¿El impacto en los precios del petróleo dura un mes? ¿Por qué los activos chinos son "más resistentes a los golpes"?

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Visiones desde Wall Street

El impacto del precio del petróleo se ha prolongado durante un mes, y hay indicios de la resiliencia relativa de los activos chinos: la baja dependencia externa de la estructura de consumo energético, el colchón de seguridad de las reservas estratégicas suficientes, las avances autónomos y continuos en tecnología de IA, y la baja correlación natural entre el mercado A y los mercados globales, todo ello en conjunto constituye esta base antisacudidas. El riesgo global de estanflación aún no se ha despejado por completo, pero el juicio de Goldman Sachs es claro: a los niveles de precio actuales, la relación riesgo-rendimiento sigue siendo favorable; las acciones A y las H merecen un posicionamiento estratégico.

El conflicto en Oriente Medio ha estado en marcha por más de un mes; el precio spot del Brent ha saltado un 50% respecto al periodo anterior al estallido de la guerra, hasta 110 dólares por barril; el dilema entre el crecimiento global y la inflación se ha deteriorado de manera abrupta.

Sin embargo, en esta perturbación de suministro de petróleo de la mayor escala de la historia, los activos chinos muestran una resiliencia relativa evidente: la caída del mercado A es solo del 4% y, en términos del índice de Sharpe ajustado por riesgo, supera de forma marcada a los activos comparables de mercados emergentes. Goldman Sachs considera que la transformación profunda de la estructura energética, el colchón de seguridad de reservas de petróleo suficientes y los avances continuos de la tecnología de IA están construyendo conjuntamente la “línea defensiva antisacudidas” de los activos chinos.

Goldman Sachs mantiene la calificación de “sobreponderación” para las acciones A y las H. Al ajustar a la baja los precios objetivo a 12 meses del MSCI China y del CSI 300 en un 5% y un 4%, respectivamente, las posibles rentabilidades a 12 meses alcanzan hasta el 24% y el 12%.

Los analistas recomiendan centrarse en tres líneas principales: primero, que la estrategia de diversificación energética de China durante muchos años está amortiguando de manera efectiva los choques externos y que los beneficios de las políticas se están materializando a un ritmo acelerado; segundo, que el ciclo de deflación del PPI de China podría terminar 6 a 9 meses antes de lo previsto, inyectando un soporte implícito a las ganancias empresariales mediante la revisión al alza del PIB nominal; tercero, que la IA de agentes de China (Agentic AI), representada por “OpenClaw”, está emergiendo silenciosamente y se está convirtiendo en el tema central que el mercado volverá a valorar.

Foso de defensa de la estructura energética

En medio de este choque mundial provocado por los precios del petróleo, la estructura energética de China se ha convertido en el amortiguador más importante.

A nivel de datos, en 2024 el petróleo y el gas natural licuado representaron solo el 28% del consumo de energía primaria de China, uno de los niveles más bajos entre las principales economías del mundo; al mismo tiempo, energías de sustitución y renovables como la energía nuclear, eólica, solar y la hidroeléctrica ya representaron el 40% de la generación de electricidad de China, muy por encima del 26% de hace diez años.

En cuanto a seguridad del suministro, China cuenta con reservas estratégicas y comerciales de petróleo suficientes; incluso si la importación de crudo se redujera a cero por completo, aún podría respaldar más de 110 días de demanda de consumo. Además, China diversifica altamente las fuentes de importación de energía; países productores de petróleo fuera de Oriente Medio, como Rusia, Australia y Malasia, proporcionan canales confiables de suministro alternativo.

Precisamente gracias a las ventajas estructurales anteriores, Goldman Sachs cree que el costo macro que afronta China en este ciclo de choque es el más ligero entre las principales economías.

El PPI vuelve a terreno positivo 6 a 9 meses antes

Está emergiendo una señal que es fácil de pasar por alto pero que merece reflexión: el aumento de los precios mundiales de la energía podría llevar a China a salir del ciclo deflacionario más temprano.

