Apuesta millonaria en el futuro tras registrar ingresos en los últimos casi 12 meses, alcanzando 13,000 millones de yuanes

问AI · 佰维存储如何平衡百亿合同与现金流压力？

雷达财经出品 文|彭程 编|孟帅

24日晚间，佰维存储对外发布了一则重磅消息：公司签订了一份总承诺采购金额高达15亿美元（折合人民币约103亿元）的存储晶圆采购合同。

而这份巨额合同，不仅锁定了公司未来两年的部分基础用量与采购价格，其合同金额更是直逼公司去年全年的营收规模（113.02亿元）。

事实上，当前全球存储行业正经历一场声势浩大的供需反转。在行业景气度提升的大背景下，“长约”正逐渐成为行业发展的新趋势。

而佰维存储也在这轮行业周期的切换中，实现了业绩的华丽转身。去年上半年，公司亏损超2亿元。到下半年，公司成功扭转局势，不仅抹平了上半年的亏损，还实现了全年8.53亿元的归母净利润。

进入2026年，公司业绩更是势如破竹，前两个月预计实现归母净利润15亿至18亿元，这意味着今年仅仅2个月的盈利规模，就达到去年全年的两倍左右。

在公司业绩一路高歌猛进的同时，站在佰维存储背后的85后“创二代”孙成思也备受瞩目。在今年3月出炉的《2026胡润全球富豪榜》中，孙成思以130亿元的财富登榜。

然而，在看似繁荣的表象之下，市值突破千亿的佰维存储仍面临诸多挑战。2025年，公司经营活动产生的现金流量净额急转直下，从上一年的5.32亿元变为-19.65亿元。

同时，公司的存货也从2024年末的35.37亿元飙升至78.68亿元，同比上涨122.44%。而这份15亿美元的合同若遭遇价格周期逆转，亦可能加重公司的成本负担。

佰维存储豪掷百亿，锁定未来2年部分用量

根据佰维存储3月24日晚发布的公告，公司与某存储原厂（因商业秘密豁免披露）签订日常经营性采购合同，合同总承诺采购金额为15亿美元。

公告显示，该合同承诺采购期总计24个月，自2026年二季度起至2028年一季度止，分8个季度均匀采购，且采购价格为锁定单价。

据悉，该合同金额超过佰维存储最近一个会计年度经审计营业收入和总资产的50%以上。

而佰维存储签下的这份巨额采购合同并非盲目扩张，年报显示，公司直接材料成本占主营业务成本的比重高达94%。

通过这笔锁价“长约”合同，佰维存储意在提前锁定未来24个月的部分基础用量。

根据合同相关约定，佰维存储每12个月内对该产品的采购量，占2025年公司NAND Flash采购总量的11.1%和2025年公司NAND Flash销售总量的18.01%。

佰维存储认为，如本合同能顺利履行，将有助于增强公司中长期存储晶圆供应的稳定性，降低存储晶圆价格波动对成本的影响。

事实上，这份合同的签署，正值全球存储行业从“短约”向“长约”模式切换的关键节点。价格的急剧攀升，使得产业链上下游纷纷寻求通过长期协议锁定供应与成本。

行业研究机构TrendForce集邦咨询的数据显示，2025年第四季度，NAND Flash合约价格环比上涨33%至38%。进入2026年第一季度，涨幅进一步加速，环比涨幅超过90%。

据经济观察报，3月18日，美光科技在2026财年第二财季业绩中披露了公司首份五年期战略客户协议，并透露正与多家大型客户展开类似谈判。

同一天，三星电子联席CEO Jun Young-hyun也在股东会上表示，公司正在考虑将合同期限从按季度或按年度延长至三到五年。

从亏损超2亿，到日赚3000多万

在签下这笔巨额采购合同之前，佰维存储的业绩在去年上演大逆转。

根据佰维存储此前发布的财务数据，去年上半年，公司尚身陷亏损泥沼，半年归母净利润亏损超2亿元。

然而，从去年第三季度开始，公司业绩迅速反转，单季实现盈利2.56亿元。

到了第四季度，公司的单季归母净利润更是进一步飙升至8.23亿元，占全年归母净利润的比重超96%。

整个2025年，佰维存储实现营收113.02亿元，同比增长68.82%；归母净利润8.53亿元，同比大增429.07%。

进入2026年，佰维存储的业绩延续去年下半年的强劲增长势头。

据公司披露的业绩预告，今年前两个月，公司预计实现营收40亿至45亿元，同比增长340%至395%。

同期，佰维存储预计实现归母净利润15亿至18亿元，同比增加921.77%至1086.13%。

若按上限计算，相当于平均每天净赚3000多万元，仅两个月利润规模就相当于去年全年的两倍有余。

佰维存储业绩暴增的核心逻辑，在于供需错配下的价格红利。受全球宏观经济环境影响，存储价格从2024年第三季度开始逐季下滑，2025年第一季度达到阶段性低点。

然而，从2025年第二季度开始，随着存储价格企稳回升，佰维存储重点项目逐步交付，公司销售收入和毛利率逐步回升，经营业绩逐步改善。

2026年，存储行业迎来高度景气周期，AI算力与国产替代驱动DRAM/NAND价格持续上涨，行业供不应求，佰维存储受益显著。

而佰维存储业绩的暴增，亦直接推高了公司的股价。截至3月26日收盘，佰维存储的股价为238.98元/股，较年初涨超一倍，最新市值达1116亿元。

天眼查显示，孙成思系佰维存储的实际控制人、董事长。另据公司年报，截至2025年末，孙成思直接持有公司约17.69%的股份。

在3月初揭晓的《2026胡润全球富豪榜》中，孙成思以130亿元的财富位列榜单第2420位。

而佰维存储的江山，是靠孙成思的父亲孙日欣奠定的。2012年，从英国留学回来的孙成思进入佰维存储工作，担任副总经理。2015年，他又陆续接下公司总经理、董事长的重任。

