Powell: La tasa de interés de la Reserva Federal se encuentra en una "posición favorable", se puede ignorar el impacto en los precios del petróleo relacionados con Irán, pero hay que estar atento a los cambios en las expectativas de inflación

Pregúntale a la IA · ¿Por qué Powell adopta una postura de espera ante el impacto de los precios del petróleo?

El lunes 30 de marzo, durante un intercambio en una clase pública de economía en la Universidad de Harvard, el presidente de la Reserva Federal, Powell, emitió señales de que se inclina por mantener el rumbo sin cambios, y al mismo tiempo se pronunció sobre temas como las expectativas de inflación, el crédito privado, el impacto de la inteligencia artificial (IA) en el empleo y la independencia de la Reserva Federal. Consideró que Estados Unidos enfrenta un dilema: el crecimiento se está desacelerando pero la inflación sigue alta. En ese contexto, la política de tasas de la Reserva Federal se encuentra en una fase de observación, y defendió la flexibilización cuantitativa (QE).

Powell sostuvo que la política monetaria actual de la Reserva Federal “está en una posición favorable”. Dijo que, por el momento, es demasiado pronto para evaluar hasta qué punto la guerra en Irán afectará a la economía, y que todavía no es el momento de determinar el impacto. Se puede esperar a que los efectos relacionados se hagan evidentes de manera gradual, sin necesidad de ajustar de inmediato las tasas. Al mismo tiempo, advirtió que si los choques de oferta persistentes hacen que las expectativas de inflación del público se desplacen, la Reserva Federal tendrá que actuar.

Después de que Powell terminara su discurso, los tres principales índices bursátiles estadounidenses mantuvieron el rebote; los precios de los bonos del Tesoro continuaron al alza, y el rendimiento de los bonos del Tesoro a 2 y 10 años cayó alrededor de 10 puntos básicos durante la sesión. Los comentarios señalaron que el discurso de Powell alivió la preocupación del mercado de que la Reserva Federal subiría las tasas para responder al impacto de los precios del petróleo.

El periodista Nick Timiraos, conocido como “la nueva Agencia de Comunicaciones de la Reserva Federal”, puso por título al reporte sobre este discurso de Powell: “Powell dice que la Reserva Federal puede ignorar el impacto de los precios del petróleo, pero advierte que la paciencia tiene un límite”. En el arranque de la nota, dejó claro que Powell afirmó que las interrupciones en la oferta de energía suelen ser temporales. También advirtió que, dado que la inflación ha permanecido en niveles elevados durante varios años, la Reserva Federal no puede asumirlo como algo dado.

Según Timiraos, el núcleo de este discurso de Powell puede resumirse en tres puntos: ignorar los choques energéticos en el corto plazo, mantener la política de tasas en observación, pero con una tolerancia a que las expectativas de inflación se descontrolen que está disminuyendo. A partir de su interpretación, este aparente intercambio ligero en el aula en realidad constituye una guía prospectiva típica: en el contexto de conflictos geopolíticos, choques en los precios del petróleo y la persistencia de la inflación, la Reserva Federal está preparando el espacio de política para “mantenerse sin cambios por más tiempo”, e incluso “reajustar el endurecimiento cuando sea necesario”.

Esta intervención ocurrió en un momento especial, cuando el presidente de la Reserva Federal enfrenta la transición. El mandato de Powell vence el 15 de mayo; el nominado sucesor, el empresario Kevin Warsh, todavía no ha recibido la confirmación del Senado; y además, la investigación del gobierno de Trump sobre Powell sigue sin resolverse.

Política monetaria: esperar y ver, pero con paciencia limitada

Powell dio las declaraciones más claras hasta la fecha sobre su postura de política monetaria actual. Dijo que los choques en los precios de la energía suelen ser temporales, que el mecanismo de transmisión de la política monetaria es demasiado lento para compensar en tiempo real la presión de precios del lado de la oferta. Dijo:

“Para cuando se hagan visibles los efectos de la política de endurecimiento, el choque en el precio del petróleo probablemente ya se habrá disipado.”

