Detrás del aumento tanto en ingresos como en beneficios netos, el mercado de gama media y alta de Qingdao Beer enfrenta una ofensiva.

El “boletín de precios del vino” de Sina Finance se lanza con gran impacto; los precios reales de mercado de marcas reconocidas de licor blanco ya bajo control

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Periodista de Jiemian News | Zhang Rui

Editor de Jiemian News | Ren Xuesong

El 26 de marzo por la noche, Tsingtao Brewery (600600.SH) publicó su informe anual 2025. Durante el período, la empresa logró ingresos de explotación de 324,73 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 1,04%; el beneficio neto atribuible a la controladora fue de 45,88 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 5,6%; el beneficio neto atribuible a la controladora sin tener en cuenta partidas no recurrentes fue de 41,3 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 4,53%; el flujo de caja neto de las actividades operativas fue de 45,93 mil millones de yuanes, un descenso interanual del 10,91%; EPS (diluido sobre base completa) fue de 3,3632 yuanes.

Aunque el desempeño de las ganancias fue inferior a las expectativas de varios analistas de valores, en el contexto de una caída interanual del 1,1% en la producción de la industria, la venta de Tsingtao Brewery siguió creciendo en contra de la tendencia, aumentando un 1,5% hasta 7,648 millones de kilolitros, superando al mercado en el frente de volumen. Al mismo tiempo, la tasa de crecimiento de las utilidades fue significativamente mayor que la tasa de crecimiento de los ingresos, lo que también indica que la empresa sigue manteniendo la capacidad de mejorar su rentabilidad.

En cuanto a la devolución a los accionistas, Tsingtao Brewery planea distribuir a los accionistas un “regalo” de aproximadamente 32,06 mil millones de yuanes; el dividendo en efectivo por acción será de 2,35 yuanes (con impuestos), con una tasa de reparto de hasta 69,87%. Dos años consecutivos cerca del 70% de la proporción de reparto de dividendos, algo relativamente alto entre las empresas de bienes de consumo en el A-share, muestra en cierta medida el estado sólido de los flujos de caja de la compañía.

No obstante, con el trasfondo de que aumentan ingresos netos y utilidades, ¿cómo es realmente el “color” del crecimiento de Tsingtao Brewery? La ampliación de las pérdidas en el cuarto trimestre y las dificultades del mercado de gama media-alta proporcionan dos ángulos para observar.

Fuente de la imagen: sitio web oficial de Tsingtao Brewery

El cuarto trimestre amplía las pérdidas; la operación en temporada baja, una preocupación oculta

Mirando solo el cuarto trimestre, en el período, la utilidad neta atribuible a la empresa matriz registró una pérdida de 6,86 mil millones de yuanes, ampliándose aún más frente a la pérdida de 6,45 mil millones de yuanes del mismo período de 2024. Jiemian News, al revisar informes financieros de años anteriores, encontró que desde 2019 hasta 2025, Tsingtao Brewery ha acumulado siete años consecutivos con pérdidas en el cuarto trimestre.

El margen bruto del cuarto trimestre de 2025 fue del 24,72%, bajando 1,51 puntos porcentuales interanuales; además, en términos secuenciales cayó de manera significativa en 18,84 puntos porcentuales. Mientras tanto, el margen bruto total del año fue del 41,84%, con una mejora de 1,62 puntos porcentuales interanuales. La gran diferencia entre ambos extremos refleja la fragilidad de operar en temporada baja: la empresa logró aumentar el margen bruto a nivel anual mediante optimización de la estructura de productos, pero esa ventaja quedó casi completamente compensada en el cuarto trimestre.

El analista de la industria cervecera, Xiao Zhuqing, señaló que el consumo de cerveza tiene una estacionalidad extremadamente marcada; el cuarto trimestre corresponde a la temporada tradicional baja. En Tsingtao Brewery, la actualización de la estructura de productos de gama media-alta se apoya principalmente en el canal de consumo inmediato (restauración, bares de noche), lo que hace que la utilización de la capacidad y el margen bruto fluctúen de forma considerable durante la temporada baja.

El cuarto trimestre ya de por sí es temporada baja de consumo; sumado a la presión sobre el canal de consumo inmediato, la concentración del gasto al cierre del año y otros factores, todo ello amplifica las pérdidas. Esto también significa que la mejora de rentabilidad lograda mediante la optimización de la estructura de productos aún no se ha podido convertir de manera efectiva en la capacidad de suavizar las fluctuaciones estacionales.

