Puedes vencer al mercado de valores evitando sus peores días. Pero no lo harás

Recientemente, una publicación de un estratega de mercado se volvió viral en la plataforma social X. Aquí tienes una captura de pantalla de la publicación en cuestión:

		La publicación de Lance Roberts en X

Datos a 15 de marzo de 2026.

Para resumirlo, según este estratega, podías haber ganado mucho más evitando las mayores pérdidas del mercado que lo que renunciaste al estar fuera del mercado en los días en que registró sus mayores ganancias. La implicación es que deberías intentar apartarte de los peores días y preocuparte menos por participar en los mejores.

Así que, evaluemos esa afirmación.

Verificación de hechos

Para empezar, ¿esta publicación es correcta en términos factuales? Lo es. Volví a ejecutar el análisis y llegué a las mismas cifras que el autor. Habrías ganado más evitando los 10 peores días del S&P que lo que perdiste por perderse sus 10 mejores días. Estos son los 10 peores y mejores días de ese período:

¿Por qué habrías ganado más evitando los peores días de lo que habrías perdido por perderte los mejores días? Aunque la pérdida promedio de los 10 peores días fue ligeramente menor que la ganancia promedio de los 10 mejores días, las pérdidas tienen más impacto una vez que se capitalizan.

Para ilustrarlo, imagina tener una acción que pierde 10% hoy y 4% mañana, pero que luego gana 5% al día siguiente y 10% el día después. Tu pérdida promedio es ligeramente menor (7.0%) que tu ganancia promedio (7.5%). Pero no has vuelto al punto de equilibrio. Más bien, has perdido alrededor de 0.2%.

La publicación supera la verificación de hechos.

Chequeo de matices

Dicho eso, la publicación de Roberts es engañosa de algunas maneras.

Por ejemplo, expresa el desempeño de forma acumulada. Dado que era un horizonte de más de 25 años, incluso diferencias anuales mínimas pueden acumularse hasta parecer un abismo al final cuando se expresan de esa manera.

Resulta que la diferencia en la rentabilidad anual entre perderse los peores días y perderse los mejores días fue estrecha. Hubo una penalización de 2.40% por año por perderse los 10 mejores días y una recompensa de 2.66% por año por perderse los peores, una diferencia anual de 26 puntos básicos.

		S&P 500: Desempeño excluyendo los 10 mejores y 10 peores días del índice (1 ene. 1990 – 13 mar. 2026)

Fuente: Morningstar Direct, cálculos del autor. Datos al 13 de marzo de 2026. Las rentabilidades PR del S&P 500 no reflejan la reinversión de dividendos. Descargar CSV.

Podrías argumentar que incluso una diferencia pequeña puede acumularse en mucho en términos de dólares a largo plazo, lo que hace válida la publicación en redes sociales. Pero eso es forzado si consideras que el beneficio de evitar los peores días y la penalización de perderse los mejores días han variado con el tiempo.

Para ilustrarlo, calculé las rentabilidades móviles a 10 años del S&P 500 desde el 1 de enero de 1929 hasta el 28 de febrero de 2026, de dos maneras: la rentabilidad del índice excluyendo los 10 mejores días y la rentabilidad excluyendo los 10 peores días. También calculé la diferencia neta entre la penalización por perderse los mejores días y el bono por evitar los peores días.

		S&P 500: Exceso de retorno móvil a 10 años al excluir los 10 mejores y 10 peores días

Fuente: Morningstar Direct; cálculos del autor. Datos al 28 de febrero de 2026. El S&P 500 PR excluye la reinversión de dividendos; períodos móviles de 10 años con pasos de 12 meses; el bono (penalización) de rentabilidad se deriva como la diferencia entre la rentabilidad de la cartera “ex” y la rentabilidad del S&P 500. Descargar CSV.

Encontré que la recompensa por evitar los peores días era similar a la penalización por perderse los mejores días (esta es la línea “Net”). Si bien es cierto que hubo más períodos en los que lo primero superó a lo segundo, el resultado dependía en gran medida de algo que pocos de nosotros podemos predecir: la dirección del mercado de valores. Cuando las rentabilidades del S&P eran bajas, era más importante evitar los días malos, pero mucho menos en los períodos en que las rentabilidades del índice eran altas.

