Las ganancias de Tsingtao Beer aumentan por tercer trimestre consecutivo: tras unos resultados financieros destacados, el mercado muestra preocupaciones y dudas sobre el crecimiento coexistentes

Después de pasar por la controversia de 2023 del “escándalo de orinar”, la cerveza Qingdao había generado en el mercado una gran preocupación por la reputación de su marca y su desarrollo futuro. Sin embargo, con la divulgación del último informe financiero, esta empresa cervecera centenaria entrega una respuesta que muestra un crecimiento continuo de tres años consecutivos de sus beneficios; aun así, la reacción del mercado de capitales se percibe bastante fría.

Según el informe, en 2025 Qingdao Beer logró unos ingresos de 324.73 mil millones de yuanes, con un crecimiento interanual del 1.04%; el beneficio neto atribuible a la matriz fue de 45.88 mil millones de yuanes, con un crecimiento interanual del 5.60%. Aunque el beneficio neto alcanzó un nuevo máximo, la acción cayó el día de la publicación del informe financiero, un 0.75%, y los fondos principales registraron una salida neta de más de 20 millones de yuanes. Este fenómeno de “brecha tipo tijera: ingresos estancados, beneficios en alza” ha llevado al mercado a cuestionar el potencial de crecimiento futuro de Qingdao Beer.

Los impulsores principales del crecimiento del beneficio de Qingdao Beer provienen de la mejora de la estructura de productos y del control de costos. En 2025, las ventas de productos de gama alta crecieron un 5.2% interanual y su participación sobre las ventas totales aumentó hasta el 43.4%; las ventas de cerveza de trigo (white beer) se mantuvieron en el primer lugar de la industria; para la gama alta de Aukute (Aogute) se estima un crecimiento superior al 20%. Al mismo tiempo, el costo de materiales directos bajó un 5.31% interanual, lo que llevó a que el margen bruto subiera hasta el 41.72%, y los gastos de ventas también disminuyeron un 2.58%. Mediante “vender productos más caros y gastar menos dinero”, Qingdao Beer logró un crecimiento estable de sus beneficios.

No obstante, en comparación con sus competidores de la industria, la ventaja de escala de Qingdao Beer no es particularmente destacada. En 2025, Budweiser APAC lideró el sector con casi 400 mil millones de yuanes en ingresos; China Resources Beer ocupó el segundo lugar con 380 mil millones; los ingresos de Qingdao Beer, con 325 mil millones, quedaron en el tercer puesto. El impulso de recuperación de Chongqing Beer y Yanjing Beer tampoco debe subestimarse. Aunque Qingdao Beer mostró un desempeño excelente en capacidad de rentabilidad: su beneficio neto atribuible representó el 55.61% de la suma de los beneficios netos de las 7 empresas cerveceras cotizadas en A-Shares, y el rendimiento promedio ponderado sobre el patrimonio neto se mantuvo por encima del 15% durante tres años consecutivos; el problema de una concentración regional demasiado alta sigue apareciendo de manera persistente.

En 2025, la región de Shandong aportó el 70.14% de los ingresos a Qingdao Beer; mientras que las proporciones en el sur de China y en el sudeste fueron apenas del 10.74% y del 2.10%, respectivamente. Esta estructura de ingresos de “una sola provincia dominante” significa que cualquier oscilación en el mercado de Shandong afectará directamente el desempeño general de la empresa. Los inversores se preocupan de que, si Qingdao Beer no logra superar las limitaciones regionales, su historia de crecimiento podría terminar limitándose a una sola zona: Shandong.

Tras la publicación del informe, las inquietudes del mercado sobre Qingdao Beer se concentran en tres aspectos. Primero, el aumento de las pérdidas en el cuarto trimestre: en el cuarto trimestre de 2025, el beneficio neto atribuible sufrió una pérdida de 6.86 mil millones de yuanes, mayor que la pérdida del mismo periodo del año anterior. Aunque en la industria cervecera existe la práctica de pérdidas en el periodo estacional de temporada baja, el mayor tamaño de la pérdida sigue generando preocupación sobre la estabilidad de las ganancias. Segundo, el desvanecimiento del “bono de costos”: en 2025, la disminución de los costos por tonelada se fue reduciendo por trimestres; en el cuarto trimestre solo bajó un 0.4%. El beneficio impulsado por la caída de los precios de las materias primas se está debilitando, y en el futuro el crecimiento de las ganancias necesitará depender más de la gama alta para compensar la presión de costos. Por último, la expansión regional avanza lentamente: aunque la empresa ha planteado en varias ocasiones “centrarse en el mercado del sur”, la proporción de ingresos provenientes de Shandong sigue siendo alta, y el efecto de la expansión nacional es limitado.

