Mientras los operadores apuestan a que la Reserva Federal subirá las tasas, los analistas van en contra: al menos una bajada de tasas en lo que queda del año, ¡la más temprana en septiembre!

Pregunta a la IA · ¿Por qué continúa ampliándose la divergencia entre las expectativas de tipos de interés de los traders y de los economistas?

El Banco de la Reserva Federal de EE. UU. enfrenta un dilema en medio del impacto de la guerra en Oriente Medio: economistas y traders del mercado difieren claramente en sus juicios sobre las perspectivas de tipos de interés.

Según una encuesta de Reuters del 20 al 25 de marzo a 82 economistas, casi tres cuartas partes de los encuestados prevén que la Reserva Federal no recortará los tipos al menos hasta septiembre de este año, pero la mayoría aún mantiene como referencia la expectativa de al menos un recorte de tipos durante el año.

Mientras tanto, los traders del mercado están reforzando de forma significativa sus apuestas de subidas de tipos de la Reserva Federal; en el mercado de swaps, la probabilidad implícita de una subida de tipos para este año ya supera el 50%, y la brecha de expectativas entre economistas y mercado sigue ampliándose.

La guerra entre Estados Unidos e Israel contra Irán ha entrado en su cuarta semana. Los precios internacionales del petróleo acumulan una subida de más del 40% y la presión inflacionaria se ha intensificado de forma abrupta. La Reserva Federal la semana pasada mantuvo sin cambios el tipo de referencia en el rango del 3.50% al 3.75% y, posteriormente, varios funcionarios emitieron señales indicando que considerarán el riesgo inflacionario como primera prioridad; la posibilidad de recortar los tipos en el corto plazo es extremadamente limitada.

Economistas: la ventana de recortes se retrasa hasta septiembre, pero aún hay margen durante el año

La encuesta de Reuters muestra que de los 82 economistas encuestados, 61 creen que la Reserva Federal mantendrá los tipos sin cambios en el próximo trimestre; sin embargo, solo hace dos semanas, aproximadamente dos tercios de los encuestados aún preveían que para finales de junio se recortaría el tipo al rango de 3.25% a 3.50%. 55 economistas consideran que, como mínimo, la primera rebaja no ocurrirá hasta septiembre.

El economista estadounidense senior de Barclays, Jonathan Millar, señaló que, “la Reserva Federal necesita más tiempo para estar segura de que la inflación vuelve a una trayectoria coherente con su objetivo del 2% y creemos que este momento no será anterior a septiembre”. Al mismo tiempo, indicó que “la Reserva Federal también podría perfectamente observar durante más tiempo la evolución del precio del petróleo y retrasar el recorte de tipos hasta el próximo año.”

Al observar el rumbo de los tipos hacia fin de año, las opiniones de los economistas encuestados están divididas: 37 prevén dos recortes de tipos, 28 prevén un recorte, 13 prevén que se mantendrán sin cambios durante todo el año y 4 prevén tres recortes. La mediana de las previsiones en el diagrama de puntos del Comité Federal de Mercado Abierto de la semana pasada muestra un solo recorte durante el año. Entre los 75 economistas que participaron en la encuesta más reciente y que al mismo tiempo habían participado en la encuesta previa a la reunión de política del 17 al 18 de marzo, aproximadamente el 45% ha retrasado aún más sus expectativas de recorte.

Se intensifican las apuestas a subidas de tipos; la curva de los bonos del Tesoro se aplana en un mercado bajista

A diferencia de la relativa cautela de los economistas, la reacción de los traders del mercado es más agresiva. Según informó Bloomberg, a medida que el precio del petróleo sube y que las noticias relacionadas con las negociaciones de alto el fuego con Irán se contradicen entre sí, los traders siguen reforzando sus apuestas de subidas de tipos de la Reserva Federal, y la curva de rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. muestra un comportamiento de aplanamiento en un mercado bajista.

El mercado de swaps actualmente implica una subida de 13 puntos básicos antes de octubre para la Reserva Federal. En general, los traders creen que este será el máximo del ciclo de subidas de tipos actual; y el miércoles, esta cifra fue solo de 8 puntos básicos. El ajuste previsto para antes de diciembre se fija en 11 puntos básicos. Los mercados financieros ya prácticamente han descartado la posibilidad de recortes de tipos durante este año y han ajustado el precio de la probabilidad de subidas de tipos hasta cerca del 30%.

El rendimiento del Treasury a 2 años de EE. UU. ha subido acumuladamente más de 55 puntos básicos frente al periodo previo a la guerra; en la práctica, las condiciones financieras se han endurecido de forma autónoma sin que la Reserva Federal haya movido la tasa de fondos federales. Sobre esto, Jonathan Millar señaló que, “no creo que sea el caso de que el mercado financiero esté guiando realmente a la Reserva Federal”, y destacó que el endurecimiento de las condiciones financieras ya está operando de manera independiente.

Las expectativas de inflación suben con fuerza; la nueva presidenta de la Reserva Federal enfrenta presión

En los últimos tiempos, los economistas han ajustado al alza de manera significativa sus previsiones de inflación, principalmente centradas en los indicadores generales de inflación.

Según la encuesta de Reuters, el indicador de inflación preferido por la Reserva Federal, el índice de precios de gastos de consumo personal (PCE), se espera que suba interanualmente 3.3%, 3.1% y 2.9% en el segundo, tercer y cuarto trimestre de este año, respectivamente. Estas cifras, frente a las previsiones de hace dos semanas, se han ajustado al alza de forma generalizada en unos 50 puntos básicos y están por encima de las últimas previsiones oficiales de la Reserva Federal. Es importante señalar que, antes de que estallara la guerra, la inflación en Estados Unidos ya estaba alrededor de un punto porcentual por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal.

En el plano político, Trump ya ha nominado a Kevin Warsh para que sea el próximo presidente de la Reserva Federal y ha criticado públicamente en varias ocasiones que el actual presidente, Powell, avanza demasiado despacio con los recortes de tipos.

El economista estadounidense jefe de Société Générale, Jan Groen, comentó que, “cualquier presidente que, al asumir el cargo, pida recortes de tipos sustanciales al menos durante este año le resultará muy difícil lograr un consenso dentro del comité”. Al mismo tiempo, subrayó que, “todos los factores relacionados con la guerra contra Irán y su impacto en el mercado petrolero están intensificando la preocupación sobre la inflación.”