Las acciones A muestran una recuperación con menor volumen, ¿cuándo tocarán fondo y se estabilizarán?

Bajo la expectativa de que la situación en Oriente Medio se calme, las acciones de EE. UU. rebotan tras la sesión nocturna. El 24 de marzo, el A-share (A股) registró un rebote generalizado, con 5.136 valores en verde, y 100 acciones llegaron al límite de subida. Pero durante la sesión el rebote mostró cierta “duda”; las subidas en índices y sectores clave fueron limitadas, y dependieron más de un impulso en el cierre. El volumen de operaciones se redujo en 3.523 mil millones de yuanes frente a la sesión anterior, hasta 2,1 billones de yuanes.

Los analistas señalaron que, el índice de la Junta de Crecimiento (创业板指) llegó a caer casi un 2,5% durante la sesión y logró apenas ponerse en verde al cierre, lo que refleja que la presión vendedora del estilo de crecimiento aún no se ha liberado por completo; además, el poder de mercado se contrajo de forma evidente, lo que indica que este rebote es una reparación técnica tras ajustes consecutivos, y no una reversión de tendencia impulsada por dinero incremental. En la actualidad, la variable central que domina al A-share es la transmisión del riesgo geopolítico externo hacia la liquidez y la preferencia por el riesgo. Se espera que a corto plazo entre en una etapa de “oscilación de índices y divergencia estructural”; se recomienda controlar la posición, resistir la volatilidad y buscar certidumbre.

5.136 valores cierran al alza

El A-share abrió al alza y osciló; el impulso de fin de jornada amplió las ganancias, pero en general el rebote quedó por debajo de la caída de ayer, y el desempeño del mercado de Shenzhen fue especialmente débil. Hoy, el índice de Shanghái (沪指) cerró con una subida del 1,78% a 3881,28 puntos; el índice de la Junta de Crecimiento cerró con una subida del 0,5% a 3251,55 puntos; el índice de Shenzhen (深证成指) cerró con una subida del 1,43%. El SSE STAR 50 (科创50) cerró con una subida del 2,33%, el North Beijing 50 (北证50) con una subida del 1,94%, y tanto el índice SSE 50 (上证50) como el CSI 300 (沪深300) superaron el 1%.

El volumen de operaciones se encogió de manera notable: el valor de negociación en los tres mercados (Shanghái, Shenzhen y Beijing) se redujo en 3.523 mil millones de yuanes frente a la sesión anterior, hasta 2,1 billones de yuanes. La aversión al riesgo de los fondos apalancados también se intensificó: al 23 de marzo, el saldo de financiamiento y margen (two-margins, dos vías; 两融) de los tres mercados bajó a 2,62 billones de yuanes.

En el tablero, el gas de esquisto, los recursos de petróleo y gas, el gas natural, petroquímica del carbón (煤化工), carbón, y los “Ning” (宁组合) cayeron levemente. Servicios médicos, CRO (servicios de investigación por contrato), acciones de microcapitalización, textiles y mineral de hierro rebotaron con mayor fuerza.

Tras una racha de retrocesos continuos, el sector de metales no ferrosos rebotó hoy; en los últimos cinco días de negociación, las caídas se estrecharon hasta alrededor del 9%. Youyuan New Materials (众源新材), Lidao New Materials (丽岛新材), Rongjie Co. (融捷股份), Yunnan Germanium (云南锗业), Guocheng Mining (国城矿业) y Haixing Co. (海星股份) registraron todos subidas límite.

Entre los 31 sectores primarios de Shenwan, carbón y petróleo y petroquímica (石油石化) cayeron levemente; el resto cerró en verde. Diez sectores tuvieron subidas superiores al 3%, incluyendo protección ambiental (环保), confección y moda textil (纺织服饰), materiales de construcción (建筑材料), metales no ferrosos (有色金属), acero (钢铁), biofarmacéuticas (医药生物), etc.

14 acciones de servicios públicos (公用事业) cerraron con límite de subida; Desen Shares (迪森股份) registró un “20cm” (límite de subida ampliado) y también llegó al tope. Enseng Wind Power (节能风电), Guangdong Electric Power A (粤电力A), Kaijin Xineng (金开新能), Huaiyin Power (华银电力), Zhejiang New Energy (浙江新能), Green Development Power (绿发电力) y otras acciones también cerraron con límite de subida.

