CITIC Construction Investment | La escala de fondos públicos supera por primera vez los 38 billones

Artículo: Yao Zixiu, Sun Shiyu, Ying Shaohua, Miao Jinjin, Xu Chuhan (asistente de investigación)

En los últimos años, el volumen total de los fondos de inversión pública de China ha seguido en aumento. A febrero de 2026, el tamaño de los fondos de inversión pública de China superó por primera vez los 38 billones de yuanes. Con respecto al origen del crecimiento del tamaño, en febrero el crecimiento principal provino del incremento tanto en la participación como en el tamaño de los fondos monetarios y de bonos. Desde el punto de vista de los factores impulsores, bajo el efecto conjunto de la mejora del “efecto de ganar dinero” en el mercado y la caída de las comisiones de los fondos de inversión pública, aumentó el atractivo de estos fondos, lo que a su vez impulsó el alza del tamaño total. De cara al futuro, la previsión es que el tamaño de los fondos de bonos y de los FOF mixtos con sesgo a deuda continúe aumentando de forma estable; mientras que el tamaño de los productos de acciones y QDII mostrará principalmente una tendencia de aumento con volatilidad. Esta semana, los fondos del sector de la salud y la industria farmacéutica tuvieron un desempeño relativamente destacado, con un aumento promedio de 3.78% en la última semana. Esta semana, la posición de los fondos cayó ligeramente, pero aún se mantiene en un nivel medio en el transcurso del último año. En términos de estilo, los fondos incrementaron en mayor medida la tenencia de acciones de gran capitalización y valor, y también añadieron a sectores como biomedicina y similares. El calor de la emisión de fondos de esta semana se mantiene en un nivel relativamente alto en los últimos 2 años; los tipos se componen principalmente de fondos indexados y mixtos.

El tamaño de los fondos de inversión pública supera por primera vez el umbral de 38 billones

En los últimos años, el volumen total de los fondos de inversión pública de China ha seguido en aumento. Según los datos más recientes divulgados por la Asociación de la Industria de Fondos, a finales de febrero de 2026, el número total de productos de fondos de inversión pública se acerca a 14000, con un total de participaciones de 32.77 billones de unidades y un valor neto de los activos de fondos de 38.61 billones de yuanes. Las participaciones aumentaron 8620.27 mil millones de unidades en ese mes, lo que supone un crecimiento interanual del 11.72% frente al mismo periodo del año anterior y un crecimiento del 2.70% en comparación con el mes anterior; el valor neto de los activos de los fondos aumentó 8397.78 mil millones de yuanes en ese mes, superando por primera vez el umbral de 38 billones de yuanes, con un crecimiento interanual del 19.79% y un crecimiento del 2.22% respecto al mes anterior, logrando un crecimiento positivo continuo durante 11 meses.

En cuanto a la estructura por tipo, al febrero de 2026, los productos monetarios aún representan más del 40% en el mercado. Les siguen los productos de bonos y los de acciones, con proporciones de 27.84% y 14.58% respectivamente. Los fondos mixtos, otros tipos de fondos (incluidos fondos QDII, REITS, etc.) y los fondos FOF tienen una proporción menor.

Los fondos de deuda (bonos) y los fondos de bonos se convierten en la fuerza principal del crecimiento del tamaño; los productos FOF mantienen una tasa de alto crecimiento

En términos de tipo de producto, en febrero, el principal origen del aumento del tamaño provino de los fondos monetarios y los fondos de bonos. El tamaño creció 5795.11 mil millones de yuanes y 2167.34 mil millones de yuanes, respectivamente, con un crecimiento del mes a mes del 3.79% y 2.06%; el crecimiento combinado representa más del 90% del crecimiento total del tamaño. Considerando que la tasa de crecimiento de las participaciones totales del fondo del mes (2.70%) es ligeramente superior a la tasa de crecimiento del tamaño (2.22%), se indica que el crecimiento del tamaño de ese mes se debió principalmente al crecimiento de las participaciones de productos de bajo riesgo tipo fondos monetarios, y no al crecimiento del valor liquidativo de productos de renta variable y otros. Además, cabe destacar que aunque el tamaño existente actual de los fondos FOF es relativamente pequeño y no contribuye significativamente al valor absoluto del crecimiento del tamaño, sí ha mantenido una tasa extremadamente alta de crecimiento mes a mes: después de que en enero lograran una tasa de crecimiento mes a mes superior al 15%, en febrero la tasa de crecimiento mes a mes del tamaño volvió a alcanzar 12.28%, liderando entre todos los tipos de productos por encima de los demás.

