315 mil millones en efectivo como "munición" lista, ¿podrá Hansoh Pharmaceutical impulsar el mercado global de medicamentos innovadores?

¿Preguntar a la IA? ¿Cómo puede el área de BD (desarrollo de negocios) de Hansoh Pharmaceutical equilibrar el riesgo y el rendimiento?

21st Century Business Herald, periodista Ji Yuanyuan

En la primavera de 2026, para la industria china de medicamentos innovadores, es una temporada que pone a prueba el “nivel real”.

El 29 de marzo, Hansoh Pharmaceutical (03692.HK) publicó su informe de resultados anuales 2025. En un sector farmacéutico que ha atravesado un “invierno del capital”, y cuando el mercado ha pasado de “negociar valuaciones” impulsadas por la especulación a “verificar flujos de efectivo”, este estado financiero no solo concierne a una empresa, sino que se considera una ventana para observar si las principales empresas chinas de medicamentos innovadores pueden sortear los ciclos.

Los estados financieros muestran que, durante el periodo objeto del informe, Hansoh Pharmaceutical logró ingresos totales de aproximadamente 15.028 mil millones de yuanes, con un crecimiento interanual del 22,6%; y un beneficio de aproximadamente 5.555 mil millones de yuanes, con un crecimiento interanual del 27,1%. En un entorno en el que el ritmo de crecimiento del sector farmacéutico se desacelera en general, este crecimiento de dos dígitos ya es un “excelente estudiante”.

El verdadero punto destacado está en la composición de los ingresos. En 2025, los ingresos por ventas de medicamentos innovadores y productos de colaboración de Hansoh Pharmaceutical alcanzaron 12.354 mil millones de yuanes, con un aumento interanual del 30,4%, y su participación en los ingresos totales subió por primera vez hasta el 82,2% . Esta proporción se sitúa a la cabeza entre las empresas farmacéuticas en Hong Kong con el marco 18A y las tradicionales en proceso de transformación.

Esto significa que Hansoh Pharmaceutical ha completado prácticamente el cambio de identidad de “empresa de medicamentos genéricos” a “empresa impulsada por la innovación”. La participación del segmento de genéricos, antes su “vaca lechera”, se ha comprimido a menos de dos décimas, mientras que los medicamentos innovadores con altos márgenes y altas barreras se han convertido en el activo central que determina la valuación de la empresa.

En el mercado de capitales, al evaluar la calidad de una farmacéutica, normalmente se observan dos indicadores: uno es la pureza del contenido de innovación y el otro es la “solidez” del flujo de efectivo. Los datos más recientes de la Administración Nacional de Productos Médicos (NMPA) indican que en el primer trimestre de 2026, el monto total de las transacciones de licenciamiento de medicamentos innovadores chinos hacia el exterior ya superó los 60.000 millones de dólares, acercándose a la mitad del total de 2025; a 27 de marzo, este año ya se han aprobado 10 medicamentos innovadores, de los cuales 8 son nacionales.

La innovación se ha convertido en el tono de fondo clave para las farmacéuticas.

BD, espada de doble filo

El valor central de este negocio de medicamentos innovadores radica en la “alta capacidad de fijar precios” que proviene de “barreras tecnológicas elevadas”, y en el amplio espacio del “mercado global”. El motor de crecimiento de Hansoh Pharmaceutical sigue impulsado por sus productos estrella. El segmento oncológico, como base estable, registró ingresos de 9.974 mil millones de yuanes en 2025, con una participación del 66,4%.

La historia del producto clave Amínalón (anómero, amitinib) está entrando en “el segundo acto”. En el mercado doméstico, ya tiene actualmente el mayor número de 5 indicaciones dentro de los productos de su misma clase, y las primeras cuatro están incluidas en el seguro médico nacional. Sin embargo, la “competencia intensa” en el mercado doméstico de los EGFR-TKI de tercera generación es un hecho; el verdadero espacio de incremento adicional proviene del extranjero.

Los estados financieros muestran que el proceso de internacionalización de Amínalón se ha acelerado: obtuvo sucesivamente la aprobación para su comercialización de la MHRA del Reino Unido y de la Comisión Europea (EC) de la Unión Europea, convirtiéndose en el primer EGFR-TKI chino de investigación original en salir a bolsa en el extranjero.