En todo el mercado, en total 5.136 valores cerraron al alza, con 100 que alcanzaron el límite de subida; 329 valores cerraron a la baja, con 8 que alcanzaron el límite de bajada. Con respecto a las acciones más activas en términos de negociación, hoy solo 6 valores tuvieron un valor negociado diario superior a 100 mil millones de yuanes. Zijin Mining (紫金矿业) subió más de 5%, mientras que Sungrow Power (阳光电源) y CATL (宁德时代) cerraron a la baja. En acciones del sector eléctrico, Kaijin Xineng subió hasta el límite de subida; en servicios de salud, Yaoming Kangde (药明康德) subió cerca de 7%; y en semiconductores, Demingli (德明利) subió cerca de 9%.

“Fondo y estabilización” aún requiere verificación

¿Cómo interpretar el rebote generalizado del A-share de hoy? ¿El mercado se ha estabilizado?

Hu Qicong, gestor de fondos en la Hengsheng Qianhai Fund, analizó que las señales de que la situación geopolítica en Oriente Medio se está calmando se reflejaron en una “liberación” de señales; la bolsa de EE. UU. y otros mercados del exterior tuvieron un rebote generalizado anoche, lo que impulsó la recuperación del sentimiento del mercado. Sin embargo, al inicio del rebote, la disposición a comprar (hacer posiciones largas) de los fondos aún se mostró cautelosa; es posible que los índices tengan nuevas oscilaciones a corto plazo.

Liu Youhua, director de investigación de la compañía de Rrappi (排排网) Wealth, dijo al reportero de “International Finance News” (《国际金融报》) que a corto plazo el mercado aún se encuentra en una etapa de consolidación y vaivén. En el contexto de que el Banco Popular de China mantuvo el LPR sin cambios y que el ritmo de las políticas se está desacelerando marginalmente, la expectativa de que la liquidez se relaje aún más se ha enfriado; al mismo tiempo, con el tono relativamente hawkish de la Fed y las perturbaciones de la inflación, las restricciones externas no se han aliviado de manera evidente y la recuperación de la preferencia por el riesgo aún necesita tiempo.

“Con base en la experiencia histórica, si el primer rebote después de una caída brusca no cuenta con un respaldo de volumen, normalmente pasará por un tira y afloja repetido”. Wang Zheng, gerente general de Shangyi Fund, analizó que, en la actualidad, solo se puede juzgar que a nivel de índices el riesgo a corto plazo se ha liberado en cierta medida, pero que “el fondo y la estabilización” aún necesita ser verificado con el tiempo; a continuación, hay que centrarse en si el volumen puede expandirse de forma efectiva y si los factores de perturbación externos se están aliviando.

Wang Zheng señaló que el rebote generalizado del A-share de hoy muestra un mercado de reparación típico, pero la intensidad debe interpretarse de manera dialéctica: por un lado, el índice de la Junta de Crecimiento solo subió levemente un 0,5%; durante la sesión cayó hasta casi un 2,5% y al cierre apenas logró ponerse en verde, lo que refleja que la presión de venta del estilo de crecimiento no se ha liberado por completo; por el otro, el valor de negociación entre ambos mercados se redujo en aproximadamente 3500 mil millones de yuanes respecto a ayer, hasta 2,1 billones de yuanes, con una caída de más del 14%. El volumen se encogió de manera evidente, lo que indica que las subidas de hoy provienen más de una reparación técnica tras ajustes consecutivos, y no de una reversión de tendencia impulsada por dinero incremental.

