Pregunta a la IA · ¿Cómo se está adaptando Moxie Technology (Jindu) ante el riesgo en medio del endurecimiento global de la regulación?

Por/ Yi An

Editor/ Zhang Xiao

El 13 de marzo, Moxie Technology (Jindu) publicó sus estados financieros no auditados del cuarto trimestre de 2025 y del año completo.

Durante todo 2025, los ingresos netos de Moxie Technology alcanzaron 3.958 mil millones de yuanes (renminbi, lo mismo a continuación), un aumento interanual del 44,0%; bajo el GAAP que no es de EE. UU., la utilidad neta ajustada anual fue de 1.162 mil millones de yuanes, un aumento del 23,5%.

Tras una fuerte recuperación de resultados, Moxie Technology ya salió del punto más bajo; el motor central es el mercado en el extranjero.

Entre ellos, el desempeño de Moxie Technology en el cuarto trimestre del año pasado fue especialmente destacado. Los ingresos por un solo trimestre fueron de 1.141 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 40,3%. La proporción de ingresos del mercado internacional también creció hasta el 76,5% en el cuarto trimestre.

Mirando hacia atrás, hace dos años Moxie Technology, que una vez llegó a una situación de vida o muerte, no tuvo más remedio que elegir “buscar supervivencia hacia el exterior”. Hoy, sus ingresos en el extranjero no solo han aumentado de forma notable, sino que además se ha convertido en la primera empresa china de cigarrillos electrónicos que logra consolidarse en el mercado internacional.

Sin embargo, según el desarrollo actual de la industria mundial de los cigarrillos electrónicos, mientras el mercado exterior abre un amplio espacio de crecimiento para Moxie Technology, también le trae nuevos desafíos.

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Tras dos años de expansión al exterior, Moxie Technology completa la “reparación” de las ganancias extraordinarias

Moxie Technology se fundó en enero de 2018. En su primer año de existencia, los ingresos ya superaron con éxito el umbral de 100 millones; el segundo año superaron 1.500 millones; y el tercero llegó a 3.82 mil millones de yuanes.

En enero de 2021, Moxie Technology cotizó en la NYSE. En su primer día de cotización, su valor de mercado llegó a superar los 45.800 millones de dólares (aprox. 300 mil millones de yuanes), convirtiéndose en la auténtica “primera empresa china de cigarrillos electrónicos”.

Ese año, los ingresos anuales de Moxie Technology fueron de 8.500 millones de yuanes, con ganancias superiores a 2.000 millones de yuanes y un margen neto de beneficio de hasta 23%.

Pero los desafíos de Moxie llegaron también muy rápido. El 1 de octubre de 2022, en China continental se prohibió oficialmente la venta de cigarrillos electrónicos aromatizados distintos al sabor a tabaco; el 1 de noviembre, los cigarrillos electrónicos fueron incluidos oficialmente en el ámbito del impuesto al consumo; después, los departamentos reguladores también prohibieron la venta de cigarrillos electrónicos por internet.

Bajo múltiples políticas regulatorias, las “ganancias extraordinarias” de Moxie Technology llegaron a su fin, y el desempeño entró en una tendencia de debilidad constante. En 2023, la empresa vio caer drásticamente sus ingresos a 1.634 mil millones de yuanes, una disminución interanual del 72,5%; la cotización siguió bajando y el valor de mercado cayó más del 90% frente a sus máximos históricos.

Además, se aceleró la reestructuración de la industria. Muchas empresas de cigarrillos electrónicos pequeñas y medianas se vieron obligadas a abandonar el mercado porque no podían cumplir con los requisitos de conformidad. Aunque Moxie Technology logró permanecer en la mesa gracias a sus ventajas de cumplimiento, también enfrenta múltiples presiones: contracción de la demanda del mercado, reconfiguración de los canales y transformación de productos, lo que la ha llevado a un punto bajo de desarrollo.

