Goldman Sachs ajusta a la baja el precio objetivo de las acciones japonesas: La interrupción de Hormuz podría durar 6 semanas, las ganancias de las empresas japonesas enfrentan una "presión" por los precios del petróleo

Goldman Sachs redujo los precios objetivo para el índice TOPIX de Japón a tres, seis y doce meses a 3800, 4000 y 4200 puntos, respectivamente. La razón es que el conflicto en Oriente Medio sigue impulsando los precios de la energía, lo que constituirá una compresión sustancial de las ganancias de las empresas japonesas. Este ajuste marca que las expectativas del mercado sobre una resolución rápida del conflicto en Oriente Medio se han enfriado de forma notable.

Según el equipo de la Plataforma Zui Feng Trading, el 29 de marzo Goldman Sachs publicó un informe de investigación; el analista de materias primas de la firma ha revisado al alza las previsiones de precios del petróleo y del gas natural. El supuesto base es que el desvío del flujo petrolero por el Estrecho de Ormuz se mantendrá durante seis semanas, junto con el impacto de un incremento en las reservas estratégicas.

Sobre esa base, también actualizó simultáneamente las previsiones macroeconómicas para la región asiática. El equipo de estrategia de acciones de Japón ajustó enseguida los precios objetivo para cada período del TOPIX, bajándolos 100 puntos desde los 3900/4100/4300 anteriores.

En términos de beneficios, el pronóstico de crecimiento del beneficio por acción (EPS) para FY26 (año fiscal hasta marzo de 2026) se redujo drásticamente del 12,3% anterior al 7,2%. La principal causa es el estrechamiento de los márgenes de las empresas debido a precios del petróleo más altos. Esta previsión es inferior en casi 5 puntos porcentuales al 12% del consenso del mercado, con una divergencia significativa.

Mientras tanto, el sentimiento del mercado sigue siendo frágil: en la semana del 16 al 19 de marzo, tanto los inversores extranjeros como las instituciones domésticas pasaron a vender neto, mientras que solo los inversores minoristas absorbieron la contracorriente.

Impacto de Ormuz: la brecha de ganancias pasa de tres a seis semanas

El impulso central de esta rebaja es el aumento del supuesto de escenario base: extender el tiempo de interrupción del flujo de petróleo en el Estrecho de Ormuz de las tres semanas anteriores a seis semanas.

Bajo ambos escenarios, las diferencias en el impacto sobre las ganancias de las empresas japonesas son evidentes. Con el supuesto de interrupción de tres semanas, la previsión del crecimiento del EPS de FY26 es de 8,8%; el margen de beneficio se contrae 0,3 puntos porcentuales frente al período antes del conflicto, y la contribución al crecimiento de las ganancias de las empresas de energía y comercio es de aproximadamente 0,7 puntos porcentuales.

En el escenario base de interrupción de seis semanas, el crecimiento del EPS de FY26 cae aún más hasta el 7,2%, la contracción de márgenes se amplía a 0,5 puntos porcentuales. Aunque la ganancia de las empresas de energía y comercio contribuye positivamente y sube a 1,2 puntos porcentuales, no es suficiente para compensar la presión general. El lastre a nivel de PIB en ambos escenarios es de aproximadamente 0,6 puntos porcentuales.

El informe de investigación señala que el consenso del mercado para el crecimiento de las ganancias de FY26 es del 12%, mientras que la previsión de arriba hacia abajo de la firma es solo del 7,2%. Entre ambas hay una brecha significativa de alrededor de 5 puntos porcentuales, lo que indica que el riesgo de nuevas rebajas de utilidades potenciales aún no está suficientemente valorado por el mercado.

El sector asegurador lidera al alza; el estilo defensivo domina la rotación

En la semana pasada, el mercado bursátil japonés en general repuntó ligeramente: el índice TOPIX subió 1,1% semanal y el Nikkei 225 se mantuvo prácticamente sin cambios. No obstante, dentro del mercado hubo una clara divergencia: los sectores defensivos y los relacionados con la energía superaron de forma destacada al mercado en general.

El sector asegurador encabezó el aumento con un alza semanal del 9%, principalmente gracias a la noticia de la participación de Berkshire en Tokio Marine Holdings (Tokio Marine Holdings). Esta última registró un aumento del 25% en la semana.

También se desempeñaron con fuerza otros sectores defensivos, como la farmacéutica (+5%) y la atención médica (+5%). Los sectores de energía, petróleo y carbón, y comercio se beneficiaron de las expectativas de una subida del precio del petróleo, logrando incrementos en distintos grados.

Los sectores con peor desempeño incluyeron otros productos (-3,5%) y bienes raíces (-3,2%). El sector de construcción cayó 4% semanalmente, el mayor descenso entre todos los sectores; actualmente, clasifica a los bienes raíces como un sector para reducir tenencias.

Las acciones de demanda interna empiezan a superar y rompen la lógica de que la debilidad del yen beneficia a las exportadoras

Aunque el tipo de cambio dólar-yen sigue subiendo, el informe observa un cambio estructural digno de atención: desde que estalló el conflicto entre Estados Unidos e Irán, las acciones orientadas a la demanda interna han empezado a superar relativamente a las acciones con mayor exposición internacional.

Este fenómeno rompe la lógica tradicional de que “cuando el yen se debilita, los exportadores se benefician”. En el contexto de una incertidumbre global persistente, los inversores claramente prefieren evitar la exposición al riesgo externo y, en su lugar, asignar capital a empresas cuyos ingresos dependen principalmente del mercado doméstico.

Al mismo tiempo, los datos de flujos de fondos muestran que el sentimiento del mercado es más bien cauteloso. Según los datos más recientes de la Bolsa de Valores de Tokio (TSE), en la semana del 16 al 19 de marzo, los inversores extranjeros vendieron neto acciones spot del mercado Prime de TOPIX por 4910 mil millones de yenes; las instituciones domésticas vendieron neto 2600 mil millones de yenes; y solo los inversores individuales compraron neto 3090 mil millones de yenes en sentido contrario.

Comparación de previsiones de acciones globales: el margen de subida de los objetivos de Japón queda en el medio

Dentro del marco de previsiones globales de acciones de Goldman Sachs, después de esta rebaja, el precio objetivo del TOPIX de Japón aún implica cierto margen de subida: las posibles ganancias a tres, seis y doce meses son de aproximadamente 4%, 10% y 15%, respectivamente.

En comparación, el informe establece un precio objetivo a doce meses para el S&P 500 de 7600 puntos, lo que corresponde a un margen de subida de alrededor del 17%. El precio objetivo a doce meses para la región Asia-Pacífico de MSCI (excluyendo Japón) es de 870 puntos, con un margen de subida del mismo 17%. El rendimiento esperado de Stoxx 600 de Europa es relativamente más moderado: el precio objetivo a doce meses corresponde a un aumento de alrededor del 8%.

En la asignación por sectores, el informe sugiere sobreponderar maquinaria, IT y servicios, bancos, equipos eléctricos e instrumentos de precisión, construcción y materiales, financieros fuera de bancos, materias primas y química, y los sectores de comercio y comercio mayorista; reducir la ponderación de electricidad y gas natural, alimentos, farmacéutica, transporte y logística, acero y metales no ferrosos, automóviles y autopartes, y los sectores de recursos energéticos y bienes raíces.

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