El equipo de Sun Suyu del macro de Huayuan sostuvo que Trump anunció pausar el ataque a las instalaciones eléctricas de Irán durante cinco días; la petición central es reabrir el Estrecho de Ormuz y que Irán renuncie a las armas nucleares; el límite es “si no se logra en cinco días, continuar negociando”. La postura de EE. UU. cambiando es la señal más positiva desde el inicio de la guerra con Irán; sin embargo, esta medida es principalmente para calmar el sentimiento del mercado. En este momento, ni el tesoro de EE. UU. ni Wall Street pueden tolerar “estancamiento con inflación” y una nueva reactivación de la inflación. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 30 años al 5% podría ser un punto importante a observar. En el ámbito doméstico, la fortaleza del sector manufacturero es buena y es relativamente inmune a la volatilidad del precio del petróleo; una inflación moderada es favorable para la recuperación de las utilidades de las empresas cotizadas, y los inversores pueden mantener un optimismo moderado.

Sentimiento de aversión al riesgo a corto plazo difícil de eliminar

¿Cuál es la variable clave que actualmente afecta la confianza del mercado? ¿Hacia dónde se dirigirá el A-share a corto plazo?

Furong Fund analizó que la tensión geopolítica en Oriente Medio continúa elevando los precios internacionales del petróleo y aumenta la preocupación global por la inflación. Al mismo tiempo, la postura de política monetaria de las principales economías desarrolladas tiende hacia un tono más hawkish, lo que empuja hacia arriba la tasa global de “sin riesgo” y ejerce presión sobre la valoración de activos con múltiplos altos.

“La variable central que hoy domina al A-share es la transmisión del riesgo geopolítico externo hacia la liquidez y la preferencia por el riesgo”. Wang Zheng lo dijo con franqueza: la tensa situación en el Estrecho de Ormuz eleva el nivel central del precio del petróleo; aumenta la preocupación del mercado por la coexistencia a largo plazo de “precio del petróleo alto, inflación alta y tasas de interés altas”. La expectativa de recortes de tasas de la Fed se ha retrasado hasta entre septiembre y octubre; el dólar se fortalece de forma gradual en el corto plazo, y las valuaciones de los activos de riesgo global enfrentan una reevaluación en el “ancla” de valoración. Esto significa que la lógica que sostuvo al A-share durante el año pasado —“dólar débil y liquidez amplia”— está enfrentando desafíos. El mercado atraviesa una etapa de dolor de cambio de “subir por valoración” a “ganar por desempeño”. Internamente, también han ocurrido cambios estructurales en el comportamiento de fondos: se han contraído las participaciones de ETF de sectores, el dinero de rendimiento absoluto reduce pasivamente posiciones, y los productos de renta fija + (固收+) enfrentan presión de reembolsos.

“Es probable que el mercado a corto plazo siga la ruta de ‘rebote por sobreventa—oscilación en rango’; a nivel de índices podría haber repeticiones, entrando en la etapa de ‘oscilación de índices y divergencia estructural’”. Wang Zheng considera que la estrategia central actual debe ser “controlar la posición, resistir la volatilidad y buscar certidumbre”.

Hu Qicong también reconoció que a corto plazo la tendencia de la industria tecnológica en el exterior y los factores de riesgo externos seguirán dominando el mercado, incluidos el rumbo de la política monetaria de la Fed, los cambios en la liquidez global, la situación en Oriente Medio y el entorno del comercio internacional. Por lo tanto, el sentimiento de aversión al riesgo a corto plazo no se disipará fácilmente. Aunque el mercado A-share sea relativamente independiente, aún es difícil escapar por completo de la influencia del entorno externo.

“Mirando a corto plazo, persiste la incertidumbre del conflicto en Oriente Medio, y los activos con valoración alta son más golpeados por la restricción de liquidez global. Considerando que las políticas domésticas liberan señales de estabilización y mantenimiento del orden, el mercado podría entrar en un juego de expectativas; pero en general, el dinero aún podría permanecer en modo observador”. Fang Lei, subgerente general de Starstone Investment (星石投资), señaló que desde una perspectiva de mediano plazo, después del retroceso reciente, el mercado no necesita estar excesivamente pesimista en este nivel.

Recomendar mantener un sesgo neutral y defensivo

Con factores externos inestables, ¿cómo manejar la posición actualmente? ¿Y hacia qué direcciones se orienta el diseño por sectores?

