¿Un gasto de 1,000 millones en I+D, por qué Xinnuowei avanza "perdendo" hacia adelante?

Pregunta a la IA · ¿Cómo afecta la inversión en I+D de New Novella al valor de mercado a largo plazo?

Producción|Red Sinoforum

Revisión|Li Xiaoyan

El 17 de marzo, New Novella (300765.SZ) divulgó su informe anual 2025. Los datos muestran que la empresa logró unos ingresos operativos de 2.158 mil millones de yuanes durante todo el año, un aumento interanual del 8.93%. Mientras el tamaño de los ingresos se expandía de manera constante, el beneficio neto atribuible a la matriz registró una pérdida de 241 millones de yuanes, disminuyendo un 548.80% interanual; el beneficio neto atribuible tras deducir lo no recurrente (no-GAAP) registró una pérdida de 294 millones de yuanes, con una caída interanual del 795.33%. Este desempeño ha despertado amplia atención en el mercado, pero al analizar en profundidad más allá de la apariencia de los datos se observa que este “informe de resultados” no es simplemente un fracaso operativo, sino una manifestación inevitable de que la empresa, en un periodo clave de transformación estratégica, invirtió de forma proactiva para ganar posiciones en el alto terreno de la industria de la biomedicina, realizando ajustes estructurales y diseñando valor a largo plazo. La presión sobre el rendimiento a corto plazo, de hecho, refleja la firme determinación y una ruta clara de la empresa para transformarse en una compañía innovadora de biomedicina; su valor de desarrollo a largo plazo merece que el mercado lo reconsidere.

La innovación es la competencia central de la industria de la biomedicina y también el motor central de la transformación de New Novella. En 2025, la empresa aumentó de manera continua su intensidad de inversión en I+D: los gastos anuales de I+D alcanzaron 1.036 mil millones de yuanes, con un crecimiento interanual del 23.01%, y la inversión en I+D representó el 48.01% de los ingresos operativos. Este gran desembolso no es un consumo ciego, sino una asignación precisa a campos tecnológicos de vanguardia como medicamentos con anticuerpos, ADC (medicamentos conjugados con anticuerpos) y vacunas de mRNA, brindando un apoyo clave para construir barreras competitivas diferenciadas.

En cuanto al diseño de su cartera de I+D, New Novella ya ha conformado un esquema de cadena industrial integral de “I+D—producción—comercialización”. A finales de 2025, la empresa contaba con más de una decena de medicamentos en fase clínica o de desarrollo posterior. Los resultados de la investigación y el desarrollo son abundantes. Entre ellos, tras la aprobación para su comercialización en 2024 de Enlangsubai (inyección) (Enshuxing®) y de inyección de omalizumab (para inyección) (Enyitan®), en 2025 ingresaron rápidamente a la etapa de ventas comercializables, convirtiéndose en el punto de crecimiento central del negocio de biopharma: durante todo el año, los ingresos de biopharma alcanzaron 257 millones de yuanes.

La I+D de medicamentos innovadores tiene las características de un ciclo largo, alto riesgo y un ciclo de retorno prolongado en la industria. La inversión masiva en I+D en el corto plazo no se convierte rápidamente en utilidades, pero sí deja una base para la explosión de resultados futuros. En 2025, la empresa obtuvo la aprobación para ensayos clínicos en China para 9 productos, consiguió la aprobación de la FDA de EE. UU. para ensayos clínicos para 4 productos; 2 productos ADC entraron en fase III y varios resultados de I+D lograron avances clave. Por ejemplo, SYS6010 (EGFR ADC) obtuvo la designación de vía rápida de la FDA de EE. UU., para tratar el cáncer de pulmón de células no pequeñas resistente a fármacos. Los datos clínicos muestran que su tasa de efectividad en pacientes resistentes alcanza el 63.2%, muy por encima del 20% de la quimioterapia tradicional. La inyección de usiunolo y la inyección de pertuzumab ya han presentado solicitudes de comercialización, con la posibilidad de obtener aprobaciones de manera progresiva en los próximos dos años, convirtiéndose en un nuevo punto de crecimiento de utilidades. Estos avances no solo muestran la fortaleza de la empresa en I+D, sino que también presagian un gran potencial para que los resultados se liberen en el futuro.

