El verdadero TACO aún no ha llegado. La última opinión de Zhang Yidong: Las acciones de Hong Kong A tienen esperanza de alcanzar nuevos máximos en lo que queda del año.

Fuente: Zhang Yidong, Estrategia del Mundo

Bajo la evolución intrincada de la situación en Oriente Medio, el mercado de capitales ha comenzado a subir y bajar con fuerza, y muchos inversores también se han quedado sin saber qué hacer. El 25 de marzo, Zhang Yidong, miembro del Comité Ejecutivo y economista jefe de Haitong International, durante una transmisión en vivo en Sina Finance, expresó con claridad sus opiniones más recientes sobre la dirección del mercado y la estrategia que se debe aplicar en la situación actual.

Zhang Yidong señaló que Estados Unidos ha estado filtrando repetidamente recientemente con el fin de bajar la temperatura de la situación, usando declaraciones para tranquilizar al mercado de capitales, pero que “el efecto marginal decrece”,

El verdadero TACO aún no ha llegado. El verdadero cese del fuego requiere observar la situación interna de las tres partes: EE. UU., Israel e Irán.

Desde el lado de Estados Unidos, en el ámbito interno todavía hay casi un 40% de la población que apoya la guerra,

El presupuesto militar todavía no ha llegado al punto de “fin de municiones y falta de comida”, y el ajuste del mercado de capitales tampoco ha hecho que Trump “sufra hasta el punto de no poder soportarlo”;

Desde Irán, el inventario de armas está por encima de lo esperado y todavía no es el momento de firmar un “pacto a pie de muralla”;

Desde Israel, la forma en que Netanyahu ha limitado a Trump no tiene precedentes, convirtiéndose en una nueva fuente de incertidumbre.

Considera que el verdadero TACO será a más tardar en abril si ocurre rápido, y a más tardar en junio si tarda,

El indicador es que el portaaviones de EE. UU. se retire o que se alcance un acuerdo de alto el fuego; entonces los inversores podrán elevar su preferencia por el riesgo.

Pero también hay que estar alerta ante eventos de baja probabilidad: si Estados Unidos despliega masivamente tropas terrestres, entonces la crisis se contaría por semestres e incluso por años.

En cuanto a la asignación de activos, Zhang Yidong enfatizó que los activos “duros” (hardcore) están destinados a ascender, y la lógica central es la seguridad.

La naturaleza estratégica del sector energético mejora de manera sistémica,

El oro entra en una etapa de oportunidad estratégica. Ahora, en este nivel de precio, ¿se trata de comprar activos relacionados con el petróleo crudo o comprar activos relacionados con el oro?

Sin duda, si se tratara de esto hoy, sin ninguna duda sería el oro.

Oro de más de 4000 dólares/ onza: tanto en el plano táctico como en el estratégico, también es una etapa de oportunidad,

Además, los minerales estratégicos como el cobre, el aluminio, las tierras raras, etc., en el contexto del juego entre grandes potencias, muestran la tendencia de que todos los países aumenten sus reservas.

Zhang Yidong señaló que, tanto en A Shares como en Hong Kong Shares, la volatilidad desde principios de año pertenece a “una puerta quemada que provoca daños a los peces del estanque”,

Sin cambiar la tendencia de mediano y largo plazo, hay esperanzas de que en la segunda mitad del año se marquen nuevos máximos del año.

En términos de prioridad de asignación, antes del alto el fuego se prefieren el oro, la energía y los recursos;

Después del alto el fuego, dentro de los activos de seguridad, se sugiere conservar solo el oro;

los demás, más bien, pueden considerarse la alta tecnología, la tecnología dura (hard technology) y la industria manufacturera avanzada.

El boletín de inversiones (liulishidian) ha recopilado a continuación los puntos clave seleccionados compartidos por Zhang Yidong:

EE. UU. no deja de filtrar información

intenta bajar la temperatura de la situación

Estos días, Estados Unidos no deja de filtrar información de todo tipo, intentando bajar la temperatura de la situación.

En cierta medida, también es usar palabras para rescatar el mercado; Trump lanza todo tipo de tuits,

un rato dice que está yendo muy bien hablar con Irán, y al rato afirma que pretende obtener aprobación del Congreso de Estados Unidos para 2000 mil millones de dólares de nuevos gastos militares,

y también dice que podría enviar tropas terrestres para atacar la isla Halk (Jark) de Irán,

Un poco de ida y vuelta; es posible que lo que quiera hacer sea “presionar para lograr la paz”.

