Detrás de la ampliación de capital de Helen Piano: ¿los indicadores de rendimiento casi alcanzan *ST y el precio de las acciones sube de manera sorprendente? ¿De dónde provienen los fondos del nuevo director?

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Producido por: Instituto de Investigación de Empresas Cotizadas de Sina Finance

Autor: Equipo de Repatinamiento y Refinanciación de IPO / Turing

En la tarde del 23 de marzo, Hailun Piano anunció su plan de aumento de capital mediante emisión dirigida (定增). Pretende emitir acciones de forma dirigida a su controlador efectivo, Cui Yongqing, para recaudar un monto de no más de 200 millones de yuanes, todo ello destinado a complementar el capital de trabajo y a pagar préstamos bancarios.

El aumento de capital de Hailun Piano también forma parte de una serie de operaciones de capital en cadena del nuevo controlador efectivo, Cui Yongqing. Esto le permite a Cui Yongqing, que tiene un poder de voto relativamente bajo, reforzar su control como controlador efectivo. Pero el problema es que la empresa Quantuozhuodai (Shanghái), controlada por Cui Yongqing, acaba de pagar 548 millones de yuanes por la adquisición del control el mes pasado. Entonces, ¿de dónde provienen los 200 millones de yuanes del aumento de capital dirigido de Cui Yongqing? Según información pública, salvo casos muy excepcionales, el número de empleados asegurados de las diez y tantas empresas principales controladas por Cui Yongqing es extremadamente bajo; varias tienen 0.

La serie de operaciones de capital de Hailun Piano iniciada a partir del segundo semestre del año pasado ha sido, en su desempeño en el precio de la acción, verdaderamente “mágica”. Primero, antes de que se publicara el anuncio de cambio del controlador efectivo y en el día de negociación inmediatamente anterior a la suspensión de la cotización, la acción de la empresa subió 12%; además, antes incluso del anuncio oficial formal, ya se filtró una información precisa por parte de contrapartes relacionadas. Otro punto es que los indicadores de desempeño de la empresa 2025 fueron tan malos que casi caen en *ST; pero el año pasado el precio de la acción de la empresa se disparó 216%, muy por encima de la subida del 19.24% de Pearl River Piano de sus pares.

¿De dónde sale el dinero del nuevo controlador efectivo? La mayoría de sus empresas principales tiene 0 empleados asegurados

En la tarde del 23 de marzo de 2026, Hailun Piano publicó el plan de aumento de capital dirigido. Pretende emitir de forma dirigida no más de 17.452 millones de acciones al nuevo “jefe”, Cui Yongqing, y recaudar fondos no superiores a 200 millones de yuanes, todo destinado a complementar el capital de trabajo y a pagar préstamos bancarios. El precio de emisión queda fijado en 11.46 yuanes por acción, equivalente al 80% del precio promedio de las 20 sesiones de negociación anteriores al día del parámetro de fijación.

Con base en el límite de emisión, después de completarse el aumento de capital dirigido, el porcentaje de participación directa de Cui Yongqing alcanzará el 6.46%. Sumado al 23.83% de los derechos de voto que posee Quantuozhuodai (Shanghái), la posición de control de Cui Yongqing quedará aún más fortalecida.

Pero el problema es: ¿de dónde provienen los fondos de Cui Yongqing? De acuerdo con el plan, el dinero que Cui Yongqing utilizará para suscribir este aumento de capital dirigido “proviene en su totalidad de fondos legales propios o de fondos legales recaudados”. Sin embargo, Quantuozhuodai (Shanghái), controlada por Cui Yongqing, en julio de 2025 gastó 548 millones de yuanes para adquirir el control de Hailun Piano; ahora, además, quiere aportar 200 millones de yuanes para participar en el aumento de capital dirigido. En apenas 8 meses, el total requerido asciende a aproximadamente 748 millones de yuanes.

Y las empresas principales controladas por Cui Yongqing, además de Zhejiang Quantuo Technology (Hangzhou) Co., Ltd. (en adelante, “Quantuo Technology”), tienen muy pocos empleados asegurados; varias tienen 0. Algunas empresas tienen capital registrado elevado, pero el capital efectivamente pagado es muy bajo o incluso es 0.

Según Tianyancha, Quantuo Technology se estableció en junio de 2009, con un capital registrado de 476.82919 millones de yuanes, y un capital efectivamente pagado de 45 millones de yuanes. En 2024, el número de empleados asegurados era de 25.

