¡La ganancia neta cae un 35.5%! La empresa de licor Baibing Shede, enfrenta su momento más oscuro

¿Preguntar a la IA? ¿Por qué el desempeño de la empresa de licores Shede subió primero y luego bajó después de la entrada de Fosun?

La industria de los licores de baijiu está atravesando una nueva ronda de ciclo.

Las perspectivas de desarrollo de las empresas de baijiu también son diferentes.

En el último día de 2020, Shede Liquor dio la bienvenida a su “caballero de blanco”.

En ese momento, debido a que el anterior accionista controlador, Tianyang Holdings, estaba implicado en la ocupación irregular de fondos, Shede Liquor quedó sumida en dificultades operativas. Entonces, el grupo Fosun, a través de su empresa Yeuyuan Shares, adquirió el 70% de la participación de Sichuan Tuo Pai Shede Group por 45.3 mil millones de yuanes, incorporándola formalmente al mapa del “grupo Fosun”. La compra de acciones fue vista por el mercado como una colocación importante de Guo Guangchang en el sector de los licores. En aquella época, Fosun manifestó públicamente que no buscaba el beneficio de corto plazo para Shede Liquor, sino que prestaba más atención al desarrollo a largo plazo, saludable y estable de la empresa, con el objetivo de convertirla en una marca de alta calidad y con operaciones sostenibles.

Después de que Fosun tomó el control de Shede Liquor, ambas partes atravesaron un breve período de cooperación positiva y eficaz. Con el aval de marca de Fosun y el apoyo de recursos de canales, Shede Liquor impulsó con fuerza la “Estrategia de vinos antiguos (old wine)”, y el desempeño registró un crecimiento acelerado. En 2021, Shede Liquor logró ingresos de explotación de 4.969 mil millones de yuanes, con un aumento interanual del 83.80%, y un beneficio neto atribuible a la matriz de hasta 1.246 mil millones de yuanes, con un incremento interanual del 114.35%, alcanzando un máximo histórico. Al mismo tiempo, las acciones de Shede Liquor también subieron en paralelo, y la capitalización bursátil llegó a superar temporalmente los 800 mil millones de yuanes.

Sin embargo, con el ajuste del ciclo de la industria, el “tono” real de la operación de la empresa fue quedando gradualmente en evidencia. En apenas poco más de cinco años, Shede Liquor, que en un momento parecía encaminada a un buen desarrollo, ahora se vio sumida en una presión operativa relativamente severa.

Si se amplía el horizonte, durante los dos últimos años el desempeño de Shede Liquor mostró una caída claramente marcada: en 2024, el beneficio neto quedó en solo 3.46 mil millones de yuanes, lo que representó una fuerte disminución del 80.46% frente al mismo período del año anterior; al entrar en 2025, el beneficio neto volvió a caer hasta 2.23 mil millones de yuanes, con una baja interanual del 35.51%. Aunque el ritmo de caída del beneficio neto se moderó frente a 2024, en comparación con el pico de 2021 ya se había reducido más de un 80%. El mercado de capitales, además, fue aún más evidente: la capitalización bursátil total actual de Shede Liquor apenas ronda los 150 mil millones de yuanes, lo que supone una contracción de más de 700 mil millones frente a su máximo.

Desde empresas del sector con calidad capaces de crecer rápidamente, hasta ahora con una caída drástica del beneficio neto y ajustes continuos en el precio de las acciones: ¿por qué la cooperación accionaria entre Fosun y Shede Liquor mostró cambios tan notorios en apenas unos años? Una vez enfrentada la presión operativa, ¿cómo debería Shede Liquor encontrar la manera de romper el estancamiento?

Ajustes difíciles

“Usar un año para adelantar y agotar el dividendo del ciclo de la industria; y luego usar tres años para digerir gradualmente el ajuste”.

Esta frase resume la causa central de las fluctuaciones del desempeño operativo de Shede Liquor en los últimos cuatro años.

En 2021, el desempeño de Shede Liquor creció de forma notable: la facturación y el beneficio neto aumentaron 83.8% y 114.35%, respectivamente. A primera vista, esto sería el resultado de la recuperación de la confianza de los canales y de la sinergia de recursos tras la entrada de Fosun; pero, mirando más profundamente, detrás del brillo del desempeño también se agotó el espacio de desarrollo futuro de Shede Liquor.