在这位85后创二代的带领下，佰维存储开始加速发展。2022年，佰维存储成功登陆A股，并在此后成为市值千亿的领先独立半导体存储解决方案提供商。

值得注意的是，佰维存储在2025年年报中提到，公司实际控制人与股东徐健峰、孙静、孙亮及员工持股平台深圳佰泰、深圳方泰来、深圳泰德盛、深圳佰盛于2022年6月签署的《一致行动协议》已于2025年12月30日到期。

基于此，该一致行动关系自然终止，一致行动关系终止后，各方所持有的公司股份不再合并计算。

另外，佰维存储股东孙日欣为孙成思的父亲，其为孙成思法定一致行动人。据此，孙成思通过直接持股及一致行动关系合计控制公司约17.7%股份的表决权。

佰维存储表示，公司实际控制人控制股权比例较低，存在公司控制权不稳定的风险，可能会对公司经营管理的稳定产生不利影响。

业绩高增背后，亦面临多重挑战

在业绩暴增和“豪赌”未来的同时，佰维存储亦面临一系列财务隐忧与潜在风险。而这些风险在签下15亿美元合同的背景下，显得尤为突出。

首先是现金流的巨大压力。尽管利润暴增，但公司的经营性现金流却在急剧恶化。2025年，公司经营活动产生的现金流量净额为-19.65亿元，而上年同期为5.32亿元。

佰维存储在年报中将此归因于经营性采购支出增加，“公司处于快速发展阶段，对存储晶圆等关键原材料实施战略采购策略，报告期内采购原材料现金支出金额较高”。

截至2025年末，佰维存储的存货规模高达78.68亿元，相较上年末增长122%。

有分析认为，从行业角度看，在价格上行周期中提前备货，能够锁定低成本库存、提升未来毛利率以及抢占市场份额。

但从风险控制角度来看，高库存同样意味着大量资金被占用，可能会拖累公司的现金流，并加大潜在存货跌价风险等。

其次，本次15亿美元的锁价“长约”合同也暗藏风险。公告提到，合同产品市场价格及市场需求在合同期限可能存在波动，在合同约定采购数量、价格及时间锁定的情形下，公司可能因在此期间合同产品市场价格下跌及/或市场需求下滑而承受较大损失。

惠誉评级亚太区企业评级董事张惠媛表示，“存储芯片2026年-2027年的价格将保持坚挺，逐步的产能增加虽然能使行业避免出现严重短缺，但不能完全解决供给不足的问题。”

根据群智咨询测算数据，2026年全球DRAM产能供应量（扣除HBM供应）同比下降约3%。

群智咨询半导体分析师王旭东表示，“在此背景下，我们认为2026年全球存储行业的产能紧张局面将难以缓解，价格仍将上涨，但后期涨幅将收窄。”

同时，佰维存储还面临一定的偿债能力风险。2022年至2025年，公司流动比率分别为2.2倍、1.25倍、1.24倍和1.64倍，速动比率分别为0.98倍、0.34倍、0.4倍和0.5倍，合并口径资产负债率分别为45.1%、69.66%、69.47%和64.47%。

佰维存储强调，公司所处存储行业具有资金密集型特征，业务经营对资金的需求量较大，同时报告期内公司业务发展快速，资金需求量较大，而公司股权融资相对较少，主要以债权融资为主，因此资产负债率相对较高。

如果未来外部宏观政策以及经营环境出现重大不利影响，或公司的财务状况及经营业绩波动而无法及时偿付相关债务，可能导致公司出现重大偿债风险，对可持续经营能力造成不利影响。

值得一提的是，3月24日，佰维存储在公布签订前述采购合同的同时，还发布了关于增加2026年度综合授信额度的公告。

公告显示，佰维存储将公司及合并报表范围内的子公司2026年向银行或其他金融机构申请综合授信总额，从此前的不超过150亿元调整为不超过200亿元（或等值外币），显露出公司对资金的渴求。

此外，佰维存储在去年完成不超过19亿元的定增，主要用于惠州佰维先进封测及存储器制造基地扩产建设项目以及晶圆级先进封测制造项目。

同时，佰维存储在去年10月向港交所递交招股书，向着“A+H”双重上市的目标发起冲刺。

招股书显示，佰维存储计划将募集资金用于提升公司的研发能力并推动产品创新，全球扩张战略，潜在战略投资、合作以及并购机会等用途。

在“豪横”签下百亿采购大单后，佰维存储后续能否再创业绩新高？雷达财经将持续关注。