La cartera 60/40: una prueba de estrés del mercado de 150 años

Los inversores todavía están saliendo de uno de los peores mercados de bonos de la historia.

Entre el desolador 2022 del mercado de bonos y el retroceso del mercado de valores desde el inicio de la guerra entre Rusia y Ucrania, los años 2020 fueron el único desplome de mercado de los últimos 150 años en el que la caída que sufrió una cartera 60/40 fue más dolorosa que la caída que sufrió una cartera 100% acciones.

(Es decir, el desplome fue tanto más profundo como duró más, y la cartera 60/40 solo se recuperó hasta su máximo anterior en junio de 2025).

A principios de este año, demostramos una lección clave de los desplomes del mercado de valores de los últimos 150 años: Aunque podemos garantizar que habrá mercados bajistas en el futuro—en promedio, alrededor de uno por década—el mercado de valores siempre se recuperará y seguirá marcando máximos nuevos.

Pero, ¿qué pasa con la cartera de un inversor si uno de esos mercados bajistas comienza en un momento terrible, como justo cuando un inversor se acerca a su fecha de jubilación prevista? ¿O si se enfrenta al peor mercado de bonos de la historia?

Para evaluar el poder de la diversificación a la hora de evitar las pérdidas de un desplome de mercado, analizamos el mismo periodo a través del prisma de la cartera 60/40. Esto es lo que encontramos:

• Al igual que en el mercado de valores, es imposible predecir cuánto tiempo tardará el mercado de bonos o una cartera 60/40 en recuperarse de una caída.
• El potencial alcista de una cartera 60/40 es mucho menor que el de una cartera 100% en acciones, pero la profundidad de los inevitables retrocesos del mercado será mucho menor.

Así es como se ven los últimos 150 años para la cartera 60/40.

150 años de desplomes del mercado a través del prisma de la cartera 60/40

En los últimos 150 años ha habido 19 mercados bajistas para las acciones y tres mercados bajistas para los bonos; es decir, periodos en los que el valor de estas inversiones cayó un 20% o más. Esto se tradujo en 11 mercados bajistas para una cartera 60/40.

Nuestro análisis del mercado de valores utiliza datos que el ex director de investigación de Morningstar Paul Kaplan compiló para el libro Insights into the Global Financial Crisis. (Nota: Estos datos incluyen rendimientos mensuales que se remontan a enero de 1886 y rendimientos anuales para el periodo de 1871-85.) Nuestro análisis histórico del mercado de bonos utiliza datos que el economista Robert Shiller compiló para su libro Market Volatility, que se deriva usando un equivalente al rendimiento de los bonos gubernamentales a 10 años.

Como hemos mostrado previamente, cuando incorporas el efecto de la inflación, $1 (en dólares estadounidenses de 1870) invertido en un índice hipotético de mercado de valores de EE. UU. en 1871 habría crecido hasta $35,082 para el final de febrero de 2026. Un dólar invertido en una cartera hipotética 60/40 de EE. UU. en 1871 habría crecido hasta $4,411 durante el mismo horizonte temporal.

Sin sorpresas, el crecimiento final fue mucho menor para una cartera 60/40 que para el mercado de valores.

Pero el punto no es cuánto creció la 60/40, sino cuánto no perdió durante las caídas. Considera algunos de los periodos más peores de este gráfico:

• La Gran Depresión: El desplome del mercado de valores del 79.0%, conocido como la Gran Depresión (ilustrado con más detalle en la tabla de abajo), es la caída peor del gráfico, pero si mantuvieras una cartera 60/40, solo habrías experimentado un descenso del 52.6%.
• Inflación, Vietnam y Watergate: La caída del 39.4% de la cartera 60/40 a principios de los años 1970 fue el tercer peor descenso de este gráfico para la 60/40, pero aun así fue sustancialmente menor que la caída del mercado de valores del 51.9%.
• La década perdida: El mercado de valores cayó un 54% a lo largo de la década de 2000 (un periodo que incluyó tanto el desplome de las puntocom como la Gran Recesión), y no salió de ese agujero hasta mayo de 2013. La cartera 60/40, en cambio, cayó un 24.7% a principios de la década de 2000—menos de la mitad de lo que cayó el mercado de valores. Y brevemente salió del “agua hasta el cuello” en 2007 antes de empezar a bajar de nuevo por segunda vez en octubre de 2007.

