La Fed puede estar en pausa, pero puede que no haya terminado de reducir las tasas

Tal como se esperaba ampliamente, la Reserva Federal optó por mantener las tasas de interés sin cambios en un rango objetivo de 3.50%-3.75% durante la reunión de hoy. En total, el banco central ha recortado 1.75 puntos porcentuales desde septiembre de 2024 (1.00 punto en otoño de 2024 y 0.75 puntos en otoño de 2025). Antes de eso, la tasa de los fondos federales había estado bastante elevada, en un rango de 5.25%-5.50% de julio de 2023 a septiembre de 2024. Si bien la tasa de los fondos federales ha bajado, sigue estando significativamente por encima del promedio previo a la pandemia (2017-19) de 1.7%.

No se espera que la Fed haya terminado de recortar. Esta pausa le dará tiempo al banco central para observar cómo sus recortes más recientes afectan a la economía. Según las expectativas del mercado de futuros, la Fed recortará 0.5 puntos adicionales este año y luego mantendrá las tasas estables en 2027.

Expectativas de una economía estadounidense fuerte

Las expectativas sobre el crecimiento económico a corto plazo han mejorado en el último mes, más o menos. Los datos de ventas minoristas fueron sólidos para septiembre y octubre, mientras que se espera que la inteligencia artificial impulse un enorme gasto incremental de capital en 2026, como lo hizo en 2025. La declaración oficial de la Fed actualizó su evaluación sobre el ritmo de expansión a “sólido” desde “moderado”. El presidente Jerome Powell señaló que “las perspectivas de la actividad económica han mejorado”.

Sin embargo, pese al panorama sólido para el crecimiento económico, los datos del mercado laboral han mostrado una debilidad que continúa. El empleo en nóminas no agrícolas se redujo, quizá, a un ritmo anualizado de 0.4% en los tres meses que terminan en diciembre (incorporando el efecto anticipado de la revisión del indicador de referencia). La tasa de desempleo promedió 4.5% en los últimos tres meses, por encima del 4.1% del primer trimestre de 2025.

Powell señaló que la sabiduría convencional es que cuando los datos del mercado laboral y del PIB entran en conflicto, a menudo las cifras laborales se ven confirmadas por datos y revisiones posteriores. Aun así, es posible que un auge de la productividad, junto con la caída de la oferta laboral por la reducción de la inmigración, esté creando un entorno en el que el crecimiento de empleos sea débil, incluso mientras la economía crece a un ritmo sólido.

Mientras el riesgo de recesión siga siendo bajo, y en la medida en que no se acumule más holgura en el mercado laboral (es decir, suba el desempleo), la Fed no tendrá prisa por seguir recortando las tasas. Pero para fin de año, esperamos que la Fed haya recortado las tasas de interés dos veces más.