WenYuan Zhixing: Alto crecimiento y recompra de 100 millones, ¿se acerca el punto de inflexión de rentabilidad de Robotaxi?

Pregúntale a la IA · Con la llegada de nuevos jugadores al sector Robotaxi, ¿la ventaja de ser pioneros de WeRide podrá mantenerse?

Autor: Qi Xiao, editor: Jia Xin

El 23 de marzo, WeRide (Wenyan Zhixing) publicó su informe financiero anual 2025. Ese mismo día, la junta directiva anunció un plan: utilizar fondos propios para recomprar, en los próximos 12 meses, hasta 100 millones de dólares en acciones ordinarias de Clase A.

En una industria de conducción autónoma que aún está quemando dinero a gran escala, esta acción es, en cierta medida, “poco convencional”.

Las recompras de acciones, normalmente, son una señal que las empresas que cotizan en bolsa envían al mercado: la empresa considera que su precio de acciones está infravalorado, tiene dinero ocioso en sus cuentas y confía en los flujos de efectivo futuros.

El informe muestra que los ingresos de WeRide en 2025 fueron de 685 millones de yuanes, con un crecimiento interanual del 90%; los ingresos de Robotaxi fueron de 148 millones de yuanes, con un incremento interanual de 2 veces; y la caja en efectivo en el balance ascendió a 7,1 mil millones de yuanes. En la reunión de resultados también se mencionó que el margen bruto del negocio en el extranjero se acerca al 50% y que la filial en Oriente Medio ya es rentable.

El buen desempeño y las expectativas de recompra de acciones impulsaron el optimismo, y después de la publicación del informe, las acciones de WeRide subieron de manera pronunciada durante dos días consecutivos. Entonces, además de ese crecimiento de duplicación, ¿qué información en el informe financiero de WeRide vale la pena destacar?

1. “Duro” en producto, “blando” en servicios

WeRide cuenta con una plataforma de tecnología general de conducción autónoma y cinco productos principales: Robotaxi, Robobus (autobús de conducción autónoma), Robosweeper (vehículo de saneamiento de conducción autónoma), Robovan (camión de transporte de carga de conducción autónoma) y una solución de conducción asistida de nivel L2.

El CEO Han Xu describió que las cinco líneas de productos son como “ramas que van creciendo lentamente desde un árbol”, y llamó a ese proceso “poner huevos en el camino”. En 2025, la proporción de ingresos de Robotaxi creció hasta el 22%; la de Robobus llegó al 34%; y la contribución de ingresos de L2+ ADAS (sistema avanzado de asistencia al conductor) y servicios de datos es de aproximadamente 20%.

Y, según las características, los ingresos de WeRide también se pueden dividir en dos partes: producto y servicios. La primera incluye minibuses de conducción autónoma, Robotaxi, vehículos autónomos de saneamiento y los kits de sensores relacionados; la segunda incluye servicios de I+D en ADAS, servicios de datos inteligentes y servicios de soporte para operaciones de conducción autónoma.

El motor del crecimiento son los ingresos por productos; y, más precisamente, los ingresos por productos del segundo semestre. En 2025, los ingresos por productos de WeRide fueron de 360 millones de yuanes, un aumento interanual explosivo del 310,3%; de ese total, en el cuarto trimestre los ingresos por productos fueron de 211 millones de yuanes, con un crecimiento interanual del 309%.

En comparación, el desempeño de los ingresos por servicios fue mucho menos destacado. En 2025, los ingresos por servicios fueron de 325 millones de yuanes, con un incremento interanual de solo 18,8%; y en el cuarto trimestre el aumento fue todavía menor, del 15,2%.

Si se amplía el horizonte temporal, la estructura de ingresos de WeRide no es tan estable. Sin embargo, mirando la tendencia de los últimos tres años, la parte de ingresos por productos cada vez se está “endureciendo” más.

Veamos la rentabilidad: el margen bruto anual fue de 30,2%, prácticamente igual al 30,7% de 2024; mientras que en el cuarto trimestre cayó del 36,5% al 28,5%.

Entre ellos, el margen bruto de vender productos va subiendo.