		S&P 500: Rentabilidades del índice móviles a 10 años frente a la recompensa neta de evitar 10 peores días

Fuente: Morningstar Direct, cálculos del autor. Datos al 28 de febrero de 2026. Índice S&P 500 PR; excluye la reinversión de dividendos; recompensa de perderse los peores días frente a penalización por perderse los mejores días derivada como exceso de retorno del índice ex 10 peores días menos el exceso de retorno negativo del índice ex 10 mejores días. Descargar CSV.

La afirmación de la publicación falla el chequeo de matices.

Chequeo de la realidad

Hasta este punto, no hemos hablado del elefante en la habitación: la capacidad de uno para evitar los peores días del mercado. Para poner ese reto en perspectiva, volvamos a la publicación y al período que cubría: del 1 de enero de 1990 al 13 de marzo de 2026. Aquí tienes una animación/tiempo transcurrido de las rentabilidades diarias del S&P durante ese lapso:

		S&P 500: Rentabilidades diarias (1 ene. 1990–13 mar. 2026)

		S&P 500 PR; excluye dividendos reinvertidos

¿Notas algo? Los mejores y peores días se agrupan. La brecha mediana entre uno de los 10 peores días y uno de los 10 mejores días fue de siete días.

		S&P 500: Distancia entre los 10 peores y 10 mejores días (1 ene. 1990–16 mar. 2026)

Fuente: Morningstar Direct, cálculos del autor. Datos al 16 de marzo de 2026. S&P 500 PR; excluye dividendos reinvertidos. Descargar CSV.

Lo que eso significa es que evadir los peores días normalmente conllevaba un alto riesgo de perderse uno de los mejores días, dado lo cerca que estaban entre sí. Además, participar en los mejores días a menudo implicaba soportar los peores días. En otras palabras, los mejores y peores días estaban en gran medida “casados”, un trato de paquete.

La publicación no supera el chequeo de la realidad.

Conclusión

Como ocurre con muchas afirmaciones contundentes, esta tiene un grano de verdad: aritméticamente, los inversores habrían obtenido más al evitar los peores días del mercado que lo que habrían sido perjudicados al perderse sus mejores días durante el período de más de dos décadas en cuestión.

Pero el margen fue pequeño, y para que esa estrategia funcione, esencialmente necesitabas poder predecir la dirección del mercado con anticipación—nada fácil. En mercados malos, una estrategia de intentar evitar los peores días salió bien, pero menos cuando las acciones generaron rentabilidades más altas.

Dejando a un lado la teoría, una estrategia para intentar evitar los peores días del mercado es prácticamente imposible de ejecutar dada la forma en que los mejores y peores días del mercado tienden a agruparse. Esto ha frustrado a generaciones de aspirantes a “timers” del mercado, tanto novatos como profesionales, y probablemente impedirá el éxito en el futuro.

La publicación no pasa la prueba del olfato.

Activado

Aquí tienes otras cosas que estoy escribiendo, leyendo, viendo o escuchando:

• Un buen resumen de las tendencias clave en el mercado de fondos con fecha objetivo.
• Todavía más sobre el ETF de ERShares de cruce entre privado y público XOVR.
  • Analizo las lecciones aprendidas con mi colega Ivanna Hampton.
  • El gerente sale a los medios con un “plan” para abordar la participación ilíquida de XOVR (pero está entre él y su junta).
• Hendrik Bessembinder actualiza su influyente investigación: “One Hundred Years in the U.S. Stock Markets.”
• Dimson, Marsh y Staunton: el anuario de rentabilidades globales de inversión anual ya está disponible.
• Jason Zweig sobre demasiado (es decir, IPOs) demasiado pronto; Robin Wigglesworth también opina.
• Bloomberg investiga vehículos de propósito especial y encuentra problemas.
• La película _Hoosiers, _porque, obviamente.
• El podcast Rewatchables se mete con Fargo.
• Banksy al descubierto.
• “Mannequin” de Wire.

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