Sensación de déjà vu en 2022! La guerra en Irán provoca una "triple caída" en las acciones, bonos y oro en Wall Street, y la posición en efectivo aumenta rápidamente hasta el 4.3%

Los inversores globales están afrontando la situación geopolítica actual de la misma manera que durante la explosión del conflicto entre Rusia y Ucrania en 2022: ventas masivas de acciones, bonos y oro, transfiriendo el dinero a efectivo. Un shock en los precios de la energía impulsa las expectativas de inflación; múltiples clases de activos soportan presión al mismo tiempo, y acciones, bonos y oro atraviesan una rara “triple caída”.

El 26 de marzo, según una encuesta a inversores más reciente del Bank of America de este mes, de Bloomberg, la cantidad de efectivo que mantienen los gestores de fondos registró el mayor aumento en seis años, elevando la proporción de tenencias de efectivo del 3,4% de febrero al 4,3%. El mismo día, los estrategas de JPMorgan señalaron que los ajustes de posiciones que los inversores realizan en respuesta al conflicto podrían seguir teniendo un margen considerable que aún no se ha completado.

El equipo de estrategia liderado por Nikolaos Panigirtzoglou de JPMorgan escribió en un informe de investigación más reciente: “Según los estándares históricos, la asignación de efectivo sigue en niveles bajos, lo que supone una resistencia para las acciones y los bonos. Mientras la incertidumbre geopolítica y macroeconómica se mantenga alta, esta situación continuará”.

El aumento de los precios de la energía impulsa las expectativas de inflación; las apuestas a recortes de tasas ceden terreno a la fijación de aumentos de tasas

La preocupación más central de los inversores es que el shock en los precios de la energía provocado por la guerra impulsará la inflación y obligará a los principales bancos centrales a endurecer la política monetaria. Se espera que la subida del precio del Brent de este mes marque el mayor incremento mensual desde 1990, con cotizaciones muy por encima de los 100 dólares por barril. Como resultado, la Bolsa global se ha desplomado un 5% acumulado en marzo, y el descenso de los precios de los bonos empujará el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. a máximos de varios meses.

Las expectativas del mercado sobre la trayectoria de tasas muestran un giro claramente marcado. Antes, los operadores que apostaban a que la Reserva Federal recortaría tasas en 2026 ahora valoran en 50% la probabilidad de que la Reserva Federal aumente las tasas antes de octubre. En Europa, las expectativas de recorte de tasas han sido sustituidas por apuestas a tres alzas, cada una de 25 puntos básicos.

Cae todo en bolsa, bonos y oro; el efectivo se convierte en el único refugio

Este ajuste presenta una característica rara: una venta simultánea sincronizada en múltiples activos. Los estrategas de JPMorgan señalaron que “los inversores abandonaron acciones, bonos y oro al mismo tiempo, y en su lugar aumentaron la asignación de efectivo.”

El oro ya ha caído más de un 15% desde que estalló el conflicto. Que los bancos centrales mantengan las tasas sin cambios e incluso mantengan el escenario de alza debilita el atractivo de la asignación en metales preciosos que no pagan intereses; la lógica tradicional de refugio no logró funcionar en esta ronda de turbulencias.

La asignación de efectivo aún está por debajo de los máximos extremos históricos; el ajuste del mercado podría no haber terminado

Aunque la tendencia a concentrar fondos en efectivo es evidente, el nivel actual sigue siendo moderado en comparación con los periodos de máximos extremos de la historia. La encuesta del Bank of America muestra que las tenencias de efectivo en esta ocasión subieron hasta el 4,3%, mientras que durante el inicio del estallido del conflicto entre Rusia y Ucrania en 2022 y durante el brote de la pandemia de COVID-19, esta proporción llegó a ser tan alta como 5,9%.

Los estrategas de JPMorgan también recalcaron que, en comparación con el momento del estallido del conflicto entre Rusia y Ucrania, el nivel de efectivo en la cartera actual sigue siendo moderado. Esto significa que, si la situación geopolítica y la incertidumbre macroeconómica siguen intensificándose, todavía hay espacio para una acumulación adicional de posiciones defensivas, y el ajuste del mercado podría aún no haber terminado.