En julio de 2025, la plataforma de computación HPC 3.0 desarrollada conjuntamente por WeRide y Lenovo, con chips NVIDIA DRIVE Thor X de doble núcleo, se aplicó por primera vez en el nuevo Robotaxi GXR de generación. Esto ayudó a reducir en un 50% el costo del kit de conducción autónoma del GXR, y el costo total del ciclo de vida de la plataforma se redujo en un 84% en comparación con la generación anterior. También bajó un 15% el costo de materiales del vehículo completo del nuevo modelo GXR.

Estos recortes de costos ampliaron bastante el espacio de beneficios de la venta de productos: el margen bruto de producto subió desde el 18,2% de 2024 hasta alrededor del 29,5% en 2025.

Pero, si solo se mira el cuarto trimestre, el margen bruto de productos cayó nuevamente a menos del 23%, lo que indica que esa utilidad tampoco es muy estable. El prospecto al cotizar en Hong Kong ya revelaba que, para minibuses, Robotaxi, vehículos de saneamiento y vehículos de transporte de carga, el margen bruto de distintos productos difiere de forma significativa.

La estructura de ventas de los productos difiere, lo que influye en gran medida en su margen bruto; además, como el volumen total de ventas es relativamente pequeño, el efecto de escala en compras y producción no puede liberarse con facilidad, lo que incrementa la inestabilidad e imprevisibilidad del desempeño.

（Fuente: prospecto de WeRide al cotizar）

El margen bruto del negocio de servicios va bajando: del 34,6% en 2024 al 31% en 2025.

Dentro del negocio de servicios, la mayor tasa de ganancia corresponde al desarrollo de ADAS: se trata de ayudar a las armadoras a diseñar soluciones de asistencia avanzada al conductor a medida. Pero en esta área, el aporte de ingresos en 2025 disminuyó bastante, lo que arrastró hacia abajo el nivel de ganancias global del negocio de servicios.

En términos de utilidad neta, calculado según las Normas Internacionales de Información Financiera, WeRide registró una pérdida neta anual de 1.655 millones de yuanes, con una reducción del 34,2% interanual. Los ingresos crecieron rápido y la tasa de pérdidas se redujo aún más rápido; esto, por supuesto, es una buena señal.

Pero al desglosar ese “estrechamiento”, por un lado es cierto que los ingresos crecieron; por otro, se debe a que la base de 2024 era demasiado alta por las recompensas de incentivos de capital, que son rubros no monetarios: en 2025, los costos por incentivos de capital bajaron de 1.188 millones de yuanes a 450 millones de yuanes. Si se excluye esa parte, la pérdida neta ajustada es de 1.247 millones de yuanes, lo que equivale a una ampliación del 55% frente a 2024.

2. La ventaja de Robotaxi: ¿se puede mantener?

Aunque WeRide es un “ramal múltiple” que avanza por muchos frentes y “ordena en el camino”, si hay que decir cuál es el negocio insignia, sigue siendo Robotaxi.

En la industria, comúnmente se cree que la carga autónoma o los vehículos de saneamiento podrían ser más fáciles de empezar a generar ganancias primero. Sin embargo, la meta de WeRide a mediano y largo plazo sigue siendo enfocarse “a muerte” en el transporte y los viajes: para 2030, quiere que haya decenas de miles de Robotaxi recorriendo el mundo; a corto plazo, la meta es llegar a un tamaño de flota de 2.600 unidades a finales de 2026.

Al momento de publicar el informe financiero, la flota global de WeRide es de 1.125 vehículos, cubriendo 8 países. WeRide, de hecho, va por delante, pero al mirar a los competidores, la presión ya se está acumulando.

2025 es el año clave en el que el sector Robotaxi pasa de “verificación de tecnología” a “implementación comercial”. Xinpeng y Horizon (地平线) y otras caras nuevas se aglomeran para entrar, haciendo el sector más animado.

El 23 de marzo, Xinpeng anunció formalmente la creación de un departamento de negocio de Robotaxi. Para 2026, planea lanzar 3 modelos de Robotaxi, equipados con 4 chips Turing, con capacidad de cómputo a bordo de 3000 TOPS, y comenzará en la segunda mitad del año con pruebas de transporte de pasajeros con personal de seguridad. Xinpeng puede fabricar vehículos y también desarrollar su propia conducción inteligente; esto significa que puede incorporar la conducción sin conductor desde la raíz del diseño.

