¡La OPI de Qi'an Technology enfrenta obstáculos! Detrás del alto crecimiento, peligros ocultos

Fuente: Diario de IPO

El 27 de marzo, el Comité de Cotización de la Junta de Valores de Pekín examinó la solicitud de cotización para la emisión pública de acciones presentada por la empresa de comercio electrónico transfronterizo Shenzhen Qianan Technology Co., Ltd. (en adelante, “Qianan Technology”). La compañía planea emitir públicamente no más de 24,25 millones de acciones, recaudando 480 millones de yuanes, lo que supone una reducción del 20% frente a los 600 millones de yuanes presentados inicialmente, con Xingye Securities como asesor patrocinador.

Aunque entre 2023 y 2025 la facturación de la empresa aumentó de 1.400 millones de yuanes a 1.981 millones de yuanes, y el beneficio neto atribuible a la matriz subió de 96 millones de yuanes a 220 millones de yuanes, logrando un crecimiento en la rentabilidad año tras año durante tres años consecutivos, el folleto de cotización y las preguntas de supervisión develan que Qianan Technology enfrenta múltiples riesgos, como dependencia de plataformas de ventas, deficiencias de cumplimiento tributario global, dudas sobre la razonabilidad del uso de los fondos y un posible descenso del desempeño posterior, convirtiéndose en el foco de las indagaciones de esta IPO.

Zhang Li dibuja

Crecimiento sostenido

De 2023 a 2025 (en adelante, “el periodo del informe”), la empresa logró ingresos operativos de 1,400 millones de yuanes, 1,667 millones de yuanes y 1,981 millones de yuanes; en 2024, el crecimiento interanual fue del 19,09%, y en 2025, del 18,82%; el beneficio neto fue de 9642,60 millones de yuanes, 14418,68 millones de yuanes y 21950,66 millones de yuanes; en 2024, el crecimiento interanual fue del 49,53%, y en 2025, del 52,24%. Durante el periodo del informe, el desempeño operativo de la empresa mostró un crecimiento sostenido.

En el mismo periodo, los márgenes brutos de su negocio principal fueron de 39,88%, 41,51% y 43,54% respectivamente, con una mejora constante.

Qianan Technology es una empresa de comercio electrónico transfronterizo que se dedica al desarrollo, diseño y venta de productos bajo marca propia. Sus principales mercados de venta son Europa y Estados Unidos, y sus principales plataformas de venta son Amazon.

Debido a las características de la industria y del modelo de negocio, el desempeño operativo de la empresa tiende a verse afectado por factores como políticas de comercio internacional, políticas de plataformas de ventas, gestión de inventarios, precios de fletes internacionales y fluctuaciones del tipo de cambio; por lo tanto, el desempeño posterior a la emisión presenta cierta incertidumbre e incluso el riesgo de deterioro.

Según el folleto, la empresa tiene varias marcas, y las categorías de productos involucradas se concentran principalmente en cuatro áreas: creación artística, electrónica digital, deportes y actividades al aire libre, y hogar y jardín.

En concreto, los productos de creación artística se basan principalmente en la marca Ohuhu, e incluyen principalmente accesorios para dibujar, como lápices de dibujo y cuadernos y caballetes para dibujo, entre otros. Los productos de electrónica digital se basan principalmente en las marcas iClever y Tribit; dentro de iClever se incluyen principalmente series de productos como audífonos infantiles y teclados y ratones; dentro de Tribit se incluyen principalmente series como altavoces Bluetooth y audífonos. Los productos de deportes y actividades al aire libre se basan principalmente en la marca Sportneer, e incluyen principalmente equipos de entrenamiento, artículos para actividades al aire libre y productos para bicicletas, entre otros, abarcando escenarios cotidianos de deportes y fitness al aire libre, como entrenamientos de gimnasio, camping y caminatas, y entrenamientos de ciclismo. Los productos de hogar y jardín se basan principalmente en la marca Ohuhu, e incluyen principalmente artículos para jardín, artículos para el hogar, etc.

La imagen muestra los productos de electrónica digital de la empresa

Dependencia de Amazon superior al 85%

Cabe señalar que, de 2023 a 2025, la proporción de ingresos que representa cada uno de los cuatro sectores dentro de los ingresos totales fluctúa en diferentes años.

En el periodo más reciente, la principal fuente de ingresos de la empresa es el segmento de productos de creación artística dominado por lápices de dibujo de la marca Ohuhu, que aporta aproximadamente el 41,58% de los ingresos, con un margen bruto tan alto como 50,15%.

Es digno de notar que los ingresos del negocio principal de la empresa provienen todos del extranjero.

Durante el periodo del informe, la proporción de los ingresos en el extranjero respecto a los ingresos del negocio principal fue de 99,56%, 99,57% y 99,68% respectivamente. Los mercados de venta incluyen principalmente Estados Unidos, Canadá, Europa y otros países y regiones. En particular, la proporción de ingresos del negocio principal procedentes de la región de Estados Unidos fue de 53,08%, 51,01% y 51,40% respectivamente.

La empresa vende principalmente mediante un modelo B2C que combina plataformas de comercio electrónico de terceros basadas principalmente en Amazon (Amazon) + su propio sitio web. En este modelo, los ingresos por ventas representan más del 90% y es el modo de ventas más importante de la empresa.

