Los fondos QDII restringen compras de manera intensiva; las inversiones transfronterizas deben tener cuidado con las configuraciones de "especulación"

Fuente: Diario Económico de Referencia

Recientemente, el mercado de fondos públicos ha visto una “ola de limitaciones de compra” en productos de inversión transfronteriza. Esta tendencia se ha intensificado aún más a finales de marzo. Según anuncios de las bolsas de valores, varios fondos QDII, incluidos el S&P 500 LOF, el S&P Biotechnology LOF y el S&P Information Technology LOF, anunciaron en bloque que, a partir del 19 de marzo, se suspenderán las suscripciones y las inversiones periódicas mediante aportes fijos, mientras que las operaciones de reembolso se seguirán tramitando con normalidad.

De acuerdo con estadísticas no exhaustivas, hasta mediados de marzo, en todo el mercado ya había 52 fondos QDII que habían emitido avisos de riesgo de prima (prima sobre el valor liquidativo); en algunos productos, el número de advertencias durante el año supera las 60 veces, y el número de suspensiones temporales alcanza 22. Desde el NLOF de petróleo crudo de Southern hasta el ETF de Petróleo y Gas S&P de Fudai, desde el ETF del CAC40 de Francia de Huā’ān hasta el ETF del S&P 500 de Guotai, múltiples productos han publicado de forma consecutiva anuncios de advertencia de riesgo debido a primas elevadas. En algunos LOF temáticos de petróleo crudo, la tasa de prima llegó a superar el 50% en un momento dado. Solo el día 19 de marzo, más de 10 fondos QDII, como el LOF de petróleo crudo de Eefangda, el ETF de semiconductores China-Corea, el Nasdaq Technology ETF de Invesco Great Wall, y el Huā’ān Nikkei 225 ETF, publicaron ese mismo día anuncios de advertencia de riesgo de prima.

Escasez frente a restricciones cambiarias: un desequilibrio oferta-demanda

“Esto no es una conducta individual de una sola empresa, sino una restricción común a todo el sector”. Así lo señaló una persona relacionada con un fondo público.

Esta persona reveló la lógica central de las limitaciones de compra actuales en los fondos QDII. Aunque el cupo total de inversión QDII aprobado más recientemente por la Administración Estatal de Divisas ya alcanza 1708.69 mil millones de dólares, ante una demanda cada vez mayor de los inversionistas dentro del país de una asignación global cada vez más diversificada, la situación de tensión del cupo no se ha podido aliviar fundamentalmente. Después de la ampliación del cupo en 30.8 mil millones de dólares en junio de 2025, rápidamente apareció una nueva ronda de limitaciones de compra intensivas; hoy, la velocidad de consumo del cupo de divisas con un “se agota en un día” se ha vuelto una norma.

Un caso aún más extremo se dio en fondos temáticos de petróleo crudo. El 24 de marzo, Eefangda Fund anunció que el precio de compraventa en el mercado secundario de su LOF de petróleo crudo estaba claramente por encima del valor liquidativo por participación del fondo. El valor liquidativo de las participaciones el 20 de marzo era de 1.7075 yuanes, mientras que al cierre del mercado secundario el 24 de marzo el precio llegó a 2.564 yuanes; la magnitud de la prima fue de casi 50%. Con el fin de proteger los intereses de los inversionistas, el fondo suspendió temporalmente sus operaciones el 24 de marzo por la tarde, y anunció que el 25 de marzo, desde la apertura del mercado, continuaría suspendido hasta las 10:30 de ese día. El 25 de marzo, Fudai Fund volvió a anunciar que su ETF S&P Oil & Gas suspendería operaciones desde la apertura del mercado hasta las 10:30; si la magnitud de la prima no volvía a caer de manera efectiva, se adoptarían medidas adicionales.

“Los productos de inversión transfronteriza enfrentan doble restricción: primero, la restricción rígida del cupo de divisas; segundo, la restricción blanda de las posiciones mantenidas en el mercado en el exterior”. Un analista de fondos de una firma de valores explicó al reportero: “Tomando como ejemplo el LOF de petróleo crudo, no solo está limitado por el cupo de divisas; algunos productos también están sujetos al límite máximo de posiciones en contratos de futuros”.