“Lo habitual es ‘ignorar’ cualquier tipo de choque de oferta, pero una de las premisas fundamentales es: es necesario monitorear de cerca las expectativas de inflación.”

Según el reporte de Timiraos, el punto clave de este discurso de Powell es que la Reserva Federal se inclina por mantenerse a la expectativa ante los choques en los precios del petróleo, pero dado que en los últimos cinco años la inflación de Estados Unidos ha permanecido sistemáticamente por encima de la meta de la Reserva Federal de 2%, esta paciencia tiene un límite claro.

Powell preguntó de vuelta: “Puedes atravesar una serie de choques de oferta, lo que hace que las empresas, quienes fijan los precios y las familias empiecen a anticipar que la inflación será alta durante mucho tiempo. ¿Por qué no lo pensarían?”

En su discurso, dejó claro que la Reserva Federal no es que aún no se haya enfrentado a decisiones de política, sino que todavía no cuenta con suficiente información.

“Es posible que finalmente nos encontremos con la cuestión de tener que tomar medidas, pero por ahora aún no hemos llegado realmente a ese punto, porque todavía no sabemos cómo se desarrollará el impacto en la economía.”

La Reserva Federal, en su reunión de política monetaria de hace casi dos semanas, decidió mantener sin cambios el rango de la tasa de fondos federales, en 3.5% a 3.75%. De los 12 miembros del FOMC con derecho a voto, incluido Powell, solo Stephen Miran, el gobernador de la Reserva Federal nominado por Trump el año pasado, votó en contra; él y, al igual que en la reunión anterior de enero, volvieron a respaldar un recorte de 25 puntos básicos.

Las expectativas de inflación siguen estables, pero alerta ante un desvío de expectativas a largo plazo

Powell afirmó que, más allá de la meta del 2%, las expectativas de inflación actualmente “parecen seguir bien ancladas más allá del corto plazo”, pero que la Reserva Federal las está monitoreando de cerca. Reiteró que el FOMC está comprometido con lograr de manera continua que la inflación vuelva a caer hasta 2%.

Powell reconoció que la inflación estará por encima del nivel objetivo durante un periodo: la tasa de inflación actual se mantiene cerca del 3%, y los aranceles aportan aproximadamente entre medio punto y un punto porcentual. Al mismo tiempo dijo que el efecto de los aranceles sobre la inflación constituye un choque único y que no hay indicios de que las acciones previas de compra de bonos de la Reserva Federal, por sí mismas, hayan provocado inflación.

En su discurso, Powell respaldó con claridad la política de QE, diciendo: “Hay una cantidad enorme de investigaciones sobre esto; en términos generales, se inclina por pensar que la compra de activos a largo plazo realmente reduce las tasas y brinda cierto apoyo a la actividad económica”. También mencionó que, hasta ahora, el Departamento del Tesoro de Estados Unidos no ha pedido a la Reserva Federal que detenga el QE.

Monitorear de cerca el crédito privado; aún no hay riesgos sistémicos

Con respecto a la volatilidad reciente en el mercado de crédito privado—algunos inversores piden reembolsos anticipados y algunos fondos limitan los reembolsos—Powell dijo que la Reserva Federal lo está observando “muy de cerca”, pero por ahora su evaluación es que se trata de una corrección, no de un evento sistémico más amplio. Dijo:

“No quiero decir nada que sugiera que estamos tomando a la ligera este riesgo, pero en lo que estamos buscando es si hay algún vínculo con el sistema bancario y factores que podrían conducir a la contagio; y actualmente no vemos eso. Lo que vemos es una corrección que está ocurriendo, y parece que no tiene las características de evolucionar hacia un evento sistémico más amplio.”

Powell señaló que su principal preocupación de estabilidad financiera no es el crédito privado, sino la ciberseguridad. Advirtió que, si las principales instituciones financieras sufren con éxito un ciberataque, sería una crisis que todo el sistema financiero nunca ha vivido, y que ese es el único riesgo que no puede modelarse con suficiente antelación.