Además de ser la “piedra de anclaje” en oncología, Hansoh Pharmaceutical está construyendo “la segunda curva de crecimiento”. En el ámbito del sistema nervioso central, Xinyue (inélizumab) añadió dos indicaciones relacionadas con enfermedades de IgG4 y miastenia gravis generalizada severa; en el ámbito metabólico, el agonista de doble diana GLP-1/GIP HS-20094 muestra datos clínicos sobresalientes en la fase III para obesidad o sobrepeso.

Un analista de la industria farmacéutica de una casa de valores le dijo a la periodista de 21st Century Business Herald que, a medida que se acerca el “precipicio de patentes”, la necesidad de las MNC (empresas farmacéuticas multinacionales) de obtener tuberías/lineas de productos en etapas posteriores es, sin precedentes. Hansoh Pharmaceutical opera con una doble impulsión mediante desarrollo propio (como HS-20094) e incorporación por licenciamiento (como HS-20137), con presencia en carriles globales populares como ADC, GLP-1 e inmunidad propia. Esta matriz de tuberías “de múltiples puntos de floración” reduce el riesgo de depender de un solo producto y mejora la certidumbre de la valuación general.

En 2025, para la industria de medicamentos innovadores de China, la palabra clave no es “BD” (desarrollo de negocios) sino ninguna más. Si en el pasado la BD de China era principalmente “comprar, comprar, comprar” (License-in), entonces el tema principal de 2025 es “vender, vender, vender” (License-out).

Los datos divulgados por la NMPA muestran que en el primer trimestre de 2026 el volumen de transacciones supera los 60.000 millones de dólares. Alguien del sector dijo sin rodeos: “Quien obtiene BD obtiene el mundo; el papel de la BD en todo el suministro de capital es cada vez más importante”.

Hansoh Pharmaceutical es precisamente beneficiaria de esta tendencia. Durante 2025, Hansoh alcanzó tres autorizaciones/ licenciamientos de gran peso: otorgó a Regeneron una licencia global exclusiva para el agonista dual de receptores GLP-1/GIP (sin incluir el territorio continental de China ni Hong Kong y Macao), por un monto de 2.010 millones de dólares; concedió a Roche una licencia global exclusiva para el fármaco ADC CDH17 (sin incluir la región de Gran China), por un monto de 1.530 millones de dólares; y firmó con Glenmark una colaboración con licencia para Amínalón, por un monto superior a 1.000 millones de dólares.

Las tres transacciones suman más de 4.500 millones de dólares. Lo que esto aporta no es solo un complemento al flujo de efectivo mediante el pago inicial, sino, más importante, “respaldo internacional”. En este negocio de medicamentos innovadores, que Roche y Regeneron, compradores de primer nivel, reconozcan su cartera, otorga un valor científico de la cartera y potencial comercial que es reconocido por todo el mundo.

Sin embargo, la BD no está exenta de riesgos. Con el aumento acelerado de las transacciones, también se incrementan los posibles conflictos; por ejemplo, el caso de arbitraje entre Novo Nordisk y Henly Pharmaceutical sirvió de advertencia sobre la importancia de la “debida diligencia de datos” para la industria.

El analista mencionado dijo directamente: BD es un arte de equilibrar. Para Hansoh Pharmaceutical, License-out demuestra su capacidad de I+D, aporta flujo de efectivo; mientras que un License-in moderado (como la incorporación de la cartera de Quanxin Bio y de Pumiz) cubre las brechas tecnológicas y acelera el ritmo.

“La clave está en que, con los 31.500 millones en efectivo, la estrategia de BD de Hansoh en el siguiente paso quizá pase de ‘financiamiento para sobrevivir’ a ‘fusiones y adquisiciones estratégicas para construir un ecosistema’; ese será el foco de atención en la siguiente etapa del mercado”.

“Cobrar” y “competencia intensa”

De cara al umbral del segundo trimestre de 2026, la lógica de la industria de medicamentos innovadores está experimentando una transformación sutil.

Al mirar hacia atrás en 2025, el sector logró el salto desde “fiebre de transacciones” hacia “valor hecho realidad”. Shanghai Securities News lo definió como “el año del salto”. Mirando al futuro, la competencia se articulará alrededor de dos núcleos: la solidez del “dato clínico” y la capacidad de hacer realidad la comercialización.