El aumento significativo tanto de participaciones como de tamaño de los fondos monetarios y de bonos se debe a dos razones principales: primero, en el entorno general en el que las tasas de interés de los depósitos continúan bajando, se produce la “mudanza de depósitos” de los residentes. Para los inversores que durante las vacaciones prolongadas del Festival de Primavera tienen necesidades de gestión de fondos a corto plazo, las tasas de interés anualizadas de los depósitos a plazo de una a tres meses en productos de depósitos bancarios suelen estar en el rango de 0.3%-0.7%; incluso para depósitos a un año, se mantienen en alrededor del 1%. Además, una vez depositados los fondos no se pueden retirar de manera flexible; si se requiere una extracción temporal, solo se puede devengar intereses como depósito a la vista. En contraste, la tasa anualizada de los fondos monetarios en los últimos 7 días aún supera 1.1% en el momento actual. Además, la liquidez y flexibilidad que pueden ofrecer los fondos monetarios es muy superior a la de los depósitos a plazo bancarios: se pueden retirar en cualquier momento y también se pueden retirar varias veces en lotes, lo que satisface mejor las necesidades de flexibilidad de inversión a corto plazo de los inversores durante días festivos; segundo, debido al impacto de los cierres de mercado durante las festividades y la incertidumbre de políticas en el extranjero y los conflictos geopolíticos, la volatilidad de todo tipo de activos aumenta significativamente. Tomando como ejemplo la nominación del nuevo presidente de la Fed a finales de enero y principios de febrero: en el primer día de operaciones de febrero, el índice SSE Composite registró una caída diaria cercana a 2.5%; el Shanghai Gold tuvo una caída diaria superior a 15%; el Shanghai Silver cayó más de 17%, y en dos días la caída acumulada fue superior al 35%. En este contexto macro, como las vacaciones del Festival de Primavera duran 10 días y presentan una incertidumbre considerable, la aversión al riesgo de los inversores se intensificó, su preferencia por el riesgo bajó y, por tanto, eligieron los fondos monetarios y de bonos como “refugio” para su capital.

