China Mobile: Frente al impacto de la reforma fiscal, ¿el fondo de dividendos sigue siendo el mismo?

Pregunta a la IA · ¿Cómo afectarán las nuevas políticas del impuesto sobre el valor añadido a la estructura de beneficios de China Mobile?

China Mobile (600941.SH/00941.HK) publicó el 26 de marzo de 2026 por la noche, hora de Beijing, en el cierre del mercado de Hong Kong, su informe anual 2025 y su informe financiero del cuarto trimestre (a fecha de 31 de diciembre de 2025). Puntos clave:

1、Datos operativos: ingresos con ligero aumento, beneficios operativos en ascenso constante. $China Mobile(00941.HK) Los ingresos totales del cuarto trimestre de 2025 fueron 2555 mil millones de yuanes, un 2,5% más interanual. En este trimestre, el negocio de comunicaciones registró un ligero aumento interanual; las ventas de productos y otros negocios continuaron creciendo alrededor de un 14% interanual durante dos trimestres consecutivos. El beneficio operativo del cuarto trimestre de 2025 de China Mobile fue de 256 mil millones de yuanes, un 8% más interanual, principalmente por el beneficio derivado de la disminución del ratio de gastos operativos;

2、Rendimiento del negocio principal: “reducir tarifas para atraer tráfico”, crecimiento estable del banda ancha.

a）Negocio de tráfico: sigue siendo la mayor partida de ingresos de la empresa, con un 40% de participación en los ingresos totales. La segunda mitad del año, los ingresos del negocio de tráfico alcanzaron 1736 mil millones de yuanes, un 4% menos interanual. En particular, el volumen de uso de tráfico aún tuvo un crecimiento interanual del 10%, pero la caída del precio promedio del servicio de tráfico llegó al 13%; la empresa todavía espera ganar usuarios reduciendo las tarifas;

b）Negocio de banda ancha: crecimiento estable. La segunda mitad del año, los ingresos del negocio de banda ancha alcanzaron 730 mil millones de yuanes, un 8,6% más interanual, impulsados por el crecimiento del número de usuarios de banda ancha y el efecto combinado del aumento del ingreso mensual medio por cliente.

**c）Otros negocios: los negocios de llamadas y SMS siguen a la baja, mientras que el negocio de servicios de información mantiene el crecimiento.

3、Capex: reducir la inversión en redes de comunicaciones, aumentar la inversión en capacidad de cómputo. $China Mobile(600941.SH) El capex del cuarto trimestre de 2025 fue aproximadamente de 398 mil millones de yuanes, básicamente estable interanualmente.

De acuerdo con las perspectivas de la empresa, esta espera que su capex en 2026 sea de 1366 mil millones de yuanes, una reducción de 150-200 mil millones de yuanes interanual. Principalmente recortará el capex en redes de comunicaciones y seguirá aumentando el capex en redes de capacidad de cómputo (alrededor de 378 mil millones).

4、ROE y situación de dividendos: el ROE TTM de la empresa en este trimestre es del 10%, sin cambios interanuales. La suma de dividendos y recompra en el segundo y tercer trimestre alcanzó 1042 mil millones de yuanes; actualmente, el ratio de pago de dividendos continúa manteniéndose por encima del 72%.

Punto de vista general de “Delfín”: “poner más impuestos” sigue con altos dividendos; la “capacidad de cómputo” es la esperanza de crecimiento

El desempeño de China Mobile en este trimestre básicamente cumple con las expectativas, y el crecimiento en el lado de ingresos proviene principalmente del crecimiento en ventas de productos y otros rubros, mientras que el negocio central de comunicaciones tuvo un crecimiento ligeramente. La fuerte caída en el lado de los beneficios se debió principalmente al impacto de otros ingresos; el beneficio operativo creció un 8% interanual.

En cuanto a los negocios específicos: ① El negocio de tráfico continúa ejecutando la estrategia de “reducir tarifas para atraer tráfico”; en la segunda mitad del año, el precio promedio del tráfico cae 13% y el número de usuarios móviles mantiene una ligera expansión;② El negocio de banda ancha mantiene un crecimiento de alrededor del 8% en la segunda mitad del año, con mejoras tanto en número de usuarios como en tarifas;③ El crecimiento de otros negocios como servicios de información y ventas de productos, donde el crecimiento se atribuye principalmente al impulso de servicios como la capacidad de cómputo.

