Las acciones con alto rendimiento y caída abrupta en el precio, Pop Mart ajusta su "descanso", ¿ha llegado el techo de crecimiento?

Entregó el “informe anual más fuerte de la historia” y luego, Pop Mart registró una caída consecutiva de tres días en el precio de sus acciones; el rendimiento y el ánimo del mercado de capitales mostraron una desconexión poco común.

El 25 de marzo, Pop Mart International Group (Pop Mart, 09992.HK) publicó los resultados anuales de 2025. Durante el período del informe, los ingresos totales de la empresa superaron por primera vez la marca de los 30 mil millones de yuanes, alcanzando 37.12 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 184.7%; el beneficio neto ajustado fue de 13.08 mil millones de yuanes, disparándose un 284.5% interanual. Varias métricas clave actualizaron récords históricos.

Sin embargo, este informe que superó las expectativas no impulsó el precio de las acciones. Tras la publicación del informe financiero, el precio de las acciones de Pop Mart acumuló una caída de más del 30%. Para estabilizar la confianza del mercado, Pop Mart publicó, el 26 y 27 de marzo, mensajes consecutivos en los que anunció una recompra de acciones por un monto de casi 900 millones de HKD. En 2025, el monto total de recompra acumulado de Pop Mart superó los 1.2 mil millones de HKD.

Por un lado, los indicadores centrales como ingresos, beneficios y margen bruto aumentaron de forma integral; por el otro, la valoración retrocedió y las ganancias de fondos se materializaron. ¿Qué es lo que realmente preocupa el mercado? ¿Qué significa el “receso” que Pop Mart propuso de manera proactiva? ¿La expansión a negocios nuevos como pequeños electrodomésticos, accesorios, parques y películas podrá abrir de verdad los límites del valor del IP? Después de atravesar la volatilidad, ¿dónde está el foso protector central (“moat”) de Pop Mart?

¿La guía de crecimiento del 20% es demasiado conservadora?

“Las razones de que un rendimiento destacado venga acompañado de una caída en el precio de las acciones son bastante complejas; de manera intuitiva, principalmente se vieron afectadas por factores como la guía de desempeño del 20% y el aumento de la proporción de LABUBU. Según nuestra observación, esta empresa lleva ya varios años manteniendo un crecimiento interanual de cifras de tres dígitos. Después de enfrentar una fiebre de demanda extremadamente alta a nivel global, eligieron controlar la velocidad de manera proactiva, y también han estado enfatizando que no consumen en exceso el IP al desarrollar LABUBU”. Un profesional con experiencia en la industria de juguetes coleccionables se lo dijo al periodista de The Paper (澎湃新闻).

Desde estos aspectos, podría ser beneficioso para el desarrollo a largo plazo, pero la volatilidad del mercado de capitales a corto plazo es difícil de evitar.

En la reunión de resultados de Pop Mart, el fundador de Pop Mart, Wang Ning, dijo que 2025 fue el año de mayor crecimiento desde su salida a bolsa, y también un año con mucha presión; como si un piloto novato de carreras fuera colocado rápidamente en el circuito de la F1.

Al hablar de 2026, Wang Ning dijo: “Esperamos que 2026 sea el año en el que entramos al taller de mantenimiento: ponemos gasolina, cambiamos llantas. Después de un desarrollo de súper alta velocidad, esperamos tomarnos un pequeño descanso. Todas las empresas necesitan atravesar ciclos, y todas las empresas deben, durante el desarrollo a alta velocidad, detectar los problemas que hay que resolver más rápido que los demás”.

La guía para 2026 de Wang Ning es “esforzarse por lograr una velocidad de crecimiento no inferior al 20%, y no perseguir un estilo de crecimiento agresivo de ingresos con crecimiento sin aumento de beneficios”.

A ojos de los observadores externos, una guía así es más conservadora que lo que el mercado esperaba.

El citado profesional de la industria de juguetes coleccionables también le dijo de manera directa al periodista de The Paper que el mercado no está negociando el resultado del desempeño 2025, sino las expectativas de crecimiento para 2026; al fin y al cabo, el precio de las acciones ya había reflejado las expectativas de alto crecimiento con anterioridad.

Sin embargo, también hubo una visión diferente por parte de personas cercanas a Pop Mart. Esta persona considera que, desde la perspectiva del desempeño operativo histórico, la guía de expectativas de crecimiento de Pop Mart siempre ha sido relativamente conservadora: “En 2024, el crecimiento previsto era del 30%, pero el crecimiento final fue del 107%; en 2025, el crecimiento previsto total era del 50%, con crecimiento del 100% en el extranjero, pero el resultado real fue un crecimiento total del 184% y un crecimiento en el extranjero del 220%”.