Gráfico/ cuenta oficial de RELX en Weibo

En momentos de vida o muerte, Moxie Technology no tuvo más remedio que usar el “salir al exterior” como su vía para romper el estancamiento. Tras un año de exploración, en 2024 los negocios en el extranjero de Moxie Technology mostraron resultados iniciales. Ese año, la empresa logró un fuerte crecimiento interanual en sus ingresos del exterior; los ingresos anuales se recuperaron hasta 2.75 mil millones de yuanes, la utilidad neta llegó a 5.500 millones de yuanes, logrando una reparación inicial del desempeño.

Al entrar en 2025, los efectos de la transformación de Moxie Technology se hicieron aún más evidentes: tanto los ingresos anuales como las ganancias registraron crecimiento de dos dígitos, estableciendo el mejor desempeño desde que la regulación se endureció en 2022.

Se puede decir que, con el desarrollo de dos años saliendo al exterior, Moxie Technology no solo salió del “valle”, sino que también abrió con éxito una segunda curva de crecimiento en el extranjero.

Ahora bien, al observarlo, tras la reparación del desempeño de los últimos dos años, desde el mercado interno hasta el exterior, Moxie ya es un líder típico de la industria del tipo “hacer grandes ganancias en silencio”.

Primero, veamos el mercado interno.

De 2022 a 2023, la industria china de cigarrillos electrónicos, bajo un entorno regulatorio estricto, atravesó una gran reestructuración. A enero de 2025, hay aproximadamente 583 empresas en China continental con licencias de producción de cigarrillos electrónicos, y Moxie Technology no solo obtuvo la licencia con éxito, sino que también se mantuvo firmemente en el grupo de la élite de la industria.

Los datos muestran que, incluso después de las grandes transformaciones en la industria de cigarrillos electrónicos en 2023, Moxie Technology siguió manteniendo el escenario de “una sola empresa dominante” en el mercado interno: en 2023 ocupó el 88,30% de la cuota de la industria china de cigarrillos electrónicos. Algunas personas del sector consideran que, aunque en los últimos años el desarrollo de la industria china de cigarrillos electrónicos no ha sido favorable, RELX (Moxie Technology), gracias a las ventajas de marca y de canal establecidas previamente, sigue ocupando una posición dominante en el mercado.

Tras la publicación del informe financiero del 13 de marzo, el fundador, presidente y CEO de Moxie Technology, Wang Ying, afirmó que, a medida que la supervisión del mercado en China continental siga perfeccionándose, el entorno competitivo de las empresas conformes mejorará y los negocios de la empresa en China continental están mostrando una tendencia de recuperación moderada.

Volviendo a enfocarnos en el mercado en el extranjero: de acuerdo con datos del Instituto de Investigación Prospectiva de la Industria, aunque Ai Qiji (Elf Bar, Lost Mary) lidera con una cuota combinada de aproximadamente 8,4%, la marca principal de Moxie Technology, “RELX”, ya ha alcanzado el 1,7% de la cuota global, ocupando el tercer lugar y ganándose un espacio en el mercado mundial.

En la actualidad, Moxie Technology ha formado un despliegue internacional de múltiples niveles: construir la base en el Sudeste Asiático, impulsar en Oriente Medio y prepararse en Europa. La cooperación y el desarrollo sinérgico en diferentes regiones proporcionan un fuerte apoyo para el crecimiento continuo de sus negocios en el extranjero.

En cuanto a su negocio en el extranjero, Wang Ying señaló en la interpretación del informe financiero que en 2025 la empresa logró un crecimiento significativo y de alta calidad. En el último año, Moxie Technology ha seguido impulsando su estrategia de globalización; el negocio internacional ha mantenido un desarrollo rápido, convirtiéndose en la fuerza motriz central para el crecimiento general de la empresa.

El CFO Lu Chao también indicó que el crecimiento de ingresos de 2025 provino principalmente de la expansión continua del negocio internacional, de los efectos sinérgicos derivados de la inversión estratégica en el exterior y de la recuperación moderada del negocio en China continental.

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La preocupación no se ha disipado; aún hay muchos desafíos

Aunque los datos del informe financiero sean brillantes y el relato de la transformación sea convincente, en el camino de globalización de Moxie Technology no todo es sencillo. Detrás de los llamativos datos del informe financiero, aún se esconden muchos desafíos desconocidos.