En este contexto, la plataforma de Amazon desempeña un papel clave y es la plataforma de ventas más importante para la empresa.

Durante el periodo del informe, la proporción de ingresos por ventas obtenidos a través de la plataforma de Amazon respecto a los ingresos del negocio principal fue de 93,42%, 90,30% y 85,55% respectivamente, con alta concentración. Se presentan múltiples riesgos de concentración en una sola plataforma y un solo mercado.

Violaciones tributarias globales frecuentes

El reportero revisó y descubrió que durante el periodo del informe, Qianan Technology y sus filiales en el extranjero, debido a problemas como pago retroactivo de impuestos, presentación tardía de declaraciones, pago insuficiente de cuotas y cumplimiento de etiquetas, recibieron en total 16 sanciones por parte de autoridades fiscales en varios países, como Alemania, Francia, Estados Unidos, Reino Unido, Canadá, etc.

Las autoridades pertinentes exigieron a la empresa que pagara impuestos adicionales, recargos por mora y multas, entre otros. Esto abarca varios tipos de impuestos, como el impuesto al valor agregado (IVA), impuestos sobre ventas, impuestos sobre la operación empresarial, obligaciones federales de impuestos, etc.

Entre ellos, la autoridad fiscal alemana reclamó a la empresa y a su filial de Hong Kong el IVA y los recargos por mora por deficiencias en la deducción del impuesto soportado para los ejercicios fiscales 2019-2020, y solo los recargos por mora ascendieron a 158.200 euros.

Respecto a esos 158.200 euros en concepto de recargos por mora, Qianan Technology afirma que fue porque la agencia europea tributaria original que colaboraba con la empresa y sus subsidiarias —a cargo de la gestión fiscal— presentó materiales insuficientes, lo que generó discrepancias con las autoridades fiscales alemanas. En realidad, los recargos por mora generados por el momento de notificación de la autoridad fiscal alemana en 2023 sumaron 52.900 euros. Posteriormente, la empresa planteó objeciones y se comunicó en múltiples ocasiones en 2024 con las autoridades fiscales alemanas; sin embargo, finalmente el monto vencido de recargos por mora siguió aumentando, hasta llegar a 158.200 euros. Actualmente, la empresa ya ha pagado la totalidad.

Aunque estas multas no constituyeron estándares “importantes” de infracciones ilegales, y aunque la empresa atribuyó la causa a la falta de desempeño de la agencia tributaria en el extranjero y a desviaciones en la estimación de la escala de ventas, una tan frecuente violación tributaria transfronteriza apunta directamente a deficiencias sistémicas en su sistema global de finanzas, impuestos y control interno, así como en la gestión de cumplimiento. Tras la salida a bolsa, aún enfrenta riesgos de rectificación de cumplimiento y posibles pagos retroactivos.

Dividendos y uso para complementar liquidez

En esta IPO, Qianan Technology planea recaudar 480 millones de yuanes. Los fondos recaudados se destinarán respectivamente al proyecto de construcción del centro de desarrollo de productos, al proyecto de construcción de sistemas del centro de cadena de suministro y operaciones, al proyecto de construcción de marca y promoción de canales, y a la reposición de liquidez.

De esos fondos, habrá 86 millones de yuanes destinados a complementar liquidez.

En realidad, la empresa cuenta con una liquidez monetaria suficiente. Durante el periodo del informe, el saldo de fondos monetarios de la empresa al cierre de cada periodo fue de 16482,70 millones de yuanes, 29013,14 millones de yuanes y 38459,97 millones de yuanes respectivamente. Durante el periodo del informe, los flujos de efectivo netos generados por las actividades operativas de la empresa fueron de 20720,64 millones de yuanes, 17187,49 millones de yuanes y 22981,78 millones de yuanes, con entradas continuas. Al cierre de 2025, el ratio de endeudamiento pasivo fue solo del 26%, y el efectivo en libros mantiene una salud sólida.

Con este trasfondo, en los últimos años, la empresa ha realizado dividendos en efectivo por casi 60 millones de yuanes. Durante el periodo del informe, la empresa distribuyó las utilidades correspondientes a los ejercicios 2022, 2023 y 2024, y pagó dividendos en efectivo a los accionistas por 10 millones de yuanes, 20 millones de yuanes y 2997,30 millones de yuanes, respectivamente.

Lo que merece una atención especial es que su previsión de resultados para el primer trimestre de 2026 ya muestra un “giro” en rojo: se espera que los ingresos crezcan interanualmente entre un 4,31% y un 10,00%, pero el beneficio neto atribuible a la matriz caiga interanualmente entre un 10,13% y un 17,41%. La tendencia de aumentar los ingresos sin aumentar las ganancias es clara, y la capacidad de crecimiento y la estabilidad de la rentabilidad enfrentan desafíos.

En conjunto, Qianan Technology aunque cumple con indicadores financieros, presenta riesgos concentrados y deficiencias de cumplimiento muy destacadas. Si podrá o no aprobarse la revisión en la junta dependerá de la divulgación y los compromisos suficientes que realice respecto a la rectificación del control interno, la mitigación de riesgos y la sostenibilidad del desempeño.

Mañana, el resultado de la deliberación determinará directamente si este “caballo negro” del comercio electrónico transfronterizo puede aterrizar en el mercado de capitales, y también servirá como una referencia regulatoria importante para las IPO de empresas similares.

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Responsable editorial: Yang Hongbo