¿Puede LABUBU sostener la imaginación del mercado?

En 2025, el IP de Pop Mart LABUBU explotó a nivel mundial, convirtiéndose en un IP de clase mundial. Los ingresos de THE MONSTERS, donde está LABUBU, alcanzaron 14.16 mil millones de yuanes, un incremento del 365.7% interanual. En cuanto a su proporción del ingreso total, fue del 38.1%; en 2024, su proporción del ingreso total fue del 23.3%.

Pop Mart IP LABUBU Fotografía del periodista de The Paper, Wu Yuxin

Con el aumento de la proporción dentro de los ingresos y la probable caída del “hype” de LABUBU en 2026, se cuestiona si Pop Mart depende demasiado de un único IP y si LABUBU podrá respaldar la imaginación del mercado sobre el alto crecimiento.

Zhang Shule, analista de comentarios del sector, le dijo al periodista de The Paper: “Un único súper éxito trae un súper desempeño. En cuanto no exista una ‘continuación’ y no aparezca un súper éxito que logre efectos igualmente excelentes, el desempeño de 2026 será cuestionado. Y la posibilidad de apostar de forma consecutiva a súper éxitos es demasiado ‘mística’; el mercado de capitales no apostará con todo”.

Zhang Shule considera que 2026 para Pop Mart será un año en el que no se apaga, pero sí se deposita; salirse de la “fiebre y la agitación” de LABUBU, pulir el IP con seriedad. Aunque los resultados no sean deslumbrantes, aun así podrían tener una tendencia positiva.

Sobre las voces externas, en la reunión de resultados Wang Ning dijo: “Muchos se preocupan por si LABUBU seguirá siendo solo una moda, si habrá grandes fluctuaciones. Lo que nos da tranquilidad es que vemos que se está convirtiendo en un estilo de vida para cada vez más personas, y seguimos muy esperanzados con el futuro. Además, tenemos mucha confianza.

Además, Wang Ning señaló que Pop Mart no solo tiene LABUBU. Incluso si se eliminan todos los resultados de LABUBU, Pop Mart aun así logra un crecimiento rápido. Esperamos que el público vea más la capacidad de la plataforma para operar IP.

Al hablar sobre la operación futura de LABUBU, el director de operaciones (COO) de Pop Mart, Sade, indicó que LABUBU lanzará en la segunda mitad la serie 4.0 y una serie en colaboración con artistas. Desde la perspectiva de la planificación de mediano y largo plazo, LABUBU también tendrá formatos de contenido como libros ilustrados y películas, todos en fase de preparación.

Según el informe financiero, por desempeño del IP, además de LABUBU, seis IP como SKULLPANDA, CRYBABY, MOLLY, DIMOO y Xingxingren (星星人) superaron ingresos de 2 mil millones de yuanes, y 17 IP superaron 100 millones de yuanes. Como comparación, en el primer semestre de 2025, la cantidad de IP que superaron el umbral de 100 millones fue de 13.

SKULLPANDA es el segundo IP por proporción de ingresos en el año fiscal 2025 de Pop Mart, con una participación del 9.5%; Xingxingren es el IP “estrella” de mayor crecimiento, aportando ingresos de 120 millones de yuanes en 2024 a 2.06 mil millones de yuanes en 2025, con una tasa de crecimiento interanual del 1602%, y una participación del 5.5% en los ingresos totales.

SKULLPANDA es el segundo IP por proporción de ingresos del año fiscal 2025 de Pop Mart Fotografía del periodista de The Paper, Wu Yuxin

¿Los nuevos negocios traerán un incremento?

En la reunión de resultados, Pop Mart también divulgó que lanzará en abril productos derivados de pequeños electrodomésticos con IP como núcleo, y que se venderán en plataformas de comercio electrónico como JD.com. La categoría de pequeños electrodomésticos incluye productos como hervidores eléctricos, cafeteras, cepillos de dientes eléctricos, secadores de pelo, entre otros, y en la actualidad ya entró en la fase de preparación a gran escala de inventario.

Esto en realidad no es la primera exploración de Pop Mart en nuevos negocios. Anteriormente, Pop Mart ya había explorado tiendas de accesorios, construyó un parque urbano de Pop Mart en Beijing y anunció su colaboración con Sony Pictures para producir una película de animación en formato live-action protagonizada por LABUBU.

