¿Las principales empresas de artículos de papelería planean dividir sus subsidiarias para salir a bolsa en Hong Kong? ¿Por qué las expectativas del mercado no son altas?

¿Preguntar a la IA · Por qué se ve prometido el negocio digital de KOLIPUP para salir a bolsa de forma independiente?

Nota del editor: Desglosar prospectos empresariales, valoración y desempeño en la cotización, para registrar el pulso del capital desde una perspectiva profesional. Inversión Tiempo Net y Puntual Finance, en alianza, crean conjuntamente la serie especial “Descifrando la IPO en Hong Kong”, explorando a fondo cada oportunidad y lógica detrás de cada oleada de capital; agradecemos su seguimiento.

Inversión Tiempo Net, investigador de Puntual Finance, Dong Lin

Ante el tope del crecimiento del negocio principal tradicional, Shanghai M&G Stationery Inc. —la primera marca china de material de papelería— (en adelante, M&G, 603899.SH) pretende reconfigurar su ruta de capital mediante una plataforma dual “A+H”.

Recientemente, M&G publicó un anuncio en el que indica que planea estudiar la escisión de su filial, poseyendo el 77.78% de la participación, a fin de que la empresa KOLIPUP Technology Group Co., Ltd. (en adelante, KOLIPUP) salga a bolsa en la Bolsa de Valores de Hong Kong.

Según lo divulgado por la compañía, KOLIPUP se fundó en 2012. Se enfoca principalmente en clientes de todo tipo de empresas y ofrece servicios de compras inteligentes integrales para todas las situaciones, como oficinas, productos industriales MRO y regalos de mercadotecnia y beneficios para empleados, con cobertura de toda la cadena, incluidos compra de productos, gestión de la cadena de suministro, logística de almacén y ventas a nivel empresarial.

En cuanto al desempeño, en los tres primeros trimestres de 2025, M&G logró ingresos de 17,328 millones de RMB, con un crecimiento del 1.25%. Dentro de ese total, KOLIPUP alcanzó ingresos de 9,691 millones de RMB, con un crecimiento del 5.83%, representando el 55.93% de los ingresos consolidados de M&G. Sin embargo, debido a la caída del margen bruto del negocio de venta directa de oficinas (negocio principal de KOLIPUP), el desempeño general de M&G fue “aumentar ingresos pero no utilidades”. En el mismo periodo, la utilidad neta atribuible a la controladora fue de 948 millones de RMB, una disminución interanual del 7.18%.

Inversión Tiempo Net, investigador de Puntual Finance, señaló que, frente al aumento de la competencia en el sector de licitaciones centralizadas de gobierno y empresas en el mercado doméstico, KOLIPUP necesita establecer barreras competitivas completas, especialmente en la fidelidad de clientes en la cadena de suministro y sistemas digitales; y el capital continuo resulta especialmente importante.

En el anuncio, M&G afirma que la salida a bolsa independiente de KOLIPUP permitirá aprovechar plenamente el papel del mercado de capitales en la optimización de la asignación de recursos, ampliar los canales de financiamiento de KOLIPUP, mejorar aún más su fortaleza de capital, el nivel de gobierno corporativo y su competitividad central, para impulsar su desarrollo de alta calidad y sostenible. Al mismo tiempo, la cotización escindida profundizará aún más el despliegue de la empresa en el campo de servicios de compras inteligentes para bienes de uso general en empresas, fortaleciendo la competitividad integral y alineándose con los objetivos estratégicos generales de desarrollo de la compañía. M&G también incluyó una advertencia de riesgos: este asunto de escisión y cotización se encuentra en la fase preliminar de planificación; aún es necesario someterlo a consideración del consejo de administración y de la junta de accionistas de la compañía, por lo que existe incertidumbre.

Anuncio de advertencia preliminar de M&G sobre la planeada escisión y cotización de la filial controlada

Fuente de información: anuncios de la compañía

M&G fue fundada conjuntamente por Chen Huwen, Chen Huoxiong y Chen Xueling, los tres hermanos y hermanas de Chaoshan (Guangdong). La empresa cotizó en la Bolsa de Shanghái en 2015. Desde la estructura de ingresos, los negocios principales tradicionales de la compañía incluyen herramientas de escritura, papelería para estudiantes, papelería de oficina, etc.; los nuevos negocios incluyen la plataforma de comercio minorista ToB de KOLIPUP y el negocio de “grandes tiendas” minoristas (Jiuwu Jiashe y M&G Life Hall).

