Haitian Flavor Industry experimenta un aumento en sus resultados, mientras su valor de mercado se evapora 480 mil millones en 5 años. Con la mano izquierda recauda 9.66 mil millones y con la derecha distribuye dividendos generosos de 7.95 mil millones, lo que genera controversia.

Pregunta a la IA · ¿Qué consideraciones hay detrás de repartir dividendos inmediatamente después de una recaudación masiva?

Noticia del Yangtze Business Daily ●Por el reportero del Yangtze Business Daily Shen Yourong

“El rey de la salsa de soja” Haitian Flavor Industry (603288.SH) va a toda velocidad y su desempeño operativo crece a contracorriente.

El 26 de marzo por la noche, Haitian Flavor Industry divulgó su informe anual 2025. En 2025, la empresa logró ingresos operativos por 288.73 mil millones de yuanes y utilidades netas atribuibles a la matriz por 70.38 mil millones de yuanes; ambas cifras marcaron nuevos máximos históricos y aumentaron interanualmente.

Entre las empresas del mismo sector, Zhongju Hi-Tech y Qianhe Flavor Industry aún no han divulgado su situación operativa anual 2025; en ambas empresas, en los tres primeros trimestres los resultados cayeron de forma pronunciada.

Los principales productos de Haitian Flavor Industry son salsa de soja, salsa de ostras, salsas de condimento y otros productos. La empresa afirma que su participación de mercado en salsa de soja y salsa de ostras lleva 10 años consecutivos siendo la #1 a nivel nacional. En 2025, sus tres productos principales aumentaron en volumen de producción y ventas, y los márgenes brutos subieron en general.

Sin embargo, el reportero del Yangtze Business Daily observó que, aunque el desempeño operativo de Haitian Flavor Industry alcanzó un nuevo máximo, la cotización de la empresa ha atravesado un “sube y baja” en los últimos siete años; actualmente, el precio está aproximadamente un 68% por debajo del máximo, lo que equivale a una pérdida de valor de mercado de alrededor de 4800 mil millones de yuanes.

En junio de 2025, Haitian Flavor Industry completó su cotización en Hong Kong y recaudó 96.60 mil millones de yuanes, acelerando el despliegue de su negocio en el extranjero. Hasta la fecha, en la estructura de ingresos de la empresa aún no se ve ninguna contribución procedente del negocio en el extranjero.

En 2025, Haitian Flavor Industry repartió con generosidad dividendos por 79.50 mil millones de yuanes; el ratio de pago de dividendos alcanzó 112.95%.

Con una enorme recaudación por la izquierda, y con dividendos generosos por la derecha, la actuación de Haitian Flavor Industry genera controversias.

Circuito financiero con un anticipo de 8.56 mil millones de yuanes

Haitian Flavor Industry logró un desempeño operativo con un récord, pero el estado financiero muestra anomalías.

Según el informe anual, en 2025, Haitian Flavor Industry obtuvo ingresos operativos por 288.73 mil millones de yuanes, con un aumento del 7.32%; y una utilidad neta atribuible a la matriz de 70.38 mil millones de yuanes, con un aumento del 10.95%.

En 2025, el mercado de condimentos se encontraba en una competencia de “stock”. En el sector, Zhongju Hi-Tech estaba en proceso de desinventario, y Qianhe Flavor Industry registró una caída drástica en su desempeño. ¿Por qué el desempeño operativo de Haitian Flavor Industry creció con fuerza? La razón principal fue el aumento del margen bruto.

En 2025, los ingresos por salsa de soja, salsa de ostras y condimentos de Haitian Flavor Industry fueron 149.34 mil millones, 48.68 mil millones y 29.17 mil millones de yuanes, respectivamente, con aumentos interanuales del 8.55%, 5.48% y 9.29%; los márgenes brutos aumentaron 4.03, 3.29 y 7.61 puntos porcentuales, respectivamente. Esto hizo que el margen bruto del negocio de fabricación de alimentos de la empresa volviera a superar el 40%, alcanzando 41.78%, con un aumento interanual de 3.15 puntos porcentuales.

El estado financiero divulgado indica que Haitan Flavor Industry, en salsa de soja y salsa de ostras, mantiene una participación de mercado de #1 a nivel nacional durante 10 años consecutivos.

El aumento del margen bruto, por un lado, se debe al poder de fijación de precios que Haitan Flavor Industry posee en función de su posición en el mercado. Por otro lado, cayeron los precios de las materias primas. Según información pública, en 2025 el precio promedio mundial de la soja fue de aproximadamente 4800 yuanes por tonelada, lo que representa una caída de alrededor del 10% frente al máximo histórico de 2023; al mismo tiempo, los precios de materiales de empaque (como vidrio y plástico) también registraron caídas en diversos grados. Además, la transformación digital de Haitian Flavor Industry también contribuyó en cierta medida. La base de fabricación Mingqing fue reconocida como la primera “fábrica faro” global de la industria de la salsa de soja. Mediante tecnologías como seleccionar granos con IA y fermentación con big data, los costos de fabricación de 2025 de la empresa disminuyeron en comparación con 2024 en 9.98%.

Sin embargo, aunque otros productos de Haitian Flavor Industry crecieron sus ingresos en 14.55%, el margen bruto cayó 1.97 puntos porcentuales. Esto indica que en áreas no centrales, la empresa afronta la competencia del mercado sacrificando utilidades.

En términos generales, la competitividad de Haitian Flavor Industry es destacada y su desempeño operativo en 2025 fue sobresaliente.

