Xueqiu: El valor de la cobertura CTA se destaca, la asignación de activos de renta variable debe centrarse en los puntos de inflexión de sentimiento

受地缘冲突升级、欧美央行鹰派表态以及通胀预期反复等多重因素叠加影响，上周全球金融市场波动震荡显著。

Los índices bursátiles amplios de A-shares retrocedieron en general; los activos de estilo “dividendos” mostraron un carácter defensivo. El índice Hang Seng y el índice Hang Seng Tech se estabilizaron con el apoyo de los sectores financiero y de consumo, mientras que las acciones chinas en EE. UU. (CN) y los mercados de renta variable en el exterior enfrentaron presión.

En cuanto a materias primas, se intensificó la diferenciación. El índice de materias primas de Nanhua cayó un 2.42% semana a semana; el oro en Shanghai cayó un 8.97% semana a semana; y el descenso del oro en COMEX superó el 11%.

Snowball, como una plataforma líder de distribución para fondos privados, ofrece productos de fondos privados que, dentro de su mercado de distribución, presentan mayores rendimientos superiores en exceso, con un mayor tamaño de fondos, mayor reconocimiento en el mercado y una gama de estrategias más rica y diversa. Apoyándose en recursos de datos de fondos privados registrados “en el estante”, Snowball ha establecido un sistema completo de monitoreo y análisis de estrategias.

Según los datos más recientes proporcionados por Snowball, la semana pasada (3.16-3.20, sin la sesión nocturna) el desempeño de los fondos privados registrados “en el estante” mostró una diferenciación clara. Algunas estrategias evidenciaron una capacidad de cobertura del riesgo relativamente buena en un entorno de alta volatilidad.

El responsable del departamento de Finanzas y de Investigación de Productos de Snowball, Jiang Yuting, señaló que, en la etapa actual, los inversores deben mantenerse tranquilos, aprovechar las oportunidades de bajo nivel que genera el pánico del mercado, optimizar la estructura de la cartera; asimismo, podría considerarse aumentar la asignación a estrategias CTA con el atributo de “危机Alpha” y a productos long-only subjetivos con valoraciones razonables a largo plazo. Al mismo tiempo, utilizando estrategias de arbitraje para suavizar la volatilidad, se busca lograr un incremento de valor de los activos de manera más sólida.

Situación de subidas y bajadas y análisis de estrategias de fondos privados registrados “en el estante” en Snowball

La semana pasada, en Snowball la rentabilidad promedio de los fondos cuantitativos long/short de renta variable fue -4.55%, la de las estrategias de mercado neutral fue -0.73%, la de las estrategias long-only subjetivas fue -2.57%, la de los CTA cuantitativos promedió 0.70%, la de las estrategias CTA subjetivas promedió -0.85%, la de las estrategias macro promedió -3.03% y la de las estrategias de múltiples activos promedió -0.44%. La estrategia de arbitraje promedió -1.03% y el promedio de rentabilidad de los bonos convertibles fue -2.46%.

En las estrategias de renta variable, los retornos absolutos de los fondos cuantitativos long/short retrocedieron, pero la rentabilidad en exceso se diferenció. En el entorno actual, los indicadores de volumen de negociación, la volatilidad y el grado de saturación de micro y pequeños valores aún se mantienen en el rango favorable para que las estrategias cuantitativas obtengan rendimientos en exceso. Las estrategias de mercado neutral mostraron una diferenciación: en el lado de las acciones, la estabilidad del rendimiento en exceso retornó a niveles intermedios; la ampliación del contango/backwardation (descuento) de los futuros sobre índices mejoró el valor liquidativo neto de los clientes ya mantenidos, pero la experiencia general de tenencia empeoró debido al aumento de la volatilidad. Las estrategias long-only subjetivas se prevé que retrocedan en general; el sentimiento del mercado ya entró en el tramo de pánico, el saldo de financiación se retiró desde un nivel alto y la rotación (turnover) se situó en niveles neutrales pero relativamente altos.

Las estrategias CTA se desempeñaron de forma destacada, especialmente los productos con tendencia en el mediano y largo plazo. El promedio de fuerza de tendencia fue relativamente alto durante la semana. El equipo de investigación de fondos privados de Snowball indicó que esta estrategia tuvo buena estabilidad transversal la semana pasada, reflejando claramente las características de “危机Alpha”, y que cubrió de manera efectiva el riesgo de caída del mercado de renta variable. Las estrategias de corto plazo se mostraron más diferenciadas. La mayoría de las estrategias CTA subjetivas tuvo un desempeño peor, principalmente porque la política monetaria global se contrajo rápidamente: los gestores de fondos que dependen de los fundamentos de la industria no pueden seguir el ritmo con la debida oportunidad. Los productos de seguimiento puro de tendencias mostraron un desempeño relativamente mejor.