En esencia, lo que Fosun aportó a Shede Liquor no fueron solo el aval de capital y el apoyo de gestión, sino también el impulso de la confianza del mercado: con el respaldo de recursos de Fosun, la confianza de los canales se recuperó rápidamente; aumentó la disposición de los distribuidores a adelantar pagos; el ritmo de colocación de productos en el mercado se aceleró, y el desempeño creció en consecuencia. Sin embargo, este modelo de crecimiento tiene limitaciones objetivas: la capacidad de absorción de los canales es limitada y la velocidad de digestión en el mercado final se mantiene relativamente estable. Cuando el volumen de colocación de productos de los canales supera la demanda real del mercado, el crecimiento del desempeño tiende a estar “adelantando” espacio para el futuro.

En opinión de actores del sector, el rápido crecimiento del desempeño de Shede Liquor en 2021 tuvo en mayor medida características de una recuperación por etapas: después de que se resolvió el caso de ocupación de fondos por Tianyang Holdings, la confianza en los canales tuvo una recuperación correctiva. Este crecimiento de tipo “reparación”, en esencia, compensa el déficit operativo previo, en lugar de generar un nuevo motor de crecimiento sostenido. Más aún, para sostener la tendencia de crecimiento, Shede Liquor aumentó de manera continua su inversión de mercado en los años posteriores: en 2023, los gastos de ventas alcanzaron 12.93 mil millones de yuanes, mientras que en 2020 esta cifra era solo de 5.368 mil millones de yuanes.

No se puede negar que dicha inversión, en el corto plazo, genera impulso a la operación, pero también eleva los costos operativos, sembrando el terreno para que, más adelante, el nivel de rentabilidad caiga.

Ahora, a medida que el efecto de haber “adelantado” se va manifestando gradualmente, sumado a los cambios en el entorno de la industria, la empresa ha entrado en una etapa de ajuste de operación.

Primero, la rentabilidad neta cayó de forma evidente. Según los estados financieros, en 2024 Shede Liquor logró un beneficio neto de 3.458 mil millones de yuanes, frente a los 17.69 mil millones de 2023, una caída del 80.46%, retrocediendo hasta niveles cercanos a 2018. Al entrar en 2025, el beneficio neto de Shede Liquor volvió a caer hasta 2.23 mil millones de yuanes, con una disminución interanual del 35.51%. Aunque el porcentaje de caída se estrechó frente a 2024, en comparación con el nivel alto de 2023 de 17.69 mil millones de yuanes, la caída ya supera el 80%.

Además de la caída en el nivel de ganancias, este ajuste también se refleja en la optimización del lado de los canales.

Los datos de los estados financieros muestran que en 2025, los ingresos de Shede Liquor por los canales tradicionales de distribución mayorista y agentes fueron de 32.49 mil millones de yuanes, con una caída interanual del 25.19%. Al mismo tiempo, el número de distribuidores de Shede Liquor mejoró: se añadieron 378 empresas durante el año, se retiraron 516, lo que implica una reducción neta de 138. En cuanto a los pasivos contractuales, que reflejan la intención de los distribuidores de aprovisionarse, los pasivos contractuales de Shede Liquor en 2025 fueron de 1.467 mil millones de yuanes, con una caída del 11% frente a 2024 y, en comparación con el máximo de 6.582 mil millones de yuanes en 2021, la caída es de alrededor del 80%.

Además, lo más destacado es que Shede Liquor ha mostrado una tendencia a ajustes estructurales en su estructura de productos.

En 2025, los ingresos de vinos de gama media-alta de Shede Liquor fueron de 31.20 mil millones de yuanes, con una caída interanual del 23.83%; los ingresos de vinos comunes fueron de 7.33 mil millones de yuanes, con un crecimiento interanual del 5.75%. La caída de los ingresos de productos de gama media-alta y el aumento de los productos masivos indican que, en un contexto de consumo cada vez más racional, ha cambiado la aceptabilidad en el mercado de los productos relacionados con la “estrategia de vinos antiguos” núcleo de Shede Liquor. Los márgenes brutos de ventas generales de la empresa, que alcanzaron un máximo del 77.81% en 2021, cayeron año tras año durante cuatro años consecutivos; en 2025 ya se situaron en 62.04%.

¿Podrá llegar un punto de inflexión?

Según el desempeño reflejado en los estados financieros, el hecho de que Shede Liquor enfrenta presión operativa es objetivo.

Lo que merece atención ahora es: después de dos años de ajuste, ¿cuánto tiempo necesita Shede Liquor para volver a la senda de un desarrollo estable?