Desde que la Asociación de la Industria de Fondos, en octubre de 2025, comenzó a registrar el tamaño de los fondos FOF como una partida estadística separada, el tamaño de los fondos FOF ha mostrado un crecimiento positivo sostenido. Entre ellos, incluyendo febrero de 2026, la tasa de crecimiento mensual del tamaño en 3 meses supera el 10%. El rápido crecimiento del tamaño de los fondos FOF se debe al aumento acelerado de captación de productos FOF durante el año y a la aparición constante de productos “estrella”. A finales de febrero de 2026, los fondos FOF emitieron más de 550 mil millones de yuanes. Entre ellos, el fondo “Bosera Yingtai Zhenxuan” con tenencia de 6 meses y el “Cinda/CEIBS Zhong’ou Yingxin Jiancen” con tenencia de 6 meses, con un tamaño de establecimiento superior a 50 mil millones de yuanes; “ICBC Yin泰 Jiancen” con tenencia de 6 meses y “Fuguo Zhihui Jiancen” con tenencia de 3 meses, con tamaños de establecimiento superiores a 40 mil millones de yuanes. Además, existen varios productos FOF con tamaños de establecimiento que superan los 20 mil millones de yuanes. El continuo auge de los fondos FOF se explica por varias razones importantes: una es el carácter de asignación de activos diversificada de los productos FOF; mediante inversiones con baja correlación y diversificación, naturalmente presentan características de riesgo y rendimiento más estables y con niveles de volatilidad más bajos, que los productos de un solo activo no poseen. Dos, su atributo de “sustituto de depósitos” con una lógica similar a la de los fondos monetarios y de bonos. A finales de febrero, de los 70 productos FOF emitidos durante el año, 62 son FOF mixtos con sesgo a deuda (偏债混合型FOF), y la mayoría de sus objetivos de inversión consisten principalmente en bonos como activos base (“打底”), con una asignación de proporción más baja a activos de renta variable y a activos de materias primas para potenciar el rendimiento. En comparación con los fondos monetarios y los fondos de bonos, bajo el supuesto de controlar la volatilidad, los productos tipo FOF pueden ofrecer a los inversores un rendimiento más alto. Desde la perspectiva de la distribución y venta de productos desde el lado bancario, para inversores cuyos depósitos a plazo están por vencer, los FOF mixtos con sesgo a deuda son una muy buena herramienta sustitutiva en el entorno de tasas actual; por ello, algunas de las principales instituciones bancarias ya han preparado el terreno con antelación. Mediante una colaboración profunda con las gestoras de fondos, han construido una matriz de productos FOF sistematizada y con marca propia, para brindar a los inversores opciones de sustitución viables, como el “TREE Plan de Yingying” de China Merchants Bank, el “Plan Longying” de China Construction Bank, el “Hu投 Plan” (慧投计划) del Bank of China, etc. Finalmente, la continua evolución de las pensiones personales y la ampliación de la “cantera” de activos: a finales del tercer trimestre de 2025, el número de cuentas de pensiones personales ya superó los 150 millones. Aunque actualmente el sistema de pensiones personales aún se encuentra en sus etapas tempranas de pruebas y exploración, los FOF de riesgo objetivo (objetivo de riesgo) y los FOF de fecha objetivo están diseñados como productos instrumentales para pensiones. A medida que el sistema opera y se desarrolla de manera estable, los fondos FOF obtendrán entradas de capital continuas y estables.

En comparación con los productos de tipo fondos monetarios, bonos y FOF, el crecimiento del tamaño de los productos de acciones y de QDII es relativamente más débil; incluso, los fondos de acciones presentan un crecimiento negativo del tamaño, con una disminución del tamaño total cercana a 800 mil millones de yuanes. En términos de participación, al final de febrero la caída frente a finales de enero no es significativa en los fondos de acciones; por lo tanto, se puede inferir que la causa principal de la disminución del tamaño proviene de la volatilidad del valor liquidativo durante febrero. Sumado a que el capital del canal extrabursátil tiende a entrar en fondos monetarios y de bonos, finalmente el tamaño de los fondos de acciones disminuyó.

Factores impulsores clave del crecimiento que supera el umbral

El núcleo de los productos de fondos de inversión pública consiste en proporcionar valor de inversión a los inversores, y ese valor de inversión finalmente necesita reflejarse en el nivel de rendimiento de la inversión. Por lo tanto, consideramos que hay dos factores impulsores principales por los cuales el tamaño de los fondos de inversión pública sigue superando nuevos máximos: uno es la mejora del efecto de “ganar dinero” en el mercado, cumpliendo o superando las tasas de rendimiento objetivo que los inversores esperan de su inversión en fondos; dos, en cuanto a las comisiones de los fondos, la política coordinada con el mercado se refuerza conjuntamente para realmente beneficiar a los inversores. Bajo la acción conjunta de ambos, se mejora de manera efectiva el nivel de rendimiento integral del fondo, lo que permite a los inversores mantener o aumentar su intención de invertir en productos de fondos de inversión pública.

Viendo el efecto de “ganar dinero” del mercado, puede dividirse en dos fuentes: una es el beta, que representa el entorno general del mercado, es decir, el desempeño de los principales índices amplios (wide-based) y productos de fondos relacionados; la otra es el rendimiento en exceso que representa la gestión activa, es decir, el nivel de rendimiento de los productos de fondos en comparación con los índices principales. El primero determina si los inversores están dispuestos a participar en la inversión en el mercado de capitales, mientras que el segundo influye en si los inversores invertirán teniendo en cuenta la capacidad de I+D de la gestora de fondos y su nivel profesional.