Mientras impulsa con todas sus fuerzas la transformación hacia medicamentos innovadores, el negocio tradicional de New Novella aún desempeña un papel de “piedra de apoyo”, aportando flujo de caja y respaldo de recursos estables para la transformación. El negocio de materias primas funcionales y alimentos para la salud de la empresa logró en 2025 unos ingresos por ventas de 1.857 mil millones de yuanes, lo que representa el 86.08% de los ingresos totales; sigue siendo el motor absoluto de los ingresos de la empresa.

Como el mayor productor mundial de cafeína por síntesis química, New Novella consolida continuamente su posición de líder de la industria gracias a su acreditación de producción por asignación, capacidad productiva a escala y ventajas de costos. La capacidad de cafeína de la empresa alcanzó 18,000 toneladas/año en 2025, con ventas de 18,192 toneladas. Es un proveedor clave para tres grandes gigantes internacionales de bebidas: Coca-Cola, Pepsi y Red Bull, y su participación global de mercado se mantiene en el primer lugar. Aunque en 2025 la industria se vio afectada por exceso de oferta, intensificación de la competencia por homogeneización, aumento de costos y debilidad en la demanda aguas abajo, la tasa de margen bruto de productos de cafeína disminuyó 4.85 puntos porcentuales interanuales, hasta 34.88%. Aun así, la empresa estabilizó la base del negocio mediante el aumento de ventas, la optimización de procesos y la expansión de escenarios de aplicación.

Además, como “marca notoriamente famosa en China”, la línea de alimentos para la salud “Guo Weikang” de la empresa cuenta con una red de ventas que cubre cerca de 200 farmacias minoristas en toda China, con una fuerte influencia de marca en el mercado de consumo final. Los negocios de materias primas como acarbosa y glucosa anhidra también se desarrollan de forma constante, convirtiéndose en un complemento importante para el segmento de materias primas funcionales. La operación sólida del negocio tradicional no solo le proporciona a la empresa un flujo de caja continuo y alivia la presión de fondos para la investigación y desarrollo innovador, sino que también acumula recursos y experiencia valiosos para la transformación hacia una empresa de medicamentos innovadores; esto constituye un respaldo clave para que la empresa enfrente la incertidumbre durante el periodo de transformación.

En 2025, una de las acciones clave en la estrategia de la empresa en la industria fue la adquisición del 29% de las acciones minoritarias de Jushi Biology. Su participación aumentó del 51% al 80%, convirtiéndose en una medida estratégica importante para impulsar la transformación de la compañía. Jushi Biology se centra en campos de vanguardia como medicamentos con anticuerpos, ADC y vacunas de mRNA; cuenta con una plataforma tecnológica completa y una cartera de I+D abundante, muy alineada con la dirección de transformación de New Novella.

Aunque Jushi Biology registró una pérdida neta de 904 millones de yuanes en 2025, y sus resultados del periodo impactaron significativamente el beneficio neto atribuible a la matriz en el estado financiero consolidado de la empresa, desde la perspectiva estratégica a largo plazo, esta adquisición mejora aún más el despliegue de la empresa en el sector de biopharma y fortalece su competitividad central. Lo más digno de destacar es que en enero de 2026, Jushi Biology y AstraZeneca firmaron un acuerdo de cooperación estratégica. Colaborarán en el descubrimiento de medicamentos innovadores de péptidos y en la plataforma tecnológica de administración de liberación prolongada. Jushi Biology recibirá un pago inicial de 420 millones de dólares y, además, se espera que obtenga pagos de hitos de ventas de hasta 13,800 millones de dólares y regalías por el uso de licencias. Esta cooperación no solo significa que los logros innovadores de Jushi Biology han obtenido el reconocimiento de una de las principales empresas farmacéuticas del mundo, sino que también aportará a New Novella una entrada de caja continua, optimizará la estructura de flujo de caja de la empresa, acelerará el reembolso de la inversión en I+D y proporcionará un respaldo estable de fondos para el desarrollo de su cartera de medicamentos innovadores en el futuro.

