El aumento de los gastos militares junto con la reducción de ingresos por aranceles hace que el objetivo de déficit del 3% de Bezent pueda ser "difícil de lograr"

Pregunta a la IA · ¿Por qué el envejecimiento de la población se ha convertido en el núcleo de un problema que Estados Unidos no puede resolver durante mucho tiempo en materia de déficit?

El panorama fiscal de Estados Unidos se enfrenta a una doble presión. El fallo de la Corte Suprema que revocó una amplia política de aranceles durante la era Trump, sumado al gasto adicional provocado por la guerra en Irán, hace que el objetivo del secretario del Tesoro, Bessent, de reducir el déficit como proporción del PIB a un rango del 3% sea cada vez más difícil de alcanzar.

El fallo de la Corte Suprema hizo que el gobierno federal perdiera una fuente importante de ingresos. Según Bloomberg citando a economistas, los impuestos que podrían aportar los aranceles sustitutos posteriores estarán muy por debajo de los ingresos que se esperaban antes. Al mismo tiempo, la guerra en Irán incrementa la necesidad de gasto del gobierno y, a través del aumento del precio del petróleo, intensifica la presión inflacionaria, lo que reduce aún más el margen de recortes de tasas de la Reserva Federal; y los recortes de tasas, precisamente, son una vía efectiva para aliviar la carga de intereses del déficit.

Estos impactos se han ido sucediendo uno tras otro, agravando aún más una trayectoria fiscal que ya era severa. La Oficina Presupuestaria del Congreso para Instituciones No Partidistas (CBO) pronosticó el mes pasado que, en los próximos diez años, la proporción del déficit de Estados Unidos respecto al PIB se mantendrá en promedio en alrededor del 6%, y este pronóstico aún no incorpora el efecto de los acontecimientos más recientes. En un contexto de deterioro continuo del entorno externo, el objetivo de Bessent de “reducir la tasa de déficit al 3% antes de 2029” se vuelve cada vez más arduo.

Golpe doble que impacta de forma consecutiva el balance fiscal

El fallo sobre los aranceles impacta directamente el lado de los ingresos fiscales. Después de que la Corte Suprema revocara las amplias medidas arancelarias de la era Trump, las fuentes impositivas relacionadas se debilitaron sustancialmente, y no está claro si las alternativas podrán cubrir el vacío. Según Bloomberg, los ingresos por aranceles alcanzaron su máximo en octubre del año pasado.

El lado del gasto también soporta presión. El Pentágono ya solicitó 200.000 millones de dólares adicionales para el conflicto en Oriente Medio. Al mismo tiempo, el salto del precio del petróleo eleva las expectativas de inflación, haciendo que el mercado enfríe aún más las expectativas de recortes de tasas de la Reserva Federal; y los recortes de tasas son uno de los impulsores principales que ayudan a comprimir el gasto por intereses del déficit.

La presidenta de la organización sin fines de lucro y no partidista “Comité de Presupuesto Federal Responsable”, Maya MacGuineas, dijo que el fallo sobre los aranceles y la guerra, ambos, desvía aún más una trayectoria fiscal ya deteriorada. La decisión reducirá los ingresos del gobierno federal y no está claro si los aranceles sustitutos podrán compensar la diferencia; y la guerra, evidentemente, traerá una gran cantidad de gastos adicionales.

Bessent minimiza el impacto y mantiene la ruta impulsada por el crecimiento

Las declaraciones públicas de Bessent sobre los riesgos anteriores han sido relativamente contenidas. En una entrevista en el programa de NBC el 22 de marzo, dijo: “Tenemos fondos suficientes para financiar esta guerra”, y citó como base los subsidios anuales de más de 1 billón de dólares en concepto de presupuesto militar. En un comunicado en el que acompaña la publicación del informe financiero anual del gobierno, Bessent expresó que “mediante el crecimiento podemos reducir gradualmente el déficit federal al 3% del PIB” y señaló que “este gobierno hereda una trayectoria fiscal insostenible”.

Al interpretar los datos del déficit, Bessent ha citado con frecuencia recientemente los datos de que el ratio de déficit bajó por debajo del 6% el año pasado. Sin embargo, esta mejora se debe en parte a un ajuste puntual en el tratamiento contable de los préstamos estudiantiles federales, que reduce artificialmente el valor calculado del gasto. Según Bloomberg, instituciones como JPMorgan estiman que, si se excluye este factor, el ratio de déficit real volvería a superar el 6%.

Las presiones estructurales a largo plazo son aún más profundas

Aunque los fallos sobre los aranceles y la guerra con Irán han recibido mucha atención a corto plazo, la experta en políticas fiscales de la Brookings Jessica Riedl señaló que en una perspectiva de tiempo más larga, el impacto de estos dos factores podría ser muy inferior al de los impulsores estructurales del déficit. Dijo: “Dado el tamaño actual del déficit presupuestario de 1,8 billones de dólares, el conflicto con Irán todavía no constituye un golpe devastador a nivel presupuestario”.

La presión más fundamental proviene del crecimiento automático del gasto en prestaciones impulsado por el envejecimiento de la población. A medida que continúa aumentando el número de estadounidenses retirados, el gasto en Seguridad Social y Medicare se expande de manera constante. El pronóstico de la Oficina Presupuestaria del Congreso (CBO) de febrero de este año muestra que la tasa de déficit subirá a 6,7% en 2036; este pronóstico ni siquiera incorpora el impacto de la guerra con Irán y asume que las tasas arancelarias se mantienen sin cambios, —pero el fallo de la Corte Suprema ha dejado sin efecto ese supuesto.

Michael Peterson, director ejecutivo de la Fundación Peter G. Peterson, dijo: “Pedir prestado un billón, luego otro billón, con tanta rapidez, sin contar con ningún plan de respuesta, en sí mismo es la definición de insostenible”.

El tamaño de la deuda y el gasto por intereses siguen aumentando

El empeoramiento de la situación fiscal de Estados Unidos tiene raíces históricas. El gran estímulo fiscal durante la pandemia, sumado al posterior aumento desbocado de la inflación, creó conjuntamente un “golpe doble”: por un lado, el enorme gasto para combatir la pandemia elevó el saldo de la deuda; por otro lado, para frenar la inflación se subieron las tasas de interés, que elevaron drásticamente el costo de los intereses de la deuda. Estos dos golpes, además del crecimiento continuo del gasto en prestaciones impulsado por el aumento de la población jubilada, hacen que la presión fiscal sea cada vez más difícil de eliminar.

En la actualidad, el tamaño de la deuda pública de Estados Unidos es de aproximadamente el total del PIB. La CBO pronostica que, este año, la deuda federal en manos del público alcanzará los 32 billones de dólares, lo que supone un aumento de aproximadamente 3 billones de dólares frente al inicio del mandato de la nueva administración de Trump. Se espera que el gasto neto por intereses supere 1 billón de dólares en el año fiscal 2026, superando más de la mitad del valor estimado del déficit presupuestario total.

Por el momento, no hay indicios en el mercado de rechazo a comprar bonos del Tesoro de Estados Unidos, pero desde el conflicto en Oriente Medio, la rentabilidad de referencia a 10 años de los bonos del Tesoro estadounidenses ha subido acumuladamente alrededor de 40 puntos básicos. En una comparecencia ante el Congreso el año pasado, Bessent admitió: “Es muy difícil determinar cuándo y si el mercado tendrá resistencia a la oferta de bonos del Tesoro”.

Jessica Riedl resumió en una frase la situación común de ambos partidos: “Los dos partidos no han presentado en serio ningún plan para detener el torrente del déficit.”