En comparación con los datos estables del negocio, el mercado se centra más en lo siguiente:

a）Situación del capex: El capex de la empresa en este trimestre fue de 398 mil millones de yuanes, básicamente estable interanualmente. Según la previsión de capex que dio la empresa, se estima que el capex en 2026 será de 1366 mil millones de yuanes, una caída del 9,5% interanual. Dentro de eso, la empresa planea recortar el capex de redes de comunicaciones y seguir aumentando el capex en redes de capacidad de cómputo (alrededor de 378 mil millones).

Con el cierre de la fase de alta inversión en 5G, el capex de China Mobile ya ha caído claramente. Debido a que el capex de la empresa va disminuyendo gradualmente, pero la depreciación amortizable sigue siendo alta, entonces sus beneficios operativos en efectivo serán más altos que los beneficios operativos reflejados en el estado financiero; en la práctica, la empresa también está ganando más. “Delfín” estima que el beneficio operativo en efectivo después de impuestos de la empresa en este trimestre fue de 255 mil millones de yuanes, un 6% más interanual.

b）Situación de dividendos: Debido a que la empresa normalmente realiza dividendos en el segundo y tercer trimestre, los dividendos totales en 2025 estuvieron alrededor de 1042 mil millones de yuanes; se estima que el ratio de pago de dividendos se mantiene por encima del 72%.

En general, China Mobile mantiene estable el desempeño operativo en este trimestre; en cuanto a la caída del beneficio neto en este trimestre, se debe principalmente al efecto de otros conceptos de resultados. Considerando el impacto de las nuevas políticas del impuesto sobre el valor añadido a partir de 2026 (comienzan el 1 de enero de 2026), se reclasificarán los servicios de tráfico, SMS y mensajería multimedia como “servicios de telecomunicaciones básicos” desde “servicios de telecomunicaciones de valor añadido”, y el IVA correspondiente subirá del 6% al 9%.

Combinando la proporción que tienen los servicios de tráfico, SMS y mensajería multimedia en los ingresos de la empresa, el mercado espera que el aumento del IVA afecte aproximadamente en un 1-2% a los ingresos totales. Bajo la estrategia actual de “reducir precios para atraer tráfico”, todavía resulta difícil trasladarlo a los consumidores finales del segmento downstream, por lo que el impacto en el lado de los beneficios estaría en torno al 5-7%.

Considerando la capitalización actual de la empresa (1,5 billones), equivale a que el beneficio neto previsto para 2026 corresponde a aproximadamente un múltiplo PE de alrededor de 11 (suponiendo crecimiento de ingresos del 1%, margen bruto del 58,6% y tasa impositiva del 22,3%). Como referencia, el rango histórico de valoración de la compañía en su mayoría se encuentra entre 7-13 veces PE, y la valoración actual se acerca al centro de dicho rango.

**En este informe financiero, la empresa sigue recortando el capex, el ROE% continúa mejorando de forma constante y la tasa de dividendos se mantiene en un nivel relativamente alto. La empresa aún tiene dos características: “desempeño estable” y “altos dividendos”. En cuanto al ajuste del IVA, es un “impacto sectorial” que afectará a las tres compañías de telecomunicaciones móviles, telco y unicom, y también generará un impacto “único” en el crecimiento del desempeño en 2026, además de debilitar los dividendos de la empresa (impacto de alrededor del 5%).

Como proveedor de tráfico, China Mobile ha aumentado constantemente el uso de tráfico durante todo el año; sigue siendo un negocio muy estable. El aumento del IVA es un problema sectorial al que se enfrentan los operadores; si bien debilita cierta parte del desempeño, es relativamente controlable. En ausencia de un gran crecimiento en centros de datos y la IA, incluso si se debilita una parte de los dividendos, China Mobile mantiene un rendimiento de dividendos de más del 6%, por lo que sigue siendo una opción para invertir en “acciones de dividendos”.

A continuación se presenta el análisis específico de “Delfín” sobre el informe financiero de China Mobile:

I、Datos operativos: crecimiento estable

1.1 Ingresos

Los ingresos totales del cuarto trimestre de 2025 de China Mobile fueron 2555 mil millones de yuanes, un 2,5% más interanual. Por desglose, los ingresos de la empresa provenientes de servicios de comunicaciones en este trimestre fueron de 2124 mil millones de yuanes, un aumento marginal del 0,5% interanual; los ingresos provenientes de ventas de productos y otros fueron 431 mil millones de yuanes, un 14% más interanual.