La variación de las obligaciones contractuales ofrece otro ángulo para observar. A finales de 2025, las obligaciones contractuales de Tsingtao Brewery fueron de 7.674 mil millones de yuanes, una disminución del 7,68% frente a los 8.313 mil millones de yuanes a finales de 2024. Como indicador principal que refleja la confianza de los canales, la caída de las obligaciones contractuales suele significar que disminuye la disposición de los distribuidores para pagar anticipadamente y prepararse con inventario, reflejando un ritmo más lento de rotación de ventas en terminales y un aumento de la presión para reducir inventarios.

Esto coincide con la reducción del 10,91% interanual en el flujo de caja neto que la empresa generó por actividades operativas en 2025: el resultado se debe precisamente al cambio en pagos por adelantado de mercancías, lo que hace que el efectivo recibido por la venta de productos disminuya interanualmente. Las pérdidas en temporada baja, combinadas con el declive en la confianza de los canales, constituyen una doble prueba para la resiliencia operativa de Tsingtao Brewery.

Fuente de la imagen: fototeca de Jiemian

El crecimiento en gama media-alta se topa con obstáculos; los mercados regionales quedan entre el norte y el sur

Si las pérdidas del cuarto trimestre reflejan la fragilidad de la operación estacional de Tsingtao Brewery, entonces la presión competitiva en el mercado de gama media-alta tiene que ver con su base de crecimiento a largo plazo.

En 2025, la marca principal de Tsingtao Brewery registró un aumento interanual del 3,5% en volumen de ventas hasta 4,494 millones de kilolitros; los productos de gama media-alta y superiores aumentaron 5,2% interanual hasta 3,318 millones de kilolitros. Al calcularlo, la proporción del volumen en el total es de aproximadamente el 43,4%. Las ventas de cerveza blanca se ubican en el primer lugar del sector dentro de la categoría de cerveza blanca; las ventas de la línea clásica y la serie ultra alta terminaron alcanzando un nuevo máximo histórico.

La empresa siguió impulsando con fuerza en el frente de productos, lanzando en el año de forma intensiva varios productos nuevos, como cerveza ligera y seca, cerveza blanca de jazmín y cerveza blanca de sakura, entre otros; la intención era sostener el frente de gama media-alta mediante categorías más segmentadas.

Sin embargo, este crecimiento en el ámbito de gama media-alta se enfrenta a un cerco competitivo cada vez más severo.

En cuanto a marcas importadas, aprovechando la red de canales de China Resources Beer, Heineken registró en el primer semestre de 2025 en China un crecimiento de ventas cercano al 20%; en menos de cinco años, China se convirtió en el segundo mayor mercado global de Heineken. Heineken ya pasó de los canales tradicionales de night venues a canales masivos como restauración y grandes supermercados, y en regiones como Fujian fue comiendo participación directamente.

En cuanto a marcas locales, Yanjing Beer ha seguido intensificando la innovación de productos y el marketing, acelerando la penetración hacia el mercado de gama media-alta: en el primer semestre de 2025, la proporción de ingresos de productos de gama media-alta superó el 70%. Carlsberg China, por su parte, depende de una estrategia de doble vía de “marca local + marca internacional”; en el primer semestre de 2025 lanzó cerca de 30 productos nuevos, cubriendo desde cerveza artesanal hasta cerveza con té e incluso ámbitos no cerveceros; su participación de mercado pasó de aproximadamente el 6% en 2017 a 9% en el primer semestre de 2025.

A nivel de mercado regional, Tsingtao Brewery también se enfrenta a un patrón de “acoso entre norte y sur”. En el norte, en los mercados tradicionales con ventaja a lo largo del río Amarillo, aunque Tsingtao Brewery consolida su base mediante una operación más refinada, aún debe afrontar la expansión continua de Yanjing Beer en el norte de China y regiones circundantes; en el sur, la empresa debe tanto responder al largo y profundo trabajo de Carlsberg en el suroeste como prevenir el avance paso a paso de la combinación entre China Resources y Heineken en el este y el sur de China.

En su informe anual, la empresa reconoce abiertamente que los mercados estratégicos del sur requieren “enfocarse en avances, profundizar en las regiones y aumentar la participación de manera constante”. Para Xiao Zhuqing, en el actual patrón de competencia, “quien logre dominar nuevos escenarios como tiendas de conveniencia, compras colectivas de comunidades y transmisiones en vivo de comercio electrónico, será quien salga victorioso en la ‘Gama Alta 2.0’”.