Empleo y IA: la transformación estructural es inevitable

Powell le dijo directamente a los estudiantes de Harvard que el impacto de la IA en el mercado laboral será profundo e irreversible. Dijo que las grandes empresas estadounidenses ya están planeando recortar una gran cantidad de puestos de retaguardia y de mandos medios mediante la automatización, y que la presión competitiva hará que esta tendencia sea inevitable.

“Los modelos de lenguaje grande pueden reemplazar muchos trabajos que son automatizables; pueden hacerlo y, de hecho, lo harán.”

Sin embargo, Powell también envió señales de optimismo a los estudiantes presentes y dijo que los trabajadores que utilicen la IA de manera efectiva se verán en gran medida menos afectados. Él mismo usa herramientas de IA para acelerar la comprensión de los problemas. Comparó este momento actual con la invención de un telar: aunque es doloroso para los tejedores que serán reemplazados, finalmente impulsa la mejora de la productividad y la mejora del nivel de vida.

Powell admitió que, para los jóvenes, el mercado laboral actual es relativamente difícil, pero se mostró optimista de cara al futuro. Dijo que la economía estadounidense sigue siendo dinámica y que debería brindar suficientes oportunidades para los jóvenes.

Sucesor e independencia de la Reserva Federal

Sobre el tema del sucesor, Powell se mostró bastante prudente. Cuando le preguntaron cómo veía avanzar con recortes de tasas en el entorno actual después de que se asuma el cargo, dijo con claridad que no haría comentarios al respecto.

Pero después, Powell dio públicamente un consejo implícito para el próximo presidente de la Reserva Federal. Dijo que:

“Es extremadamente, extremadamente importante aferrarse a las responsabilidades, aferrarse a la misión que en realidad se nos ha encomendado. Siempre hay tentación de expandirse a otros ámbitos. Nuestras herramientas son poderosas; deben usarse para lograr el máximo empleo, la estabilidad de precios y la estabilidad financiera. En cualquier momento, siempre habrá autoridades administrativas que esperen usar estas herramientas para otros propósitos… Debemos evitar caer en ese tipo de situación.”

Powell dijo que existe un amplio consenso público y en el Congreso sobre la independencia de la Reserva Federal, y se valora altamente la capacidad de los funcionarios de la Reserva Federal y su dedicación para cumplir la misión central.

Contexto del discurso: el mandato está por vencer y la investigación sigue pendiente

Esta charla en Harvard ocurrió en un momento especial en el que tanto Powell personalmente como la Reserva Federal enfrentan una presión intensa.

En enero de este año, el Departamento de Justicia inició una investigación penal contra Powell, relacionada con el testimonio que dio ante el Comité Bancario del Senado el mes pasado de junio del año pasado sobre el tema de los sobrecostos del proyecto de renovación de la sede de la Reserva Federal. Powell lo negó y dijo que la investigación no tenía que ver con los costos de construcción, sino que era un medio del gobierno de Trump para presionarlo a recortar tasas.

A principios de este mes, un fiscal reconoció en el juicio que no encontró evidencia de ninguna conducta indebida, y un juez federal anuló de inmediato la citación correspondiente. Luego, el fiscal que acusaba a Powell, Jeanine Pirro, convocó una conferencia de prensa y dijo que esta decisión “se apartó de la base legal”, y que el Departamento de Justicia presentaría una apelación, con el fin de garantizar que la investigación continuara.

El mandato de Powell vence formalmente el 15 de mayo. Dijo a inicios de este mes que, si para esa fecha el sucesor aún no ha sido confirmado por el Senado, permanecería como “presidente interino”. También dijo que no abandonaría el cargo antes de que la investigación del Departamento de Justicia se complete por completo, y que su puesto se extendería hasta el asiento de miembro del consejo que termina en enero de 2028.

Uno de los senadores clave del Senado que decidirá la nominación de Kevin Warsh, el senador Thom Tillis, ya ha dicho que bloqueará la confirmación de la nominación de Warsh hasta que se resuelvan los litigios legales relacionados con Powell. Esto hace cada vez menos probable que la presidencia de la Reserva Federal logre una transición sin problemas antes de mayo.