Las ganancias netas caen un 70%, Happy Family no está tan feliz

Artículo | Consumo de cebra Chen Xiaojing

Después de entregar su informe anual 2025, Lehuojia realmente no puede mantenerse alegre.

La caída del 70% de las utilidades netas atribuibles, el frenazo total de sus categorías principales y la huida de sus distribuidores han llevado a esta empresa líder de conservas de frutas a un punto de inflexión decisivo.

Esto también vuelve a liberar una señal: en el mercado de consumo rápido altamente competido, la característica de “producto no opcional” de las conservas de frutas y las propiedades de alto azúcar y alta energía de las bebidas a base de coco ya no son una opción preferida.

Cuando la desazucarización y la salud se convierten en la tendencia principal de desarrollo en la industria de bebidas, y cuando los cambios en los canales ya no dependen de distribuidores, la respuesta de Lehuojia parece un poco rezagada.

Aún más difícil de que los inversionistas lo entiendan es que, en medio de una caída continua del desempeño, el controlador real de la empresa reduzca frecuentemente su participación, lo que hace que el mercado albergue aún más preocupación sobre el futuro de la compañía.

Caída brusca del desempeño

En 2025, Lehuojia (300997.SZ) siguió sufriendo, y entregó un estado de resultados bastante desalentador.

En la tarde del 25 de marzo, la empresa divulgó su informe anual 2025. En el conjunto del año, logró ingresos de operación de aproximadamente 1,500 millones de yuanes, y una utilidad neta atribuible de aproximadamente 44 millones de yuanes; interanualmente, los ingresos y la utilidad neta disminuyeron 19.11% y 70.03%, respectivamente, mientras que la utilidad neta “descontando elementos no recurrentes” fue de aproximadamente 41 millones de yuanes, con una caída de 71.75%. El margen bruto fue de 29.59%, 4.41 puntos porcentuales menos que el año anterior.

El desempeño de la empresa no ha disminuido por primera vez. En 2024, la utilidad neta atribuible disminuyó 47.06% interanualmente, a unos 147 millones de yuanes.

En respuesta a la nueva caída drástica del desempeño del año pasado, la empresa atribuyó principalmente la situación a mercado, canales y materias primas, y señaló que cada factor golpea directamente el corazón.

En cuanto al mercado, el debilitamiento del consumo y el aumento de la competencia en la industria provocaron que los ingresos del canal de distribución cayeran 26.95% interanualmente; el canal emergente de snacks de autoservicio (cantidad) y el negocio de preprocesamiento de materias primas de tipo coco aún se encuentran en etapa de cultivo, sin haber alcanzado escala, lo que afecta el nivel general de rentabilidad.

En realidad, lo más directo que afecta a Lehuojia es el aumento del costo de compra de materias primas aguas arriba. El año pasado, debido a cambios climáticos, los precios de compra de durazno amarillo, jugo de coco, etc., aumentaron más de 30% interanualmente, de modo que los costos de producción de la empresa aumentaron aproximadamente 0.39 mil millones de yuanes.

Para responder al aumento de costos aguas arriba, la empresa en el año pasado ajustó el precio de algunos productos de jugo de coco en un 1%-8%, intentando trasladar la presión al extremo final; sin embargo, el incremento fue muy inferior al aumento de las materias primas, y el margen bruto se redujo.

En 2025, los productos de bebidas de jugo de coco de la empresa lograron ingresos de aproximadamente 0.756 mil millones de yuanes, con una caída interanual de 21.51%; los ingresos por conservas de frutas fueron de aproximadamente 0.502 mil millones de yuanes, con una caída interanual de 19.96%. Los márgenes brutos de los dos grandes negocios fueron 36.39% y 24.97%, respectivamente, y cayeron, en comparación, 3.79 y 3.93 puntos porcentuales.

Ante una situación así, Lehuojia intentó estabilizar la confianza del mercado con altos dividendos. Para el año fiscal 2025, la empresa propuso pagar a todos los accionistas un dividendo en efectivo de 2.0 yuanes por cada 10 acciones (con impuestos incluidos), con un total de aproximadamente 0.84 mil millones de yuanes, lo que representa 189.34% de la utilidad neta del período.

Productos y canales envejecen

En 2023, Lehuojia vivió un momento de gran brillo desde su salida a bolsa: logró ingresos de operación de 2,923 millones de yuanes y una utilidad neta atribuible de 278 millones de yuanes. A partir de entonces, con el aumento de la competencia en el mercado, el desempeño siguió cayendo. Pero la razón fundamental reside en el envejecimiento de la estructura de productos y el desbalance de canales.

Los dos principales productos de la empresa son conservas de frutas y bebidas a base de coco, ambos claramente “envejecidos”. Con el desarrollo maduro de las cadenas de suministro de productos frescos, cada vez hay menos personas que consumen conservas de frutas; además, las bebidas a base de coco, por su alto azúcar y alta densidad energética, también van en contra de la tendencia de salud de desazucarización.