Pero, el verdadero TACO, pensamos que todavía no ha llegado.

No solo es “escuchar lo que dice”, sino que es más importante “observar lo que hace”,

incluso, deberíamos escuchar lo que no ha dicho; el contenido que no menciona podría ser más importante que lo que sí menciona.

Es decir, ahora lo que Trump está diciendo es para calmar al mercado de capitales,

dándole a todos algo de imaginación, e intentando influir en el mercado de capitales mediante declaraciones, como en 2025.

Pero esta escena de “efecto marginal decreciente”,

hace que todos poco a poco se acostumbren a la costumbre de Trump de los “TACO” verbales, y piensen que los estás engañando;

al revés, las concesiones llevadas a la práctica, son lo que realmente ayuda a la inversión del mercado de capitales.

La señal real de alto el fuego

hay que observar a las tres partes: EE. UU., Israel e Irán

Entonces, ¿cuándo podría aparecer un alto el fuego real, o dicho de otra manera, una disminución sustancial de la tensión en Oriente Medio? Creemos que debemos considerar varios aspectos.

El primer aspecto es la presión dentro de Estados Unidos.

Por lo que se ve, en Estados Unidos todavía hay cerca del 40% de la población que apoya esa guerra.

Al mismo tiempo, también vemos que el presupuesto militar de Estados Unidos quizá todavía pueda continuar durante un tiempo.

Aunque no se soliciten nuevos 2000 mil millones de dólares en gastos militares, aún se puede seguir luchando durante un periodo.

Para el lado estadounidense, todavía no ha llegado el momento de “cuando ya no hay municiones ni comida”.

Luego, miremos el mercado de capitales de EE. UU.

Aunque en las últimas dos semanas la caída ha sido, en lo fundamental, cercana al nivel de caída del conflicto de aranceles equivalente de abril de 2025.

¿Y qué es lo peor?

Es que EE. UU. está sufriendo el “doble golpe” en el mercado de acciones y en el de bonos; no como el año pasado que fue “triple golpe”.

Esta vez el dólar todavía es relativamente fuerte, pero tanto las acciones estadounidenses como los bonos estadounidenses están ajustándose.

Este tamaño de ajuste parece que todavía no ha hecho que Trump sienta un dolor insoportable; parece que todavía no es el momento en que Trump tome una acción sustancial para retirarse.

A partir de aquí, podemos observar la pugna entre ambos partidos en Estados Unidos sobre esta guerra, a partir de la situación interna estadounidense;

especialmente con respecto a los 2000 mil millones de gastos militares: si la Cámara de Representantes puede aprobarlos o no,

Si la Cámara de Representantes los rechaza, eso significaría que la intención de la población estadounidense de oponerse a la guerra se ha convertido en lo dominante,

y entonces es posible que termine la etapa de guerra de alta intensidad.

El segundo es: ¿Irán todavía puede seguir peleando?

Porque un solo palmada no suena.

Si Irán cede, y está dispuesto a aceptar las supuestas 15 condiciones de alto el fuego de Estados Unidos,

entonces es posible que la situación se calme rápidamente, el precio del petróleo baje y luego el Estrecho de Ormuz vuelva a abrirse a la navegación.

A partir de ahora, pensamos que es muy poco probable llegar a la etapa en la que Irán cede o se rinde,

y que la posibilidad es extremadamente pequeña.

Además, vemos que en las últimas tres semanas, la forma de atacar de Irán se ha vuelto cada vez más metódica,

no solo puede llevar a cabo ataques precisos para lograr algunos objetivos estratégicos contra Estados Unidos y sus aliados.

Y también vemos que algunos de sus armamentos importantes, de hecho, han sido sacados a la luz por encima de lo esperado.

Se pensaba que Irán no tenía misiles de medio y largo alcance, pero ahora se descubre que sí, y además los tiene bien escondidos;

y la cantidad de inventario de algunos misiles también está por encima de lo esperado.

Por lo tanto, desde el ángulo del poder militar, tampoco es el momento de que Irán firme rápidamente un “acuerdo de vasallaje a la puerta”.

Otro punto es observar la situación interna de Irán:

bajo la fuerte presión de Estados Unidos y de Israel, en realidad ha hecho que Irán logre una mayor cohesión interna;

un entorno social y económico que antes estaba tambaleándose y algo fragmentado, se convierte en uno donde “todo es por la supervivencia”, y se aferran juntos.