En particular, las políticas regulatorias que difieren ampliamente entre países constituyen la mayor incertidumbre a la que se enfrenta Moxie Technology y también el principal obstáculo para la expansión de sus negocios en el extranjero.

Desde la tendencia regulatoria global, el control de los cigarrillos electrónicos en distintos países muestra características de “endurecimiento” y “diferenciación”.

Algunos países adoptan una postura de “tolerancia cero”, implementando prohibiciones integrales.

Por ejemplo, Vietnam, a partir del 1 de enero de 2025, prohíbe por completo la producción, venta y uso de cigarrillos electrónicos y cigarrillos calentados, y detiene los trámites para importaciones correspondientes; Azerbaiyán, a partir del 1 de abril de 2026, prohibirá por completo la importación, exportación, producción, almacenamiento y venta de cigarrillos electrónicos y componentes.

Estas prohibiciones integrales cortarán directamente el espacio de negocio de Moxie Technology en los mercados relacionados. Si el ajuste de la planificación no se realiza con anticipación, podría enfrentar pérdidas cuantiosas.

Otros países, en cambio, adoptan medidas de “restricción parcial” o un enfoque regulatorio de “acceso normativo”. Aunque no prohíban de forma integral, imponen exigencias estrictas sobre categorías de productos, sabores y canales de venta, entre otros, incrementando los costos operativos y la dificultad de cumplimiento para las empresas.

Por ejemplo, Reino Unido, a partir del 1 de junio de 2025, prohíbe la venta en línea y fuera de línea de cigarrillos electrónicos desechables. Solo se permite la venta normal de cigarrillos electrónicos reutilizables; y antes, los desechables eran un producto central para la expansión internacional de muchas marcas chinas.

Además, la certificación PMTA en Estados Unidos también es para las empresas de cigarrillos electrónicos en el extranjero su “momento de vida o muerte”. Las empresas deben presentar a la FDA datos suficientes y reportes de pruebas para demostrar que el producto es “apto para proteger la salud pública”, y solo así pueden obtener la autorización de comercialización.

Desde 2020, la FDA ha emitido órdenes de rechazo de comercialización para el 99% de las solicitudes PMTA. Moxie Technology todavía está impulsando la certificación PMTA en el mercado de Estados Unidos; si podrá o no pasar sigue siendo incierto. Y como Estados Unidos es el mayor mercado de consumo de cigarrillos electrónicos a nivel global, el resultado del acceso al mercado afectará directamente la eficacia del despliegue de globalización de Moxie Technology.

Gráfico/ cuenta oficial de RELX en Weibo

Además de la incertidumbre regulatoria, el aumento continuo de la competencia también genera una presión considerable sobre el desarrollo global de Moxie Technology.

De manera objetiva, la industria de los cigarrillos electrónicos tiene umbrales tecnológicos relativamente bajos y hay una fuerte homogeneización de productos. Ya sea la forma del producto, las funciones principales o el diseño de apariencia, es fácil de imitar. Esto hace que la competencia de mercado se concentre principalmente en precios, canales y marketing de marca, comprimiendo continuamente los márgenes de beneficio.

Especialmente en el mercado en el extranjero, numerosas marcas chinas de cigarrillos electrónicos están intensificando su despliegue, convirtiéndose en los principales competidores de la expansión internacional de Moxie Technology. Mediante estrategias de precios bajos para arrebatar participación de mercado, siguen reduciendo aún más el espacio de supervivencia de Moxie Technology.

Además, empresas de la cadena de suministro como Smoore International también han empezado a extender su alcance hacia el segmento downstream, lanzando sus propios productos; este también será un competidor al que Moxie Technology tendrá que enfrentarse en el futuro.

Al mismo tiempo, la velocidad de iteración de los productos de cigarrillos electrónicos es rápida. El auge de los cigarrillos electrónicos desechables llegó a trastocar el panorama del mercado tradicional de los cigarrillos electrónicos de recambio. Y ahora, las restricciones de cada país sobre los desechables han empujado el mercado hacia la transición a productos reutilizables. Si Moxie Technology no logra seguir a tiempo la tendencia de iteración de productos, y no lanza rápidamente nuevos productos que se ajusten a las necesidades del mercado, también podría quedarse rezagada frente a los competidores.