Para responder a esta pregunta, es necesario combinar el análisis global del grupo Fosun con la “estrategia de vinos antiguos” núcleo de Shede Liquor.

Primero, veamos la “estrategia de vinos antiguos” de Shede Liquor. La estrategia de vinos antiguos es la dirección operativa central de Shede Liquor después de la entrada de Fosun, y también es una base importante para que Shede Liquor construya una ventaja diferenciada en la industria de los licores de baijiu. Los materiales muestran que, a finales de 2025, las existencias de vino semielaborado de Shede Liquor (incluido vino base) alcanzaron 18.2 millones de kilolitros. La estrategia de conservación de excelentes vinos base, impulsada desde 1976, realmente ha sentado una base sólida para el desarrollo de la empresa.

Sin embargo, tener reservas de vinos antiguos es solo la base. El desafío adicional es cómo lograr una operación orientada al mercado de los productos de vinos antiguos y la conversión de su valor.

Como se mencionó antes, en 2025 los ingresos de Shede Liquor en vinos de gama media-alta fueron de 31.20 mil millones de yuanes, con una caída interanual del 23.83%. Detrás de este dato está la presión sobre todo el segmento de gama media-alta de 300 yuanes a 700 yuanes en el que se concentra el plan principal de Shede Liquor. Según el《Informe de estudio de mitad de año sobre el mercado de baijiu en China 2025》, los productos del rango de 500 a 800 yuanes enfrentan una presión operativa mayor; en el rango de 800 a 1500 yuanes, las fluctuaciones de los precios en el mercado son más evidentes; y los rangos de precios de consumo principales se desplazaron desde el intervalo previo de 300 a 500 yuanes hasta el rango de 100 a 300 yuanes.

Además de la presión en los productos de gama media-alta, vale la pena prestar más atención a que la competencia en la ruta de los vinos antiguos se está intensificando.

Según información de la industria, actualmente hay cada vez más empresas que continúan implementando el sector de vinos antiguos y vinos de añada. Yanghe Co., Ltd. cuenta con grandes reservas de base de vino en cerámicas (tánta), y a la vez lanzó productos relacionados con vinos de añada; empresas líderes como Moutai y Wuliangye también tienen series propias de vinos de añada. Cuando las empresas líderes del sector se lanzan una tras otra a los segmentos relacionados con vinos antiguos, la ventaja diferenciada de la estrategia de vinos antiguos de Shede Liquor enfrenta pruebas. No obstante, en su planificación estratégica de 2026, Shede Liquor seguirá situando la “estrategia de vinos antiguos” en la posición de base central.

Ahora, veamos el grupo Fosun que está detrás. Según estadísticas, en los últimos cinco años el grupo de gestión central de Shede Liquor tuvo muchos ajustes: se involucró a más de 20 turnos de personal. Solo en el cargo de presidente, dentro de dos años hubo tres cambios: en diciembre de 2022, Zhang Shuping renunció; en enero de 2023, Ni Qiang asumió; y en diciembre de ese mismo año, Pu Jizhou fue nombrado presidente. El ajuste más reciente ocurrió en marzo de 2026: el vicepresidente Wang Yong solicitó su renuncia debido a arreglos de trabajo, y faltaban únicamente medio año para la fecha de finalización de su mandato original, el 20 de septiembre de 2026.

De hecho, la frecuente rotación de la dirección de Shede Liquor también refleja que existe cierta volatilidad en el nivel de ejecución estratégica de la empresa. Para la industria del baijiu, la estabilidad del equipo directivo central es crucial. La expansión del mercado de baijiu depende en gran medida de la estabilidad de las relaciones entre el equipo central y los distribuidores. Cada cambio en la alta dirección puede afectar la operación de los canales. Algunos distribuidores han señalado que la modificación del equipo directivo central es relativamente frecuente, lo que puede derivar en falta de continuidad de la estrategia operativa; además, parte de los planes previos para su implementación presentan incertidumbre.

En conjunto, Shede Liquor enfrenta múltiples retos operativos: a nivel financiero, el beneficio neto cae con fuerza, los pasivos contractuales bajan y el inventario se mantiene en niveles altos; a nivel de negocio, se intensifica la competencia en la ruta de vinos antiguos y aún debe mejorarse la estabilidad de la dirección. En este momento, con la competencia en la industria del baijiu cada vez más intensa, en este contexto Shede Liquor todavía enfrenta muchos retos para salir del valle operativo. La empresa actualmente está en etapa de ajuste, y volver a una tendencia de desarrollo estable todavía requerirá algún tiempo.

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