En los últimos 3 años, los tres índices amplios principales han pasado primero por caídas y luego por subidas. A febrero de 2026, el rendimiento acumulado de los últimos 3 años de CSI 300, CSI 500 y CSI 1000 ha sido positivo: 16.49%, 37.28% y 24.17%, respectivamente. En el último año, los rendimientos fueron 18.71%, 41.61% y 31.71%, respectivamente. Esto significa que, tras la reparación de la tendencia del mercado, la formación gradual de una tendencia de mercado lento alcista (slow bull) y la creación constante de nuevos máximos recientes, los participantes del mercado han disfrutado el rendimiento beta generado por el alza del mercado, con una disposición y motivación a participar de forma continua. Al mismo tiempo, el volumen promedio de operaciones diario a 1 año para CSI 300, CSI 500 y CSI 1000 fue de 4463 mil millones de yuanes, 3272 mil millones de yuanes y 3953 mil millones de yuanes, respectivamente; mientras que para los últimos 3 años fue de 3175 mil millones de yuanes, 2154 mil millones de yuanes y 2708 mil millones de yuanes en promedio diario. La mejora fue de más del 40% en todos los casos, lo que también confirma que la participación de los inversores en el mercado ha aumentado de forma significativa. Desde la perspectiva del rendimiento en exceso, en 2025 el rendimiento de los fondos de acciones con gestión activa fue de aproximadamente 30%, y la mediana del rendimiento en exceso superó el 10%. Esto refleja que, en un escenario de mercado lento alcista, los fondos de acciones gestionados activamente pueden ayudar mejor a los inversores a captar oportunidades de alza y poner en juego el valor de la gestión activa.

En el frente de los costos del fondo, se puede dividir en ajustes de límites de comisiones a nivel de políticas y ajustes autónomos en el mercado. A nivel de políticas, la CSRC en los últimos años, en distintos documentos relacionados con las comisiones de los fondos de inversión pública, ajustó por separado los topes de los costos de transacción y los topes de los costos de venta de los fondos; los ajustes se detallan en la tabla siguiente. Con los ajustes de los rubros de costos mencionados, la cantidad de dinero devuelta a los inversores cada año alcanzará cientos de miles de millones de yuanes. A nivel de mercado, para seguir beneficiando a los inversores, mejorar sus propias ventajas competitivas, atraer capital de inversores y disputar cuotas de mercado, las gestoras también han realizado muchas acciones proactivas de reducción de comisiones. Entre ellas, South Fund publicó recientemente un anuncio de que, a partir del 1 de abril de 2026, reducirán de una sola vez las comisiones de 13 productos de fondos. Además, el ETF transfronterizo más grande y del único sector—Hong Kong Stock Connect Internet ETF (富国港股通互联网ETF)—también anunció recientemente una reducción de comisiones: la comisión de gestión pasará de 0.5%/año a 0.15%/cada año, y la comisión de custodia bajará de 0.1% a 0.05%; según el tamaño actual del fondo, el beneficio anual por esta reducción de comisiones superará los 300 millones de yuanes. Incluyendo este ETF, al 26 de marzo, 47 compañías gestoras de fondos han ajustado las comisiones de 422 productos ETF bajo su control, y la mayoría de los productos bajarán la tasa de comisión de gestión al nivel más bajo del sector.

Por lo tanto, los dos factores impulsores del cambio en el tamaño de los fondos de inversión pública—la capacidad de generar rendimiento de inversión y el costo de inversión—en el entorno de mercado actual tienen un impacto positivo en el crecimiento del tamaño. Esto permite a los inversores, al invertir en fondos, captar tanto mejores rendimientos por alza del mercado como reducir los costos de comisiones que se generan durante el proceso de inversión en fondos, elevando continuamente su intención de invertir en fondos de inversión pública.

Perspectiva sobre la tendencia de crecimiento del tamaño de los fondos de inversión pública

Aunque a corto plazo, debido a múltiples factores perturbadores como las vacaciones del Festival de Primavera y los conflictos geopolíticos en el extranjero, el crecimiento principal de febrero se concentra sobre todo en los fondos monetarios, de bajo riesgo y alta liquidez; desde un marco temporal más largo, aunque el tamaño de los fondos monetarios aún mantiene un crecimiento estable, la tasa de crecimiento de su tamaño es más lenta en comparación con los productos de renta variable y de bonos.