La dirección estratégica de Qingdao Beer es clara. Con “subir de nivel el marca principal” y “utilizar la segunda marca como respaldo”, construye una combinación de productos “1+1+1+2+N”: la marca principal se enfoca en la gama alta; Qingdao Beer de Laoshan actúa como la segunda marca nacional; y se complementa con productos clave como la cerveza clásica, la cerveza sin pasteurizar (pure/sin filtrar) y la cerveza de trigo, además de ampliar la gama ultra alta y categorías innovadoras. En 2025, el margen bruto de la marca principal alcanzó el 46.84%, muy por encima del 29.57% de las demás marcas, lo que evidencia un efecto significativo de mejora en la estructura. En canales, la proporción de canales no de consumo inmediato aumentó hasta el 59.7%; los canales en línea han crecido durante 13 años consecutivos. El comercio minorista inmediato impulsa el acceso de productos de vida útil corta como la “cebada prima fresca” mediante el modelo de “entrega directa y fresca”, llegando a más consumidores. El mercado de ultramar también logró avances: los ingresos de Hong Kong, Macao y regiones de ultramar crecieron un 6.8% interanual, logrando por primera vez la venta local de productos elaborados en mercados internacionales (en formato “producir y vender” en el extranjero).

La industria cervecera de China ya ha entrado en una era de competencia por volumen estable. En 2025, la producción de las empresas cerveceras con tamaño por encima de cierto umbral a nivel nacional cayó un 1.1% interanual, pero los ingresos de la industria crecieron un 9.1%, y la proporción de ingresos de productos de gama media-alta superó por primera vez el 45%. Esta tendencia de “baja en volumen, sube en precios” indica que la competencia de la industria ha pasado de “ganar terreno” a “disputar beneficios”. Actualmente, China Resources Beer, Qingdao Beer, Budweiser APAC, Yanjing Beer y Chongqing Beer conforman el patrón de “cinco fuerzas en disputa” (cinco grandes), con una cuota de mercado combinada superior al 90%. En el primer semestre de 2025, los ingresos de China Resources Beer superaron por primera vez a Budweiser APAC; Qingdao Beer se mantuvo en el tercer puesto; Yanjing Beer, gracias al fuerte crecimiento de su producto estrella U8, incrementó la intensidad de la competencia con Chongqing Beer.

La competitividad central de Qingdao Beer se refleja en tres aspectos: primero, el valor de marca. En el listado de “500 marcas asiáticas más valiosas” de 2025, ocupó el puesto 49, manteniéndose como líder en la industria cervecera de Asia; el legado de marca centenaria proporciona una ventaja natural de reconocimiento en el mercado de gama media-alta. Segundo, la capacidad de generar beneficios: crecimiento del beneficio durante tres años consecutivos, con una tasa de reparto cercana al 70%; su carácter de alto dividendo resulta atractivo para el capital a largo plazo. Tercero, la inversión en I+D: cuatro veces obtuvo el Premio Nacional al Progreso Científico y Tecnológico; acumula bases técnicas profundas en áreas como la selección y cría de cepas de levadura y el control del perfil de sabor. En 2025, los gastos de I+D crecieron un 18.57% interanual y el ritmo de lanzamiento de nuevos productos se aceleró.

El espacio de crecimiento futuro de Qingdao Beer podría provenir de tres direcciones: profundización de la gama alta, avances para romper barreras regionales y extensión de la cadena industrial. En este momento, los productos de gama alta representan el 43.4%, y todavía hay margen para mejorar. Los productos clave como 1903 clásico, cerveza de trigo y Aukute pueden seguir aumentando su volumen. Después de la recuperación en escenarios de restauración, es posible que la categoría de cerveza sin pasteurizar se estabilice; y nuevos productos saludables y personalizados como bajo en azúcar y ligero (low sugar/light dry), la “cerveza de trigo de sakura” y IPA turbia (cerveza turbia) se alinean con las preferencias de los consumidores jóvenes. En el frente regional, la estrategia de despliegue en el sur de China y el sudeste ya tiene años de implementación; si se logra romper el feroz patrón competitivo del mercado del sur, se abrirá un nuevo espacio de crecimiento. En la extensión de la cadena industrial, la empresa se expande hacia “cerveza + biotecnología + salud”. En noviembre de 2025, el proyecto de base de producción de tecnología biológica comenzó operaciones; se aprovecharán los subproductos de la producción cervecera para un uso de alto valor. Aunque a corto plazo es difícil que contribuya al desempeño, esto ofrece espacio de imaginación para el futuro.

La reacción fría del mercado hacia Qingdao Beer se debe a la preocupación por su techo de crecimiento. Problemas como la concentración regional, el aumento de pérdidas en temporada baja y la desaparición del “bono de costos” no son letales, pero apuntan conjuntamente a un juicio: si no hay nuevos motores de crecimiento, es posible que la curva de crecimiento de las ganancias de Qingdao Beer se estabilice en algún momento en el futuro. Si podrá romper la dependencia de Shandong, sostener el mercado de gama alta y encontrar una segunda curva en la extensión de la cadena industrial, será clave para determinar la trayectoria de su cotización.