Liu Youhua estima que a nivel de índices podría continuar la fluctuación en un rango, y que a corto plazo será difícil formar una subida de tendencia. Estructuralmente, los fondos podrían seguir desarrollando la asignación alrededor de “defensa y configuración equilibrada”. Por un lado, los sectores con alto dividendo y baja valoración conservan valor de asignación en un entorno incierto; por otro lado, las empresas de mediana y pequeña capitalización y el estilo de crecimiento, tras los ajustes, necesitan esperar a que mejore la liquidez o se confirme con mayor claridad una señal de catalización de la industria. En general, el mercado seguirá dominado por el juego con “inventario” (fondos existentes), pero a medida que el riesgo se libere gradualmente, se deben prestar atención a oportunidades estructurales en el mediano plazo.

En cuanto a la gestión de posición, Wang Zheng sugiere mantener un nivel de defensa neutral: no debería perseguirse la compra y aumentar capital en el rebote; se puede esperar a que la situación geopolítica se aclare más y a que el volumen se amplíe de forma efectiva antes de considerar aumentar la exposición al riesgo. En el diseño de sectores, se recomienda seguir tres pistas: primero, direcciones que se benefician de los precios altos del petróleo y la lógica de seguridad energética, incluida la cadena de energía eléctrica (operadores de térmica, nuclear y energía verde), la petroquímica del carbón y productos químicos con capacidad de traspasar precios; segundo, activos defensivos de alto dividendo con flujo de caja estable, como bancos, energía hidroeléctrica y servicios públicos, que en una fase de aumento de volatilidad tienen una prima de refugio; tercero, direcciones “mal castigadas” que están relativamente desacopladas de la geopolítica y los precios del petróleo y donde el ciclo de prosperidad propio está en ascenso, como la cadena de almacenamiento de energía y la cadena de capacidad de cómputo AIDC de origen nacional; tras un ajuste suficiente, estos activos se pueden posicionar oportunamente. Para la línea principal de crecimiento tecnológico, se recomienda esperar a que el sentimiento del mercado se estabilice antes de considerar entrar; actualmente no conviene “probar a la baja” de forma ciega temas populares previos.

De cara a los próximos seis meses, Furong Fund indica que las oportunidades de inversión en el A-share probablemente girarán en torno a dos líneas principales: “certidumbre” y “grado de actividad (prosperidad)”. En un contexto de incertidumbre macroeconómica, los activos defensivos con flujo de caja estable y retornos por dividendos elevados, como los servicios públicos y parte de los sectores financieros, pueden destacar en valor de asignación. Al mismo tiempo, el cambio en el panorama energético global también trae oportunidades estructurales para ciertos segmentos: materias petroquímicas (beneficiadas por la estrategia de seguridad energética y ventajas de costos), energías renovables y almacenamiento de energía, que podrían entrar en una ventana de mejora de la prosperidad. Además, con el avance continuo de la mejora industrial doméstica, en el campo de manufactura de alta gama centrada en nueva productividad (新质生产力), como aeronáutica y aeroespacial y equipos eléctricos, impulsado por la doble fuerza de políticas y tendencias industriales, su lógica de crecimiento a largo plazo sigue siendo sólida y, tras el fin del ajuste, tiene la oportunidad de convertirse en el foco de atención del mercado.

El equipo de Sun Suyu del macro de Huayuan considera que el momento con mayor presión de venta en el mercado podría haber pasado ya. Los inversores pueden prestar atención activamente a la tecnología que, aunque afectada por el sesgo de riesgo (風偏) en el pasado, mantiene fundamentos aún relativamente sólidos (como cómputo, grandes modelos, equipos de red eléctrica, equipos de semiconductores, etc.), a la química y a los metales no ferrosos que han tenido ajustes fuertes (como cobre, aluminio, etc.), y a las nuevas energías (almacenamiento de energía, eólica, baterías de litio, etc.) que a mediano y largo plazo se espera beneficien del alza de los precios del centro del petróleo/energía. En consumo, en general aún se encuentra en una etapa de recuperación débil, las acciones se sitúan en la parte baja y son relativamente defensivas; se recomienda prestar atención a empresas líderes de consumo con buen desempeño.

记者 朱灯花

文字编辑 陈偲