Fuente: plan de aumento de capital dirigido (定增预案)

La compañía Shanghai Yongshu Technology Co., Ltd. controlada por Cui Yongqing, se estableció en enero de 2024. Según Tianyancha, el capital registrado es de 30 millones de yuanes, el capital efectivamente pagado es 0 y el número de empleados asegurados en 2024 es de 3.

La compañía Shanghai Yiqi Technology Co., Ltd. controlada por Cui Yongqing, se estableció en octubre de 2024. Según Tianyancha, el capital registrado es de 4 millones de yuanes, el capital efectivamente pagado es 0 y el número de empleados asegurados en 2024 es de 0.

La compañía Hangzhou Huijing Technology Co., Ltd. controlada por Cui Yongqing, se estableció el 30 de agosto de 2024. Según Tianyancha, el capital registrado es de 4 millones de yuanes, el capital efectivamente pagado es 0 y el número de empleados asegurados en 2024 es de 0.

La compañía Hangzhou Junmin Technology Co., Ltd. controlada por Cui Yongqing tiene tanto capital registrado como capital efectivamente pagado de 50 millones de yuanes; pero Tianyancha muestra que el número de empleados asegurados en 2024 es de 0. La compañía Shanghai Junmin Network Technology Co., Ltd. controlada por Cui Yongqing también tiene 0 empleados asegurados en 2024.

La empresa de gestión empresarial en sociedad de responsabilidad limitada (有限合伙) Quantuozhuoqi (Hangzhou) controlada por Cui Yongqing se estableció en junio de 2025, es decir, el mes anterior a la adquisición del control de Hailun Piano. Tianyancha no muestra el número de empleados asegurados; puede deberse a que se creó recientemente.

La compañía Hangzhou Qisai Investment Management Co., Ltd. controlada por Cui Yongqing, según Tianyancha, tiene un capital registrado de 1 millón de yuanes y un capital efectivamente pagado de 0, y el número de empleados asegurados en 2024 también es de 0.

La compañía Cangzhou Shuzhi Technology Co., Ltd. controlada por Cui Yongqing. Tianyancha muestra que tiene un capital registrado de 30 millones de yuanes y un capital efectivamente pagado de 10.161 millones de yuanes, y que el número de empleados asegurados en 2024 es de 0.

La compañía Huanghua Shi Shuzhi Technology Co., Ltd. controlada por Cui Yongqing. Tianyancha muestra que se estableció en noviembre de 2024, con un capital registrado de 9 millones de yuanes, capital efectivamente pagado de 0 y 0 empleados asegurados en 2024.

La sociedad anónima de inversión en participaciones de Ningbo Yiquan (sociedad de responsabilidad limitada) controlada por Cui Yongqing; Tianyancha muestra que el número de empleados asegurados en 2024 es de 0.

Entonces, ¿quién es exactamente Cui Yongqing? ¿Qué es exactamente el “grupo Quantuo” detrás de él y cuál es su negocio principal? Por la información pública, Quantuo Technology es su empresa principal, y su negocio principal incluye el desarrollo de software de big data, inteligencia artificial, etc.

Hay quienes opinan que, cuando Cui Yongqing tomó el control de Hailun Piano, más probablemente se trató de una operación de capital tipo “bórax” (類借殼): introducir su propio negocio dentro de una empresa cotizada tradicional que lleva años con pérdidas, logrando “cotizar a través de una ruta indirecta”. Y en esta ampliación de capital dirigida, es muy posible que sea el “prólogo” para consolidar el control del nuevo principal y allanar el camino para futuras operaciones de capital.

*Los indicadores de desempeño rozan el ST; el precio se dispara de manera extraña, muy por encima de los pares: interrogantes sobre si hubo manipulación del precio

La transferencia de control de Hailun Piano y la posterior ampliación de capital dirigida, junto con una serie de operaciones de capital, en el desempeño del precio de la acción ha sido verdaderamente muy sorprendente.

Primero, antes de que se publicara el anuncio de cambio del controlador efectivo y en el día de negociación inmediatamente anterior a la suspensión de la cotización, el precio de la acción subió 12%. El 17 de julio de 2025, el precio de Hailun Piano subió de una manera poco usual; ese día cerró en 10.29 yuanes, con un aumento de hasta 11.97%

Esta anomalía ocurrió justo antes de que la empresa anunciara la suspensión por la planificación de asuntos importantes. En la tarde del 17 de julio, Hailun Piano publicó un anuncio diciendo que planeaba organizar la transferencia de control y que las acciones se suspenderían.

