Dongwu Securities: Otorga calificación de compra a Hewei Electric

东吴证券股份有限公司 曾朵红、郭亚男 近日对 禾望电气 进行研究并发布了研究报告《2025年报点评：新能源、传动业务齐增长，数据中心、海外业务未来可期》，给予 禾望电气 买入评级。

禾望电气(603063)

要点 de inversión

La empresa publicó el informe anual de 2025, logrando unos ingresos de 41,7 mil millones de yuanes, interanual +12%; el beneficio neto atribuible a la matriz fue de 5,3 mil millones de yuanes, interanual +21%. En particular, en el 25T4 se registraron ingresos de 13,9 mil millones de yuanes, interanual -2,3%, y con respecto al trimestre anterior +55%; el beneficio neto atribuible a la matriz fue de 2,0 mil millones de yuanes, interanual +5%, y con respecto al trimestre anterior +115%.

Doble motor de negocio en energías renovables y transmisión, impulsa la mejora de ingresos. En 25, los ingresos del negocio de control de energías renovables fueron de 33 mil millones de yuanes, interanual +15%, con un margen bruto de 33,4%, interanual -0,2 pct; en particular, en Q4 los ingresos fueron 10,1 mil millones de yuanes, interanual -4%, y con respecto al trimestre anterior +34%; el margen bruto fue 34,1%, interanual +1,5 pct, y con respecto al trimestre anterior -0,5 pct. Consideramos que el crecimiento de ingresos del negocio de energías renovables se debe principalmente al fuerte aumento de los envíos de inversores para almacenamiento de energía y convertidores para energía eólica, manteniéndose el margen bruto de forma estable. Los ingresos del negocio de transmisión de ingeniería fueron de 6,3 mil millones de yuanes, interanual +12%, con un margen bruto de 51,6%, interanual +7 pct; en particular, en Q4 los ingresos fueron 3,2 mil millones de yuanes, interanual +29%, y con respecto al trimestre anterior +272%; el margen bruto fue 56,2%, interanual +7,6 pct, y con respecto al trimestre anterior +11,2 pct. Consideramos que el negocio de transmisión depende principalmente de la estructura de productos, por lo que el margen bruto mejora de forma significativa.

Potencial por liberar en fuentes de alimentación para centros de datos y negocio en el extranjero. La empresa, en sistemas de fuentes de alimentación especiales como alta tensión AC, alta tensión DC y potencia pulsada, así como en sistemas de fuentes de alimentación para centros de datos, está introduciendo continuamente soluciones innovadoras, y realizando activamente aplicaciones de ingeniería; de cara al futuro, el panorama es prometedor. En 2025, los ingresos del negocio en el extranjero fueron de 3700 millones de yuanes, interanual +42%; el margen bruto fue 50,3%, interanual -3,9 pct. Los puntos de servicio cubren más de 30 países como Brasil, Turquía y Corea del Sur; la internacionalización aún se encuentra en una fase inicial, con potencial de crecimiento por liberar en el futuro.

Tasa de gastos durante el período estable con tendencia a la baja; efecto de provisiones por deterioro sobre utilidades. La empresa registró en 25 gastos del período de 9300 millones de yuanes, interanual 5,3%, con una tasa de gastos de 22,2%, interanual -1,3 pct; en particular, en Q4 los gastos del período fueron de 2500 millones de yuanes, con variación interanual y con respecto al trimestre anterior -16,9%/-4%, y una tasa de gastos de 17,9%, variación interanual y con respecto al trimestre anterior -3,2/-11,1 pct. En 25, el flujo neto de caja operativo fue de 4200 millones de yuanes, interanual +52,7%; en particular, en Q4 el flujo de caja operativo fue de 4000 millones de yuanes, con respecto al trimestre anterior +26,9%/+80,2%, principalmente debido al aumento del efectivo recibido por la venta de bienes y la prestación de servicios. En 25, la empresa registró pérdidas por deterioro de activos por 3300 millones de yuanes y pérdidas por deterioro crediticio por 9500 millones de yuanes; si se consideran reversos, el desempeño del año completo podría alcanzar 6,6 mil millones de yuanes.

Pronóstico de utilidades e indicación de inversión: considerando que el negocio de control de energías renovables de la empresa mantiene un crecimiento estable, y que los inversores para almacenamiento de energía podrían beneficiarse del buen desempeño y optimismo del sector aguas abajo; el mercado de equipos de fuentes de alimentación de alta potencia relacionados con la IA en aguas abajo es amplio, y el mercado en el extranjero sigue rompiendo barreras. Estimamos que la utilidad neta atribuible para 2026-2027 será de 7,1/8,2 (manteniendo la previsión original de 7,1/8,2) mil millones de yuanes. Para 2028, el pronóstico de utilidad neta atribuible es de 9,4 mil millones de yuanes, interanual +34%/+14%/+15%, correspondiente a un PE de 22/19/17x. Se mantiene la calificación de “comprar”.

Aviso de riesgos: intensificación de la competencia, cambios de políticas, expansión de nuevos productos por debajo de lo esperado, etc.

Detalle más reciente del pronóstico de utilidades es el siguiente:

Este valor, durante los últimos 90 días, ha recibido calificaciones por parte de 5 instituciones: 5 con calificación de compra. En los pasados 90 días, el precio objetivo promedio de las instituciones fue de 40,79.

El contenido anterior ha sido recopilado por un sitio de valores (证券之星) a partir de información pública y generado por un algoritmo de IA (网信算备310104345710301240019号); no constituye asesoramiento de inversión.