El ex multimillonario de Xiamen, Lin Xiucheng, fue retenido. La capitalización de mercado de San'an Optoelectronics se evaporó más de 13,000 millones de yuanes.

¿Pregunta a la IA · Por qué la tercera transición generacional de San’an Optoelectronics hacia semiconductores de tercera generación ha sufrido “dolores”?

Por | Gu Lingyu

Edición｜Liu Peng

De más de 80 mil millones a 69.000 millones, en solo dos días, el 23 y 24 de marzo de 2026, la capitalización de mercado de San’an Optoelectronics (600703.SH) se evaporó en más de 13.000 millones de yuanes.

La causa directa de la fuerte caída fue que, en la noche del 22 de marzo, San’an Optoelectronics divulgó que su controlador efectivo, Lin Xiucheng, había sido puesto bajo medida de supervisión del Comité Nacional de Supervisión e investigado.

Lin Xiucheng es un destacado empresario de la provincia de Fujian. La San’an Optoelectronics que fundó partiendo de cero se convirtió en el líder en el sector de chips LED en el país. Actualmente, Lin Xiucheng, mediante Fujian San’an Group Co., Ltd. y Xiamen San’an Electronic Co., Ltd., posee en conjunto el 29,47% de las acciones de San’an Optoelectronics. En el “Hurun Global Rich List 2026”, Lin Xiucheng y su hijo Lin Zhiqiang, con un patrimonio de 16.000 millones de yuanes, ocuparon el puesto 3 en la lista de ricos de Xiamen, solo por detrás de los hermanos Ding Shizhong y Ding Shijia de Anta.

El anuncio subraya que desde julio de 2017, Lin Xiucheng ya no ha desempeñado ningún cargo en la empresa. Este asunto se relaciona con la investigación a San’an Group y no tiene relación con la sociedad cotizada San’an Optoelectronics. La producción y operación de la empresa, la entrega de pedidos, la situación financiera y la gestión de control interno están todas en orden; no existe ninguna situación como apropiación indebida de fondos, garantías irregulares, etc.

Aun así, el 23 de marzo por la mañana, San’an Optoelectronics se desplomó con límite diario a la baja (no más subidas en ese día), y el precio cerró en 14,89 yuanes por acción. Al cierre del día 24, el precio de San’an Optoelectronics volvió a caer otro 6,98% en el día, y su capitalización de mercado bajó a 69.098 millones de yuanes.

¿Cómo llegó Lin Xiucheng a esto? Hasta el momento, San’an Optoelectronics no ha publicado más información de anuncios. El público, a través de las oscilaciones del mercado de capitales, observa con curiosidad lo que hay detrás de él: ciertos episodios empresariales y políticos registrados en documentos de sentencias judiciales, y las historias de expansión que aparecen repetidamente en la industria de semiconductores, han salido a la luz.

01 La primera fortuna con chatarra

En Anxi, ciudad de Quanzhou, provincia de Fujian, Lin Xiucheng es un nombre que no se puede evitar.

Nacido en 1956, Lin Xiucheng no proviene de una familia con gran abolengo. En los años 80 del siglo pasado, se hizo con su primera fortuna al recolectar y comprar, casa por casa, recortes y chatarra de acero para luego revenderlos.

De “revendedor de chatarra” a empresario industrial: el primer salto de Lin Xiucheng ocurrió en 1992. Ese año, él cofundó con la fábrica de acero Fujian Sanming una empresa conjunta para crear la planta de fundición de San’an Iron, que se convirtió en el antecedente de San’an Group. En aquella época, en pleno auge de la construcción de infraestructura, el acero era un negocio que siempre parecía salir ganando. Para 2002, los activos totales de San’an Group alcanzaron 2.600 millones de yuanes, con un total de 6.000 empleados.

Pero la visión de Lin Xiucheng no se detenía ahí. En 1999, en la Feria de Alta Tecnología de Shenzhen, por primera vez tuvo contacto con la tecnología de LED (diodos emisores de luz). En ese momento, según datos de TrendForce (TrendForce Consulting), en 1998 solo había 3 empresas relacionadas con chips LED en el continente de China. Lin Xiucheng consideró que esa industria tenía un gran potencial.

Al año siguiente, se constituyó formalmente San’an Optoelectronics Co., Ltd. De un sector de acero rudimentario a un sector de semiconductores de alta precisión: una transformación tan amplia de industria, poco común en el conjunto de empresas privadas de la época. O, dicho de otra manera, requería una apuesta enorme.

Lin Xiucheng apostó y ganó. En 2003, San’an desarrolló chips LED con derechos de propiedad intelectual propios. En julio de 2008, San’an Optoelectronics llegó a A-shares (bolsa A) mediante una adquisición inversa (reverse merger) a cambio de 149 millones de yuanes. Tres años después, la riqueza de la familia Lin alcanzó 11.270 millones de yuanes, multiplicándose por 11 en cuatro años.