Con el escenario actual, Estados Unidos difícilmente puede domesticar fácilmente al pueblo iraní,

es decir, lograr que se desmorone rápidamente es difícil; y, por supuesto, tampoco se puede descartar que el ejército estadounidense haga el último intento.

Así que, incluso si después Estados Unidos tiene algún contacto con Irán a través de Pakistán, posiblemente tampoco se forme rápidamente la paz.

De hecho, hay una tercera dirección: el impacto y la capacidad de contención de Netanyahu de Israel, tanto sobre Estados Unidos como sobre Trump.

Este factor, en la historia de Estados Unidos, también puede decirse que no tiene precedentes.

Porque en la historia de EE. UU., los líderes estadounidenses siempre han actuado de forma independiente, no mirando el semblante de los aliados,

pero en esta ocasión, en los reportes de noticias, vemos que:

los líderes de Estados Unidos dicen que quieren hablar con Israel;

esto es una nueva variable,

o sea, una nueva incertidumbre en el conflicto entre EE. UU. e Irán y en la guerra contra Irán.

Lo más rápido posible en abril

podría formarse el verdadero TACO

Pero creemos que los factores dentro de Estados Unidos, y la situación política y económica de Estados Unidos mismo, pueden ser la variable central en la fase de enfriamiento de esta situación.

Dicho de otra manera, si una gran parte de la población estadounidense realmente se levanta para oponerse a esta guerra, y el Congreso no le da el dinero, entonces no podrá luchar.

Al mismo tiempo, las elecciones de mitad de periodo están a la vuelta de la esquina;

para Trump, lo más importante de este año no es la guerra.

Después de que golpeó a Venezuela, probablemente sintió que la relación entre inversión y retorno era demasiado alta, así que se infló un poco; luego fue a golpear a Irán,

pero si analizas sus tuits actuales, y las declaraciones recientes,

puedes ver que, en realidad, para Trump ya hay intención de escabullirse, de enfriar la situación.

Solo que ahora no se resigna, quiere sacar un “gran botín” antes de irse.

Bajo las condiciones previas de sus 15 puntos de alto el fuego, Irán no puede aceptarlos por completo; por lo tanto, aquí hay muchas pugnas.

Creemos que, como máximo, hasta principios de abril podría producirse el alto el fuego. Yo considero este alto el fuego como el verdadero TACO.

Creemos que el signo del TACO como máximo es que el portaaviones de EE. UU. se retire, o que aparezca un acuerdo de alto el fuego.

En ese momento, es adecuado para que los inversores hagan risk on, y aumente la preferencia por el riesgo;

los inversores pueden invertir con más optimismo, pero también hay que prestar atención a la ocurrencia de eventos de baja probabilidad.

Ese único evento de baja probabilidad tiene una sola posibilidad; yo creo que es la variable de Israel.

Conclusión: creemos que la etapa en la que el impacto sobre los mercados globales de capitales es más grande ya pasó,

la etapa en la que se aplasta más fuerte la valoración ya pasó; es una situación de alta probabilidad.

En adelante, lo más rápido posible en abril, podría formarse el verdadero TACO.

Pero también hemos dicho que no se debe predecir fácilmente, sino usar análisis de escenarios.

También hay que sentir respeto por los eventos de baja probabilidad: si Estados Unidos envía directamente, de forma masiva y a gran escala, tropas terrestres;

en ese caso, sería “o morimos todos o no queda nadie”, una situación de ruptura total.

Si fuera ese caso, entonces sería un modo de crisis.

Resumiendo un poco: ¿por qué pensamos que el TACO sigue siendo un evento de alta probabilidad?

Es porque las elecciones de mitad de periodo son demasiado importantes para Trump.

Por lo tanto, finalmente elegirá negociar/conceder.

Cuanto más cerca esté noviembre de las elecciones de mitad de periodo, mayor será la probabilidad del TACO.

El tiempo es el enemigo del gobierno de Trump.

Reevaluación sistemática de la energía

Beneficioso para las nuevas energías de China

Esta vez, partiendo de la proyección de la situación de Irán, sobre la fijación de precios de los activos “gran categoría”, creemos que los activos de núcleo duro van a surgir.

Bajo el patrón existente, la propiedad estratégica de los recursos y de la energía mejorará de manera sistémica.

Primero, los precios de la energía han estado siempre bajos durante los últimos 4 años,

hasta el punto de que todo el gasto en inversión y los capital expenditures de las empresas de petróleo crudo y servicios petroleros han sido extremadamente bajos.