No obstante, hay aspectos que vale la pena observar en Haitian Flavor Industry.

El informe financiero muestra que a finales de 2025, algunos de sus proveedores transfirieron en total 2.61 mil millones de yuanes de cuentas por cobrar a Haitian Factoring; Haitian Factoring es una parte relacionada de Haitian Flavor Industry. Además, al cierre del periodo, los distribuidores, como prestatarios designados, pagaron 8.56 mil millones de yuanes como anticipo de mercancías a Haitian Flavor Industry; Jiaxing Haitan también es el prestatario de Haitian Flavor Industry.

La parte relacionada Jiaxing Haitan proporciona financiamiento a distribuidores aguas abajo; estos fondos luego vuelven a Haitan Flavor Industry y se convierten en anticipos de mercancías, formando un circuito financiero. Este tipo de “financiamiento de la cadena de suministro” ayuda a mejorar la capacidad de los distribuidores para comprar, pero también en cierta medida hace que las ventas de Haitian Flavor Industry dependan del crédito otorgado por partes relacionadas: si los distribuidores no digieren el inventario según lo previsto, Jiaxing Haitan enfrenta el riesgo de incobrables, lo que a su vez afecta la estabilidad de los canales de Haitian Flavor Industry.

En 2025, Haitian Flavor Industry aumentó en 923 la cantidad de distribuidores y redujo 928, neto disminuyó 5; el total de distribuidores al cierre fue de 6702.

Dividendo por gran monto genera controversia

Aunque el desempeño operativo de Haitian Flavor Industry batió récords, su precio de las acciones no marcó un nuevo récord; por el contrario, se encuentra en un punto bajo.

El 27 de marzo, las acciones A de Haitian Flavor Industry subieron 7.44% y cerraron en 39.70 yuanes por acción. Incluso así, el precio de las acciones seguía en un nivel relativamente bajo.

El gráfico de velas después de aplicar ajustes de dividendo y derechos muestra que, en los 7 años entre marzo de 2019 y marzo de 2026, la cotización de Haitian Flavor Industry atravesó el escenario típico de “montaña rusa”.

El 8 de enero de 2021 fue el máximo histórico del precio de las acciones de Haitian Flavor Industry, alcanzando 219.58 yuanes por acción; después de ajustar por derechos, fue de 124.12 yuanes por acción. En comparación con ese nivel, el precio actual cayó aproximadamente un 68%.

En cuanto a la capitalización, actualmente, la suma de la capitalización de las acciones A y H de Haitian Flavor Industry es de aproximadamente 2300 mil millones de yuanes; frente a la capitalización en el punto máximo del 8 de enero de 2021, que fue de 7115 mil millones de yuanes, se evaporaron alrededor de 4800 mil millones de yuanes.

En junio de 2025, Haitian Flavor Industry completó la emisión y cotización de acciones H, recaudando con éxito 96.60 mil millones de yuanes.

Esta IPO fue muy perseguida por el capital. La porción de la oferta pública en Hong Kong obtuvo 918.2 veces de sobredemanda; entre los inversionistas ancla aparecieron instituciones globales de primer nivel como Hillhouse Capital, la Singapore Government Investment Corporation y UBS Asset Management, entre otras.

Al ir a cotizar en Hong Kong, Haitian Flavor Industry afirmó que acelerará su internacionalización. La empresa ya estableció en 2025 sus bases de producción en Indonesia y Vietnam, y planea utilizar el 20% de la recaudación para la construcción de marcas globales y la optimización de la cadena de suministro en el extranjero.

El mercado doméstico es de competencia con “stock”, por lo que Haitian Flavor Industry intenta abrir mercados en el sudeste asiático y América, entre otros.

Con base en la información divulgada en los estados financieros, los ingresos en el extranjero de Haitian Flavor Industry aún no han alcanzado una escala suficiente; si la expansión en el exterior alcanzará lo previsto, enfrenta desafíos.

Lo que se cuestiona fuertemente es el dividendo en efectivo. Sumando el dividendo del semestre, en todo 2025, Haitian Flavor Industry repartiría un total de 79.50 mil millones de yuanes en dividendos en efectivo, lo que equivale al 112.95% de la utilidad neta atribuible a la matriz de ese año. Esto significa que no solo se repartió todo el beneficio del año, sino que además se usaron utilidades retenidas de años anteriores.

Además, Haitian Flavor Industry también se comprometió a que, de 2025 a 2027, el monto total del dividendo en efectivo anual como proporción de la utilidad neta atribuible a la matriz de ese año no será inferior al 80%.

Este tipo de dividendo tan generoso está relacionado con que Haitian Flavor Industry tiene bastante liquidez. A finales de 2025, la empresa tenía en efectivo y equivalentes para tesorería, inversiones y más un total de 405.88 mil millones de yuanes; en comparación, los pasivos con interés de 2.19 mil millones de yuanes son insignificantes.

En el mercado doméstico, la participación de mercado de los productos principales de Haitian Flavor Industry se ha mantenido #1 durante 10 años consecutivos; y dado que el crecimiento de la industria se desacelera, el espacio que aún se puede explotar no es grande. Esta podría ser una de las razones por las que la empresa eligió repartir dividendos con generosidad.

Pero, si con el dinero que no le falta, primero se recaudan 96.60 mil millones de yuanes en la cotización de acciones H y justo después se reparten 79.50 mil millones de yuanes en dividendos, la actuación de Haitian Flavor Industry inevitablemente genera sospechas.

Imagen de Visual China