Este desequilibrio inmediato entre oferta y demanda genera directamente el fenómeno de primas elevadas en el mercado secundario. A mediados de marzo, la tasa de prima del ETF de semiconductores China-Corea superó temporalmente el 20%; un solo producto publicó avisos de riesgo por primas hasta 63 veces durante el año y se suspendió temporalmente 22 veces. El Nasdaq Technology ETF de Invesco Great Wall, como caso típico, había emitido más de 30 veces anuncios de riesgo por primas y suspensiones desde 2026.

Los inversionistas deben vigilar una asignación “tipo especulación”

Ante la oleada turbulenta de suscripciones y la alta tasa de prima, las instituciones están reforzando las advertencias de riesgo. El 25 de marzo, Manulife Fund anunció que su Manulife India Opportunity Stock Type Securities Investment Fund (QDII), debido a las festividades en el mercado de negociación de India, reanudará las operaciones de suscripción, reembolso e inversión periódica mediante aportes fijos el 27 de marzo. El mismo día, Yongying Fund anunció que, en su Hengsheng Consumption Index Type Initiated Securities Investment Fund (QDII) y otros fondos para días de negociación que no cubren Hong Kong (no días de negociación conectados), se suspenderán operaciones como suscripción y reembolso. Esta serie de anuncios refleja la situación difícil de funcionamiento de los fondos QDII bajo una doble presión: restricciones de cupo y volatilidad del mercado en el exterior.

“Muchos inversionistas tratan los fondos QDII como una herramienta para perseguir el auge del mercado bursátil tecnológico en el exterior, pero pasan por alto múltiples riesgos como la volatilidad del tipo de cambio, el desfase horario en las operaciones y las diferencias regulatorias en el exterior”. Los mencionados de fondos públicos señalaron: “Tomando como ejemplo la serie de LOF que recientemente suspendió suscripciones, aunque sigue índices de mercados maduros, la fluctuación del tipo de cambio RMB/USD podría, en el corto plazo, absorber el incremento del índice; y la mayoría de los inversionistas individuales no ha evaluado suficientemente este riesgo”.

Personas del canal bancario también observaron un cambio sutil en la conducta de los inversionistas. “Antes, los clientes que venían a consultar sobre QDII lo hacían principalmente por una demanda de diversificación en la asignación de activos; ahora cada vez más personas ven que las acciones tecnológicas de EE. UU. suben y luego ‘persiguen la subida’. “Un gerente de productos del departamento de banca privada de un banco le dijo al reportero”: “Ya reforzamos las advertencias sobre riesgos especiales de productos transfronterizos en la etapa de evaluación de riesgo de los clientes, pero para los inversionistas minoristas que entran mediante canales de corredoras, la educación sobre el riesgo sigue siendo un camino largo y arduo”.

Cabe destacar que algunas compañías de fondos están respondiendo a las restricciones de cupo mediante la optimización del diseño de productos. Por ejemplo, el LOF de Petróleo Crudo de Guojian (嘉实) suspenderá las suscripciones (incluida la inversión periódica con aportes fijos) a partir del 3 de febrero de 2026, estableciendo un límite máximo de suscripción diaria extremadamente bajo; así, conserva el canal del producto y al mismo tiempo evita que el cupo se agote rápidamente. Además, algunas instituciones están empezando a guiar a los inversionistas hacia canales alternativos como los fondos de reconocimiento mutuo de Hong Kong. Estos productos no están sujetos a las limitaciones de cupo QDII, y el gestor puede ampliar el tamaño de forma autónoma.

“Con la compra limitada intensiva de los fondos QDII en la actualidad, en esencia se trata de una medida habitual que toman las compañías de fondos cuando el tamaño crece rápidamente, con el fin de mantener el funcionamiento estable de los productos y proteger a los inversionistas existentes”. Así lo resumió el responsable de una institución de evaluación de fondos: “Los inversionistas deben verlo de manera racional, evitar que la asignación transfronteriza se convierta en una especulación de corto plazo por temas, y realmente evaluar el valor a largo plazo de los productos QDII desde la perspectiva de la asignación de activos.”

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Responsable: Gao Jia