Pero ahora es diferente. Esta guerra ha hecho que todos entiendan que las reservas estratégicas de petróleo son extremadamente importantes;

en adelante, necesariamente se aumentará la reposición de las reservas estratégicas de petróleo,

e incluso podría ser una reposición a un nivel aún más alto;

el Estrecho de Ormuz ahora ya se ha formado básicamente como un bloqueo de facto, y este año, e incluso el próximo, el punto medio de los precios globales de la energía tendrá un aumento claro.

Debido a la existencia del carbón, la autosuficiencia energética de China es 85%,

Japón es 16%,

y la autosuficiencia energética de Corea del Sur es apenas 19%, menos de 20%,

la dependencia externa energética de Europa también es extraordinariamente alta.

Así que, después de esta guerra, hay algo que es seguro:

tanto Europa como Japón y Corea del Sur, aumentarán la inversión en energía de sustitución, sí o sí;

energía nuclear, o energía de hidrógeno, o energía eólica, este tipo de energías limpias.

Otro punto es la construcción del nuevo sistema eléctrico,

y además, como las exportaciones de algunas nuevas energías de China,

posiblemente también sean una oportunidad de tendencia.

Por ejemplo, antes vendíamos paneles fotovoltaicos a precio de “repollo regalado”.

Después de la guerra, en el extranjero, la demanda de nuevas energías ya no se trata de “considerar el costo”,

sino de “considerar el tema de vida o muerte”;

se trata de si todo su sistema de fabricación puede sobrevivir.

Por eso creemos que, en esta ocasión, la energía es una mejora sistémica, incluyendo pero no limitándose al petróleo crudo.

Las nuevas energías y la tecnología energética, como la fusión nuclear controlada, y las cadenas de almacenamiento de energía,

creemos que en realidad también han entrado en una reevaluación sistemática.

El sistema del petrodólar se tambalea

Oportunidad estratégica y táctica del oro

Dentro de los activos de seguridad, otra parte importante es el oro.

Ahora, en este nivel de precio, ¿se trata de comprar activos relacionados con el petróleo crudo o comprar activos relacionados con el oro?

Sin duda, si lo ponemos en este momento, y en este punto,

es el oro.

A principios de año, le echamos agua fría al oro,

cuando el oro estaba en 5600 dólares la onza, pensábamos que había demasiadas emociones exaltadas; era un impulso ciego irracional,

la demanda de compra estaba demasiado congestionada,

y además en ese momento se formó el ETF y todo tipo de herramientas financieras con refuerzo de auto-propagación.

Pero hasta ahora, ya con más de 4000 dólares/ onza, esto es tanto en lo táctico como en lo estratégico, una etapa de oportunidad.

La lógica del auge de este ciclo del oro no se basa en el dólar ni en las tasas de interés reales reales de Estados Unidos;

la lógica de la fijación del precio del oro, en realidad, es la prima de certeza de la reconfiguración del orden financiero internacional, y eso es cierto.

La reconstrucción de todo el orden internacional y del orden financiero se está acelerando;

en particular, el petrodólar: después de esta prueba, la base del sistema del petrodólar ha sufrido un sacudón violento, incluso un colapso.

Recientemente puedes ver que en la subasta de los bonos del Tesoro de Estados Unidos hay enfriamiento en la demanda,

ya sea para los bonos a 2 años o a 10 años, en general el rendimiento de los bonos del Tesoro está en una posición relativamente alta.

Después de esta guerra, vemos que Estados Unidos no puede proteger a Arabia Saudita, no puede proteger a Emiratos Árabes Unidos, no puede proteger a esos países de la OPEP de Oriente Medio;

entonces, en ese caso, la base de todo el petrodólar se tambalea.

Al revés, en los años anteriores, China y países de Oriente Medio como Arabia Saudita y Emiratos Árabes Unidos firmaron acuerdos bilaterales de canje en moneda local.

Tomemos Arabia Saudita como ejemplo: a fines del año pasado, cuando Arabia Saudita vendía petróleo a otros países, lo hacía con precio y liquidación en dólares;

pero cuando le vendía petróleo a China, solo una parte usó el yuan como fijación y liquidación del precio,

¿qué proporción era?

Apenas menos del 20%.

Pero en apenas tres meses, hasta finales de marzo, dentro del petróleo que Arabia Saudita vendió a China, la liquidación y el precio en yuan ya alcanzaban el 40%.

Por eso decimos: “hay oportunidad en la crisis”.

En esta ocasión, la crisis del petróleo, en cierto sentido, ha hecho que la base del petrodólar se debilite.