Esta cooperación es un hito importante en el despliegue internacional de New Novella: marca que su negocio de medicamentos innovadores comienza a integrarse en la cadena industrial global. En el futuro, se espera que, mediante más colaboraciones internacionales, pueda mejorar la influencia de su marca y su participación de mercado, logrando un desarrollo de salto.

La pérdida del desempeño de New Novella en 2025, en esencia, es el “dolor inevitable” que la transformación hacia medicamentos innovadores tiene que atravesar. Es una concentración de la inversión a corto plazo y el valor a largo plazo, así como de los ajustes estructurales y la actualización estratégica. Según las leyes del sector, en la fase inicial de avance de la cartera de I+D y de comercialización, las empresas de medicamentos innovadores a menudo enfrentan presión sobre los resultados; esto es una característica común de la industria, no un error de gestión de la empresa.

Desde el punto de vista de los datos financieros, la empresa mantiene un crecimiento del 8.93% en ingresos, lo que muestra la resiliencia del negocio central y el respaldo de la demanda del mercado. Aunque las utilidades a corto plazo disminuyen, la empresa avanza de manera intensiva en su cartera de I+D, los logros de comercialización comienzan a hacerse visibles y se logran avances en la cooperación internacional. Estos factores de valor a largo plazo aún no se reflejan por completo en los resultados del periodo. Al mismo tiempo, la eficiencia operativa de los activos de la empresa tiene margen de mejora; pero a medida que los productos de medicamentos innovadores se vayan aprobando y comercializando, que el margen bruto del negocio tradicional se estabilice y que las ganancias de la cooperación internacional se vayan materializando, se espera que los resultados mejoren gradualmente.

Para los inversores, no deberían evaluar únicamente el valor de la transformación de New Novella con base en los datos de desempeño a corto plazo, sino centrarse en factores impulso a largo plazo como su construcción de competitividad central, el progreso de la cartera de I+D y la efectividad del despliegue industrial. Como una empresa que combina ventajas en el negocio tradicional con potencial en medicamentos innovadores, New Novella se encuentra en una etapa clave de transición desde una empresa tradicional de materias primas funcionales hacia una empresa líder de fabricación de medicamentos innovadores. El dolor a corto plazo es el camino obligatorio para alcanzar el valor a largo plazo.

La presión del desempeño en 2025 es una representación real de la etapa de ataque a la transformación de New Novella, y también es una elección inevitable para la empresa al implementar su estrategia de impulsada por innovación y trazar el futuro de la biomedicina. La empresa, con la inversión en I+D como núcleo, con el negocio tradicional como respaldo y con la adquisición y cooperación como herramienta, avanza de manera constante en su transformación deslumbrante de “proveedor de materias primas” a “empresa de medicamentos innovadores”.

A medida que la cartera de medicamentos innovadores entre progresivamente en la fase de cosecha, que los beneficios de la cooperación internacional se vayan materializando y que el negocio tradicional se estabilice y recupere, New Novella tiene la posibilidad de lograr una reversión del desempeño en los próximos años y liberar su potencial de crecimiento a largo plazo. Para el mercado, lo que más debería hacer es tratar con racionalidad la volatilidad del desempeño durante la fase de transformación y centrarse en la construcción de su competitividad central y la creación de valor en la senda de biomedicina, esperando a que se muestre por completo el resultado de su transformación. Después de todo, en esta “edad de oro” de la biomedicina, las empresas que se mantengan firmes en invertir y en hacer un despliegue continuo, finalmente verán florecer su valor en el momento oportuno.