La oportunidad de "mala valoración" en las acciones A vista por los gestores de fondos

受中东地缘冲突影响，全球市场自3月以来经历了一轮显著调整，韩国、德国等主要指数跌幅超过9%，A股与港股也出现不同程度的调整。

面对市场波动，多位基金经理在接受《上海证券报》记者采访时表示，短期波动主要受情绪面因素影响，而真正的超额收益往往蕴藏于市场调整带来的“错杀”中。他们认为，当前A股市场估值已回落至具备吸引力的区间，人工智能、企业出海、新能源等领域仍存在较为明确的投资机会。

**　超额收益往往藏在“坑”里**

受中东地缘冲突等因素影响，3月以来全球股市普遍下跌，市场避险情绪急剧升温。Choice数据显示：截至3月25日，当月韩国综合指数和德国DAX指数双双下跌逾9%；日经225、法国CAC40、孟买Sensex30和英国富时100指数均下跌逾7%。

A股与港股也出现一定调整，主动偏股型基金净值普遍出现了显著回撤。

面对这样的市场环境，基金经理也感到了一些压力。

“一边是AI产品用户量的爆发式增长，另一边是中东地缘冲突，我脑子里全是问题：全球通胀怎么办？科技巨头资本开支又会怎么做？”一位来自上海的基金经理称。

这种地缘冲突与产业变局交织的割裂感，正是当前市场复杂性的真实写照。但经过冷静思考，该基金经理认为，这种扰动更多是短期的情绪冲击；从历史经验看，市场每年都会经历宏观因素导致的波动，而产业的发展路径本就非一帆风顺。以AI产业为例，尽管短期存在波动与反复，其长期技术演进与商业化落地的确定性方向并未改变。

国海富兰克林基金经理狄星华则将当前的市场调整视为一次难得的机遇。“从历史经验来看，最终能带来丰厚回报的标的，基本上都是从‘坑’里跑出来的。我此前面临的情况，可能也是全球投资人共同面临的情况：真正优质的东西确实不便宜，它们并不会无缘无故打折。”她说。

在狄星华看来，市场每一次出现“坑”，往往都是因为宏观扰动，或某个利空消息的冲击。此时，标的可能跌不了太深，但如果在市场情绪极度低迷的时刻逆势买入，这些优质资产对组合的贡献将是巨大的。超额收益往往就藏在这些“坑”里。

**　“Este año se puede ser más optimista”**

多家受访机构表示，对于A股市场而言，当前可以更乐观一些。

“Recientemente, los activos chinos, aunque enfrentan ciertos ajustes, desde la situación de los últimos años, los ajustes del mercado provocados por conflictos geopolíticos se deben en mayor medida a factores emocionales y no a cambios fundamentales en los fundamentos.” dijo Li Changfeng, responsable de estrategia de mercado en Aberdeen Fund.

Li Changfeng analizó desde la perspectiva de la seguridad energética que las oscilaciones en los precios de la energía causadas por el conflicto geopolítico en Oriente Medio tienen un impacto relativamente limitado en China; esto se debe principalmente a que en los últimos años China ha incrementado de forma sostenida sus reservas de energía y ha impulsado la diversificación de las fuentes de energía. Por lo tanto, la perturbación macroeconómica en China derivada del reciente aumento del precio del petróleo es, en general, controlable.

“En el ajuste reciente del mercado, el saldo de financiación no se ha reducido de manera significativa. Se espera que los fondos de los residentes participen indirectamente en el mercado A a través de canales como los productos de seguros y de ‘renta fija +’. Además, la salida neta de fondos de los ETF de amplia base desde febrero ya se ha detenido. Considerando las políticas macro incrementales, el estallido de la innovación tecnológica y las reformas continuas en el mercado de capitales y en la gestión de los valores de mercado, creemos que la valoración del mercado A tiene la posibilidad de recuperarse a medio plazo.” dijo Meng Lei, analista de estrategia de acciones de China en UBS Securities.

Morgan Stanley Fund sostiene que el mercado A ya ha incorporado en su fijación de precios el cambio en el panorama exterior y su impacto en la economía global; y con la caída rápida anterior del mercado, esta fijación ya está bastante completa. En una comparación horizontal, las ventajas del sector manufacturero de China son evidentes y, en algunos ámbitos, las exportaciones podrían beneficiarse; no es necesario ser excesivamente pesimistas.

Muchos gestores de fondos creen que, para el dinero global, el mercado A actual es especialmente atractivo.