En 2012, sustituyó a Ding Shizhong de Anta Sports y se convirtió en el hombre más rico de Xiamen.

02 Un boleto caro

En el mercado de capitales de China, San’an Optoelectronics ocupó durante mucho tiempo una identidad especial: “rey de los subsidios en el sector de semiconductores de A-shares”.

Después de la salida a bolsa mediante adquisición inversa, San’an Optoelectronics entró en una etapa de expansión rápida de capacidad productiva. En ese periodo, coincidieron con la publicación intensiva de políticas del sector LED en el país. En 2009, el gobierno municipal de Yangzhou emitió en primer lugar una política de subsidio en efectivo para MOCVD; luego, los gobiernos locales de Jiangmen, Wuhu, Hangzhou, Wuhan y otros siguieron.

Datos públicos muestran que solo entre 2009 y 2012, el total de todos los subsidios gubernamentales recibidos por San’an Optoelectronics ascendió a 2.902 millones de yuanes. De esos, en 2011 el monto de subsidios fue de 1.829 millones de yuanes, mientras que la utilidad neta anual de San’an Optoelectronics ese mismo año era de apenas 936 millones de yuanes.

En el proceso de obtener recursos locales, Lin Xiucheng se vio involucrado en múltiples casos de soborno de funcionarios.

El “Escrito de sentencia penal de primera instancia del caso de Zheng Yunfeng por soborno” divulgado en 2019 indica que entre 2003 y 2010, Zheng Yunfeng, que era secretario del Comité del Partido Comunista Municipal de Xiamen y también alcalde del distrito Siming, brindó atención y apoyo a Lin Xiucheng en asuntos como conseguir la devolución de impuestos a la empresa y solicitar terrenos para el edificio de la sede, entre otros. Como recompensa, Zheng Yunfeng recibió en varias ocasiones dinero de Lin Xiucheng por un total de 1,5 millones de yuanes, 20.000 dólares estadounidenses y tarjetas de compra con un valor de 75.000 yuanes.

En enero de 2019, Zheng Yunfeng fue condenado a una pena de prisión de 10 años y 6 meses.

La planificación en Wuhu, provincia de Anhui, involucró fondos de mayor escala.

A finales de 2007, el antiguo vice secretario del Comité Provincial del Partido de Fujian, Wang Sanyun, fue transferido para desempeñarse como gobernador de la provincia de Anhui. Poco después, San’an Optoelectronics siguió sus pasos y amplió su mapa industrial hacia Anhui. En enero de 2010 se estableció Anhui San’an Optoelectronics en Wuhu.

En ese entonces, el secretario del Comité Municipal del Partido en Wuhu era Chen Shulong, que más tarde fue conocido como el “vicegobernador con mentalidad de ‘Dios de las acciones’”.

De acuerdo con el documento de sentencia de la Corte Popular Intermedia de Xiamen sobre el caso de Chen Shulong, durante su etapa como secretario del Comité Municipal del Partido en Wuhu, Chen Shulong incurrió en favoritismo y abuso de poder, decidiendo por su cuenta proporcionar subsidios para equipos a empresas relacionadas, y además, excediendo sus facultades, ordenó la devolución total del dinero de enajenación de terrenos a dicha empresa, lo que ocasionó una pérdida de fondos fiscales nacionales por un total de más de 2.900 millones de yuanes. Varias fuentes sostienen que la empresa era San’an Optoelectronics.

Además, Chen Shulong también utilizó información privilegiada para, en un periodo sensible, ordenar que otras personas compraran acciones de San’an Optoelectronics y otras, obteniendo ilegalmente 137 millones de yuanes.

En 2017, Wang Sanyun fue investigado. Ese mismo año, en julio, Lin Xiucheng renunció como presidente de San’an Optoelectronics, y fue reemplazado por su hijo mayor, Lin Zhiqiang.

En abril de 2019, Chen Shulong fue condenado a cadena perpetua por los delitos de soborno, abuso de poder y operaciones con información privilegiada.

03 Un nuevo capítulo en la etapa de dolores

Con el paso del tiempo, San’an Optoelectronics ya no es solo una fábrica de chips LED: se ha convertido en un enorme imperio de semiconductores de grandes activos (heavy assets).

Según los anuncios recientes de San’an Optoelectronics, sus tres principales accionistas son: Xiamen San’an Electronic Co., Ltd. (24,33%, la entidad de San’an Group), Hunan Zhentai Equity Investment Management Partnership Enterprise (Limited Partnership) - Changsha Xianfeng High-chip Investment Partnership Enterprise (Limited Partnership) (5,74%) y Fujian San’an Group Co., Ltd. (5,14%, la entidad núcleo controlada por Lin Xiucheng).