El dolor de los desplomes del mercado de valores frente al dolor de los desplomes en la cartera 60/40

Entonces, ¿qué tan severos fueron estos desplomes del mercado?

Para evaluar el nivel de dolor experimentado en cada desplome del mercado, usamos un marco que Kaplan llama el “índice de dolor”. Este marco considera tanto la profundidad de cada caída del mercado como el tiempo que tardó en volver al nivel previo de valor acumulado. Y para medir la gravedad de estos retrocesos, medimos el volumen del “lago” que uno crea.

La tabla de abajo muestra cómo todas las caídas del mercado de valores y las caídas de la cartera 60/40 de los últimos 150 años se comparan con el peor retroceso desde 1870—el desplome del mercado de valores de la Gran Depresión.

Es decir, el desplome del mercado de valores durante la Gran Depresión tiene un “dolor en relación con la peor pérdida histórica” del 100%. Y durante este mismo periodo, una cartera 60/40 solo tiene un “dolor en relación con la peor pérdida histórica” del 23%. Así que, debido a que la cartera 60/40 cayó un 53% frente al 79% del mercado de valores (y debido a que se recuperó hasta su máximo anterior mucho más rápido), los inversores que mantuvieron una cartera 60/40 solo experimentaron aproximadamente una cuarta parte del dolor que quienes mantuvieron todas las acciones.

La tabla de abajo enumera los mercados bajistas de los últimos 150 años, ordenados por la severidad del dolor.

Como puedes ver, la cartera 60/40 experimentó menos dolor que el mercado de valores durante casi cada desplome del mercado de los últimos 150 años.

La Gran Depresión fue 4 veces más dolorosa para el mercado de valores que para una cartera 60/40. La Década Perdida, el periodo más largo de este gráfico, fue más de 7 veces más doloroso para el mercado de valores. Y el desplome del mercado de valores impulsado por la covid de marzo de 2020 apenas si se registró para la cartera 60/40 (que registró solo una caída del 8.5%). En conjunto, una cartera 60/40 experimentó un 45% menos dolor que una cartera 100% en acciones durante los desplomes del mercado de valores de los últimos 150 años.

Solo hubo un periodo en el que la cartera 60/40 experimentó más dolor que el mercado de valores—el periodo del que estamos emergiendo ahora.

Cuando la cartera 60/40 Experiencia Más Dolor que el Mercado de Valores

Tanto el mercado de valores como la cartera 60/40 entraron en territorio de mercado bajista en diciembre de 2021, debido a la guerra entre Rusia y Ucrania, el aumento de la inflación y las escaseces de suministro. Y en ese punto, el mercado de bonos ya estaba atravesando una caída que comenzó en abril de 2020 con el desplome del mercado impulsado por la covid.

Sin embargo, mientras que el mercado de valores se recuperó hasta su máximo anterior en septiembre de 2024, el mercado de bonos aún no ha salido del todo de “estar bajo el agua”. Esta caída fue tan severa que impidió que la cartera 60/40 volviera a su máximo anterior hasta junio de 2025—marcando la única vez en los últimos 150 años en la que la cartera 60/40 experimentó más dolor que el mercado de valores.

No obstante, incluso en este mercado bajista de bonos que ocurre una vez cada 150 años, la profundidad de la caída experimentada por una cartera 60/40 fue menor que la de cualquiera de los dos por separado: el mercado de valores o el mercado de bonos.

Y esto reafirma por qué diversificamos: así, independientemente de si el próximo declive del mercado que ocurre una vez en la vida proviene de acciones o de bonos, el dolor que experimentará tu cartera no será tan severo.