En este trimestre, los ingresos de servicios de comunicaciones aumentaron ligeramente interanualmente; el negocio de comunicaciones personales volvió a caer 4% en este trimestre. En cambio, el negocio de empresas familiares y del sector público continuó manteniendo un crecimiento de alrededor del 9%.

Para el negocio de comunicaciones personales, que representa más de la mitad del total de ingresos, el detalle es el siguiente: ①Número de clientes de negocios móviles: el número total de usuarios de la empresa se mantiene en más de 1.000 millones y hubo una ligera caída respecto al trimestre anterior; ②ARPU móvil: la tarifa mensual por usuario en este trimestre fue de 43,2 yuanes, un 4,5% menos interanual. En el último año, las tarifas mensuales promedio de la empresa en el segmento móvil han mostrado una tendencia a la baja.

2.2 Margen bruto

El margen bruto del cuarto trimestre de 2025 de China Mobile fue del 51,4%, 3,8 puntos porcentuales menos interanual. “Delfín” clasifica “costos de operación de red y soporte” y “costo de ventas de productos” como costos operativos, y con ello calcula el margen bruto y el margen bruto de la empresa.

En comparación con la parte de ventas de productos, el negocio de comunicaciones de la empresa tiene un margen bruto relativamente más alto. Sin embargo, en este trimestre aumentó la proporción de negocios relacionados con las ventas de productos, lo que supuso una “traba” para el margen bruto general.

2.3 Gastos operativos

Los gastos operativos del cuarto trimestre de 2025 de China Mobile fueron 1059 mil millones de yuanes, un 4,9% menos interanual. “Delfín” incluye las cuatro partidas “gastos de ventas”, “gastos de compensación de empleados”, “depreciación y amortización” y “otros gastos operativos” dentro de los gastos operativos;

1）Gastos de ventas: en este trimestre, 152 mil millones de yuanes, un 21,5% más interanual. La empresa aumentó la inversión de marketing para la operación de inventario y los servicios al cliente;

2）Gastos de compensación de empleados: en este trimestre, 369 mil millones de yuanes, un 2,2% más interanual; aumentó la inclinación hacia el personal clave de la columna vertebral y el personal de primera línea;

3）Depreciación y amortización: en este trimestre, 480 mil millones de yuanes, un 2,7% menos interanual. A medida que terminó el pico de inversión en 5G, el capex de la empresa disminuye gradualmente, lo que constituye la principal razón por la que el importe de depreciación y amortización sigue cayendo. **

2.4 Beneficio neto

China Mobile obtuvo un beneficio neto de 218 mil millones de yuanes en el cuarto trimestre de 2025, un 21% menos interanual, principalmente por el efecto de otros rubros. Debido a que la empresa comenzará a verse afectada por el aumento del IVA a partir de 2026, en este trimestre se ajustó el “desglose de impuestos” de los ingresos de paquetes.

Debido a que la depreciación y amortización de la empresa son superiores al capex, desde la perspectiva del flujo de caja, en este trimestre su beneficio operativo en efectivo después de impuestos fue de 255 mil millones de yuanes (sin considerar el impacto de factores no operativos), un 6% más interanual.

II、Por segmento: “reducir tarifas para atraer tráfico”, sigue siendo la estrategia principal

Los ingresos de China Mobile provienen principalmente de dos partes: servicios de comunicaciones y ventas de productos. Dado que la participación de los servicios de comunicaciones se ha mantenido durante mucho tiempo por encima del 80%, para los cambios en los ingresos y el negocio de la empresa, lo principal es prestar atención a la situación operativa de los servicios de comunicaciones.

Dentro de los servicios de comunicaciones, la mayor fuente de ingresos actuales procede de los servicios de tráfico de datos inalámbricos, con una participación de 40,5%. Bajo la estrategia de “reducir tarifas para atraer tráfico”, la participación de los ingresos del negocio de tráfico muestra una tendencia a la baja. El resto incluye el negocio de banda ancha, el negocio de llamadas de voz, el negocio de SMS y los negocios de aplicaciones y servicios de información, etc.

