Dos veces al día, la suspensión de operaciones no logra reducir el entusiasmo del capital. ¿Por qué los ETF de petróleo y gas están tan “locos”?

问AI · ¿Cómo inflama el aumento geopolítico la prima de las “fiestas” de los ETF de petróleo y gas?

A medida que el conflicto geopolítico sigue escalando, la “fiesta” de primas de los ETF del sector petróleo y gas se vuelve cada vez más intensa.

El 26 de marzo, el ETF de petróleo y gas de Federal (con ticker “标普油气ETF富国”) se suspendió por una hora en la sesión de la mañana y luego reanudó operaciones; la tasa de prima siguió superando rápidamente el 27%, lo que provocó que en el horario de mediodía se volviera a suspender temporalmente. El índice de rotación del ETF de petróleo y gas de Boshi (ticker “标普油气ETF嘉实”) se disparó hasta 581.49%; además, la tasa de descuento/sobreprecio (升贴水) de varios LOF de crudo superó también el 40%.

Bajo la apariencia de euforia, en el último mes se publicaron más de 560 avisos de riesgo de primas, saturando la pantalla. Las gestoras advirtieron: “Comprar con prima alta podría acarrear pérdidas significativas”; algunos productos con primas especialmente altas incluso llegaron a activar suspensiones temporales seguidas durante el mes. Sin embargo, el entusiasmo por la entrada de capital no disminuye. ¿Cuánto tiempo más puede durar este “guion” de locura catalizada por balas?

El asesor financiero principal de la División de Apoyo y Gestión del Mercado de China Merchants Fund, Deng Hequan, considera que el mercado podría mostrar un patrón de “mezcla de noticias negativas y positivas, coexistencia de oportunidades y riesgos”. En general, las oportunidades del mercado superan los riesgos.

“Las experiencias históricas indican que las caídas a corto plazo provocadas por impactos geopolíticos suelen ser oportunidades para una asignación a mediano y largo plazo. Los inversores pueden mantener firmeza ante la volatilidad del mercado, entrar por partes cuando los precios estén más bajos y no perder el valor a largo plazo de activos de alta calidad por el pánico de corto plazo”. Deng Hequan añadió que las ventas impulsadas por el pánico nunca han sido la solución óptima para afrontar riesgos geográficos.

La prima supera el 27% y vuelve a sufrir una suspensión

La escalada sostenida del conflicto geográfico en Oriente Medio está empujando los productos de petróleo y gas hacia un “remolino de prima alta”.

El 26 de marzo por la mañana, después del comportamiento antes mencionado del ETF de petróleo y gas de Federal, Federal Fund emitió un anuncio de emergencia en el mediodía: tras solicitarlo, el fondo aplicaría una suspensión temporal desde la apertura por la tarde hasta el cierre de ese día.

Según los datos de Wind, al cierre, el ETF de petróleo y gas de Federal subió 1.59% ese día. Aunque la duración de la negociación se vio limitada, el importe negociado aun así superó los 2,070 millones de yuanes, y el ratio de rotación alcanzó 164%. La tasa de prima IOPV (IOPV溢折率) fue del 27.28%, que es la mayor prima del día entre los ETF.

Esto no es la primera vez que el producto activa una suspensión de emergencia. El día anterior, por la mañana, tras reanudarse después de una suspensión de una hora, la magnitud de la prima del fondo se mantuvo elevada; por ello, se suspendió todo el tiempo por la tarde. Al 26, la tasa de prima IOPV (IOPV溢折率) del producto llevaba tres días consecutivos por encima del 25%.

Los productos del mismo tipo también presentan situaciones similares. Por ejemplo, el ETF de petróleo y gas de Boshi también registró prima alta y alta tasa de rotación de forma simultánea. Los datos muestran que el producto subió 6.62% ese día, y la prima IOPV se mantuvo alrededor del 14%; pero el importe negociado durante todo el día alcanzó 13,367 millones de yuanes, lo que supone un aumento interdiario de cerca del 66%. La tasa de rotación se disparó hasta 581.49%, reflejando lo intensa que es la puja por el capital.

Además de los ETF transfronterizos, varios productos LOF vinculados a crudo y a la industria del petróleo y gas también “hirvieron” con primas incluso mayores, y en este mes se activaron repetidamente suspensiones temporales durante la sesión. Según Wind, el 26 de marzo, las tasas de descuento/sobreprecio de los LOF de crudo de EasyFund (原油LOF易方达), Boshi (嘉实原油LOF) y Southern (南方原油LOF) estuvieron todas por encima de 40%; y la tasa de rotación intradía el mismo día también superó el 100%.

Entre ellos, el LOF de crudo de Southern también se suspendió temporalmente debido al problema de la prima alta: desde la apertura del 26 de marzo por la tarde hasta el cierre. Antes, los LOF de crudo de EasyFund y Boshi también habían activado con frecuencia medidas similares de suspensión temporal. Una estadística preliminar de First Financial observa que, desde marzo, al menos más de 40 comunicados de productos han activado suspensiones temporales relacionadas; en ese conjunto, los productos relacionados con crudo y petróleo/gas representan más de la mitad, convirtiéndose en una “zona de alta frecuencia” de comunicados de suspensión.

De hecho, que el fondo aplique de nuevo una suspensión por la tarde no es una operación habitual. “En general, no se suspende durante la sesión; si se hace así depende de cada gestor”. Una persona de una gestora con productos relacionados dijo a First Financial que, según los estándares de gestión de riesgos correspondientes, los avisos de riesgo y los comunicados de suspensión temporal se aplican cuando la prima de cierre del ETF supera el 10%, y cuando la prima de cierre del LOF supera el 20%.

