MIXUE es agresivo y Bawang Tea Ji pierde velocidad, las marcas de té de nueva generación están en proceso de diferenciación

问AI · Después de la retirada de los subsidios de comida a domicilio, ¿en qué se apoya Mixue para mantener el impulso de crecimiento?

Producción｜Damo Finanzas

Entrando en la temporada de informes anuales, Mixue Group se ha convertido en la primera empresa cotizada del sector de las nuevas tés bebidas en divulgar el desempeño de 2025.

El 24 de marzo a mediodía, Mixue Group (2097.HK) publicó un anuncio de resultados para el año fiscal 2025. En 2025, Mixue Group registró ingresos operativos de 33.56 mil millones de yuanes, con un aumento interanual del 35.2%; las ganancias netas atribuibles a la matriz fueron de 5.89 mil millones de yuanes, con un aumento interanual del 32.7%.

En 2025, el número de tiendas de Mixue Group continuó manteniendo un crecimiento acelerado. A finales de año, el número de tiendas bajo la compañía llegó a 59,800, con un aumento neto de 13,300 durante el año anterior, incluyendo 1,354 tiendas que se sumaron mediante la adquisición de Fresh Beer Fulu Jia.

El mismo día en que se dieron a conocer los resultados de 2025, Mixue Group también anunció oficialmente ajustes clave a nivel directivo. El anuncio muestra que el fundador, Zhang Hongfu, asumirá el cargo de presidente copresidente, y renunciará al puesto de director ejecutivo. El CEO de Mixue Group será Zhang Yuan, quien antes era el vicepresidente senior y el director financiero de la empresa; Cui Haijing, la ex presidenta del consejo de supervisores, asumirá el cargo de responsable financiero.

El nuevo CEO de Mixue Group, Zhang Yuan, es una persona de la generación nacida en los años 90, este año tiene 35 años. Anteriormente, ha trabajado en varias instituciones financieras reconocidas, como Merrill Lynch Securities y Hillhouse Investment. En 2023, Zhang Yuan se unió a Mixue Group y, sucesivamente, desempeñó cargos como director financiero, vicepresidente ejecutivo, entre otros.

Mixue Group señaló que este ajuste es una mejora estratégica prospectiva realizada en la nueva etapa del diseño de desarrollo de “múltiples marcas, globalización y digitalización inteligente”, con el objetivo de optimizar la estructura de gobernanza corporativa, mejorar la eficiencia de la gestión y reforzar la construcción de la cantera de liderazgo. En el futuro, Zhang Hongfu continuará participando en decisiones importantes del grupo y desempeñará un papel de liderazgo en áreas como la estrategia, la cultura, la filantropía y la innovación.

Tras la publicación del informe financiero, el precio de las acciones de Mixue Group subió en consecuencia. Al cierre del 24 de marzo, la acción de Mixue Group cerró en 341.80 HKD por acción, con una subida del 5.95% y una capitalización bursátil total de 129.8 mil millones de yuanes.

Bajo la influencia de múltiples factores internos y externos, como la guerra de comida a domicilio y las decisiones estratégicas, las seis empresas cotizadas nacionales de nuevas tés bebidas ya han mostrado una diversificación.

Tanto por escala como por capitalización bursátil, Mixue Group se encuentra en una posición de líder. Sin embargo, el “Starbucks oriental” —Bawang Chaji (CHA.O)— ha caído en una situación embarazosa de estancamiento del crecimiento. En el primer semestre de 2025, Bawang Chaji fue la única empresa de las seis nuevas tés bebidas con caída interanual de ganancias netas, quedando ligeramente rezagada en la categoría.

Mixue hacia arriba, Bawang Chaji se desacelera

Entre las marcas nacionales de nuevas tés bebidas, Mixue Group ocupa el nicho ecológico único de “precios accesibles”. Tal como se indica en el informe anual de Mixue Bingcheng: la empresa se centra en ofrecer a los consumidores productos de alta calidad a un precio unitario de alrededor de 6 yuanes renminbi, incluyendo bebidas frías de fruta preparada al momento, té, café de helado y cerveza fresca recién batida.

Gracias a su ventaja de precios accesibles, Mixue Group se expandió rápidamente en mercados de menor nivel de desarrollo. Hasta finales de 2025, la empresa tenía 32,100 tiendas en ciudades de tercer nivel y menores, lo que representa el 58%; mientras que el porcentaje de tiendas en ciudades de primer y segundo nivel fue solo del 4.8% y 18.1%, respectivamente. En 2025, el número de tiendas de la empresa aumentó netamente en 13,300, acelerando aún más frente a las 8,900 de 2024.

El crecimiento acelerado del número de tiendas se convirtió en el principal motor del aumento del desempeño de Mixue Group. En la actualidad, el modelo de negocio principal en el sector nacional de nuevas tés bebidas se basa principalmente en franquicias; el desempeño proviene sobre todo de vender productos y equipos a los franquiciados, y Mixue Group no es una excepción. En 2025, los ingresos por ventas de productos y equipos de Mixue Group crecieron interanualmente un 35.3% hasta 327.7 mil millones de yuanes, representando el 97.6% del ingreso total.

Vale la pena señalar que, en 2025, la guerra de comida a domicilio fue un impulso externo importante para el crecimiento de los resultados de Mixue Group.

Ya en la conferencia de resultados del primer semestre del año pasado, Mixue Group indicó que el grupo siempre ha estado prestando mucha atención al impacto de la guerra de comida a domicilio. Al aprovechar conjuntamente esta oportunidad con los franquiciados, esto impulsó directamente el aumento del ingreso operativo promedio por tienda en el mercado nacional del grupo, y también mejoró de manera significativa la capacidad de rentabilidad de las tiendas con los pedidos adicionales.

