La presión neta de venta en las acciones estadounidenses se acerca al pico de la caída por COVID-19, Goldman Sachs: CTA cambiará completamente a compras en el próximo mes

La presión por las ventas en los mercados estadounidenses está acercándose a los máximos históricos, pero las condiciones para un rebote también se están acumulando en silencio.

Según los datos de la mesa de operaciones de materias primas de Goldman Sachs, los fondos de cobertura han reducido continuamente sus posiciones globales en acciones durante seis semanas consecutivas; el tamaño de las ventas netas se sitúa en el tercer nivel más alto de la última década, acercándose al pico registrado durante la caída masiva de la pandemia de COVID-19. Al mismo tiempo, los analistas de Goldman Sachs señalan que los inversores sistémicos de seguimiento de tendencias (CTA) han acumulado ventas de aproximadamente 190 mil millones de dólares en acciones en el último mes; actualmente mantienen alrededor de 50 mil millones de dólares en posiciones netas cortas en los mercados bursátiles globales, pero el impulso de sus ventas se está agotando.

Goldman Sachs considera que estas posiciones extremas están creando un espacio de subida asimétrico para el mercado. La firma estima que, durante el próximo mes, sin importar cómo se comporte el mercado, los CTA pasarán a ser compradores netos. Mientras tanto, se espera que entren las compras por el reequilibrio de fin de trimestre de los fondos de pensiones. Además, el vencimiento a fin de mes de la exposición negativa gamma de aproximadamente 7 mil millones de dólares por parte de los creadores de mercado de opciones hará que esa presión técnica persistente se disipe; varios presiones técnicas adicionales podrían aliviarse de forma simultánea.

Señal de “rendición” en las ventas de los fondos de cobertura

El equipo de banca de inversiones en materias primas de Goldman Sachs, en su informe semanal de revisión de datos de mercado al 26 de marzo, indicó que la cobertura del recorte más reciente de los fondos de cobertura es amplia, y que en las principales regiones se observan ventas netas. En el mercado europeo, la exposición corta de productos macro aumentó hasta 11%, marcando un máximo de diez años.

En el mercado de Estados Unidos, el equipo de Goldman Sachs, en un informe separado, dijo que “empiezan a aparecer algunos indicios de rendición”, lo que sugiere que el pesimismo de los fondos hacia el mercado se acerca a su límite. Considerando el criterio de seis semanas en movimiento, el tamaño de las ventas netas de acciones en EE. UU. es el tercer más alto de la última década, y está cerca del nivel observado durante las ventas masivas de la pandemia de COVID-19, aunque todavía está por debajo del pico durante el impacto arancelario del 4 de abril de 2025 en el evento denominado “Día de la Liberación”.

Con respecto al desempeño del mercado, un retroceso que antes se consideraba relativamente moderado se está intensificando. El índice Nasdaq 100 registra una caída de más del 10% desde su máximo, entrando oficialmente en un rango de ajuste técnico; el índice S&P 500 también se aproxima a ese mismo umbral. El índice STOXX 600 de Europa ha caído casi un 9% acumulado desde marzo, y podría registrar el peor comportamiento mensual en seis años.

La presión vendedora de los CTA se está agotando, y se destaca la asimetría del rebote

La variación de posiciones de los inversores sistémicos es otra variable clave en el mercado actual. El analista de Goldman Sachs, Cullen Morgan, dijo que en el último mes los CTA han acumulado ventas de aproximadamente 190 mil millones de dólares; actualmente mantienen alrededor de 50 mil millones de dólares en posiciones netas cortas en los mercados bursátiles globales, pero el impulso de sus ventas se está desvaneciendo.

“Los inversores sistémicos están gastando sus municiones”, escribió Morgan, “la asimetría apunta al alza: estimamos que durante el próximo mes, los CTA serán compradores en cualquier escenario”.

Al mismo tiempo, el modelo de Goldman Sachs muestra que los fondos de pensiones comprarán acciones en las operaciones de reequilibrio de fin de mes y de fin de trimestre. Además, la exposición gamma negativa de aproximadamente 7 mil millones de dólares de los creadores de mercado de opciones vencerá a fin de mes; este factor técnico que ha estado presionando de forma continua al mercado se eliminará automáticamente en ese momento. La combinación de múltiples factores anteriores constituye la base potencial para un rebote técnico a corto plazo.

La situación geopolítica sigue siendo la mayor variable, Goldman se niega a sacar una conclusión de “comprar en caída”

Aunque las señales del componente técnico se vuelven extremas, Goldman Sachs internamente mantiene una actitud prudente sobre si el mercado ya tocó fondo. Brian Garrett de Goldman Sachs escribió en su informe para clientes: “Siento que estamos más cerca del final que del inicio, pero este juego no tiene las ‘rondas’ en el sentido clásico”.

Garrett señaló que, en este momento, ningún participante del mercado puede proporcionar una línea de tiempo clara sobre la guerra con Irán; la desescalada requiere consenso por parte de múltiples partes, y esta señal actualmente no es evidente.

“Aunque, como analista vendedor, ‘anticipar con éxito el fondo’ es algo agradable —y muchos lo han intentado—, pero seamos honestos: todavía no hemos llegado a ese punto”, dijo Garrett.

La valoración general de Goldman Sachs es que la desaparición de las posiciones extremas y de las presiones técnicas le da al mercado un espacio asimétrico al alza, pero que el verdadero cambio de tendencia aún depende de una mitigación sustancial de la situación geopolítica.

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