2.1 Negocio de tráfico de datos inalámbricos

Los ingresos del negocio de tráfico de China Mobile en la segunda mitad de 2025 fueron 1736 mil millones de yuanes, un 4% menos interanual. Impulsado por la demanda de videos cortos, etc., el volumen de uso de tráfico sigue aumentando, pero las tarifas unitarias siguen a la baja; en última instancia, esto conduce a la continuación de la caída del negocio de tráfico.

Por desglose, en la segunda mitad de 2025, el total de datos de tráfico inalámbrico utilizados por los usuarios de China Mobile alcanzó 961 mil millones de GB, un 10,3% más interanual; mientras tanto, la tarifa promedio de los datos de tráfico fue de 1,8 yuanes/GB, un 13% menos interanual. Aunque la demanda de tráfico continúa aumentando, la empresa sigue implementando medidas para reducir las tarifas de tráfico de los usuarios.

2.2 Negocio de banda ancha

Los ingresos del negocio de banda ancha de China Mobile en la segunda mitad de 2025 fueron 730 mil millones de yuanes, un 8,6% más interanual. El negocio de banda ancha de la empresa continúa manteniendo una tendencia de crecimiento, principalmente gracias al aumento de la participación de la empresa en el mercado de banda ancha.

Al 31 de diciembre de 2025, el número de usuarios de banda ancha creció hasta 324 millones de usuarios, un 3% más interanual. A partir de esto, puede inferirse que la tarifa mensual promedio actual de los usuarios de banda ancha de la empresa es de 37,6 yuanes, un 4,6% más interanual.

2.3 Otros negocios

1）Negocio de llamadas de voz: en la segunda mitad de 2025, la empresa logró ingresos de 324,4 mil millones de yuanes, un 4% menos interanual. El negocio de llamadas de voz de la empresa se encuentra en una tendencia estable de caída, principalmente porque formas como video/voz han ido sustituyendo gradualmente las llamadas tradicionales.

2）Negocio de SMS cortos y mensajería de colores: en la segunda mitad de 2025, la empresa logró ingresos de 135 mil millones de yuanes, un 7,6% menos interanual. El SMS corto y la mensajería de colores ya no son el modo principal en el mercado de comunicación; los clientes de este negocio son principalmente clientes tipo empresa como bancos, etc.

3）Negocio de aplicaciones y servicios de información: en la segunda mitad de 2025, la empresa logró ingresos de 1221 mil millones de yuanes, un 6% más interanual. Este segmento de negocio incluye principalmente contenidos digitales y aplicaciones personales (entretenimiento y vida), el negocio de hogar inteligente (centro de hogar digital), servicios de digitalización empresarial (servicios de información de gobierno y empresas), etc.

Como operador tradicional, la empresa también quiere lograr una actualización del negocio mediante la implementación de aplicaciones y servicios de información, y también espera transitar de servicios de conectividad a servicios de valor. Actualmente el cambio más grande está en el uso de la nube, 5G y la IA como puntos de apoyo estratégicos para impulsar el salto de la estructura del negocio hacia servicios de alta tecnología.

Actualmente, el crecimiento de las aplicaciones y servicios de información de la empresa es de solo alrededor del 6%; en adelante, se debe prestar atención al crecimiento relacionado con centros de datos y la nube, lo que brindará más oportunidades de crecimiento “potencial” para los servicios de la empresa.

<Fin aquí>

Revisión retrospectiva de artículos históricos de “Delfín” sobre China Mobile:

20 de octubre de 2025, comentario del informe financiero: “China Mobile: estable como ‘piedra de lastre’, la vaca lechera de efectivo no ‘se viene abajo’”!

7 de agosto de 2025, teleconferencia (acta): “China Mobile (resumen): mantener la guía de ‘crecimiento estable de ingresos, buen crecimiento de beneficios’ sin cambios”

7 de agosto de 2025, comentario del informe financiero: “China Mobile: la capacidad de generar ganancias está en línea, el color de ‘vaca lechera de efectivo’ no cambia”

22 de abril de 2025, comentario del informe financiero: “¡Para necesidades esenciales, el que aguanta el ‘mango’! ¿China Mobile es el verdadero rey de las acciones de prima?”

Divulgación de riesgos y declaraciones de este artículo: descargo de responsabilidad y divulgación general de “Delfín”