Desde la perspectiva de la industria, los fabricantes de nuevas tés bebidas que se beneficiaron de la guerra de comida a domicilio no fueron solo Mixue Group. Empresas como Hushu Ayi y Guming también lograron un crecimiento rápido bajo la guerra de comida a domicilio. Los resultados del primer semestre de 2025 muestran que el ritmo de crecimiento de Guming superó el nivel general de 2024; las tés Bai Dao y Hushu Ayi, cuyos resultados cayeron en 2024, también regresaron al crecimiento en el primer semestre de 2025. Aunque la té de Nayuki todavía está en pérdidas, el nivel de pérdidas se ha reducido.

Sin embargo, Bawang Chaji, que fue llamado el “Starbucks oriental”, no participó profundamente en la guerra de comida a domicilio. Anteriormente, el CFO global de Bawang Chaji, Huang Hongfei, había expresado que la empresa no participó en actividades de descuento de orientación a corto plazo, lo que provocó que cierta parte de la clientela se desviara temporalmente, afectando el desempeño de ventas. Como resultado, en los tres primeros trimestres, los ingresos de la empresa solo crecieron interanualmente un 9.50%, mientras que la ganancia neta atribuible a la matriz cayó interanualmente un 37.60%.

A medida que la guerra de comida a domicilio se fue retirando, las marcas de té que habían crecido significativamente el año pasado también necesitan encontrar nuevas vías de desarrollo. En la última conferencia de desempeño, Mixue Group también habló sobre las medidas de respuesta después de la retirada de los subsidios de comida a domicilio. La empresa indicó que mejorará la capacidad operativa mediante la actualización de la fortaleza de los productos, la mejora de la operación digital y las inversiones en promoción de marca, entre otros. La empresa señaló que la reducción de los subsidios es un desafío a corto plazo, pero que sacarás a la luz las debilidades y, a largo plazo, es favorable para el desarrollo saludable del negocio.

División de estrategia

Después de años de desarrollo, el paradigma del sector de nuevas tés bebidas se ha ido formando. En la actualidad, el núcleo de la competencia entre marcas de nuevas tés bebidas radica en el efecto de escala generado por la cadena de suministro y la estandarización; el negocio, en esencia, consiste en activar el efecto impulsor (“flywheel”) proporcionado por la cadena de suministro.

“Precios accesibles” siempre ha sido la base de Mixue Group; detrás está su capacidad de cadena de suministro. Mixue Group es actualmente el mayor comprador de limones en el mercado nacional, con costos de compra un 20% o más por debajo del promedio de la industria; además, la empresa también posee un fuerte efecto de escala, obteniendo ventajas en los costos de compra de otras categorías, e incluso se refleja en productos a gran escala con precios relativamente transparentes.

Gracias a la inversión profunda en su cadena de suministro, Mixue Bingcheng ha podido lanzar nuevos productos con frecuencia. Según el informe financiero, en 2025, la empresa lanzó de forma gradual helados de la serie de taro, así como varias bebidas nuevas como las de arándano, uva verde y manzana.

En comparación con Mixue Group, debido a que Bawang Chaji tiene una oferta de producto relativamente única, su cadena de suministro también se centra en el enfoque de “mínimo”. En 2021, Bawang Chaji pasó de una estrategia de múltiples productos a una estrategia de “producto estrella”: el fundador Zhang Junjie eliminó la mayor parte de las tés de frutas del menú y solo hizo té lácteo ligero. Este cambio permitió que la empresa pudiera desarrollarse rápidamente.

Pero después de una explosión breve, la estrategia de “producto estrella” de Bawang Chaji empezó a enfrentar desafíos. Por un lado, competidores, incluyendo Luckin Coffee, comenzaron a incursionar en el segmento de té lácteo ligero; por otro lado, a medida que el interés de los consumidores por la “cuerda rota de Bo Ya” y otros productos estrella fue disminuyendo, la empresa no logró lanzar productos nuevos diferenciados a tiempo para “continuar el relevo”. Según datos de Narrow Gate Restaurant Eye (窄门餐眼), de enero a noviembre de 2025, Bawang Chaji solo lanzó 10 productos nuevos, de los cuales 5 fueron versiones ligeras (“light” en el contexto de té lácteo) de productos existentes.

Además, debido a una participación insuficiente en la guerra de comida a domicilio, el desempeño de Bawang Chaji en 2025 cayó fuertemente y el GMV por tienda siguió disminuyendo. Desde el cuarto trimestre de 2024 hasta el tercer trimestre de 2025, el GMV por tienda de Bawang Chaji disminuyó de forma continua durante 4 trimestres; en el tercer trimestre de 2025, la caída interanual del GMV fue del 27.8%.

Con diferencias en el desempeño, los inversores votaron con sus pies. Al 24 de marzo, la acción de Bawang Chaji cerró en 10.16 dólares/ADS, lo que implica una caída de más del 60% respecto al precio de emisión. En comparación, el precio de las acciones de Mixue Group, aunque cayó 16.59% dentro del año, todavía tenía una subida del 68.79% frente al precio de emisión.

Al mismo tiempo, Guming, que también se cotizó el año pasado, se convirtió en la “joya negra” de las acciones en el sector de nuevas tés bebidas. Al 24 de marzo, el precio de las acciones cerró en 28.52 HKD por acción, con una capitalización bursátil de 67.8 mil millones de HKD. Guming es la única marca de nuevas tés bebidas cuya cotización sube en 2026; actualmente su precio de las acciones está cerca de duplicado frente al precio de emisión.