Horizon también planea probar la operación de Robotaxi en 2026. Su fortaleza está en los chips: como un jugador que empaqueta “chips + algoritmos” para vender, Horizon puede optimizar desde la capa más básica el consumo de energía y los costos. Esa capacidad para reducir costos es aplicada “de arriba hacia abajo”, presionando hacia abajo.

Xiaoma Zhixing (小马智行) es el competidor más directo de WeRide. En diciembre del año pasado, en Guangzhou, su número promedio de pedidos diarios por vehículo llegó a 23, nivel muy similar al de Waymo en Estados Unidos. En la industria se considera que alcanzar 24 pedidos diarios en promedio implica que tanto la parte de usuarios como la de ingresos ya han quedado “resueltas” en ambos extremos. En los últimos 6 meses, el número promedio diario de WeRide ha sido de 15 pedidos.

El veterano Baidu Apollo (萝卜快跑) ya tiene costos del sexto modelo en el rango de 200.000 yuanes. En Wuhan ya ha logrado equilibrio entre ingresos y gastos.

En la reunión de resultados, Li Xuan dijo: “Bienvenidos los competidores”. Considera que de L2 a L4 es un salto enorme; para demostrar verdaderas capacidades de conducción sin conductor, se necesita contar con pruebas de desempeño que resistan las exigencias, registros de operaciones seguras, una arquitectura de hardware madura y además superar aprobaciones en múltiples etapas por parte de las autoridades regulatorias. Todas esas son “puertas” que los competidores necesitan superar una por una.

Es decir, entrar al sector es relativamente fácil, pero lograr operaciones comerciales completamente autónomas es difícil.

Un poco antes, Han Xu afirmó que, en China, en este momento solo hay tres empresas que realmente pueden operar completamente sin conductor de cara al exterior: WeRide, Baidu y Xiaoma.

Hay quienes opinan que los vehículos de pasajeros de nivel L3 marcarán una implementación a gran escala, lo que desviará recursos del sector y afectará el ritmo de comercialización de la conducción autónoma de nivel L4. Han Xu tampoco está de acuerdo con el punto de vista de que “L3 le arrebatará el negocio a L4”. Cree que el salto de L2++ a L3 es extremadamente difícil. L3 finalmente debe ser logrado en conjunto por compañías tecnológicas y fabricantes de automóviles como WeRide, que ya cuentan con capacidad de operación comercial completamente sin conductor a nivel L4.

Sin embargo, en el mercado nacional, ¿la ventaja de ser pionero de WeRide realmente es tan invencible?

En el plano de las políticas, varias localidades están acelerando la apertura integral del dominio para la conducción autónoma. La escasez de licencias está disminuyendo: de “si se puede obtener o no” a “quién obtiene primero los boletos para entrar a operaciones a escala”. En el plano tecnológico, diferentes rutas de conducción inteligente están evolucionando y fusionándose rápidamente; quienes llegan más tarde quizá también tengan oportunidades.

Más adelante, cuando entren más jugadores, para que más usuarios se suban a Robotaxi, ¿la industria podría adelantar una guerra de precios? Como dijo Li Xuan en una entrevista con Lei Feng Net (雷锋网), en el mercado nacional la tarifa promedio del sector Robotaxi es de aproximadamente 2 yuanes por kilómetro, y cada plataforma sigue ajustando dinámicamente varias actividades promocionales.

Estas son preguntas que hay que seguir de cerca para observar si la ventaja de WeRide como líder se mantiene de manera continua.

En el extranjero, la ventaja de WeRide sigue siendo bastante evidente.

Por un lado, hay más mercados donde se permite la entrada. Por otro lado, WeRide se ha enfocado profundamente en el precio alto del Medio Oriente: en Medio Oriente, el precio promedio se ha mantenido estable desde 1 hasta 1,1 dólares por kilómetro, y este precio no afecta de ninguna manera la cantidad de pedidos.

Declaración del autor: opiniones personales, solo para referencia