrando una curva de rendimiento empinada. Ueda Kazuo busca tranquilizar al mercado, indicando que el banco central utilizará una “comunicación prudente” y “orientación adecuada de la política” para asegurar que el proceso de aumento de tasas sea estable, evitando que los costos de financiamiento a largo plazo se descontrolen y afecten la economía.
A pesar de la incertidumbre generada por los riesgos geopolíticos, varias instituciones, incluyendo BNP Paribas y Barclays, consideran que la probabilidad de un aumento de tasas en Japón en abril está aumentando significativamente.
El economista de BNP Paribas (BNP Paribas) señaló que, aunque la situación en Oriente Medio presenta una alta incertidumbre, el resumen de las opiniones de la reunión de marzo del Banco de Japón ya envió señales claras de endurecimiento. La institución cree que el cambio clave en el entorno económico japonés radica en que “el grado en que los costos de importación se trasladan a los precios es muy significativo”.
Los economistas de Barclays también corroboran esta tendencia. Indicaron que, aunque el impacto del conflicto en Oriente Medio en futuros aumentos de tasas sigue siendo un riesgo dual, “la postura hawkish es más generalizada de lo que esperábamos”. Barclays continúa anticipando que el Banco de Japón aumentará las tasas en abril.
Lei Wang de Thornburg Investment Management señaló que, dado que Europa y Japón dependen mucho más de las importaciones de energía que Estados Unidos, los aumentos bruscos en los precios del petróleo y del gas natural ya son suficientes para impulsar la inflación general. “Los responsables de la toma de decisiones claramente están preocupados por el primer impacto de la energía,” dijo Wang, pero enfatizó más los riesgos de los “efectos secundarios”: el aumento en los salarios, los comportamientos de fijación de precios y las expectativas de inflación en espiral. Los datos recientes sobre la brecha de producción y las tendencias de precios refuerzan aún más la justificación para que el Banco de Japón suba las tasas en abril.