Era de competencia entre grandes potencias

Más importancia a las reservas de minerales estratégicos

El tercer aspecto es la disponibilidad de recursos estratégicos:

cobre, aluminio, tierras raras, wolframio, molibdeno, estaño, etc.

Bajo la corriente de desglobalización, los riesgos de “desacople” y “cortar la cadena” deben prevenirse.

Por lo tanto, tanto China como Estados Unidos están realizando esfuerzos para fortalecer el desarrollo y el almacenamiento de minerales estratégicos.

En nuestro plan “Quinto Quinquenio” (quinto plan quinquenal) se enfatiza alrededor de 24 tipos de minerales estratégicos.

Y la lista clave de “minerales críticos” de Estados Unidos cubre 60 tipos.

De esos 60, muchos como tierras raras, imanes permanentes, cobre, magnesio, níquel, aluminio, etc., están relacionados con la tecnología,

porque involucran electricidad y cadenas de IA; descubrirás que la demanda de muchos de estos recursos es rígida.

En la era del juego entre grandes potencias, todos los países valorarán más las reservas de minerales estratégicos.

Habrá una ola de asignación de capital extranjero

Se espera un nuevo máximo en la segunda mitad del año para A- y Hong Kong Shares

Después de esta guerra, esperamos que podamos recibir una ola razonable de asignación de capital extranjero;

eso es totalmente esperable.

Por supuesto, recientemente algunos autores de medios propios han estado inflando/engañando diciendo que el dinero de Oriente Medio está entrando masivamente a Hong Kong;

sinceramente, no tengo una experiencia profunda.

Nosotros pertenecemos a la primera línea,

“cuando el agua del río se calienta, primero la notamos”: deberíamos saberlo mejor que nadie,

y no es evidente.

¿Por qué?

Es muy normal: en la era de guerra, se necesita evitar el riesgo,

y hacer inversiones es inversión con riesgo; especialmente comprar acciones es un acto de inversión con riesgo,

ciertamente será después de la guerra.

Pero, ¿cuál es claramente lo que vemos?

Haitong International tiene un equipo de energía de Oriente Medio;

las empresas cotizadas de Arabia Saudita y Emiratos Árabes Unidos están muy dispuestas a conversar con nosotros,

y también están dispuestas a venir a intercambiar con nosotros en el interior de China;

estas son buenas señales.

Esto indica que el atractivo de los activos y del mercado de capitales de China hacia el exterior, en realidad, es cada vez más fuerte;

este es un momento oportunidad.

En este tiempo, tanto en A Shares como en Hong Kong Shares, desde principios de año hasta ahora, la volatilidad y los ajustes;

se puede decir que ha sido un caso de “una puerta quemada que causa daño a los peces del estanque”;

nosotros somos los afectados por el exterior, pero eso no impide nuestras tendencias de mediano y largo plazo en China.

Así que, digo que esta volatilidad y ajuste en este periodo, se parece más a “acumular fuerza antes de despegar”;

agacharse es lo que te permite saltar más alto.

Sinceramente, creo que en la segunda mitad del año, tanto en A Shares como en Hong Kong Shares, hay esperanza de marcar nuevos máximos del año.

Después del TACO

priorizar alta tecnología y tecnología dura

Antes del TACO, hay que recordar firmemente: primero la seguridad, seguridad por encima de todo.

Así que ahora, aumentar la asignación de oro, incluyendo energía, yo creo que todavía es la primera opción.

Energía, oro, recursos: todavía hay que mantenerlos, como enfoque.

Si el TACO, por ejemplo, ocurre rápido en abril y tarda hasta junio,

porque yo juzgo que Trump no puede “morir junto” con el pueblo iraní;

por lo tanto, en circunstancias normales, esta guerra no se extenderá hasta finales de año,

ni siquiera se extenderá hasta septiembre u octubre.

Así que mirando hacia atrás, el verdadero TACO ocurrirá rápido en abril y si tarda en junio;

una vez que haya un acuerdo de alto el fuego, una vez que haya una retirada,

entonces la preferencia por el riesgo de todos aumentará de manera considerable.

Si fuera así, dentro de los activos de seguridad, yo recomendaría conservar solo el oro;

lo demás, más bien considerar alta tecnología, tecnología dura y manufactura avanzada.

En particular, la proporción de alta tecnología y tecnología dura se convertiría en 60-70%,

y la manufactura hacia el exterior y el oro sumados podrían estar alrededor de 20-30%.

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Responsable: Jiang Yuhan