“Desde el sistema de valoración global, el mercado A está claramente subvalorado. Algunas empresas chinas líderes que cuentan con ventajas competitivas absolutas a nivel mundial, aunque en los próximos 3 años podrían mantener un crecimiento compuesto sólido, su valoración quizá no mejore a largo plazo. Al contrario, en el exterior, algunas empresas líderes con una posición similar, incluso si están en industrias que no muestran un crecimiento evidente, con frecuencia mantienen múltiplos de valoración por encima de 25. Esa diferencia explica el problema.” dijo Li Bo, jefe del grupo de crecimiento equilibrado del equipo de renta variable en China de Morgan Asset Management. Añadió que, ya sea al compararlo horizontalmente con activos similares globales, o al compararlo verticalmente con la propia historia del mercado A, la relación calidad-precio del mercado A actual es muy destacada.

Sheng Jin, director de la cartera de Value Partners Group, dijo que la valoración del mercado A ya ha caído a un rango relativamente más atractivo. Desde las perspectivas de las tendencias de la industria y del valor de inversión, el mercado A cuenta con un soporte de fundamentales relativamente más sólido.

**　Existen oportunidades de inversión significativas en varios ámbitos**

De cara al mercado A de 2026, los gestores de fondos entrevistados consideran que los sectores de inteligencia artificial, salida empresarial al exterior y nuevas energías cuentan con abundantes oportunidades de inversión.

En cuanto al sector de inteligencia artificial, Sheng Jin admitió que al revisar 2025, el mercado, mientras subía, también estuvo acompañado de cierta incertidumbre. En ese momento, había dudas en la industria sobre si las inversiones de capital en el ámbito de la IA podrían mantenerse y si realmente serían efectivas. Al entrar en 2026, varias preguntas clave ya se han ido aclarando y el consenso del mercado se va formando progresivamente.

Primero, sobre la capacidad de inversión de capital en el ámbito de la IA y su sostenibilidad, actualmente ya existen respuestas más claras. Según información pública, a nivel global, ya sea en el caso de algunos gigantes tecnológicos en el mercado estadounidense o de las principales empresas de Internet en China, sus reservas de flujo de caja son relativamente abundantes.

En segundo lugar, las aplicaciones en los dispositivos finales de la IA muestran una tendencia de despliegue acelerado y la percepción del mercado también está cambiando gradualmente. En 2025, el mercado todavía no estaba muy familiarizado con la miniaturización de los grandes modelos y el despliegue en el dispositivo final; por el momento, las aplicaciones relacionadas ya se han validado en algunas prácticas. El conocimiento de los usuarios y las empresas evoluciona rápidamente, sentando las bases de percepción para el nuevo ciclo industrial.

Li Changfeng señaló que las empresas exportadoras de China, especialmente las de sectores con alto valor añadido, han mostrado un impulso de crecimiento notable. Esto indica que las empresas chinas se están acelerando para ir al mundo y además se están actualizando hacia sectores de mayor valor añadido. Además, tanto los “vendedores de palas” de la infraestructura de IA como los “usuarios” de las aplicaciones de IA, las empresas chinas están apostando activamente. Las bases de infraestructura eléctrica relativamente estables de China también brindan un buen espacio de desarrollo para el ecosistema de la industria de la IA, y la demanda de tokens de IA está disparándose.

Zeng Yingjie, gestor de fondos del departamento de investigación de Invesco Great Wall, considera que la industria de nuevas energías tiene oportunidades de inversión estructurales significativas. Se espera que la industrialización de las baterías de estado sólido sea uno de los problemas centrales que el sector de baterías de litio deberá resolver en los próximos 5 años; el progreso industrial actual va más rápido de lo previsto, la tendencia es cada vez más clara y se espera que haya más empresas que se enfoquen en la investigación y la industrialización de baterías de estado sólido.

“Además, el gasto de capital de los centros de datos globales seguirá creciendo, lo que impulsa con fuerza la demanda de electricidad y de equipos relacionados, y la salida al exterior de equipos eléctricos y de generación eléctrica está gestándose como una buena oportunidad de inversión. En 2026 será el gran año de ampliación de capacidad para la industria del litio y la batería; se espera que las empresas de equipos de litio y baterías reciban un doble impulso positivo: crecimiento de pedidos y mejora de la rentabilidad. Los equipos fotovoltaicos también mostrarán un buen panorama de inversión.” dijo Zeng Yingjie.

(Origen del artículo: 《上海证券报》)

		Declaración de Sina: este mensaje ha sido reenviado desde medios asociados de Sina; Sina.com publica este artículo con el objetivo de difundir más información, y no significa que esté de acuerdo con sus puntos de vista ni que confirme lo descrito. El contenido del artículo es solo para referencia y no constituye asesoramiento de inversión. Los inversores actúan bajo su propio riesgo.

Gran cantidad de información y análisis precisos, todo en la aplicación de finanzas de Sina

Responsable: Shi Xiuzhen SF183