En los últimos años, debido a la disminución del número de recién nacidos en el país y a la popularización de la oficina sin papel, el tamaño total del mercado de la industria de papelería ya ha entrado en una etapa de crecimiento lento. Como resultado, en los tres primeros trimestres de 2025, los ingresos de herramientas de escritura, papelería para estudiantes y papelería de oficina de M&G cayeron interanualmente en un 1.52%, 6.51% y 6.84% respectivamente; solo otros productos registraron un crecimiento del 9.26%.

En contraste marcado, el negocio de ventas directas de oficina de la empresa mantiene la tendencia de crecimiento. De 2022 a 2024 y en los tres primeros trimestres de 2025, KOLIPUP logró ingresos de 7,707 millones de RMB, 8,834 millones de RMB, 11,444 millones de RMB y 9,691 millones de RMB, respectivamente; y la proporción de ingresos respecto al total de M&G fue del 47.18%, 49.79%, 54.17% y 55.93%, respectivamente, aumentando año tras año.

Pero en términos del indicador de margen bruto, debido a la competencia por precios en la industria y a la capacidad de negociación de los clientes, las ventas directas de oficina se han convertido en el punto débil de rentabilidad de M&G. En los tres primeros trimestres de 2025, el margen bruto de este negocio fue solo del 6.78%, y además disminuyó 0.34 puntos porcentuales interanualmente. En comparación, el negocio de herramientas de escritura, con el margen bruto más alto, aumentó 2.03 puntos porcentuales interanualmente, hasta el 44.12%.

Un margen bruto más bajo reduce el nivel general de rentabilidad de M&G. En los tres primeros trimestres de 2025, el margen bruto de ventas de la empresa disminuyó 0.16 puntos porcentuales interanualmente hasta el 19.62%. M&G indicó que la caída del margen bruto se debe principalmente a factores como la proporción de estructura del negocio. En el futuro, la empresa mejorará el nivel de utilidades mediante el incremento de la proporción de ventas de productos de auto-venta y productos propios, el desarrollo de nuevos clientes y la optimización de la cadena de suministro, entre otras medidas.

2025 primeros tres trimestres: situación de negocio principal de M&G por producto

Fuente de datos: informes financieros de la compañía

Para esta escisión y cotización, algunos analistas consideran que, en el mercado A, el ancla de valoración de M&G está limitada a largo plazo por el atributo de la industria de “venta minorista tradicional de papelería”. Pero el núcleo de KOLIPUP es la “interconexión de industria” (industrial internet), sistemas SaaS, un sistema moderno de almacenamiento y logística, y una cadena de suministro inteligente/digital. Al escindirlo y cotizarlo por separado en Hong Kong, el mercado internacional de capitales puede valorar de forma independiente a KOLIPUP con un nuevo modelo de “tecnología + cadena de suministro”, logrando así la maximización del valor empresarial.

Desde la perspectiva de la matriz, tras la escisión, M&G puede enfocarse aún más en el negocio tradicional de papelería de mayor margen, el negocio de cultura creativa y la mejora del segmento de retail, liberándose del lastre de los negocios de licitaciones centralizadas con menor margen sobre el margen bruto total y el nivel de valoración de la empresa, para lograr una redefinición de la valoración de la matriz.

Inversión Tiempo Net y el investigador de Puntual Finance observaron que, aunque M&G enfatizó en el anuncio que, si se implementa la escisión, no hará que la empresa pierda el control sobre KOLIPUP y que no causará impactos adversos importantes en la operación y el desarrollo de otros segmentos del negocio de la empresa ni en su capacidad de obtener utilidades sostenidas, el mercado se mostró relativamente sereno respecto a esta escisión. El día de la publicación del anuncio, el precio de cierre de las acciones de M&G fue de 26.21 RMB por acción (sin ajuste por dividendos), con un aumento apenas del 0.04%; después, en los dos días de negociación siguientes, el precio de las acciones de la compañía siguió una tendencia a la baja.

Tendencia del precio de las acciones de M&G desde principios de 2026 hasta hoy (yuanes)

Fuente de datos: Wind

La caída del precio de las acciones podría deberse a la preocupación del mercado por la estabilidad del desempeño de M&G después de la escisión y a las restricciones de financiamiento de Hong Kong. Por un lado, si durante la salida a bolsa las condiciones del mercado son desfavorables, KOLIPUP podría enfrentar el problema de una valoración inferior a lo esperado y un monto de financiamiento insuficiente, lo que impediría lograr los objetivos de expansión establecidos. Por otro lado, después de la escisión, el volumen de ingresos de M&G se reduciría significativamente; con un crecimiento que sigue flojo, ¿podrá el negocio principal tradicional sostener el valor de mercado actual de la empresa?

Palabras clave para inversión: M&G (603899.SH)

Declaración del autor: son opiniones personales, solo para referencia