Las predicciones más recientes de los economistas de Goldman Sachs muestran que el PPI de China podría terminar, como máximo, en marzo de 2026, poniendo fin a una caída interanual de hasta 41 meses, lo cual sería exactamente 6 a 9 meses antes de lo que se había pronosticado. A raíz del estallido del conflicto en Oriente Medio, Goldman Sachs también ha revisado al alza en 0.8 puntos porcentuales su previsión del crecimiento del PIB nominal de China.

Los datos históricos indican que, aunque los inversores suelen mostrarse escépticos frente a la inflación impulsada por costos, el historial dice que cuando el PPI sube, suele correlacionarse de manera muy positiva con la mejora de las ganancias empresariales y con rendimientos positivos del mercado de valores, incluso en periodos de inflación dominados por el impulso de costos como en 2011, 2017/18 y 2021. La caída de las tasas de interés reales, en teoría, también apoyaría la voluntad de las empresas de aumentar su gasto de capital y empujaría a que los activos de los residentes se reubiquen desde el efectivo/ahorros hacia el mercado de acciones.

La lógica del “slow bull” del mercado A no cambia

Desde el estallido de la guerra, aunque las acciones A y las H han retrocedido junto con la corrección de los mercados bursátiles globales, el valor de su asignación diversificada se ha reflejado plenamente. CSI300 y MSCI China han caído desde el 28 de febrero un 4% y un 7%, respectivamente (desde el inicio del año: -3% y -8%, respectivamente); en conjunto, están básicamente al mismo nivel que el índice MSCI global y, además, superan ligeramente a los mercados emergentes fuera de China.

Lo más importante es que, durante el último mes, el desempeño ajustado por riesgo de las acciones A y las H ha sido significativamente mejor que el de activos similares: el ratio de Sharpe del mercado A es -0.7 y el de las H es -0.6; en las últimas 52 semanas, la correlación rodante con el S&P 500 ha sido solo de 0.2 y 0.3, respectivamente, lo que resalta el valor distintivo de su “baja correlación” como diversificación.

Actualmente, la proporción de participación de capital extranjero en el mercado A es solo del 3%. Sumado al respaldo de política gubernamental de que recientemente los “equipos nacionales” han vuelto a convertirse en compradores netos, y a que las valoraciones de las acciones del mercado A siguen estando infravaloradas en comparación con las tasas de interés internas, la lógica del “slow bull” del mercado A sigue siendo válida, ofreciendo de manera continua oportunidades sólidas de rentabilidades excedentes para inversores de estrategias cruzadas.

“OpenClaw” irrumpe de la nada: el petróleo le quitó el protagonismo a la IA de China, pero la historia no ha terminado

El conflicto en Oriente Medio, de manera objetiva, ha eclipsado otro hito importante en el ámbito de la IA de China: el auge de la IA de agentes (Agentic AI).

Si el “DeepSeek moment” demuestra que China tiene la capacidad de producir modelos de IA con competitividad global bajo la regulación de la exportación de tecnología, entonces el crecimiento explosivo de “OpenClaw” (el número de estrellas en GitHub ya ronda los 336,000) y el aumento acelerado del uso de Token en los últimos meses son una fuerte prueba de que la IA de China se está aplicando ampliamente y tiene un gran potencial de comercialización.

Desde el significado estratégico, la transición desde chatbots de IA hacia la IA de agentes muestra las condiciones clave que la IA de China necesita para mantener su competitividad en el ecosistema global: una base masiva de usuarios, modelos de lenguaje grandes (LLM) de código abierto y con gran capacidad, costos de Token altamente competitivos, infraestructura de IA completa y capacidades de fabricación líderes a nivel global en escenarios de aplicación de IA física.

Los posibles beneficiarios que Goldman Sachs ha ordenado para “OpenClaw”, aunque han acumulado una caída del 8% en el año, desde 2025 han superado, respectivamente, al índice MSCI China y a la cartera amplia de IA de China de Goldman Sachs en 44 puntos porcentuales y 14 puntos porcentuales. Esta rentabilidad excedente basta para demostrar que la línea principal de IA no se ha vuelto ineficaz en medio de turbulencias geopolíticas.

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Responsable: Lingchen