Según la práctica de la empresa, en este nuevo canal emergente del comercio minorista inmediato se ha mantenido un crecimiento durante varios años consecutivos: en el primer semestre de este año, las ventas de Meituan Flash crecieron 60% interanual. Pero también es una vía que se ha convertido en territorio de disputa obligatoria para todas las grandes marcas; si realmente puede transformarse en una ventaja sustantiva para los mercados regionales, aún está por verse.

Fuente de la imagen: sitio web oficial de Tsingtao Brewery

Además, 2025 fue un año de cambios frecuentes en la gerencia de Tsingtao Brewery. A finales de 2024, Huang Kexing dejó el cargo de presidente por jubilación al llegar a la edad, y Jiang Zongxiang, quien era el gerente general, asumió el puesto; en mayo de 2025, la junta de directores completó el relevo y los ajustes de la nueva ronda del equipo directivo de alta gerencia. A finales de ese mismo año, el grupo Tsingtao Brewery Co., Ltd. completó el aumento de capital registrado, de aproximadamente 13,4 mil millones de yuanes a 16,3 mil millones de yuanes.

Sin embargo, justo la noche del día de la publicación del informe financiero de 2025, la empresa anunció que su director de marketing, Cai Zhiwei, presentó su renuncia debido a ajustes en la asignación de tareas internas, y Li Hui asumió el cargo. Li Hui nació en 1978 y pertenece a la generación media dentro de la empresa; anteriormente se encargó de inversiones estratégicas, marketing de innovación, investigación del desarrollo de mercado y otros trabajos, con experiencia en transformación digital y marketing. Un directivo clave que asume el cargo por menos de un año se marcha el mismo día en que se publica el informe anual; independientemente de las razones específicas, inevitablemente despierta la atención externa sobre la continuidad de la estrategia de marketing de la compañía.

Al respecto, Xiao Zhuqing analizó que 2024-2025 fue un “gran año de personal” para la industria cervecera: las principales empresas del sector suelen buscar nuevas oportunidades de desarrollo ajustando la alta dirección; se trata de un recambio normal entre generaciones y no de una oscilación estratégica.

Además, en octubre de 2025, Tsingtao Brewery había anunciado su intención de adquirir el 100% de las acciones de Jimo Huangjiu Factory Co., Ltd. por 6,65 mil millones de yuanes, con el fin de incursionar en la categoría de huangjiu y enriquecer su portafolio. Pero este intento de diversificación finalmente no se materializó: la empresa anunció posteriormente la terminación de la adquisición, debido a que no se cumplieron las condiciones precedentes para la entrega; además, existían múltiples casos de congelación de las acciones del objeto a adquirir y los accionistas relacionados fueron incluidos en la lista de ejecutados. Aunque la adquisición no se concretó, este evento refleja en cierta medida los obstáculos reales que enfrenta Tsingtao Brewery en la expansión de negocios no cerveceros, y también refleja de manera indirecta su postura prudente frente al control del riesgo de los objetivos de adquisiciones.

En 2026, los exámenes a los que se enfrenta Tsingtao Brewery son bastante concretos: ¿cómo mejorar la capacidad de generar utilidades en temporada baja para que los resultados de la actualización de la estructura del año no sean devorados por las pérdidas del cuarto trimestre? ¿Cómo recuperar la confianza de los canales para que las obligaciones contractuales dejen de caer y vuelvan a subir? ¿Cómo proteger la cuota de gama media-alta en el escenario competitivo de “acoso entre norte y sur”, al mismo tiempo que se encuentra nuevo espacio de incremento?

En el informe anual, la empresa afirma que impulsará de manera integral el negocio de “Cinco Nuevos”: nuevos productos, nuevos canales, nuevos grupos de personas, nuevos escenarios y nuevas necesidades, para expandir mercados en casa y en el extranjero. Al mismo tiempo, acelerará la transformación digital y promoverá la manufactura verde. A finales de 2025, la empresa ya había creado 30 fábricas verdes a nivel nacional y 36 fábricas con 100% de uso de electricidad procedente de energías renovables. Falta por comprobar con el tiempo si estos planes pueden convertirse en capacidades centrales para atravesar el ciclo.

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