Ante la prima persistentemente alta, los avisos de riesgo de las gestoras casi han pasado a ser “de publicación obligatoria cada día”. Según Wind, al 26 de marzo, en el último mes hubo más de 560 comunicados de avisos de riesgo por primas; de ellos, la cantidad de productos internacionales QDII superó el 90%. Algunos productos incluso repiten el recordatorio al inversor “la compra con prima alta podría enfrentar pérdidas significativas” en cada día de negociación.

Aunque los avisos de riesgo no cesan, no han reducido de forma evidente la disposición del inversor a participar; el dinero sigue entrando de manera sostenida. Tomando como ejemplo el ETF de petróleo y gas de Boshi (标普油气ETF嘉实), desde el 10 de marzo, se mantiene cada día de negociación con entradas netas por encima de decenas de millones de yuanes, y en el último mes el total de “captación” acumuló 228 millones de yuanes.

¿Cuánto tiempo más puede durar la “fiesta”?

La extrema situación de primas en estos fondos de petróleo y gas se debe, en esencia, a la combinación de: la escalada del conflicto geopolítico, el desajuste entre oferta y demanda de fondos, y el efecto conjunto de los mecanismos de negociación de los productos. Y, dado que la situación en Oriente Medio sigue tensa, es el detonante central de esta ronda de mercado. Con la llegada del final del trimestre, ¿cómo se desarrollará el mercado a continuación?

Sobre el alza del precio del petróleo, el gestor del ETF de petróleo (Federal Fund) Ge Junyang le dijo a First Financial que la mayor diferencia entre esta ronda de alza del precio del petróleo y el conflicto entre Irán y EE. UU. de junio del año pasado es que el aumento del precio del petróleo no proviene solo de la prima derivada del riesgo geográfico, sino de que Irán ha bloqueado el Estrecho de Ormuz, afectando en gran medida las relaciones entre oferta y demanda de petróleo crudo a nivel global.

“El punto principal de la puja en el mercado actualmente es si Irán puede mantener de manera sostenida el bloqueo del estrecho”. Ge Junyang analizó además que, considerando que hoy Irán tiene voluntad (ampliar activamente el alcance del incidente, con ataques a instalaciones de petróleo y gas en varios lugares), capacidad (disuasión de barcos mediante misiles, y aseguradoras que cancelan el seguro de guerra), y según la experiencia histórica de que, con frecuencia, la intensidad en la fase inicial de la guerra suele ser mayor, a corto plazo el precio del petróleo podría mostrar un patrón de “subidas fáciles y bajadas difíciles” y alta volatilidad. El rumbo geográfico a mediano plazo es difícil de predecir; si se alivia la situación, el precio del petróleo podría corregirse rápidamente.

Con respecto al riesgo de inversión, también recordó que los inversores deben evitar hacer transacciones excesivas debido a los cambios del mercado a corto plazo. Dado que el curso de los eventos geopolíticos macro es difícil de predecir, bajo alta volatilidad es fácil que ocurra un cambio rápido de ritmo entre retrocesos desde posiciones altas y una revaloración de precios. En cuanto a los activos objetivo, los fondos de acciones de materias primas y de petróleo y gas en el extranjero son más sensibles a los cambios en el precio del petróleo.

“Desde la perspectiva del control de riesgos, se puede considerar la asignación en fondos relacionados con el petróleo dentro del país, y se recomienda hacerlo con una perspectiva de todo el año, esperando a que el centro del precio del petróleo baje para considerarlo, en lugar de perseguir al alza en medio de una subida acelerada”. Ge Junyang señaló que estos fondos suelen mantener posiciones importantes en “los tres grandes petroleros” (三桶油) y líderes de logística de transporte de petróleo, con lo que se espera que, al aprovechar oportunidades geográficas, también puedan aprovechar las ventajas de estabilidad de utilidades de las empresas petroleras estatales y de la abundancia de flujo de caja.

El equipo de investigación de Morgan Stanley Fund Management Department, Su Jianxiao, considera que en este conflicto geopolítico, el petróleo crudo y el metanol son los dos productos más directamente afectados y con el mayor alcance de impacto. En el punto actual, la trayectoria de evolución del conflicto entre EE. UU. e Irán aún presenta un alto grado de no linealidad; y a medida que pasa el tiempo, es cada vez más probable que aumente la posibilidad de que el petróleo crudo siga impulsando su avance por “pulsos”.

Ante la volatilidad del mercado bajo el conflicto geopolítico, varias instituciones han propuesto ideas de asignación. Yang Gang, economista jefe de Eagle Fund y gerente general del Departamento de Investigación de Acciones (equity), le dijo a First Financial que, en el contexto del conflicto geopolítico, la perturbación de la oferta de energía sigue siendo una variable importante para la fijación de precios. Él considera que, bajo el telón de fondo del levantamiento del centro del precio del petróleo, la cadena de aumento de precios de sectores como el desarrollo de petróleo y gas, el carbón, los fertilizantes agroquímicos y la cría/ganadería, que se benefician de un retraso inflacionario, aún podría conservar valor de asignación por etapas.

Yang Gang también cree que, en un entorno donde sigue existiendo incertidumbre geográfica, los metales preciosos y algunas materias primas de metales no ferrosos aún podrían conservar cierto valor de asignación; como activos de cobertura de riesgos dentro de una cartera, después de una corrección posterior podría seguir siendo posible asignar. En general, sugiere reducir la preferencia por el riesgo, mantener la observación geográfica y, a mediano plazo, mantener una asignación equilibrada de “tecnología + fabricación de ciclo”.

(Este artículo proviene de First Financial)