De 2023 a 2024, los ingresos por conservas de frutas de la empresa disminuyeron de 709 millones de yuanes a 627 millones de yuanes; el año pasado, apenas mantuvo el nivel de 500 millones de yuanes. En estos tres años, el margen bruto de las conservas de frutas bajó de 30.52% a 24.97%, y la proporción de ingresos bajó de 36.86% a 33.45%.

Previendo el futuro de las conservas de frutas, desde 2014 Lehuojia se enfocó en cultivar productos basados en coco como el jugo de coco. Apoyándose en el despliegue en mercados de menor nivel, los ingresos de este negocio aumentaron año tras año, y en un momento se depositaron esperanzas en que se convirtiera en el segundo “Árbol de coco”.

En 2023, el ingreso del negocio de bebidas de jugo de coco superó por primera vez los 1,000 millones de yuanes, representando 52.02% del ingreso total de la empresa; pero luego dio un giro y siguió cayendo en línea recta.

La venta de productos de Lehuojia aún depende de los canales tradicionales de distribución. De 2023 a 2025, los ingresos por ventas del canal de distribución cayeron de 1,818 millones de yuanes a 1,103 millones de yuanes, y su proporción en el ingreso total de la empresa bajó de 94.56% a 73.54%. El año pasado, los distribuidores se redujeron en 274.

El vacío en la estructura de canales se cubrió con canales como venta minorista de snacks en gran cantidad (量贩), y e-commerce. En 2025, el canal de snacks de gran cantidad logró ingresos de 175 millones de yuanes, con un crecimiento interanual de 52.06%; sin embargo, debido a que el tamaño de ingresos aún es pequeño, no ha generado tracción sobre el ingreso general.

Debido a la debilidad en las ventas de productos, la capacidad de la empresa presenta una situación de gran desocupación. En 2025, su capacidad de diseño para bebidas y para conservas fue de 5.746 millones de toneladas y 1.636 millones de toneladas, respectivamente; la producción real fue de 1.572 millones de toneladas y 0.528 millones de toneladas.

El gran accionista reduce su participación con frecuencia

Por un lado, la operación de la empresa enfrenta presión; por el otro, el controlador real y sus personas actuando de común acuerdo reducen su participación de manera consecutiva, lo que genera fuertes dudas en el mercado.

En julio de 2025, el accionista de Lehuojia y presidente Li Xing inició acciones de reducción de participación: mediante el método de colocación mediante cotización, redujo 13.1242 millones de acciones, con un importe de transacción de aproximadamente 179 millones de yuanes;

En diciembre del año pasado, el accionista controlador Hao Xing Investment y Li Xing, y Zhu Wenzhen redujeron 9.3760 millones de acciones mediante el método de cotización, recaudando aproximadamente 182 millones de yuanes.

Esto aún no había terminado. El 10 de marzo de este año, Li Xing continuó transfiriendo mediante cotización, a 17 instituciones, un total aproximado de 10.9368 millones de acciones que poseía, logrando de una sola vez recaudar aproximadamente 190 millones de yuanes.

La identidad de Li Xing es especial: no solo es accionista y presidente de la empresa, sino también una de las partes del controlador real. Por qué, en un momento en que el desempeño es débil, reduce su participación, resulta difícil de entender para el entorno.

Las tres veces que redujo participación, las razones que dio fueron, todas, necesidades de liquidez propia. Esto en realidad no es difícil de comprender: a 12 de marzo de este año, la tasa de pignoración de las acciones personales de Li Xing ya alcanzó 86.97%.

De hecho, no solo las acciones de Li Xing individualmente: los miembros de su familia, el accionista controlador, etc., tienen acciones de Lehuojia con un nivel de pignoración alto. A 12 de marzo de este año, la proporción total pignorada de Hao Xing Investment, Li Xing, Zhu Wenzhen y Li Kangrong llegó a 69.28%. Hao Xing Investment y sus personas actuando de común acuerdo tienen, dentro de los próximos 12 meses, un total de acciones pignoradas con vencimiento acumulado de 77.98 millones de acciones, que representan 25.76% de las acciones que poseen; representan 17.83% del capital social total de la empresa; y corresponden a un saldo de financiamiento de aproximadamente 0.522 mil millones de yuanes. Entre ellos, las acciones pignoradas con vencimiento en los próximos seis meses acumuladas son 58.70 millones de acciones, con un saldo de financiamiento correspondiente de 387.4 millones de yuanes.

Según la divulgación de la empresa, la situación financiera de Hao Xing Investment y sus personas actuando de común acuerdo es buena y cuentan con la capacidad de pago de fondos correspondiente; las fuentes de fondos para el reembolso incluyen fondos propios o fondos recaudados.

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