Solo hubo un periodo en el que la cartera 60/40 experimentó más dolor que el mercado de valores—el periodo en el que estamos ahora.

Desplomes del mercado: mercado de valores versus cartera 60/40

Para entender mejor cómo las caídas del mercado pueden repercutir tanto en el mercado de valores como en una cartera 60/40, consideremos dos periodos a través del prisma del porcentaje perdido, o no perdido.

Década Perdida (estallido de las puntocom y crisis financiera global): 2000-13

Este desplome del mercado comenzó en agosto de 2000 con el estallido de las puntocom, y el mercado de valores nunca se recuperó del todo hasta mayo de 2013 (después de la crisis financiera global).

Cuando el mercado de valores estaba en su mínimo de septiembre de 2002, habiendo perdido el 47.2% de su máximo anterior, la cartera 60/40 solo había perdido el 24.7% de su valor.

Y después de un periodo breve en el que pareció que el mercado de valores iba camino de subir en 2007, volvió a caer. El mercado de valores alcanzó su segundo mínimo (finalmente, su punto más bajo de todo este periodo) en febrero de 2009, cuando valía un 54% menos que su máximo anterior. En ese punto, la cartera 60/40 valía un 23.7% menos de lo que valía antes.

En total, el “dolor en relación con la peor pérdida histórica” fue 8 veces mayor para el mercado de valores que para la cartera 60/40 durante este periodo.

Este patrón de que la cartera 60/40 experimente caídas menos severas y más cortas que el mercado de valores también ha aparecido a lo largo de la mayor parte de los otros desplomes del mercado de nuestra historia.

Ucrania, auge de la inflación y escasez de suministros: 2022-25

Por el contrario, consideremos la caída del mercado más reciente.

El mercado de valores (y, por extensión, la cartera 60/40) sufrió un retroceso del 28.5% a finales de 2021 debido a la guerra entre Rusia y Ucrania, el aumento de la inflación y las escaseces de suministro.

En ese punto, el mercado de bonos todavía estaba en las profundidades de una caída que comenzó en abril de 2020.

Aunque las pérdidas totales durante 2020 fueron menores, los bonos permanecieron “bajo el agua” durante 2021 y tuvieron particularmente un mal 2022—el único año de todo nuestro periodo de 150 años en el que los bonos no proporcionaron ningún beneficio de diversificación durante una caída del mercado. En conjunto, la cartera 60/40 cayó un 25.1% en 2022.

El papel de la cartera 60/40 para sobrevivir a las caídas del mercado

¿De verdad estamos viviendo un evento de inversión que ocurre una vez en la vida?

Quizá.

Pero aunque el mercado bajista más reciente de la cartera 60/40 duró más que el mercado bajista más reciente del mercado de valores, vale la pena recordar que nunca llegó a una caída más profunda.

La cartera 60/40 suavizó el golpe de casi cada desplome del mercado: algunas de las episodios de nuestra línea temporal original de desplomes del mercado de valores ni siquiera se registraron en la lista de mercados bajistas de la cartera 60/40. Y también es cierto lo contrario para los bonos: mientras que los bonos permanecieron en un mercado bajista durante 40 años completos a mediados del siglo XX, las carteras 60/40 se recuperaron de diversos retrocesos y siguieron marcando máximos nuevos.

Pero no podemos saber cuánto tiempo tardarán los mercados en recuperarse de un desplome—ni de dónde vendrá el próximo desplome. Así que, la diversificación sigue siendo la mejor forma de afrontar la incertidumbre del mercado—tanto en los mercados de acciones como en los de bonos—mientras te mantienes invertido a largo plazo.

Este artículo incluye datos y análisis de Paul Kaplan, Ph.D., CFA, ex director de investigación de Morningstar Canada, y Hal Ratner, jefe de investigación de Morningstar Investment Management.

_La periodista de datos Bella Albrecht y el editor en jefe de la revista _Morningstar Jerry Kerns también contribuyeron a este artículo.