El conglomerado San’an también controla San’an Integrated Circuits, enfocada en semiconductores de compuestos y chips de radiofrecuencia, y varios parques industriales de semiconductores de grandes activos ubicados en Quanzhou, Changsha, Chongqing y otros lugares, incluyendo la base de productos de alta gama de Quanzhou San’an, que cubre 1800 mu y planea invertir 200.000 millones de yuanes; el parque industrial de circuitos integrados de Quanzhou San’an, con una superficie de 680 mu e inversión prevista de 100.000 millones de yuanes; y la base de semiconductores de compuestos de Hunan San’an, con una superficie de 1000 mu e inversión prevista de 160.000 millones de yuanes, entre otros.

En el momento en que Lin Xiucheng fue puesto bajo supervisión, San’an Optoelectronics se encontraba en un punto clave de la transformación del negocio.

En enero de 2026, San’an Optoelectronics publicó un pronóstico de resultados anuales de 2025: se espera que la pérdida neta anual sea de 200 millones a 400 millones de yuanes; la pérdida neta después de deducir partidas no recurrentes sería de 750 millones a 850 millones de yuanes. Esta es la primera vez en 17 años desde que San’an Optoelectronics se listó mediante adquisición inversa que registra una pérdida anual.

Respecto a las razones de la pérdida, San’an Optoelectronics explicó que los negocios de filtros y de carburo de silicio arrastran fuertemente las ganancias; las ayudas gubernamentales disminuyen año contra año; y los gastos de I+D aumentan año contra año. El negocio de semiconductores de tercera generación (como carburo de silicio y nitruro de galio) todavía se encuentra en la fase de escalada de capacidad con grandes inversiones y un ciclo largo.

En la actualidad, la industria tradicional de chips LED está atravesando múltiples rondas de cambios cíclicos; la expansión desordenada de capacidad conduce a un exceso de oferta y a que se reduzca el margen de beneficio en productos de gama media y baja. Las empresas líderes están trasladando su foco a Mini/Micro LED y al ámbito de los semiconductores de tercera generación.

En el campo del carburo de silicio, considerado material central para vehículos de nueva energía y para la industria fotovoltaica, en 2023 San’an Optoelectronics llegó a una colaboración con el gigante internacional STMicroelectronics para construir conjuntamente una fábrica de obleas de carburo de silicio de 8 pulgadas en Chongqing. A finales de febrero de 2025, esa fábrica de la empresa conjunta acababa de anunciar que había comenzado formalmente el “paso por línea” (通线). En otras palabras, todavía se encuentra en la etapa de inversión y la rentabilidad aún necesita tiempo.

En el ámbito de Micro LED, San’an Optoelectronics tiene una subsidiaria de propiedad total, Aimep Optoelectronics (艾迈谱光电). Según la información divulgada por San’an Optoelectronics, Aimep Optoelectronics actualmente cuenta con una capacidad de producción de 2000KK/mes.

Un inversor en semiconductores comentó que en Micro-LED existen dos rutas técnicas: la transferencia masiva para pantallas grandes y la microvisualización para pantallas pequeñas. La microvisualización para pantallas pequeñas se aplicará ampliamente en AI Glass, pero debido a que en el pasado Apple y Samsung promovieron pantallas grandes mediante transferencia masiva, en los años anteriores, cuando el mercado hablaba de Micro-LED, lo que la gente tenía en mente era esa ruta tecnológica de Apple. Las fábricas de paneles nacionales también se dedican a fabricar pantallas grandes, por lo que todas siguieron ese camino, incluyendo la cooperación entre Samsung y Visionox (华星), el acuerdo de BOE para adquirir Huachson (华灿), y Hisense para adquirir Qianshao (乾照); en todos los casos, las fábricas de paneles compraban fábricas de chips LED para fabricar paneles traseros MiniLED y visualización directa de pantallas grandes Micro-LED. Sin embargo, como en 2025 Apple estuvo más de diez años sin producción en volumen y además abandonó la tecnología Micro-LED de transferencia masiva, desvió a estos fabricantes nacionales.

La primera pérdida de resultados, la dificultad para que los nuevos negocios sean rentables, y que el controlador efectivo sea puesto bajo supervisión… la ruta de transformación de San’an Optoelectronics no ha sido nada fácil.

Desde el inicio con la recolección de chatarra de acero hasta la transformación hacia la fabricación de chips LED: la trayectoria emprendedora de Lin Xiucheng ha ido acompañada por la mejora de la industria manufacturera china y el desarrollo del mercado de capitales. En la expansión temprana, San’an Optoelectronics logró un crecimiento rápido a escala mediante la obtención de subsidios gubernamentales locales y ventajas en terrenos.

Con los cambios en el entorno regulatorio, el modelo de crecimiento basado en subsidios ya no puede sostenerse. Tras separar las cargas históricas, la liberación de capacidad y la capacidad de generar ganancias de San’an Optoelectronics en el campo de semiconductores de tercera generación serán la variable central para su desarrollo futuro. Este es también el cuestionario que Lin Zhiqiang, hijo de Lin Xiucheng, debe entregar.

(Este artículo se basa en información pública y no constituye ningún asesoramiento de inversión)