¡Pérdida de 23.4 mil millones en un año! La triple crisis de Meituan｜Informe financiero

Pregunta a la IA · ¿Cómo influye la competencia de “hipercompetitividad” de Meituan en la rentabilidad de su negocio principal?

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Redacción | Gan Je y edición | Alice

Meituan está atravesando el período de dolor estratégico más profundo de su historia.

El 26 de marzo de 2026, este gigante de la comida a domicilio publicó sus estados financieros del cuarto trimestre de 2025 y del año completo. Aunque ya se esperaba cierta pérdida, cuando se materializó el dato de una pérdida de 23,360 millones, todavía hubo un poco de sorpresa; al fin y al cabo, los informes de los tres primeros trimestres mostraban que había tenido una pérdida neta de 8,211 millones en esos tres trimestres.

Cuando sobre la mesa se ponen a la vez el costo de la “hipercompetitividad” y la apuesta por “salir al exterior”, el camino de Meituan parece especialmente arduo.

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A partir de los datos generales, los ingresos de Meituan en 2025 fueron de 364,900 millones de yuanes, un aumento del 8.1% interanual. Ese número, visto en el contexto macroeconómico y de una gran base previa, parece aceptable. Pero al mirar la composición del crecimiento con más apalancamiento, se descubre que el contenido de valor parece mediocre.

En comparación con 2024, los ingresos de Meituan en 2025 aumentaron en 27,300 millones. ¿De dónde proviene ese incremento? La respuesta está en el nuevo segmento de negocios.

En 2025, los ingresos del nuevo segmento de negocios de Meituan crecieron de 87,300 millones a 104,000 millones, un aumento de 16,700 millones, y aportaron más del 60% del incremento de ingresos.

Por otro lado, los ingresos del segmento central de comercio local apenas subieron de 250,200 millones a 260,800 millones, un incremento de 10,600 millones. Esto significa el crecimiento total de ingresos de Meituan en 2025.

El segmento central de comercio local incluye negocios como comida a domicilio, restaurantes y viajes en el sitio, y flash deals, entre otros; es la base de Meituan.

Según la estructura de ingresos, en 2025 los ingresos por servicios de entrega de Meituan bajaron de 98,100 millones a 96,100 millones, una disminución del 2.0% interanual. La explicación dada en el informe anual es:

Debido a que se intensificó el marketing y la promoción para mejorar el impacto de marca y la competitividad de precios, aumentando continuamente la actividad y la adherencia de las transacciones de los usuarios para hacer frente a la intensa competencia, por lo que se incrementaron los subsidios deducidos de los ingresos.

Entonces, ¿creció el volumen de transacciones? En la posterior conferencia telefónica, Meituan mencionó que tanto el GTV de la plataforma como el volumen de transacciones lograron un crecimiento de dos dígitos en 2025. Es decir, los usuarios sí realizan más pedidos, pero Meituan recibe menos dinero por cada pedido.

Esto indica que la estrategia de subsidios de Meituan ya pasó de “captar clientes” a “retener clientes”: no es para atraer usuarios nuevos, sino para evitar que los usuarios antiguos sean “arrebatados” por competidores.

Miremos los ingresos por comisiones: en 2025, Meituan pasó de 95,300 millones a 105,500 millones, un aumento del 10.7% interanual. Principalmente impulsado por nuevos negocios como los flash deals; el crecimiento de las comisiones de la comida a domicilio se vio lastrado por la caída del AOV (valor promedio del pedido).

Los ingresos por servicios de marketing en línea pasaron de 49,200 millones a 51,900 millones, un crecimiento del 5.4%, y el ritmo de crecimiento también fue claramente inferior al de la historia y al del crecimiento de los ingresos totales.

En cuanto a los nuevos negocios, Meituan tuvo un crecimiento interanual del 19.1%. Ese ritmo supera con creces al de los negocios centrales.

Dentro de ellos, “otros servicios y ventas” (incluye retail de alimentos y ultramarinos, y negocios en el extranjero, etc.) pasó de 94,900 millones a 111,400 millones, siendo el principal motor impulsor. En particular, la expansión en el extranjero de Keeta aportó de forma significativa.

En la segunda mitad de 2025, Keeta entró sucesivamente en los mercados de Qatar, Kuwait, Emiratos Árabes Unidos y Brasil; el crecimiento de ingresos en esos mercados nuevos compensó el vacío dejado por el cierre de “Meituan Select”.

Los ingresos por comisiones pasaron de 3,050 millones a 6,240 millones, duplicándose con creces. Este crecimiento se debió principalmente a los ingresos por comisiones de negocios en el extranjero, lo que indica que la capacidad de monetización de Keeta en mercados internacionales se está formando.

Lo que cabe destacar es que los datos del cuarto trimestre de Meituan parecen haber empezado a cambiar: ingresos totales de 92,100 millones, una disminución del 3.1% trimestre a trimestre. Ingresos del comercio local central de 64,800 millones, una disminución del 3.3% trimestre a trimestre; ingresos de nuevos negocios de 27,300 millones, una disminución del 2.8% trimestre a trimestre.

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En cuanto a las ganancias, es aún más cruel.

En 2025, la pérdida neta de Meituan fue de 23,400 millones; en 2024 todavía había sido una ganancia de 35,800 millones. La brecha llega a ser de 59,200 millones.

En 2025, el margen bruto de Meituan pasó del 38.4% al 30.4%; la caída de 8 puntos porcentuales es la raíz de las pérdidas de Meituan en 2025.

¿Qué provocó el deterioro acelerado del margen bruto?