Fuente: reportes de medios públicos

Lo que resulta aún más impactante es que antes de la publicación del anuncio oficial, el rumor sobre el “rescate” del “Quantuo” ya circulaba en el foro de Guoxi (东方财富股吧). En las publicaciones del foro del 18 y 19 de julio de 2025, alguien mencionó explícitamente información como “Quantuo Technology, ya se sabía desde principios de año; nunca pensé que fuera tan rápido; y además…”, “Quantuo, en lo que invertimos…” etc. En ese momento, todavía faltaban unos días para que se publicara el anuncio oficial de Hailun Piano (la fecha del anuncio formal fue la noche del 24 de julio de 2025). Hasta el momento, el foro de Guoxi ya no tiene esas publicaciones presuntamente relacionadas con filtración de información interna.

Otra desviación es que los indicadores de desempeño de Hailun Piano para el año fiscal 2025 fueron tan malos que casi caen en *ST; pero el año pasado el precio de la acción se disparó 216%.

Los datos financieros muestran que Hailun Piano está cerca del “límite rojo” de exclusión de la bolsa. La empresa registró una pérdida de 78.8548 millones de yuanes en 2023; las pérdidas se ampliaron a 97.9224 millones de yuanes en 2024; se espera que en 2025 todavía tenga pérdidas de entre 70 y 90 millones de yuanes después de deducciones. Los ingresos de operación bajaron de 379 millones de yuanes en 2022, a 159 millones de yuanes en 2024, y para 2025 se prevé que después de deducir sigan bajando a entre 112 y 132 millones de yuanes.

Lo más peligroso es que, según las nuevas normas de salida de la Bolsa para el ChiNext (创业板退市新规), si la utilidad neta auditada del último año contable es negativa y, además, el ingreso operativo después de deducir es inferior a 100 millones de yuanes, la empresa se enfrentará a una advertencia de riesgo de salida ( *ST ).

Y en el contexto de que Hailun Piano continuó registrando pérdidas sustanciales en 2025 y que, según se prevé, el ingreso de negocios que no está relacionado con el negocio principal apenas superó el “límite rojo” de poco más de 100 millones de yuanes, las acciones de la empresa se dispararon 216% en 2025: de 5.11 yuanes por acción al inicio del año a 16.19 yuanes por acción al cierre del año.

Fuente: wind

Mientras tanto, en Pearl River Piano, la subida anual del precio de la acción en 2025 fue solo de 19.24%.

En cuanto a Hailun Piano, su precio se disparó de manera extraordinaria: el aumento anómalo ocurrió antes del anuncio de suspensión de la cotización por el cambio del controlador efectivo; además, en un escenario en el que el desempeño de la empresa era muy malo, el precio de la acción aumentó el doble y mucho más que el de sus pares. Es inevitable que los inversores se cuestionen si hubo filtración de información interna o manipulación del precio de la acción, etc.

¿Qué aportó y qué se llevó “el padre de los pianos”?

El fundador de Hailun Piano y antiguo controlador efectivo era Chen Hailun. Hace más de 20 años, Chen Hailun registró personalmente la marca de pianos “Hailun HAILUN”. En 2012, Hailun Piano se listó en el ChiNext.

Según estadísticas de datos de wind, de 2012 a 2024, la suma de utilidades netas atribuibles después de deducir no-operativo (扣非归母净利润) de Hailun Piano fue de -0.13 mil millones de yuanes, es decir, durante 13 años consecutivos tras el listado, la utilidad neta después de deducir lo no operativo estuvo en pérdidas.

De 2012 a 2024, Hailun Piano acumuló 780 millones de yuanes en dividendos en efectivo, mientras que el monto de financiación mediante emisión de acciones después de cotizar fue de 567 millones de yuanes.

Según el anuncio, la pareja Chen Hailun y Jin Haifen y su hijo Chen Chaofeng, mediante Hailun Investment y Four Seasons Hong Kong, transfirieron conjuntamente 60.2606 millones de acciones de la empresa cotizada, obteniendo efectivo por un monto aproximado de 548 millones de yuanes.

Sin embargo, la familia Chen no se retiró por completo de Hailun Piano. Tras completarse la transferencia de dichos derechos de participación, Hailun Investment aún mantiene 20.56% de las acciones de la empresa (de las cuales se renunció al 6% de los derechos de voto). Con el explosivo aumento del precio de la acción, la familia Chen Hailun obtendrá ganancias considerables en el futuro mediante la reducción de participación para cobrar en efectivo.

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Responsable: Observador de la empresa