Las carteras institucionales necesitan nuevas fuentes de rendimiento, y Bitcoin las proporciona

**Fabian Dori, **Director de Inversiones en Sygnum Bank, lidera el equipo responsable de desarrollar las estrategias de inversión institucionales de Sygnum y de hacer crecer la cartera de productos de gestión de activos pasiva y activa.

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Durante décadas, la construcción de carteras institucionales se basó en la suposición de que los bonos del Tesoro de EE. UU. representan la tasa global libre de riesgo, pero ahora esta suposición debe ponerse en duda a medida que el riesgo soberano se vuelve tangible y real, los rendimientos reales se tornan parcialmente negativos y los activos alternativos generadores de rendimiento maduran. Entre estas alternativas, en particular, Bitcoin ha demostrado ser prometedor tanto como instrumento generador de rendimiento como también como reserva de valor que ha apreciado con el tiempo, y las instituciones deberían tenerlo en cuenta al construir sus carteras.

La evolución de los activos libres de riesgo

El concepto de un activo “libre de riesgo” siempre ha sido más teórico que práctico. Los bonos del Tesoro de EE. UU. se ganaron esta designación mediante una combinación única de factores: la fortaleza de la economía estadounidense, la profunda liquidez del mercado y el papel del dólar como moneda de reserva global. Pero, los desarrollos recientes desafían este marco.

Las rebajas de calificación crediticia, los debates recurrentes sobre el techo de deuda y los déficits fiscales persistentes han introducido nuevas consideraciones de riesgo soberano que antes eran impensables. Mientras tanto, cuando se ajustan por la plena devaluación monetaria, los rendimientos reales de los Treasuries a menudo siguen siendo negativos. El modelo tradicional de cartera 60/40 funcionó de manera efectiva en un entorno de política monetaria estable y monedas fiduciarias creíbles. Ese entorno ya no existe.

Bitcoin ha madurado hacia capital productivo

El recorrido de Bitcoin desde una tecnología experimental hasta un activo institucional ha sido notable, pero su evolución reciente hacia colateral que genera rendimiento marca un capítulo completamente nuevo. Esta transformación aborda una de las principales críticas a Bitcoin como tenencia institucional: que, a diferencia de los bonos o las acciones, no generó ingresos.

A través de plataformas reguladas de préstamos y estrategias de arbitraje, las instituciones ahora pueden generar rendimientos sobre sus tenencias de Bitcoin manteniendo exposición al activo subyacente. Este desarrollo transforma Bitcoin, que antes era solo una reserva de valor (similar al oro), en capital productivo que puede contribuir a los rendimientos de la cartera mediante múltiples vías.

A diferencia del oro, que requiere almacenamiento físico y genera costos en lugar de ingresos, Bitcoin ahora puede servir como colateral en diversas estrategias generadoras de rendimiento. El crédito con exceso de colateral y el arbitraje del tipo de interés de fondeo permiten a las instituciones obtener rendimientos que a menudo superan los puntos de referencia tradicionales de renta fija mientras mantienen la exposición a Bitcoin.

Un marco de adopción institucional en expansión

La adopción institucional de Bitcoin no es monolítica y su estructura de demanda continúa cambiando. Los distintos tipos de inversores se sienten atraídos por Bitcoin por razones distintas. Las consideraciones de reserva de valor impulsaron inicialmente el interés institucional, en particular a medida que crecían las preocupaciones sobre la degradación monetaria y la protección frente a la inflación, y los argumentos para ello siguen siendo convincentes, especialmente para asignadores de largo plazo que buscan alternativas a las coberturas tradicionales contra la inflación.

El reconocimiento cada vez mayor de Bitcoin como colateral productivo naturalmente ha atraído a un segmento diferente: inversores tolerantes al riesgo que buscan rendimientos mejorados. Estos inversores ven la volatilidad de Bitcoin como una oportunidad debido al potencial de apreciación significativa del precio combinado con estrategias de rendimiento que pueden generar rendimientos atractivos ajustados por riesgo.

Por último, el desarrollo de estrategias de rendimiento USD delta-neutral colateralizadas por Bitcoin ha abierto la puerta a una clase de inversor completamente nueva. Inversores orientados a la neutralidad de mercado y a la gestión de efectivo, que antes evitaban Bitcoin debido a su volatilidad, ahora pueden acceder a rendimientos atractivos mientras cubren el riesgo de precio. Tenedores de tesorería institucionales y asignadores conservadores, tomen nota. Bitcoin puede ofrecer preservación de capital junto con generación de rendimiento.

La base para el rendimiento

Nada de esto sería posible sin la maduración de la infraestructura de mercado. Las soluciones reguladas de custodia, como las proporcionadas por bancos establecidos y custodios dedicados de activos digitales, las plataformas de trading de calidad institucional con profunda liquidez y operaciones 24/7, y marcos de reporte integrales que se conectan con los sistemas tradicionales de gestión de carteras han eliminado muchas de las barreras operativas que, en los primeros días de las monedas digitales, impedían la participación institucional.

La claridad regulatoria que está surgiendo en los principales centros financieros proporciona la certeza legal que las instituciones requieren. Combinado con el desarrollo de productos financieros tradicionales como los ETF y productos estructurados con exposición a Bitcoin, ahora existen los puntos de acceso necesarios para que las instituciones se beneficien de las estrategias de rendimiento de Bitcoin dentro de sus marcos operativos existentes.

Dónde encaja Bitcoin en las carteras institucionales

A medida que las estrategias de rendimiento de Bitcoin se vuelven más accesibles, su papel en las carteras institucionales no debería considerarse simplemente como una inversión alternativa. Es viable como posición central. La naturaleza no correlacionada de los rendimientos de Bitcoin proporciona valiosos beneficios de diversificación y su generación de rendimiento aborda los requisitos de ingresos.

No, Bitcoin no es un reemplazo para los Treasuries. Pero este principal activo digital ciertamente debería considerarse complementario. Los Treasuries aportan liquidez y estabilidad, pero Bitcoin también ofrece exposición a un sistema monetario no soberano con características de riesgo y motores de rendimiento diferentes.

Es totalmente razonable esperar que, con el surgimiento del rendimiento de Bitcoin, se establezca eventualmente una tasa de referencia paralela junto a la curva de Treasury. Esto proporcionaría a las instituciones herramientas adicionales para la construcción de carteras en un entorno financiero global cada vez más variado.

La realidad es que la maduración de Bitcoin hacia una tenencia institucional generadora de rendimiento sugiere que las instituciones cambien la forma en que abordan la construcción de carteras y la gestión del riesgo, porque existe la posibilidad de capturar un valor significativo a medida que el mercado revalora Bitcoin de un activo de riesgo a un posible activo de reserva.

Para los inversores institucionales, Bitcoin ahora puede contribuir a las carteras mediante generación regular de ingresos además de su potencial de apreciación del precio. A medida que avanzamos, el desarrollo continuo del ecosistema financiero de Bitcoin probablemente producirá productos y estrategias aún más sofisticados que merecen un lugar en las carteras institucionales.

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