Según el informe anual, en 2025 el costo de ventas de Meituan aumentó de 207,800 millones del año anterior a 253,800 millones, un incremento del 22.2%, muy por encima del ritmo de crecimiento de los ingresos del 8.1%. La proporción del costo de ventas sobre los ingresos subió del 61.6% al 69.6%. Es decir, por cada 100 yuanes de ingresos, el costo aumentó en 8 yuanes.

La explicación del informe anual es:

Debido al aumento en el número de transacciones de entrega bajo demanda, al aumento de los subsidios a los repartidores, y a la expansión de los negocios de retail de alimentos y ultramarinos y de negocios en el extranjero.

Cabe destacar que estos tres factores son estructurales: en el entorno competitivo no se refleja el efecto de escala del reparto bajo demanda; además, existe una tendencia de aumento rígido de los costos de los repartidores. El margen bruto de los nuevos negocios es naturalmente más bajo, lo que significa que recuperar el margen bruto no es algo fácil.

Lo más llamativo es que en 2025 los gastos de ventas y marketing de Meituan aumentaron de 64,000 millones a 102,900 millones, creciendo un 60.9%, y la proporción sobre los ingresos se disparó del 19.0% al 28.2%.

La explicación del informe anual es:

Debido a que se incrementó el marketing y la promoción para mejorar el impacto de la marca y la competitividad de precios, y al mismo tiempo se elevó continuamente la actividad y la adherencia de las transacciones de los usuarios para hacer frente a la intensa competencia en la industria. En pocas palabras: se intensificó la escala de subsidios.

En la conferencia telefónica, Wang Xing calificó este fenómeno como “competencia irracional” y “hipercompetitividad”. Pero el problema es que Meituan también es un participante de la guerra de subsidios.

En términos de efectos, esa guerra de subsidios sí trajo un aumento en el volumen de transacciones: tanto el GTV de la plataforma como el volumen de transacciones lograron un crecimiento de dos dígitos. Pero el costo fue que el ratio de gastos de marketing subió del 19% al 28%, y que la pérdida operativa del comercio local central fue de 6,900 millones, mientras que en 2024 hubo ganancia operativa de 52,400 millones.

Los datos del cuarto trimestre muestran que Meituan ya empezó a ajustar su estrategia: el ratio de gastos de marketing bajó del 35.6% del tercer trimestre al 34.4%, con una ligera caída trimestre a trimestre. Pero el 34.4% sigue siendo un nivel superior al promedio histórico.

También conviene prestar atención a los gastos de I+D: Meituan pasó de 21,100 millones en 2024 a 26,000 millones, un crecimiento del 23.5%. Esto se debió principalmente al aumento de las inversiones en IA y al incremento de los gastos de compensación de los empleados.

En la conferencia telefónica, Wang Xing lo dijo aún más directamente y señaló que Meituan podría ser “una de las empresas chinas que más invierte en IA, aparte de esas empresas de la nube”.

En conjunto, la pérdida de 23,400 millones de Meituan en 2025 se compone de tres partes: la caída de 59,300 millones en la ganancia del negocio central, y el aumento de la pérdida en 2,800 millones de los nuevos negocios. Es decir, la raíz de la pérdida está en el fracaso del negocio central, no en la expansión de los nuevos negocios.

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En las conferencias telefónicas posteriores, Wang Xing dedicó mucho espacio para explicar la estrategia de IA de Meituan. Él la ve como una “oportunidad estratégica” y el objetivo es “actualizar la app de Meituan para convertirla en una app impulsada por IA”.

Desde una perspectiva estratégica, la lógica detrás de que Meituan apueste por la IA es: cuando la interacción humano-máquina pase de “búsqueda” a “conversación”, quien pueda entender mejor las necesidades de los usuarios y ejecutar tareas, será el nuevo “super acceso”.

La ventaja de Meituan es que no solo tiene enormes cantidades de datos de comercios locales, sino también capacidad de cumplimiento: la IA puede recomendar restaurantes, pero solo Meituan puede asegurar que la entrega llegue a tiempo. Esa combinación de “digital + físico” es algo que una empresa 100% de IA no puede replicar.

Pero el riesgo de la estrategia de IA también es evidente: se requiere una inversión enorme, el ciclo de retorno es largo y existe incertidumbre sobre la ruta tecnológica. En 2025, los gastos de I+D aumentaron en 5,000 millones; y eso es solo el comienzo.

Por lo tanto, para quienes miran el juego del apalancamiento, el dilema actual de Meituan es obvio: primero, el negocio central enfrenta el riesgo de pérdidas continuas; segundo, la IA a largo plazo necesita grandes inversiones; y tercero, los nuevos negocios en el extranjero todavía no son rentables.

Lo que se considera ideal es muy bonito; en realidad, es mucho más duro.

La buena noticia es que, al observar la superposición de diversas señales recientes, parece que la guerra de subsidios de hipercompetitividad extrema se acerca al final. Pero en un entorno externo donde la competencia es extremadamente feroz, todavía existe una incertidumbre considerable sobre si la base principal de Meituan puede evitar que la “roben”.

Ahora Meituan puede decirse que está “sangrando por el futuro”: es una prueba definitiva sobre eficiencia, paciencia y determinación estratégica.

**Las tablas cuyo origen no esté marcado en el artículo, provienen todas del sitio web oficial de la empresa o de anuncios; se informa y agradece por ello  **

Equipo de abogados Ren Yaolong

Proporciona servicios de derechos de autor y legales para La Liga de Apalancamiento