El oro está destinado a ser un 'refugio seguro' en tiempos de incertidumbre. ¿Por qué está cayendo en medio de una guerra?

(MENAFN- The Conversation) El oro ha gozado desde hace mucho tiempo de la reputación de ser un “refugio seguro” financiero durante tiempos tormentosos. Pero en los últimos meses de caos geopolítico y pánico en los mercados, el metal precioso se ha movido más como una montaña rusa que como un barco anclado con estabilidad.

A finales de enero, el precio del oro se disparó hasta alcanzar un máximo histórico cercano a los US$5,600 por onza – efectivamente el doble de lo que era un año antes. Desde entonces ha caído cerca de un 20%, deslizándose con fuerza mientras se desataba un conflicto importante en Oriente Medio.

Para ser claros, el oro sigue estando en cotas elevadas según los estándares históricos, con una subida de casi 300% en la última década. Mucho de este repunte ha sido impulsado por la “financierización”.

Dicho de forma sencilla, más formas de invertir en oro “en papel” – con productos financieros complejos llamados derivados y fondos que siguen su precio – han visto un auge en la especulación por parte de inversores institucionales y minoristas.

Pero las salvajes oscilaciones de precios de este año deberían acabar con cualquier ilusión que quede de que el oro siempre es un refugio seguro. Para entender por qué, necesitamos observar cómo funcionan los mercados financieros modernos – y, en particular, por qué un shock petrolero es diferente a otras crisis.

Paraguas y refugios contra tormentas

Para proteger su riqueza, los inversores a menudo buscan activos que sean “coberturas” o “refugios seguros”.

Una cobertura es una inversión que, en general, se mueve en la dirección opuesta a la del resto del mercado en promedio durante un periodo normal y largo.

Piensa en una cobertura como sostener un paraguas sobre tu cabeza todos y cada uno de los días. Te mantendrás más seco que los demás cuando llueva, pero también bloquearás parte de la luz del sol (posibles ganancias) cuando no llueva.

Un refugio seguro, por otro lado, es una inversión que generalmente se mueve en la dirección opuesta a la del resto del mercado solo durante periodos repentinos de estrés extremo o caídas.

Es como un refugio contra tormentas al que solo corres cuando hay un huracán.

¿Dónde encaja el oro?

En un estudio de investigación de 2016, mis colegas y yo encontramos que el oro tenía algunas de las cualidades de un refugio seguro, especialmente para los mercados de acciones en Australia, Estados Unidos, Alemania y Francia.

Durante la crisis financiera global de 2008, el oro fue el commodity más estable entre los metales preciosos que estudiamos. Su precio sí cayó, pero evitó las pérdidas catastróficas observadas en otros metales preciosos.

Tuvo cualidades similares de refugio seguro en 2011, cuando la agencia de calificación Standard & Poor’s (S&P) rebajó la calificación crediticia AAA de Estados Unidos a AA+ por primera vez en la historia y muchos mercados bursátiles globales cayeron.

Lo más importante es que esos choques de mercado surgieron del propio sistema financiero (un fallo del sistema bancario y una rebaja de la calificación crediticia).

Hoy, el mundo se enfrenta a algo fundamentalmente distinto: un enorme shock energético debido a la interrupción de los suministros de petróleo y a los grandes daños a las instalaciones de petróleo y gas en Oriente Medio.

Por qué un shock petrolero es diferente

Los libros de texto tradicionales de finanzas te dirán que cuando estalla una guerra, se dispara la inflación o se desploman las bolsas, los inversores normalmente se involucran en lo que se llama una “huida hacia la calidad” – huyendo de activos más riesgosos y moviendo su dinero hacia algún lugar que se considera más seguro (como el oro).

En un documento de investigación de 2025, mis colegas y yo ofrecemos una visión más matizada. Crucialmente, incorporamos datos de periodos más recientes de turbulencia en el mercado de valores, incluida la pandemia de COVID, donde las propiedades de refugio seguro del oro eran más atenuadas.

Descubrimos que el oro sigue siendo una elección preferida para los inversores que se retiran de inversiones más riesgosas. Pero no es un refugio contra tormentas al que no se le pueda tocar.

En lugar de mantenerse completamente separado del pánico durante una crisis, el oro absorbe parte de la volatilidad tanto del mercado de acciones como de los mercados energéticos, lo que puede hacer que su precio caiga.

Efectos en cadena

¿Por qué? Por un lado, el caos en los mercados significa que algunos grandes inversores pueden verse forzados a vender oro para cubrir otras pérdidas o cumplir obligaciones financieras, como las llamadas de margen (cuando un prestamista exige fondos para cubrir el valor en caída de un activo).

Para otros grandes inversores, el reciente repunte del precio puede haber creado una oportunidad para vender caro y obtener ganancias, o para reequilibrar sus carteras de inversión.

Pero también está el hecho de que el oro no tiene tanto valor intrínseco esencial como algo como el petróleo. No hay tanta demanda industrial por él como la que existe para otros commodities.

En una crisis severa, obligados a elegir entre un commodity como el petróleo y el oro, ¿qué necesita realmente la industria global? Petróleo.

Piedra, papel, oro

Las diferentes maneras en que la gente invierte en oro es otro factor importante. A lo largo de varias décadas, el oro se ha vuelto cada vez más “financierizado”.

Ahora, se puede comprar y vender con facilidad “en papel” mediante instrumentos financieros especulativos y complejos llamados derivados, o en fondos cotizados (ETF) cada vez más populares que siguen el precio del oro.

Con estos fondos, no estás comprando oro en sí. Estás comprando un activo cuyo precio está diseñado para seguir el precio del oro de alguna manera.

Hoy, un aumento masivo de la inversión especulativa significa que los precios de los commodities dependen mucho más que del simple suministro y demanda en el mundo real.

Debido a que los inversores globales ahora mantienen derivados del oro y acciones convencionales al mismo tiempo, el riesgo de estar expuesto a choques comunes del mercado ha aumentado drásticamente.

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