Zhang Shule le dijo al periodista de The Paper: “Que un solo IP se vuelva un éxito puede ser un impulso de moda a corto plazo; pero los artículos grandes como parques temáticos requieren una temperatura estable durante mucho tiempo y un aumento de temperatura continuo. Filmar una película de animación con actores reales puede mantener la ‘temperatura’, ampliar la influencia y, mientras que hacer investigación y desarrollo de pequeños electrodomésticos tiene costos más bajos y un ciclo de tiempo más corto, en la práctica el camino de implementación parece ser más eficaz”.

Sobre cuánto incremento en el desempeño podrían aportar los productos derivados de pequeños electrodomésticos a Pop Mart, una persona informada cercana a Pop Mart le dijo al periodista de The Paper que los electrodomésticos de Pop Mart, en realidad, tienen una diferencia esencial con respecto a la entrada al sector tradicional de electrodomésticos: según el recorrido anterior de nuevas categorías como accesorios, postres y bloques de construcción, la exploración de Pop Mart en electrodomésticos seguirá girando en torno al IP. El núcleo es ampliar los límites de expresión del IP, para que el IP pueda acompañar la vida diaria de más consumidores en formas más diversas.

“Desde la perspectiva del desempeño, es demasiado temprano; no tendrá un impacto evidente en el incremento del desempeño, y tampoco habrá expectativas internas muy altas”. Dijo la persona informada mencionada.

Sobre los nuevos negocios explorados por Pop Mart, una consumidora de Pop Mart le dijo al periodista de The Paper que probablemente apoyaría el parque y las películas de Pop Mart, pero que le despiertan muy poco interés los pequeños electrodomésticos. “La gente profesional hace cosas profesionales. A menos que puedas hacer estos pequeños electrodomésticos de forma realmente profesional, yo no lo compraría. Pero los parques y las películas se ajustan a los puntos fuertes del IP y de Pop Mart; estoy dispuesto a intentarlo”.

“Seguir cultivando los IP antiguos, y construir constantemente IP nuevos y de alta calidad, brindando a todos más diversión y sueños. En cierta medida, se puede aprender de Disney ‘cuidando los sueños’; el consumo emocional necesita más atención a las ‘personas consumidoras’ en sí. La atracción de Pop Mart en los últimos meses sí ha disminuido, y creo que la fuerza de los nuevos IP es insuficiente”. Dijo la consumidora mencionada.

De la expansión descontrolada al reequilibrio: ¿se llegó al techo del crecimiento?

Después del alto crecimiento de 2025, ¿Pop Mart ya tocó techo? ¿Dónde está el foso protector?

El citado profesional con experiencia de la industria de juguetes coleccionables dijo al periodista de The Paper que para una empresa de IP verdadera, es necesario atravesar continuamente ciclos, y que el IP también debe seguir renovando su vitalidad en operaciones de largo plazo. Para Pop Mart, esto también es una enorme prueba: “Si necesariamente hablamos de un techo, el techo de la industria de juguetes coleccionables depende de hasta qué punto un IP puede acompañar a los consumidores. Y detrás de eso debe haber una inversión continua e ininterrumpida en el IP”.

La persona considera que, tras atravesar el crecimiento de alto nivel con una base alta en 2025, el mayor desafío para Pop Mart vendrá de los desafíos organizativos desde dentro: “El año pasado, Pop Mart realizó un ajuste organizativo a gran escala a nivel global, dividiendo la empresa en cuatro grandes regiones para gestionar de manera localizada. En el futuro, si Pop Mart logra un modelo de ventas más estandarizado y replicable, y puede hacer que los canales globales coordinen la batalla, entonces creo que esto se convertiría en el foso protector central de Pop Mart”.

Lo que vale la pena observar es que, mientras caía el precio de las acciones, varias firmas de inversión aún mantuvieron la recomendación de compra de Pop Mart.

Jiaoyin International considera que, para 2026, la guía del equipo directivo es conservadora; ajustaron a la baja sus previsiones de ganancias y el precio objetivo, pero mantuvieron la recomendación de compra. Jiaoyin International dijo que el mismo día, la acción cayó más del 20% y que esto ya había absorbido en gran medida el pánico del mercado por la desaceleración reflejada en la guía. Con base en la guía más reciente de la empresa y en la incertidumbre de los márgenes de ganancia, calcularon un nuevo precio objetivo de 232.80 HKD.

En un informe de investigación publicado por Pu yín International se indicó que el fuerte retroceso de las acciones de Pop Mart brinda una oportunidad para posicionarse. En este momento, la valoración ya resulta atractiva; mantuvieron la calificación de “compra” para Pop Mart y un precio objetivo de 284.5 HKD. La institución CICC también mantuvo la recomendación de que Pop Mart superará al sector, con un precio objetivo de 248 HKD.

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Responsable: Wei Zirong