Además, las estrategias macro y de múltiples activos se vieron afectadas por la caída por sincronía de los activos; se espera que la mayoría de los productos macro caigan en general, aunque los productos con una mayor proporción de posiciones cortas se desempeñaron algo mejor. Las estrategias de arbitraje operaron con normalidad: la alta volatilidad de los mercados de acciones y de materias primas y la buena liquidez brindaron un entorno adecuado para el arbitraje de índices y el arbitraje de materias primas.

Con respecto a las estrategias de renta variable, Jiang Yuting señaló que, actualmente, el sentimiento del mercado se ha desplazado hacia el pánico; la proporción de acciones individuales en caída extrema ha entrado en un cuantil límite. Esto suele ser un buen momento para iniciar la construcción de carteras de fondos long-only subjetivos con buen desempeño a largo plazo. Se recomienda prestar atención a los sectores de valor con valoraciones atractivas y oportunidades en Hong Kong. Para las estrategias cuantitativas long/short, el entorno de indicadores todavía es adecuado. Las estrategias macro de múltiples activos, aunque presionadas a corto plazo, tienen que ver con que las caídas bruscas fueron provocadas principalmente por el pánico y la “pisada” de liquidez, y no muestran continuidad a largo plazo. Una vez que el mercado se estabilice, la capacidad de capturar mayores rendimientos volverá a desempeñar su función; y podría seleccionarse a gestores adecuados para incrementar posiciones cuando el precio esté bajo. En cuanto a las estrategias de arbitraje, tanto las estrategias de arbitraje de índices como las de materias primas son adecuadas para asignación; pueden servir como estabilizadores dentro de una cartera. En el caso de estrategias de opciones, dado que la volatilidad está en niveles altos, conviene ser relativamente cauteloso.

Un gestor de fondos privados registrado “en el estante” en Snowball, centrado principalmente en productos macro cuantitativos, indicó que, debido al escalamiento del conflicto entre EE. UU. e Irán, las expectativas de subida del precio del petróleo crudo y de las tasas de interés continúan fortaleciéndose; y, además, la caída sincronizada de los activos desencadenó un choque de liquidez. En las últimas semanas, la institución ya redujo continuamente posiciones en cada tipo de activos. En el lado de renta variable, la asignación central se orientó a estilos de gran capitalización y “dividendos”; en el lado de bonos, se enfocó en productos de corto plazo; y en el lado de materias primas, se dio prioridad a harina de soja (豆粕) y mineral de hierro, con una proporción baja de metales preciosos y metales no ferrosos.

Un gestor de fondos privados con enfoque en estrategias long-only subjetivas (de cien mil millones) registrado “en el estante” en Snowball consideró que, recientemente, el mercado tuvo grandes oscilaciones y se veían por todas partes varios “grandes relatos narrativos” en el mercado. Cuando hay demasiadas “líneas de historia”, el mercado empieza a verse confuso y desordenado. Cada historia tiene su lógica dentro de la tendencia, pero al final vuelve a la realidad de los resultados. Cuando el foco principal del mercado se traslada de los resultados a las expectativas, la estrategia de invertir en valoración o en resultados se vuelve relativamente inadecuada. Este cambio entre “hechos de resultados - expectativas narrativas” es como el péndulo en el mercado: en este momento, se balanceó hacia un extremo, y en adelante debería corregirse gradualmente, para volver poco a poco a un sistema lógico que haga coincidir la valoración con el crecimiento de los resultados.

Valor de asignación destacado de las estrategias CTA

El equipo de investigación de fondos privados de Snowball señaló que las estrategias CTA con características de “危机Alpha” tienen un valor de asignación sobresaliente en el actual entorno de alta volatilidad, especialmente los productos de tendencias de mediano y largo plazo; estas cubren la caída de los activos de renta variable. Pero, dado que recientemente los focos de negociación tienden a converger y polarizarse con rapidez, si el proceso de guerra muestra una señal de finalización que supere lo esperado, podría causar una reversión del mercado. Por tanto, no conviene perseguir ciegamente con compras al alza productos que ya hayan logrado altos rendimientos. Las estrategias CTA subjetivas recomiendan priorizar gestores con fuerte capacidad de seguimiento de tendencias o con control de riesgos estricto para su asignación.

Respecto a los muy observados activos de oro, sobre cómo planear la siguiente etapa, un gestor de fondos macro de cobertura con productos “en el estante” en Snowball consideró que la lógica del oro a mediano y largo plazo está completa: en un contexto de desglobalización, el mundo atrapado en guerras entre dos grandes regiones y con altas tasas de interés, el aumento de la inflación y de la deuda, que impacta el valor del dinero, podría brindar un mayor respaldo a los fundamentos de largo plazo del oro. Por lo tanto, en un contexto en el que la prima por menor liquidez trae agitación en todos los activos, tal vez no sea necesario ser demasiado pesimista.

（Snowball）

(编辑：许楠楠)

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