Según los datos de crecimiento del tamaño de los últimos tres años, las tasas de crecimiento promedio de tres años de los productos de acciones, de bonos y de QDII son 30.37%, 40.58% y 47.90%, respectivamente. En febrero de 2025, el tamaño de acciones aumentó interanualmente más de 45%; mientras que en 2026, los productos de bonos y QDII crecieron interanualmente más de 60%. Esto también significa que el fenómeno de “acumulación” hacia los fondos monetarios que apareció en febrero probablemente no sea un fenómeno largo y sostenido, sino más bien una conducta de corto plazo de estacionamiento en fondos monetarios, a la espera de un momento para rotar hacia otros tipos de productos de fondos. Al mismo tiempo, debido a que aún existe espacio para que el entorno de tasas de interés siga bajando, la capacidad de generar rendimiento de los fondos monetarios todavía podría disminuir aún más, lo que afectaría la tasa de crecimiento del tamaño de los fondos monetarios.

A medida que aumente la probabilidad de que el crecimiento del tamaño de los fondos monetarios siga desacelerándose, el espacio de crecimiento de los ETF de los demás tipos es mayor. Entre ellos, los productos de bonos y los FOF tipo “deuda +” (固收+), que han crecido con rapidez, por sus características de bajo riesgo, alta liquidez y cierto espacio para rendimientos al alza, tienen una alta probabilidad de tomar el relevo del papel desempeñado anteriormente por los depósitos a plazo; en conjunto, el tamaño futuro podría mantener un crecimiento estable y continuo. En cuanto a los productos de acciones y QDII, que tienen mayor capacidad de rendimiento y mayor nivel de volatilidad, asumen principalmente el rol de cumplir las expectativas de altos rendimientos de los inversores. En ausencia de cambios importantes en el entorno macro del mercado, se espera que su tamaño muestre principalmente una tendencia de crecimiento con volatilidad al alza.

En general, el crecimiento continuo del tamaño de acciones, bonos y QDII en los últimos años, y el crecimiento explosivo de los productos FOF desde el inicio de este año, muestran que los inversores, tras completar de forma inicial la “mudanza de depósitos”, es decir, el proceso de pasar de depósitos bancarios a productos indexados al valor liquidativo (net value), han comenzado gradualmente a explorar enfoques de asignación de activos más diversificados, como la diversificación de clases de activos y de regiones de inversión, lo cual aporta impulso al crecimiento sostenido del tamaño de los fondos de inversión pública.

Este informe se proporciona únicamente como referencia de inversión; el desempeño pasado de los fondos no predice su desempeño futuro, ni constituye una garantía de rendimiento de inversión o una recomendación de inversión. Parte de los materiales se compila a partir de reportes de noticias públicas; la información puede contener problemas de inexactitud. Los datos del informe provienen de una base de datos de terceros; distintas bases de datos tienen diferentes frecuencias de actualización, y la completitud de los datos y el momento de extracción guardan cierta relación, por lo que los datos pueden contener problemas de inexactitud. Los resultados de las estimaciones de la posición de los fondos se basan principalmente en cálculos de modelos; por ello, se realizan algunas suposiciones razonables sobre el mercado y las transacciones relacionadas, pero esto puede hacer que las conclusiones obtenidas a partir del modelo no puedan describir por completo la situación real, generando posibles desviaciones respecto a lo real. Además, las fuentes de datos normalmente tienen muy pocos valores faltantes, lo que aumentará débilmente el sesgo estadístico del modelo; la elección del intervalo de los datos históricos también puede afectar los resultados.

Nombre del informe de investigación de valores: 《El tamaño de los fondos de inversión pública supera por primera vez el umbral de 38 billones》

Fecha de publicación externa: 29 de marzo de 2026

Institución emisora del informe: CITIC Securities Co., Ltd.

Analista del presente informe:

Yao Zixiu SAC Code: S1440524040001

Sun Shiyu SAC Code: S1440524060007

Ying Shaohua SAC Code: S1440525060001

Miao Jinjin SAC Code: S1440525080003

Asistente de investigación: Xu Chuhan

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