Para Hansoh Pharmaceutical, en 2026 hay varios catalizadores a vigilar: por un lado , la monetización de activos de ADC: . Tanto B7-H3 ADC (HS-20093) como B7-H4 ADC (HS-20089) recibieron múltiples designaciones de Terapia Innovadora (breakthrough therapy) por parte de la FDA y de la NMPA. Hoy, cuando la competencia en el carril de ADC se vuelve extremadamente intensa, la elección de indicaciones diferenciadas (por ejemplo, sarcoma óseo, cáncer de ovario) será la clave para abrirse paso.

Por otro lado, el panorama competitivo de GLP-1. HS-20094, como agonista de doble diana, se encuentra en el carril metabólico actualmente más popular del mundo. A medida que Eli Lilly, Novo Nordisk y muchos competidores nacionales avanzan, si Hansoh puede mostrar una eficacia o seguridad superior en la fase III determinará su futura proporción de división de ingresos y su posición en el mercado.

Además, el juego entre seguro médico y seguro comercial. Con la entrada en vigor de la primera edición del “Catálogo de medicamentos innovadores para el seguro de salud comercial”, los medicamentos innovadores de alto valor están entrando en un sistema de pago multinivel de “seguro médico básico cubre lo básico y el seguro comercial cubre la innovación”. Si los medicamentos innovadores de gama alta de Hansoh pueden capturar el mercado incremental del seguro comercial, afectará directamente el pico de sus ventas en el mercado doméstico.

Mientras tanto, la presión competitiva no disminuye. En un informe de investigación, Citic Securities señaló que en 2026 la situación de mercado seguirá siendo favorable para la cadena industrial de CXO y de medicamentos innovadores, pero que las empresas con “alta proporción de pedidos del extranjero + capacidades fuertes para moléculas complejas” tendrán ventaja. Esto significa que ya no hay salida para los fármacos puramente “Me-too”; deben contar con competitividad global.

De hecho, los estados financieros de 2025 de Hansoh Pharmaceutical son también un reflejo de la industria china de medicamentos innovadores pasando de la “adolescencia” a “la ceremonia de mayoría de edad”.

Antes, el mercado quizá dudaba de su eficiencia de I+D o de la burbuja de valuación; pero ahora, en el ciclo de “desinflar burbujas” en biomedicina, el flujo de efectivo es la línea de vida y muerte para las empresas.

Según los estados financieros, en 2025 los gastos de I+D de Hansoh Pharmaceutical alcanzaron 3.358 mil millones de yuanes, con un crecimiento del 24,3%, y representaron aproximadamente el 22,3% de los ingresos totales. Esta intensidad de inversión en I+D ya es comparable a la de las principales farmacéuticas globales. Con un nivel de inversión tan alto, la empresa aún mantiene un flujo de efectivo abundante: el flujo de efectivo neto proveniente de actividades operativas fue de 6.738 mil millones de yuanes, y el saldo de efectivo y depósitos bancarios al final del año alcanzó 31.549 mil millones de yuanes.

Esto también significa que Hansoh Pharmaceutical se ha convertido en un “elefante” con ingresos de 15.000 millones, una participación del 82% de medicamentos innovadores y 31.500 millones en efectivo.

Por supuesto, los retos siguen existiendo: el producto clave Amínalón enfrenta una competencia cada vez más intensa; la comercialización en mercados extranjeros necesita pasar del “licenciamiento” a un salto hacia “operación propia”; y si la alta inversión en I+D puede convertirse realmente en grandes “bombas”, aún requiere verificación con el tiempo.

Pero de cualquier manera, la historia de Hansoh Pharmaceutical demuestra que hacer medicamentos innovadores en China, aunque el ciclo es largo, la inversión es grande y el riesgo alto, si se logra atravesar el ciclo con éxito, es un buen negocio con barreras elevadas, flujo de efectivo abundante y capacidad de llegar al mundo.

Para toda la industria, la respuesta de Hansoh Pharmaceutical en 2025 sin duda enciende una luz para las Biotech que todavía se mantienen firmes en medio del invierno.